乙二醇期貨上市的意義 聚酯市場(chǎng)“先熱后冷”

• 2018年11月28日 WangYu來(lái)源：中國(guó)紡織網(wǎng) 482 25
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  投資與產(chǎn)出不成正比，涂層紡織面料企業(yè)如何做出正確的投資規(guī)劃和戰(zhàn)略選擇？

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，涂層紡織面料市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，涂層紡織面料企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱(chēng)，涂層紡織面料行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但...

證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布批準(zhǔn)大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線(xiàn)型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個(gè)化工品種。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，乙二醇期貨將在助力企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)、完善貿(mào)易定價(jià)機(jī)制等方面發(fā)揮積極作用。

證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)乙二醇期貨12月10日上市

證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布批準(zhǔn)大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線(xiàn)型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個(gè)化工品種。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，乙二醇期貨將在助力企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)、完善貿(mào)易定價(jià)機(jī)制等方面發(fā)揮積極作用。

乙二醇期貨上市的意義

乙二醇作為重要的石油化工基礎(chǔ)有機(jī)原料，廣泛用于生產(chǎn)聚酯纖維、聚酯瓶片、不飽和聚酯樹(shù)脂、防凍劑等領(lǐng)域，終端產(chǎn)品包括服裝、地毯、窗簾以及各種瓶裝容器，與我們的日常生活密切相關(guān)。從全球范圍來(lái)看，聚酯產(chǎn)品約占全球乙二醇消費(fèi)量的87%;我國(guó)有超過(guò)90%的乙二醇用于生產(chǎn)滌綸等聚酯纖維。

我國(guó)是全球最大的乙二醇進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)。2007至2017年，我國(guó)乙二醇產(chǎn)量年均增長(zhǎng)16.1%，表觀(guān)消費(fèi)量年均增長(zhǎng)8.5%。2017年，我國(guó)乙二醇產(chǎn)能達(dá)806萬(wàn)噸，產(chǎn)量614.6萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)量的22%;表觀(guān)消費(fèi)量1430.7萬(wàn)噸，約占全球消費(fèi)總量的50%。雖然近年來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量保持快速增長(zhǎng)，但由于消費(fèi)需求龐大，我國(guó)乙二醇市場(chǎng)長(zhǎng)期產(chǎn)不足需，高度依賴(lài)進(jìn)口。2017年進(jìn)口乙二醇達(dá)875.1萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度高達(dá)58.8%。

乙二醇品種標(biāo)準(zhǔn)化程度高、便于存儲(chǔ)和運(yùn)輸，產(chǎn)品質(zhì)量的指標(biāo)體系明確且易于鑒定，有利于開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易。在我國(guó)有數(shù)以千計(jì)的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)，龐大的乙二醇生產(chǎn)、貿(mào)易規(guī)模確保了期貨可供交割量充足。華東地區(qū)是我國(guó)乙二醇的主要進(jìn)口、生產(chǎn)和消費(fèi)地區(qū)，2017年華東地區(qū)乙二醇消費(fèi)量達(dá)1149萬(wàn)噸，占全國(guó)總消費(fèi)量的77.2%，貿(mào)易格局和流向相對(duì)集中、清晰。上述特點(diǎn)為上市乙二醇期貨奠定了基礎(chǔ)。

據(jù)了解，隨著國(guó)內(nèi)外供需基本面變化以及國(guó)際環(huán)境、宏觀(guān)政策影響，近年來(lái)乙二醇價(jià)格波動(dòng)較為劇烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015—2017年3年間，乙二醇價(jià)格年內(nèi)波動(dòng)幅度分別為94.2%、88.1%和46.6%。2017年2月上旬，乙二醇市場(chǎng)價(jià)一度達(dá)到8285元/噸的全年高點(diǎn)，至5月中旬價(jià)格下跌至5650元/噸，價(jià)差達(dá)2635元/噸。影響乙二醇價(jià)格的因素較多，國(guó)內(nèi)外供需調(diào)整、上下游價(jià)格變化、生產(chǎn)開(kāi)工率、國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策等均會(huì)影響乙二醇價(jià)格走勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)新建、擬建大量的煤制乙二醇項(xiàng)目，其裝置產(chǎn)能的釋放也將沖擊乙二醇市場(chǎng)，助推現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。

長(zhǎng)期以來(lái)，乙二醇國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易以安迅思(ICIS)或中國(guó)化纖網(wǎng)(CCF)報(bào)價(jià)為主要參考。面對(duì)近年來(lái)劇烈的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)上市乙二醇期貨、利用期貨工具定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)的訴求由來(lái)已久。

在此背景下，乙二醇期貨的上市對(duì)于服務(wù)國(guó)內(nèi)外乙二醇生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)具有重要意義。隨著乙二醇期貨的平穩(wěn)推出和運(yùn)行，國(guó)內(nèi)外相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)將逐漸參與期貨交易，推動(dòng)發(fā)揮乙二醇期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，通過(guò)期貨價(jià)格信號(hào)準(zhǔn)確反映我國(guó)乙二醇供需變化，為企業(yè)提供公開(kāi)、透明和連續(xù)的價(jià)格參考，優(yōu)化現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，眾多聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以利用乙二醇期貨進(jìn)行套期保值，有效對(duì)沖市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，便于企業(yè)集中精力于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)能力和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而服務(wù)行業(yè)整體的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。此外，乙二醇期貨上市也將進(jìn)一步豐富我國(guó)化工期貨品種序列，為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建品種多元、功能有效發(fā)揮的衍生品體系，進(jìn)一步拓展期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

