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化纖行業(yè)即將迎來新一輪擴張 聚酯市場“新兵”練就“期貨經(jīng)”

  • 2018年11月13日 WangYu來源:中國防指網(wǎng) 271 10
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近年來,中國PTA產(chǎn)能占全球PTA產(chǎn)能比重逐年提高,從2007年的25%擴大至2017年的56%,并且中國PTA產(chǎn)能增速和全球PTA產(chǎn)能增速保持同步。2007—2013年,全球PTA產(chǎn)能穩(wěn)步快速發(fā)展,平均增速在9.5%以上,同期中國的PTA產(chǎn)能增速達(dá)到20%以上。

兩年后,化纖行業(yè)即將迎來新一輪擴張!

聚酯900萬噸計劃投產(chǎn)、PTA產(chǎn)能增速將達(dá)到20%以上!

近年來,中國PTA產(chǎn)能占全球PTA產(chǎn)能比重逐年提高,從2007年的25%擴大至2017年的56%,并且中國PTA產(chǎn)能增速和全球PTA產(chǎn)能增速保持同步。2007—2013年,全球PTA產(chǎn)能穩(wěn)步快速發(fā)展,平均增速在9.5%以上,同期中國的PTA產(chǎn)能增速達(dá)到20%以上。主要是在2011—2013年這幾年,中國PTA產(chǎn)能出現(xiàn)爆發(fā)式增長,翔鷺石化、逸盛石化、恒力石化等相繼擴產(chǎn),中國PTA產(chǎn)能歷史性突破4300萬噸,是亞洲乃至世界最大的PTA生產(chǎn)國;2015年以來中國PTA產(chǎn)能增速放緩,主要是由于遠(yuǎn)東石化宣布破產(chǎn)(涉及320萬噸的產(chǎn)能退出市場)、騰龍芳烴PX裝置意外爆炸(翔鷺石化450萬噸產(chǎn)能陷入長期停工待重組狀態(tài),另外165萬噸老裝置很早進(jìn)入關(guān)停狀態(tài)),加上其他PTA生產(chǎn)企業(yè)長期停產(chǎn)的高成本小裝置,扣除這部分產(chǎn)能后,中國PTA行業(yè)處于階段性供需平衡狀態(tài)。

當(dāng)前PTA行業(yè)產(chǎn)能擴張高峰暫時結(jié)束,2018—2019年這兩年中國沒有PTA新產(chǎn)能,但2019—2020年中國將再次出現(xiàn)PTA產(chǎn)能擴張,未來兩年中國PTA產(chǎn)能增速將達(dá)到20%以上,全球PTA產(chǎn)能增速將達(dá)到10%以上。

中國是最大供應(yīng)地

從2017年全球PTA產(chǎn)能分布情況來看,亞洲地區(qū)PTA產(chǎn)能仍占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。Bloomberg數(shù)據(jù)顯示,2017年,亞洲PTA產(chǎn)能為6900萬噸,占全球總產(chǎn)能的85%,其中中國地區(qū)的PTA產(chǎn)能占全球的56%。從全球PTA的需求分布來看,2017年亞洲PTA需求占全球總需求的81%,而中國的需求占58%??傮w來看,目前中國的PTA供需在平衡線附近,而東北亞地區(qū)的PTA供應(yīng)相對過剩,其中東北亞地區(qū)的PTA供應(yīng)占全球的15%,而需求只占8.4%。

近兩年中國聚酯產(chǎn)能增速加快

從全球PTA的需求分布來看,2017年中國PTA的需求占全球58%,也就是說中國的聚酯產(chǎn)能占全球的比重也是最大的。從中國PTA和聚酯產(chǎn)能增長情況來看,2016年下游聚酯市場整體供需格局得到明顯改善,2017—2018年,聚酯行業(yè)景氣度繼續(xù)回升,聚酯產(chǎn)品利潤較好,導(dǎo)致聚酯產(chǎn)能大幅擴張,這兩年聚酯產(chǎn)能增速大于PTA產(chǎn)能增速,2017年新增聚酯產(chǎn)能約450萬噸(包括一些舊裝置的重啟),2018年聚酯投產(chǎn)計劃約600萬噸,預(yù)計2019—2020年聚酯仍有900萬噸左右投產(chǎn)計劃。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景

