橫向并購(gòu)行業(yè)發(fā)展前景及現(xiàn)狀分析2023

• 劉明月 2023年3月8日 來源：百度百科 中研網(wǎng) 543 30
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橫向并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)投資情況如何?橫向并購(gòu)企業(yè)增強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)的控制力，并在很多情況下形成了壟斷，從而降低了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。因此對(duì)橫向兼并的管制一直是各種反托拉斯法的重點(diǎn)。當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量較多而且處于勢(shì)均力敵情況下

橫向并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)投資情況如何?橫向并購(gòu)企業(yè)增強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)的控制力，并在很多情況下形成了壟斷，從而降低了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。因此對(duì)橫向兼并的管制一直是各種反托拉斯法的重點(diǎn)。當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量較多而且處于勢(shì)均力敵情況下，橫向并購(gòu)行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，只能保持最低的利潤(rùn)水平。通過兼并，使行業(yè)相對(duì)集中，行業(yè)由一家或幾家控制時(shí)，能有效地降低競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，使行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)保持較高利潤(rùn)率。

橫向并購(gòu)行業(yè)發(fā)展前景及現(xiàn)狀分析2023

橫向并購(gòu)又稱水平并購(gòu)，企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)品之間的關(guān)系。橫向并購(gòu)是指生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同一、相似產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu)。例如兩個(gè)鋼鐵廠之間的并購(gòu)就是一種橫向并購(gòu)。近年來，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，結(jié)合我國(guó)各行業(yè)實(shí)際發(fā)展需要，加上我國(guó)國(guó)家政策及法律對(duì)橫向重組的一定支持，行業(yè)橫向并購(gòu)的發(fā)展十分迅速。

并購(gòu)的目的是為了迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率。橫向并購(gòu)有兩個(gè)明顯的效果;實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和提高行業(yè)集中程度。橫向并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)權(quán)力的影響主要是通過行業(yè)的集中來進(jìn)行的，通過行業(yè)集中，企業(yè)市場(chǎng)權(quán)力得到擴(kuò)大。

以橫向并購(gòu)較多的城市商業(yè)銀行為例：

要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)生存并發(fā)展，必須明確市場(chǎng)定位。對(duì)此，城市商業(yè)銀行的選擇應(yīng)是：

(1)企業(yè)客戶群體定位在中小企業(yè)。一方面這是城市商業(yè)銀行避免與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正面交鋒的唯一選擇。長(zhǎng)期以來，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)定位主要立足于國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)和國(guó)有大型骨干企業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶，信貸業(yè)務(wù)主要集中于大城市、大企業(yè)、大項(xiàng)目。再看外資銀行在我國(guó)的市場(chǎng)定位，外資銀行與中資銀行的競(jìng)爭(zhēng)首先集中在對(duì)高端優(yōu)質(zhì)客戶的爭(zhēng)奪上?；ㄆ?、恒生、渣打等大銀行對(duì)小存戶開始收取多項(xiàng)服務(wù)費(fèi)，從一個(gè)側(cè)面反映了其抓大放小的競(jìng)爭(zhēng)策略。顯然，城市商業(yè)銀行在實(shí)力較弱的情況下與以四大行及外資銀行為首的大銀行爭(zhēng)奪大型優(yōu)質(zhì)客戶是不明智的。另一方面這是城市商業(yè)銀行發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)的唯一選擇。

(2)個(gè)人客戶定位在大眾客戶和中產(chǎn)階層。與企業(yè)客戶群體定位類似，城市商業(yè)銀行在個(gè)人客戶定位上若想回避與大銀行發(fā)生正面交鋒，又能發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢(shì)獲得發(fā)展，就要選擇適合自己的個(gè)人客戶群體，這一群體就是大眾客戶和中產(chǎn)階層。這一客戶群體對(duì)基本的金融服務(wù)需求較多，如信用卡業(yè)務(wù)、汽車、住房信貸業(yè)務(wù)等。這對(duì)金融資源有限和業(yè)務(wù)范圍受地域限制的城市商業(yè)銀行恰好適合。

采用橫向并購(gòu)的基本條件是，并購(gòu)企業(yè)需要并且有能力擴(kuò)大自己產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，并購(gòu)雙方企業(yè)的產(chǎn)品及產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售，有著相同或相似之處。

l、效率差異化理論(Differential Efficiency)。效率差異化理論認(rèn)為購(gòu)并活動(dòng)產(chǎn)生的原因在于交易雙方的管理效率是不一致的。通俗講就是，如果A公司的管理效率優(yōu)于B公司，那么在 A公司兼并B公司后，B公司的管理效率將被提高到A公司的標(biāo)準(zhǔn)，從而效率由于兩公司的合而為一得到了促進(jìn)。該理論可以形象地稱之為“管理協(xié)同”理論。亦即具有較高效率的公司將會(huì)兼并有著較低效率的目標(biāo)公司并通過提高目標(biāo)公司的效率而獲得收益(Gains)，這暗含著收購(gòu)方具有剩余的管理資源。該理論有兩個(gè)基本假設(shè)：

(1)如果收購(gòu)方有剩余的管理資源且能輕易釋出(release)，購(gòu)并活動(dòng)將是沒有必要的;但如果作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)(Team)其管理是有效率和不可分割的，或者具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，那么通過購(gòu)并交易使其剩余的管理資源得到充分利用將是可行的。