2013年起，大商所持續(xù)研究和推動(dòng)乙二醇期貨上市，在廣泛征求意見(jiàn)以及充分論證的基礎(chǔ)上，目前乙二醇期貨合約和規(guī)則的設(shè)計(jì)方案已經(jīng)完成，并已于近日向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，交割倉(cāng)庫(kù)征集有序推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)也準(zhǔn)備就緒。下一步，大商所將抓緊推進(jìn)上市前各項(xiàng)準(zhǔn)備和市場(chǎng)培育工作。乙二醇期貨順利推出后，大商所將加強(qiáng)一線(xiàn)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者提供公開(kāi)、公平和有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)平臺(tái)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

乙二醇期貨推出在即 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理迎來(lái)新機(jī)遇

自乙二醇期貨獲批上市以來(lái)，乙二醇產(chǎn)業(yè)格局、價(jià)格走勢(shì)及期貨合約規(guī)則成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在11月27日大商所舉辦的乙二醇期貨專(zhuān)題培訓(xùn)會(huì)上，來(lái)自大商所、華瑞信息公司等機(jī)構(gòu)的專(zhuān)家就相關(guān)話(huà)題進(jìn)行了深入探討和交流。

聚酯市場(chǎng)“先熱后冷”，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈

據(jù)介紹，我國(guó)是全球最大的乙二醇進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，對(duì)外依存度超過(guò)50%，國(guó)內(nèi)有90%以上的乙二醇用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。因此，下游聚酯市場(chǎng)的變化在很大程度上決定了乙二醇供需和價(jià)格走勢(shì)。2018年，我國(guó)聚酯市場(chǎng)行情經(jīng)歷了從高速上漲到回調(diào)降溫的過(guò)程。相關(guān)專(zhuān)家介紹，2018年上半年聚酯產(chǎn)能集中投產(chǎn)，產(chǎn)量增速達(dá)到13.5%，高于去年同期?！皬漠a(chǎn)業(yè)需求上，2018年前三季度聚酯下游需求強(qiáng)勁，市場(chǎng)旺季預(yù)期是支撐上漲行情的重要原因?！痹搶?zhuān)家表示。進(jìn)入8、9月后，聚酯行情迅速回調(diào)，下游需求乏力，聚酯產(chǎn)品訂單量回落，推動(dòng)庫(kù)存上升和企業(yè)集中減產(chǎn)。

上述聚酯行業(yè)波動(dòng)情況也體現(xiàn)在乙二醇市場(chǎng)上。由于前三季度下游需求可觀(guān)，國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)開(kāi)工率居于高位，總體供應(yīng)增量明顯。至四季度需求回落，社會(huì)庫(kù)存上漲，價(jià)格也隨之大幅下跌。7月19日乙二醇市場(chǎng)價(jià)為7265元/噸，隨后回調(diào)至11月19日的5815元/噸，跌幅高達(dá)1450元/噸。而同期聚酯滌綸長(zhǎng)絲(POY)產(chǎn)品價(jià)格下跌635元/噸?！皬囊叶己蚉OY的價(jià)格對(duì)比可以看出，乙二醇的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)POY更大，企業(yè)對(duì)利用乙二醇期貨的避險(xiǎn)需求更為強(qiáng)烈?！睆V發(fā)期貨分析師張曉珍對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

對(duì)于2019年乙二醇市場(chǎng)走勢(shì)，華瑞信息公司聚酯原料負(fù)責(zé)人施佳平指出，2019年國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能開(kāi)始進(jìn)入高速擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約307萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速約29.1%。其中，新增產(chǎn)能中煤化工產(chǎn)品占比約75%。而2019年聚酯產(chǎn)能新增量預(yù)計(jì)達(dá)510多萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速約7%，低于2018年11%的增速?！皬墓┬杞Y(jié)構(gòu)來(lái)看，受上下游投產(chǎn)錯(cuò)配的影響，2019年二季度乙二醇供需格局將有所好轉(zhuǎn)，對(duì)外依存度回落。”施佳平認(rèn)為。

他指出，2019年一季度下游需求萎縮、供應(yīng)過(guò)剩使價(jià)格重心大概率持續(xù)走弱，并會(huì)影響進(jìn)口貿(mào)易。但考慮到船只裝運(yùn)問(wèn)題，進(jìn)口供應(yīng)減少將出現(xiàn)在二季度。此外，乙二醇價(jià)格波動(dòng)還將受到國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)因素、原油價(jià)格、生產(chǎn)成本等多因素影響，價(jià)格波動(dòng)頻繁。