目前,中國是全球最大的PTA生產(chǎn)國和消費國,中國PTA產(chǎn)能占全球PTA產(chǎn)能的56%左右,占亞洲PTA產(chǎn)能的65%左右;中國的PTA需求占全球總需求的58%,占亞洲需求的71%。但是在原料PX方面,目前中國存在巨大的PX缺口,因此,近幾年中國對PX的進(jìn)口量也在不斷增加。未來兩年,隨著中國大煉化裝置恒力石化、浙江石化、中石化海南和盛虹石化等投產(chǎn),PX自給率將逐漸提升,到2020年中國PX基本能滿足國內(nèi)需求。

同時,2020年以后全球PX市場的貿(mào)易格局也將改變。從目前PX貿(mào)易流向來看,東北亞地區(qū)的韓國和日本PX產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,主要是這兩個國家的PX消費量處于下降階段,過剩的PX主要出口到中國。尤其是韓國,自從中國上一輪PTA裝置集中投產(chǎn),韓國PX出口逐年增加,目前中國PX進(jìn)口一半左右來自韓國。未來隨著中國PX產(chǎn)能的增加,東北亞地區(qū)過剩的PX產(chǎn)能無法實現(xiàn)國內(nèi)消化,可能會面臨減產(chǎn)的情況,屆時,中國將是全球PTA產(chǎn)業(yè)鏈上中下游占比最大的國家,全球的定價話語權(quán)也將增強。

聚酯市場“新兵”練就“期貨經(jīng)”

自2006年12月18日上市以來,PTA期貨價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能得到了充分發(fā)揮,PTA期貨價格已經(jīng)成為化纖原料市場的“晴雨表”。通過理論學(xué)習(xí)、交流考察、實務(wù)操作、總結(jié)改進(jìn),福建經(jīng)緯新纖科技實業(yè)有限公司(下稱經(jīng)緯新纖)加深了對PTA期貨功能作用的理解,拓寬了參與期貨交易的深度和廣度。在此基礎(chǔ)上,公司結(jié)合自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況,成功進(jìn)行了套期保值操作,有效規(guī)避了現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險,增強了企業(yè)競爭力和生命力。

A 新周期的信號

抓住行業(yè)進(jìn)入

對于PTA產(chǎn)業(yè)鏈來講,今年進(jìn)入了景氣周期。6月底到9月的一輪快速上漲讓全產(chǎn)業(yè)鏈沸騰。尤其是在加速上漲的8月,當(dāng)月30%的漲幅讓不少市場人士措手不及。

對于市場的突變,也有部分企業(yè)走在前沿,做出了正確的預(yù)判,抓住了本輪的“大行情”。

實際上,今年P(guān)TA市場出現(xiàn)“大行情”并不是偶然的?!芭c之前相比,PTA行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入‘高價格、高利潤’的新周期。這個新周期的特點就是供需平衡,并且略緊。”經(jīng)緯新纖營運總經(jīng)理朱少偉表示,PTA與聚酯行業(yè)的景氣周期并不一致。相較聚酯,PTA的景氣周期會滯后1—2年?!斑^去2—3年是聚酯行業(yè)的景氣周期,自去年下半年開始,PTA行業(yè)也進(jìn)入景氣周期?!?/p>

采訪中,期貨日報記者了解到,2010年9月成立的經(jīng)緯新纖是福建經(jīng)緯集團(tuán)的子公司,是一家現(xiàn)代化大型差別化化學(xué)纖維生產(chǎn)企業(yè)。雖然只是國內(nèi)聚酯行業(yè)里的一名“新兵”,但短短幾年時間,經(jīng)緯新纖以產(chǎn)業(yè)為主體、以金融和貿(mào)易為兩翼協(xié)同發(fā)展,其已成為具備全球競爭優(yōu)勢的纖維材料供應(yīng)商。目前,該企業(yè)年產(chǎn)滌綸短纖20萬噸,且年底即將投產(chǎn)滌綸長絲20萬噸。

