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恒大中報解讀:530億穩(wěn)居利潤王

  • 2018年8月29日 YangJinZhu來源:搜狐 1385 91
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在宏觀層面,國家繼續(xù)堅持“房住不炒”的基本原則,行業(yè)調(diào)控不斷深化,地方政府的限購政策紛紛加碼;在行業(yè)層面,隨著行業(yè)集中度的不斷攀升,為了搶占生存空間,許多二線地產(chǎn)商紛紛喊出千億小目標(biāo),而頭部幾家地產(chǎn)公司的龍頭爭奪戰(zhàn),也日趨激烈;在金融層面,隨著國家堅

2018年上半年,中國地產(chǎn)市場依然是風(fēng)云激蕩。

在宏觀層面,國家繼續(xù)堅持“房住不炒”的基本原則,行業(yè)調(diào)控不斷深化,地方政府的限購政策紛紛加碼;在行業(yè)層面,隨著行業(yè)集中度的不斷攀升,為了搶占生存空間,許多二線地產(chǎn)商紛紛喊出千億小目標(biāo),而頭部幾家地產(chǎn)公司的龍頭爭奪戰(zhàn),也日趨激烈;在金融層面,隨著國家堅定實施去杠桿政策,對于資金驅(qū)動型的地產(chǎn)行業(yè)來說,融資壓力可想而知。

在這樣的背景下,今年房地產(chǎn)企業(yè)的壓力陡增,一方面是源于政策面和行業(yè)面帶來的銷售壓力,另一方面則是金融環(huán)境的限制帶來的資金壓力。

而在這樣的大環(huán)境中,那些土地和現(xiàn)金儲備豐富的地產(chǎn)公司,將逐漸贏得戰(zhàn)場上的主動權(quán),取得更大的發(fā)展空間、賺取更多的效益。而中國恒大,就是這樣一家公司。

28號下午,中國恒大發(fā)布2018年半年報,多項核心財務(wù)數(shù)據(jù)逆勢勐增,創(chuàng)出行業(yè)有史以來最高紀(jì)錄,艷驚四座。那么今天,風(fēng)云君就帶各位老鐵去一睹為快。

一、半年凈利潤530億,恒大穩(wěn)居“利潤王”

首先,我們將恒大2018年中報的主要財務(wù)數(shù)據(jù)擺出來,同時與其2017年同期數(shù)據(jù)做一個對比:

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,恒大2018年上半年的業(yè)績可謂是花團(tuán)錦簇:

資產(chǎn)規(guī)模方面:總資產(chǎn)將近1.8萬億,同比增長18.55%,凈資產(chǎn)同比大增34%,達(dá)3245.26億,創(chuàng)出歷史新高。

經(jīng)營方面:營收持續(xù)爆發(fā),同比大增60%,突破3000億大關(guān),這是中國首家半年度營收突破3000億的地產(chǎn)公司,創(chuàng)中國地產(chǎn)行業(yè)有史以來最高記錄,這一數(shù)據(jù)也超過了萬科和碧桂園之和。

利潤方面更是驚人,18年上半年恒大砍下530億凈利潤,同比大增129.28%,530億是什么概念?從已經(jīng)公布半年報的四家龍頭房企數(shù)據(jù)來看,碧桂園、萬科、保利、綠地的凈利潤分別為163.2億、135.2億、93.1億、82.96億,恒大半年凈利潤超過四家企業(yè)之和!坐穩(wěn)了“利潤王”的寶座。

主要盈利指標(biāo):上半年恒大的毛利率、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率分別為36.24%、17.65%、18.71%,都比往年有所提升,其中銷售凈利率增幅超4成,而凈資產(chǎn)收益率(平均)更是大增75.85%。

負(fù)債方面:自去年以來,恒大堅定不移的去杠桿,先是在去年上半年還清了1129億永續(xù)債,然后進(jìn)一步削減外部借款,所以我們看到,到18年中期,恒大凈負(fù)債率下降至127.3%,同比下降幅度近5成。

銷售方面:恒大上半年合同銷售金額3041.8億,同比增長24.6%。

土地儲備:截止到2018年6月30日,恒大土地儲備面積共3.05億平米,同比增長10.51%。

辣么,問題來了,恒大為何今年的利潤增長如此彪悍?大致有以下幾個原因:

