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泰達宏利基金:反彈有望延續(xù),重點關注12月兩個重要會議

  • 2023年1月3日 來源:互聯(lián)網(wǎng) 998 63
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回顧11月,經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱但政策預期走強,帶動市場顯著反彈。在疫情反復的沖擊下,主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度走弱,PMI數(shù)據(jù)進一步回落至48%,地產(chǎn)方面銷售需求端繼續(xù)萎靡。但政策方面利好頻出,市場經(jīng)濟預期在11月出現(xiàn)明顯改善:針對此前市場兩大擔憂——地產(chǎn)與疫情,防疫“20條”、地產(chǎn)“第二支箭”(債融)、“第三支箭”落地(股融),修復了投資者悲觀經(jīng)濟預期,市場展開超跌反彈。全月上證指數(shù)漲跌幅為8.91%;創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為3.54%。成交量方面,滬深兩市11月日均成交額上升至9257.56億元,北向資金合計凈流入600.95億元,較10月大幅回流(10月凈流出573.00億元)。除國防軍工回調(diào)外,各行業(yè)普漲,其中房地產(chǎn)、建筑材料、商貿(mào)零售領漲,計算機、電力設備、電子漲幅較低。市場風格方面,金融和消費風格漲幅領先,成長風格漲幅居后。

在密集的政策利好催化下,市場風格再度向價值轉(zhuǎn)換,隨著12月兩大重要會議的召開,價值方向可能會受到更多政策的提振,預計指數(shù)將收復9-10月非理性下跌的幅度,行業(yè)層面可能繼續(xù)圍繞大金融、地產(chǎn)鏈、大消費(需要防疫政策進一步優(yōu)化配合)輪動與演繹超跌反彈。

(1)當前市場仍然在超跌反彈之中。在萬得非金融非石化、萬得300非金融等主要指數(shù)股債收益差觸及甚至擊穿-2倍標準差之后,表明市場隱含了非常多的悲觀預期,包括對地產(chǎn)風險以及美聯(lián)儲加息等問題的擔憂,同時也意味著權益市場的性價比較高。而隨后11月市場在上述三個因素都出現(xiàn)邊際改善的情況下,展開了反彈。但值得注意的是,在觸及-2倍標準差之后市場是反彈還是反轉(zhuǎn),取決于經(jīng)濟能否明顯復蘇。以12年和20年為例:12年指數(shù)觸及-2倍標準差之后,震蕩了一年直到12年年底經(jīng)濟企穩(wěn)才真正開始反轉(zhuǎn);20年觸及-2倍標準差之后,市場隨著經(jīng)濟強復蘇而開始反轉(zhuǎn)。在當下來看,在中美庫存周期仍然在高位的背景下,短期可能暫時看不到經(jīng)濟的強復蘇,因此目前仍然定義為預期改善帶來的超跌反彈。

(2)從幅度來看,收復掉9-10月的非理性下跌是合理預期。9-10月的下跌更多的來自對疫情、地產(chǎn)、美聯(lián)儲加息等方面的擔憂,而這些擔憂在近期都出現(xiàn)了邊際的改善,那指數(shù)超跌反彈回到9-10月下跌前的位置也是比較合理的,疊加12月LPR再度下調(diào)的可能、更多的穩(wěn)增長政策落地,超跌反彈有望延續(xù)。

(3)重點關注事件方面,內(nèi)部12月上旬的政治局會議和12月下旬的中央經(jīng)濟工作會議值得關注,可能涉及防疫、基建、地產(chǎn)、消費等相關行業(yè)會有更多的強力政策落地,極端情況下不排除地產(chǎn)需求端政策落地。外部重點關注12月美聯(lián)儲加息。

(4)風險層面,主要來自內(nèi)部和外部兩個方面:一方面, 當前隨著疫情防控政策的逐步優(yōu)化,市場的情緒逐步復蘇;另一方面,當前市場一致預期是美聯(lián)儲加息50BP,如果美聯(lián)儲超預期加息,那也會對估值端形成壓制。

(4)行業(yè)方面,12月重點關注政策預期較強的大金融、地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)、家電、建材)、基建鏈等價值方向,如果防疫政策進一步優(yōu)化,大消費(食品飲料、旅游出行)也有望再度修復。成長賽道目前普遍擁擠度消化充分,需要等待政策面和基本面的進一步催化。從當前的市場來看,在短期內(nèi)沒有基本面數(shù)據(jù)支撐的背景下,近期行業(yè)輪動加快,但基本跟隨政策預期變化??紤]到12月政治局會議與經(jīng)濟工作會議將會談及明年的經(jīng)濟政策安排,在今年經(jīng)濟增速走弱的情況下,明年的經(jīng)濟任務可能較重,特別是在外需走弱出口增速可能回落轉(zhuǎn)負的情況下,因此,作為穩(wěn)增長的重要抓手,地產(chǎn)(供給端政策落地后需求端政策可能再度發(fā)力)、基建(專項債提前下發(fā))甚至是消費(前提是防疫政策優(yōu)化)都將是明年保經(jīng)濟增速的重要方向,后續(xù)政策預期進一步強化明確的可能性較大。成長賽道方面,新能源車、光伏、汽車、儲能等方向目前擁擠度消化均比較充分,中期的配置性價比顯著提升,但行情需要基本面和政策面的進一步催化。

風險提示:以上觀點僅供參考,不構成投資意見或建議。基金投資有風險,在進行投資前請參閱基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。本資料非基金宣傳推介材料,不作為任何投資建議或保證,以及法律文件?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金有風險,投資需謹慎。


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