在朱少偉的印象里,市場好,貨源少,去年下半年開始,大部分時間都花在PTA發(fā)貨上,“我們每天都追著供應(yīng)商發(fā)貨,這在之前是根本不需要的”。

朱少偉告訴記者,經(jīng)緯新纖之所以能夠及時把握行情變化,除了熟悉產(chǎn)業(yè)周期外,還借助了期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能,PTA期貨價格已經(jīng)成為化纖原料市場的“晴雨表”。

通過觀察期貨盤面持倉,可以發(fā)現(xiàn)一些東西。“在過去很長一段時間內(nèi),當(dāng)PTA價格漲到5900—6000元/噸時,持倉量一般都在150萬手左右,而持倉量較高,暗示價格上漲的壓力增加。”朱少偉解釋,今年6—7月,PTA價格運行到5000—5900元/噸時,最低持倉只有八十幾萬手?!翱梢灶A(yù)計到,這個品種向下打壓的空間有限,后期基本面的變化將被視為有效支撐,在資金介入下,或引發(fā)一輪較大的行情。”

經(jīng)緯新纖在7月的時候就預(yù)料到PTA價格會有一波大幅上漲行情,為什么呢?

“過去3年,PTA價格基本沒有過較大的漲幅,而大宗商品中,像螺紋鋼、焦炭,都有100%—300%的漲幅,在我們看來,被低估的PTA進(jìn)行一輪補漲只是時間問題?!敝焐賯ケ硎?,今年的這波行情算是對過去行情的一個補充,但這波漲勢來得太快,超出了部分市場人士的想象。

面對市場和行情的變化,經(jīng)緯新纖也采取了應(yīng)對策略,在7月27日開始介入套保?!耙?150元/噸的價格買入PTA1809合約,按實際套保數(shù)量和套保效益計算,遠(yuǎn)大于短纖超賣的損失。”朱少偉稱,通過加大套保數(shù)量來管控超接訂單的風(fēng)險,規(guī)避了這波行情帶來的損失,對企業(yè)來講也穩(wěn)定了收益。

在他看來,套保成功最核心的是提早判斷市場、提早發(fā)現(xiàn)價格?!癙TA價格在5900元/噸徘徊的時候,我們產(chǎn)生了價格可能下不來這樣一個質(zhì)疑,而突破前期高點,給了我們一個有利的入場信號,在站穩(wěn)6000元/噸后,我們堅信了自己的判斷?!敝焐賯フf。

B 充分利用套保管理現(xiàn)貨經(jīng)營

據(jù)了解,經(jīng)緯新纖主要從?;?、珠海BP等國內(nèi)大型PTA工廠采購合約原料,也會從現(xiàn)貨市場和外盤購買原料作為補充。原料采購一般是每年與大型PTA工廠簽訂年約合同,每月的原料結(jié)價由PTA工廠公布后進(jìn)行結(jié)算,具有較大的不確定性。

在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,經(jīng)緯新纖面臨的主要風(fēng)險就是原料和產(chǎn)品價格波動風(fēng)險:一是采購原料后,面臨結(jié)價上漲風(fēng)險;二是原料價格下跌,帶來庫存貶值風(fēng)險。此外,產(chǎn)品超售的時候也需要鎖定原料價格,以保護(hù)利潤。

“市場上存在一些不確定因素,會刺激原料價格明顯上漲,而企業(yè)需要對下游用戶按合同約定價格交貨,這相當(dāng)于降低了銷售價格,使自身利益遭受損失。這是經(jīng)緯新纖短纖超賣時的主要風(fēng)險?!敝焐賯ヒ脖硎荆谌粘=?jīng)營中,企業(yè)會建立產(chǎn)品和原料庫存,而當(dāng)PTA價格明顯下跌時,庫存就面臨貶值風(fēng)險。