(1)超前的土地儲備戰(zhàn)略:半年報顯示,恒大土地儲備達(dá)3.05億平方米,土儲成本為1683元/平方米,為龍頭房企中最低。

(2)強(qiáng)有力的成本控制:采用標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營模式,大幅降低銷售、管理、財務(wù)三大費(fèi)用。半年報顯示,上半年銷售管理費(fèi)用率同比下降近兩個百分點。

(3)提升產(chǎn)品附加值:大力打造全環(huán)節(jié)精品,項目施工單位必須為全國前十強(qiáng),所用材料均為國內(nèi)外知名品牌,園林環(huán)境均按豪宅標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計,并通過配套先行、升級物業(yè)服務(wù)、完善售后等措施,不斷增加產(chǎn)品附加值,為老百姓(66.330, -1.14, -1.69%)提供高品質(zhì)、高性價比的精品住宅。同時,恒大連續(xù)三年實施無理由退房,通過不斷提升產(chǎn)品附加值,保證了毛利率及凈利率穩(wěn)步上升。

(4)提前償還永續(xù)債:2017年提前償還1129億永續(xù)債,釋放出巨量利潤空間。

二、巨頭爭霸:恒大、萬科、碧桂園核心財務(wù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)PK

根據(jù)2018年3月中國房地產(chǎn)協(xié)會和上海易居房地產(chǎn)研究院聯(lián)合發(fā)布的中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)測評成果,恒大、碧桂園、萬科位列地產(chǎn)行業(yè)前三甲,這三家公司不管是資產(chǎn)規(guī)模、銷售規(guī)模、盈利規(guī)模,都已經(jīng)甩開其他競爭對手至少一個身位,堪稱中國地產(chǎn)行業(yè)的“三巨頭”。那么下面,我們就將三巨頭2018年中報的主要財務(wù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)來進(jìn)行PK。

1資產(chǎn)規(guī)模PK

總資產(chǎn)規(guī)模上,恒大以17698.88億,力壓萬科和碧桂園,凈資產(chǎn)方面,恒大為3245.26億,這一金額幾乎逼近萬科和碧桂園兩者之和,這說明在資產(chǎn)規(guī)模上,恒大已經(jīng)將萬科和碧桂園甩開不止一個身位。

2營收和凈利潤PK

營收方面,恒大、萬科、碧桂園分別為3003.48億、1059.75億、1318.94億,恒大已超過萬科和碧桂園之和。在凈利潤方面,恒大更是以530.26億,碾壓萬科(135.23億)和碧桂園(163.19億)。

3核心盈利能力指標(biāo)PK

從上圖數(shù)據(jù)來看,在毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率這三大核心盈利能力指標(biāo)方面,恒大都由于萬科和碧桂園。至于其中的奧妙,風(fēng)云君在前面實際上已經(jīng)分析,最主要的原因就是前幾年恒大低價拿了大量的土地!

4銷售金額PK

銷售方面,碧桂園拔得頭籌,上半年累計銷售4124.9億,恒大和萬科十分接近,都是3000億出頭。但碧桂園受一系列事件影響,估計下半年銷售會受到一定的影響。

5土地和現(xiàn)金儲備PK

土地儲備最多的是碧桂園,高達(dá)3.64億平米,其次是恒大,3.05億平米,萬科這幾年拿地不多,土地儲備為1.43億平米。

現(xiàn)金儲備方面,恒大現(xiàn)金儲備2579.44億,碧桂園2099.14億,萬科為1595.52億。

6市值及市盈率PK

截止到8月28日收盤,恒大、萬科、碧桂園的市值(人民幣兌港幣匯率按1:0.8678)分別為3297.64億、2636億、2209.42億,對應(yīng)的市盈率分別為5.35倍、13.62倍、7.38倍。從估值來看,恒大無疑是最便宜的,如果按7倍市盈率,恒大市值將達(dá)5213億港元,對應(yīng)股價為40港元;如果按13倍市盈率,恒大市值將達(dá)9682億港元,對應(yīng)股價75港元,這意味著恒大股價仍有巨大的上漲空間。