在此背景下，乙二醇期貨上市為企業(yè)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了新的途徑。部分專(zhuān)家表示，乙二醇和PTA(精對(duì)苯二甲酸)是聚酯生產(chǎn)的主要原料，目前PTA期貨已經(jīng)上市，12月10日乙二醇期貨上市將助力聚酯企業(yè)在期貨市場(chǎng)更全面的鎖定生產(chǎn)成本。

“期貨市場(chǎng)的套期保值功能，為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)增添新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在市場(chǎng)行情不好時(shí)，企業(yè)賣(mài)出套保，規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn);行情較好時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入套保，規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。乙二醇期貨的平穩(wěn)上市，有助于發(fā)揮期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)貨市場(chǎng)‘蓄水池’的功能，平滑現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展?！焙Ｍㄆ谪浺叶佳芯繂T劉思琪對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

實(shí)際上，從期貨市場(chǎng)獲益的不僅是下游聚酯企業(yè)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，乙二醇上游供應(yīng)多元化，競(jìng)爭(zhēng)較為充分，18年國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)約有40多家。從進(jìn)口及貿(mào)易環(huán)節(jié)看，參與乙二醇進(jìn)口的企業(yè)約有400多家，在張家港等乙二醇物流集散地，參與交易的中小型貿(mào)易企業(yè)約有1000多家。從下游消費(fèi)環(huán)節(jié)看，2017年我國(guó)約有100家聚酯企業(yè)，超過(guò)40家年產(chǎn)能在30萬(wàn)噸以上，乙二醇上中下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)均衡。乙二醇期貨上市后將有助于全產(chǎn)業(yè)鏈更好的管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

制定貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)的期貨合約規(guī)則

在培訓(xùn)會(huì)上，大商所相關(guān)專(zhuān)家介紹了乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則的重點(diǎn)內(nèi)容。他表示，大商所在設(shè)計(jì)乙二醇期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)時(shí)充分考慮了國(guó)標(biāo)和現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，高度重視聚酯企業(yè)意見(jiàn)，2013年起與上海石化研究院和相關(guān)第三方商檢機(jī)構(gòu)合作研究交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，確保該標(biāo)準(zhǔn)以現(xiàn)行國(guó)標(biāo)優(yōu)等品為基礎(chǔ)，接軌2018年12月實(shí)施的新國(guó)標(biāo)。

例如，由于氯離子對(duì)不銹鋼反應(yīng)器和儲(chǔ)罐具有腐蝕性，現(xiàn)貨貿(mào)易中氯離子含量基本為必檢指標(biāo)，新國(guó)標(biāo)也已將該項(xiàng)指標(biāo)加入。因此，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)將氯離子含量設(shè)為必檢指標(biāo)，以減少其對(duì)下游聚合工藝帶來(lái)的不利影響。此外，雖然我國(guó)煤制乙二醇工藝發(fā)展迅速，但由于目前下游聚酯企業(yè)接受程度不高，大商所增設(shè)1,2—丁二醇和碳酸乙烯酯兩個(gè)煤制乙二醇特有的雜質(zhì)指標(biāo)，用于區(qū)分煤制乙二醇，打消了聚酯企業(yè)對(duì)于煤制乙二醇進(jìn)入交割的擔(dān)心。

“2013—2016年，我們聯(lián)合相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)乙二醇現(xiàn)貨品質(zhì)開(kāi)展了全面深入的質(zhì)量摸底檢驗(yàn)，抽取國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口主流乙二醇產(chǎn)品約30個(gè)樣品，覆蓋了國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的70%和進(jìn)口總量的約50%。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)符合主流產(chǎn)品品質(zhì)，且能很好地區(qū)分煤制乙二醇?！痹搶?zhuān)家表示，除制定上述交割標(biāo)準(zhǔn)外，大商所將擇優(yōu)選擇資質(zhì)優(yōu)良的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)作為交割倉(cāng)庫(kù)。倉(cāng)庫(kù)必須對(duì)入庫(kù)商品的廠(chǎng)商、原產(chǎn)地證明、出廠(chǎng)檢驗(yàn)報(bào)告等單據(jù)進(jìn)行查驗(yàn)，查驗(yàn)合格后才能注冊(cè)倉(cāng)單。

關(guān)于交割區(qū)域設(shè)定，大商所充分考慮和順應(yīng)我國(guó)乙二醇現(xiàn)貨國(guó)內(nèi)貿(mào)易物流流向，以華東地區(qū)作為交割基準(zhǔn)區(qū)域，華南地區(qū)升貼水為0元/噸。為防止交割罐容不足，乙二醇期貨將實(shí)行倉(cāng)庫(kù)與廠(chǎng)庫(kù)并行的一次性交割、滾動(dòng)交割及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，客戶(hù)可以選擇完稅或保稅交割。通過(guò)實(shí)施多種交割方式，有效擴(kuò)充乙二醇可供交割量，確保交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)順利。

此外，乙二醇品種的物化性質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定，儲(chǔ)存1年不變質(zhì)。因此大商所規(guī)定乙二醇期貨合約的倉(cāng)單有效期最長(zhǎng)1年，每年3月最后一個(gè)交易日之前(含最后一個(gè)交易日)倉(cāng)單必須注銷(xiāo)。

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