除此之外,國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟風(fēng)險是所有企業(yè)共同面臨的。“最明顯的就是經(jīng)濟周期。比如,經(jīng)濟整體處于復(fù)蘇期,則社會投資和消費就會啟動,進(jìn)而提振化纖需求、加快貿(mào)易周轉(zhuǎn)速度。”朱少偉坦言,當(dāng)前,化纖行業(yè)終端需求萎縮,中美經(jīng)貿(mào)摩擦加速了勞動密型產(chǎn)業(yè)的外移,但未來在大煉化一體化的低成本競爭下,國內(nèi)聚酯產(chǎn)品具有價格優(yōu)勢,出口仍有潛在增長空間。

為應(yīng)對風(fēng)險,經(jīng)緯新纖積極參與期貨市場,充分利用期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套保功能,安排企業(yè)的生產(chǎn)和銷售。

套保是期貨最主要的功能之一。由于沒有上市短纖期貨,作為PTA下游企業(yè),經(jīng)緯新纖的銷售多通過現(xiàn)貨渠道,其最大的特點是時好時壞,好的時候一天可以賣出十來天的產(chǎn)量直至負(fù)庫存,差的時候庫存迅速積累、價格下跌。經(jīng)緯新纖原料采購?fù)ǔ2捎迷陆Y(jié)價方式,單日價格無法控制。因此,利用期貨進(jìn)行銷售調(diào)整成為企業(yè)的最佳選擇。

據(jù)期貨日報記者了解,去年9月開始,由于環(huán)保發(fā)力,經(jīng)緯新纖銷售明顯好轉(zhuǎn),至9月底,庫存為負(fù)5天以上,超賣約3500噸,平均銷售單價約為9000元/噸。“按照當(dāng)時的PTA價格5200元/噸計算,超賣產(chǎn)品有2170元/噸的加工利潤,達(dá)到了年內(nèi)最高值。”朱少偉表示,為了防止后期原料價格上漲造成超賣貨物加工利潤縮水,經(jīng)研究決定,買入1801合約進(jìn)行套保。

當(dāng)年9月29日,經(jīng)緯新纖以5150元/噸的價格買入PTA1801合約3000噸,鎖定超賣部分的原料成本。進(jìn)入10月,銷售轉(zhuǎn)淡,前期超賣貨物已經(jīng)交貨,10月26日前后,庫存回到零值,且當(dāng)月合約原料價格基本確定,這個時候,經(jīng)緯新纖以5190元/噸的價格將期貨頭寸平倉。

雖然部分期貨頭寸并未大幅盈利,但經(jīng)過上述操作,超賣后的原料上漲風(fēng)險降至最低,實現(xiàn)了預(yù)期效果。

除此之外,在產(chǎn)品銷售過程中,經(jīng)緯新纖還會出現(xiàn)連續(xù)十多天產(chǎn)銷僅為50%的情況。為了防止產(chǎn)品下跌帶來跌價損失,該企業(yè)就通過期貨市場將產(chǎn)成品庫存中的增加部分進(jìn)行賣出套保。

朱少偉表示,2016年4月開始,銷售明顯不暢,產(chǎn)品庫存快速積累,到4月底,庫存超過7天,約為4800噸。聚酯生產(chǎn)具有連續(xù)性,無法因為庫存積累而暫停,在綜合考慮后,經(jīng)緯新纖在PTA1609合約上拋出遠(yuǎn)期原料,一定程度了減少了產(chǎn)品的跌價損失。

據(jù)他介紹,2016年5月3—5日,企業(yè)陸續(xù)賣出PTA1609合約,折4100噸,建倉均價約4970元/噸,至5月下旬,銷售開始平穩(wěn),庫存壓力減輕,于是逐步平倉,在5月28日平倉完畢,平倉均價為4550元/噸。