三、凈負(fù)債下降,高分紅回饋股東

今年以來,面對房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼以及緊縮的信貸環(huán)境,行業(yè)資金壓力凸顯,中小房企違約、跑路、倒閉等風(fēng)險逐步暴露。恒大卻成功兌現(xiàn)降負(fù)債承諾,經(jīng)營情況愈加穩(wěn)健。

半年報顯示,恒大凈資產(chǎn)大增34%至3245億,位居中國民企第一。同時有息借款大幅下降615億,“一增一降”推動凈負(fù)債率下降至127.3%,較去年同期大幅下降五成。

此外,恒大始終堅持“現(xiàn)金為王”策略。截至6月底,現(xiàn)金余額達(dá)2579億,未使用銀行授信2010億,充沛的現(xiàn)金流為恒大穩(wěn)健經(jīng)營提供有力保證。

在實現(xiàn)高利潤的同時,恒大將“大秤分金銀”,高分紅回饋股東。根據(jù)8月20日公告,公司將分派2016年及2017年年度股息,每股分紅1.287港元,股利支付率達(dá)50%,分紅總額達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的168億港元。中金預(yù)計,隨著恒大盈利能力持續(xù)提升,預(yù)計2018年及2019年年度股息將達(dá)2.33港元/股與2.95港元/股,相當(dāng)于9.5%與12%的分紅回報率。

市場預(yù)計恒大將恢復(fù)“年年分紅”的慣例,2018年的分紅預(yù)計在明年3月年報發(fā)布后派發(fā),投資者若在9月27日前購入恒大股票,短短半年內(nèi)就可獲得近三年的兩次巨額分紅,光分紅的回報率就高達(dá)15%。這個回報率遠(yuǎn)高于銀行存款利率,這還未考慮恒大股票的強(qiáng)勁走勢。

四、公司發(fā)展?jié)摿?/strong>

今年年初,許家印宣布全面啟動“新恒大、新戰(zhàn)略、新藍(lán)圖”的戰(zhàn)略部署,要堅定不移地實施“規(guī)模+效益型”發(fā)展模式,以及低負(fù)債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)的“三低一高”經(jīng)營模式,保持規(guī)模適度增長,重點注重增長質(zhì)量,核心是“增效益、降負(fù)債”。

從中報的財務(wù)數(shù)據(jù)來看,恒大降負(fù)增效的成果非常顯著,那么恒大未來的發(fā)展?jié)摿θ绾文兀?/p>

我們知道,土地儲備是衡量一家地產(chǎn)公司未來發(fā)展?jié)摿Φ暮诵囊蛩刂弧0肽陥箫@示,恒大土地儲備高達(dá)3.05億平方米,土儲成本為1683元/平方米,是行業(yè)中最低的龍頭房企。另據(jù)克爾瑞統(tǒng)計,今年1-7月,恒大新增土地貨值7731.6億,位居行業(yè)第一位。充沛的土地儲備和極低的拿地價格(老許眼光超前,前幾年以很低的價格購置了大量的土地),為恒大未來幾年的高盈利和高增長提供了保障。

地產(chǎn)主業(yè)的高質(zhì)量增長,為恒大布局高科技產(chǎn)業(yè)提供強(qiáng)大的資本支持。

今年4月,恒大與中科院達(dá)成全面合作,恒大計劃未來十年投入1000億,雙方共同拓展生命科學(xué)、航空航天、人工智能、新能源等重點領(lǐng)域,首批6個合作項目已于近日正式簽約。6月,恒大宣布入主美國新能源(5.650,-0.02, -0.35%)汽車公司法拉第未來,正式進(jìn)軍電動汽車市場,恒大法拉第未來中國總部于8月掛牌成立,全面負(fù)責(zé)法拉第未來在中國的技術(shù)研發(fā)及所有生產(chǎn)經(jīng)營管理。

根據(jù)許家印年初公布的“新藍(lán)圖”:到2020年,恒大要實現(xiàn)總資產(chǎn)3萬億、年銷售8000億、年利稅超1500億、負(fù)債率下降到同行業(yè)中低水平、成為世界百強(qiáng)企業(yè)。

從此次公布的半年報來看,完成上述目標(biāo)幾無懸念。而成功布局高科技,有望成為恒大新一輪增長的催化劑,為公司打造百年老店增添更大底氣。


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