“在期貨交易期間,我們的短纖產(chǎn)品從6900元/噸下跌至6600元/噸,跌幅為300元/噸,4800噸產(chǎn)品共產(chǎn)生跌價損失144萬元。但是,期貨市場上,產(chǎn)生了172.2萬元的利潤,不僅完全彌補了產(chǎn)品跌價損失,而且盈利24.2萬元?!敝焐賯フf。

C 結(jié)合實際情況豐富套保策略

期貨日報記者了解到,經(jīng)緯新纖除了根據(jù)產(chǎn)品銷售情況進(jìn)行買入或賣出套保,還會根據(jù)自身財務(wù)狀況采用不同的策略,有時親自參與期貨交易,有時與合作伙伴進(jìn)行點價交易。

“期貨套保的要素通常有兩個:一個是方向;一個是價位。在實際操作過程中,方向看對但因為期貨價格短期大幅波動、保證金不能及時補充造成套保虧損的例子比比皆是?!敝焐賯ケ硎?,2016年11月11日PTA期貨夜盤大幅上漲后深度下跌就是一個極端例子。為了規(guī)避期貨短期大幅波動的風(fēng)險,經(jīng)緯新纖摸索出了一套與大型國企點價交易、合作套保的模式。

據(jù)他介紹,該模式主要有四道程序:其一,與可靠的大型國企簽訂合作協(xié)議,約定雙方先電話點價后執(zhí)行合同的合作模式;其二,根據(jù)自身套保需求進(jìn)行點價;其三,點價平倉;其四,將期貨點價轉(zhuǎn)換為執(zhí)行現(xiàn)貨合約。

自2016年開始,經(jīng)緯新纖便與廈門某大型國企簽訂合作套保協(xié)議。2017年5月25日,經(jīng)緯新纖以點價的模式通過該國企購入PTA1709合約3500噸,購入價格為4900元/噸。雙方約定,經(jīng)緯新纖在2017年7月底之前必須執(zhí)行合約,基差為-80元/噸。買入后,PTA價格最低下跌至4714元/噸,但到了7月中旬,價格開始上漲,經(jīng)緯新纖于7月12日向該國企下達(dá)5250元/噸的平倉指令。

“其根據(jù)指令予以平倉,平倉后再簽訂協(xié)議,按照平倉價格減100元/噸的價格,我們將產(chǎn)品銷至該國企。在執(zhí)行過程中,我們根據(jù)自身的判斷及需要,完成了套保的任務(wù)并賺取了價格差,而合作方賺取了穩(wěn)定的套保利潤10—20元/噸?!敝焐賯シQ。

這次合作,經(jīng)緯新纖盈利115.5萬元,合作方廈門某國企賺取7萬元的利潤。“合作套保減輕了我們的財務(wù)壓力和價格波動帶來的期貨操作壓力。同時,對于合作方來說,也穩(wěn)定了收益?!敝焐賯フf。

據(jù)了解,隨著自身對期貨內(nèi)在機制和功能作用認(rèn)識理解的增強以及期貨市場流動性的加強,在2013年短纖產(chǎn)品投產(chǎn)以后,經(jīng)緯新纖就采用多種方式參與期貨市場。隨后幾年,企業(yè)更加靈活地利用期貨市場,以期貨帶動現(xiàn)貨、以期貨帶動銷售、以期貨盤活庫存。

“我們已經(jīng)堅持了5年多,把實物庫存做成低庫存,用期貨配置盤活庫存,以最低的成本獲取資金占用?!睋?jù)朱少偉介紹,原料有實物庫存,企業(yè)也會建立一個虛擬庫存,在財務(wù)上有一個虛擬庫存價格。實物庫存是正常的匹配,常態(tài)化基本上存放7天以內(nèi),剩下的庫存通過期貨來配置,也就是期貨盤面的套保。在朱少偉看來,當(dāng)行情上漲或者下跌的時候,實物庫存調(diào)整非常困難,特別是行情反轉(zhuǎn)、急速下跌時,賣都賣不掉。然而,期貨配置調(diào)整可以很及時,通過期貨隨時平倉,企業(yè)能根據(jù)市場變化,靈活做出相應(yīng)調(diào)整。

D 期現(xiàn)結(jié)合要做到“知行合一”

期貨市場是成熟市場經(jīng)濟體系中的重要組成部分,是企業(yè)進(jìn)行價格風(fēng)險管理的有效場所。PTA期貨上市以來,有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)及幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的功能,隨著PTA品種的活躍,其對現(xiàn)貨市場的指導(dǎo)作用越來越大。作為PTA需求企業(yè),經(jīng)緯新纖有不少期貨交易的心得體會。

經(jīng)緯新纖多次通過期貨市場買入套保,有效鎖定了產(chǎn)品價格上漲風(fēng)險,獲得了預(yù)期銷售利潤,促進(jìn)了公司穩(wěn)健發(fā)展,提高了經(jīng)營效益。

在采購原料時,不論是一口價還是點價方式,都可以根據(jù)行情預(yù)判進(jìn)行套保操作,其可以有效規(guī)避簽訂采購合同至原料到廠期間的貶值風(fēng)險。

經(jīng)緯新纖還認(rèn)為,參與期貨,可以增加融資渠道,提高資金使用效率。作為PTA的需求企業(yè),經(jīng)緯新纖是PTA的天然多頭,通過與期貨公司倉單質(zhì)押、倉單買斷、倉單回購等業(yè)務(wù)的合作,不僅可以提高企業(yè)自身資金使用效率,還可以為下游客戶提供增值服務(wù)。

除此之外,還可以有效提升企業(yè)內(nèi)部管理效率。朱少偉向期貨日報記者解釋,當(dāng)上游企業(yè)供貨不足時,利用期貨進(jìn)行虛擬采購,買入一定數(shù)量的現(xiàn)貨就能維持生產(chǎn)。同時,還可以利用期貨進(jìn)行倉單轉(zhuǎn)讓、提前交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等操作,把現(xiàn)貨和期貨有效結(jié)合起來。另外,企業(yè)在參與期貨交易過程中對流程、風(fēng)險的控制也提升了管理效率。

“對我們來講,期貨交易計劃就是一個口頭指令?!敝焐賯ケ硎荆撝噶钍歉鶕?jù)銷售、采購,甚至現(xiàn)有的庫存和未來的發(fā)展做出的一個統(tǒng)籌計劃。

“比如,我們超賣1萬噸產(chǎn)品,對應(yīng)的是8600噸PTA原料,實物庫存是5000多噸,那期貨市場要交易多少?3000多噸!這個計劃很簡單,就這樣做出來了?!敝焐賯シQ,按照這樣的計劃,每周根據(jù)市場情況做一個回顧,判斷倉位是否需要調(diào)整。每個企業(yè)基本上都會有一個自己能承受的套保損失的范圍,經(jīng)緯新纖設(shè)定相對小一點,100萬就會止損。

談及經(jīng)驗,朱少偉表示,企業(yè)做套保首先要有一個判斷依據(jù),其主要來自基本面,這是一個主流趨勢。同時,套保要堅決。對于工廠來講,不能追求過度的投機和收益。另外,套保方式可以多樣化,可以套利潤,也可以套PTA結(jié)算和現(xiàn)貨的價差。

除了對期貨工具的嫻熟應(yīng)用,經(jīng)緯新纖也開始關(guān)注并涉足期權(quán)市場?!拔业睦斫?,期權(quán)實際上是在期貨基礎(chǔ)上的一個升級,對企業(yè)來講它是一個非常好的衍生品工具,也是市場未來發(fā)展的一個方向?!敝焐賯ケ硎?,目前,鄭商所已經(jīng)開啟了PTA期權(quán)的仿真交易,經(jīng)緯新纖會積極參與,并希望實盤能夠盡快上市,為聚酯企業(yè)提供更多的管理風(fēng)險手段,使企業(yè)能更有效地利用金融工具組合拳促進(jìn)現(xiàn)貨經(jīng)營。


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