(2)對(duì)于目標(biāo)公司而言，其管理的非效率可經(jīng)由外部經(jīng)理人的介入和增加管理資源的投入而得到改善。

2、非效率管理理論( Inefficient Management)。這一理論一般很難和效率差異化理論及代理理論區(qū)分開來。一方面，非效率管理可能僅是指由于既有管理層未能充分利用既有資源以達(dá)到潛在績(jī)效，相對(duì)而言，另一控制集團(tuán)的介入能使目標(biāo)公司的管理更有效率;另一方面，非效率管理亦可能意味著目標(biāo)公司的管理是絕對(duì)無效率的，幾乎任一外部經(jīng)理層都能比既有管理層做得更好。該理論為混合兼并提供了一個(gè)理論基礎(chǔ)。而在效率差異化理論中，收購(gòu)方具有目標(biāo)公司所處行業(yè)所需的特殊經(jīng)驗(yàn)并致力于改進(jìn)目標(biāo)公司的管理。因此，效率差異理論更適用于解釋橫向兼并，與此相對(duì)，非效率管理理論更適用于分析混合兼并，即處于不相關(guān)的行業(yè)的公司間的購(gòu)并活動(dòng)。

非效率管理理論具有三個(gè)理論假設(shè)：

(1)目標(biāo)公司無法替換有效率的管理，而訴諸于需要成本的收購(gòu);

(2)如果只是因?yàn)榻?jīng)理人的無效率管理，目標(biāo)公司將成為收購(gòu)公司的子公司而不是合二為一;

(3)當(dāng)收購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)公司的管理者需被替換。

3、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論。該理論認(rèn)為，由于在機(jī)器設(shè)備、人力或經(jīng)費(fèi)支出等方面具有不可分割性，因此產(chǎn)業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛能。橫向、縱向甚至混合兼并都能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。例如，A公司擅長(zhǎng)營(yíng)銷但不精于研究開發(fā)，而B公司正好相反時(shí)，如果A公司兼并了B公司，那么通過兩者的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)將產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)。

4、多角化理論。作為一種購(gòu)并理論，多角化區(qū)別于股份持有者證券組合的多樣化理論。由于股東可以在資本市場(chǎng)上將其投資分散于各類產(chǎn)業(yè)，從而分散其風(fēng)險(xiǎn)，因此，橫向并購(gòu)進(jìn)行多角化經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)張并不是出于為股東利益著想。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的情況下，公司管理層甚至其他員工將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)--如果公司的單一經(jīng)營(yíng)有可能陷于困境的話。

由于他們不能像公司股東一樣可在資本市場(chǎng)上分散其風(fēng)險(xiǎn)，只有靠多角化經(jīng)營(yíng)才能分散其投資回報(bào)的來源和降低來自單一經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，公司內(nèi)部的長(zhǎng)期員工由于具有特殊的專業(yè)知識(shí)，其潛在生產(chǎn)力必優(yōu)于新進(jìn)的員工，為了將這種人力資本保留在組織內(nèi)部，公司可以通過多角化經(jīng)營(yíng)來增加職員的升遷機(jī)會(huì)和工作的安全感。

此外，如果公司原本具有商譽(yù)、客戶群體或是供應(yīng)商等無形資產(chǎn)時(shí)，多角化經(jīng)營(yíng)可以使此資源得到充分的利用。雖然多角化經(jīng)營(yíng)未必一定通過收購(gòu)來實(shí)現(xiàn)，而可通過內(nèi)部的成長(zhǎng)而達(dá)成，但時(shí)間往往是重要因素，通過收購(gòu)其他公司可迅速達(dá)到多角化擴(kuò)展的目的。

5、策略性結(jié)盟理論(Strategic Realignment )。該理論認(rèn)為，公司的購(gòu)并活動(dòng)有時(shí)是為了適應(yīng)環(huán)境的變化而進(jìn)行多角化收購(gòu)以分散風(fēng)險(xiǎn)的，而不是為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或是有效運(yùn)用剩余資源。多角化互保的形成，可使公司有更強(qiáng)的應(yīng)變能力以面對(duì)改變著的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

6、價(jià)值低估理論(Under Valuation)。這一理論認(rèn)為，當(dāng)目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值(Manket Value)由于某種原因而未能反映出其真實(shí)價(jià)值(True Value)或潛在價(jià)值(Potential Value)時(shí)，購(gòu)并活動(dòng)將會(huì)發(fā)生。公司市值被低估的原因一般有以下幾種。

(1)公司的經(jīng)營(yíng)管理未能充分發(fā)揮應(yīng)有之潛能。

(2)收購(gòu)公司擁有外部市場(chǎng)所沒有的、有關(guān)目標(biāo)公司真實(shí)價(jià)值的內(nèi)部信息。

(3)由于通貨膨脹造成資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本的差異，而出現(xiàn)公司價(jià)值被低估的現(xiàn)象?？赏ㄟ^Q比例(Q-Ratio 股票市值/資產(chǎn)的重置成本)對(duì)此進(jìn)行估算，如果Q比例小于1，則收購(gòu)將會(huì)產(chǎn)生潛在收益。

橫向并購(gòu)行業(yè)報(bào)告還對(duì)全球的行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)作了詳細(xì)分析，并對(duì)行業(yè)進(jìn)行了趨向研判，是經(jīng)營(yíng)企業(yè)，服務(wù)、投資機(jī)構(gòu)等單位準(zhǔn)確了解目前行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，把握企業(yè)定位和橫向并購(gòu)行業(yè)發(fā)展方向不可多得的精品，對(duì)中國(guó)及各子行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、上下游行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)替代產(chǎn)品、橫向并購(gòu)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、新產(chǎn)品與技術(shù)等進(jìn)行了分析，并重點(diǎn)分析了中國(guó)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和特點(diǎn)，以及中國(guó)行業(yè)將面臨的挑戰(zhàn)、企業(yè)的發(fā)展策略等。

更多橫向并購(gòu)行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)消息,可以點(diǎn)擊查看中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2022年中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)現(xiàn)狀及并購(gòu)策略研究預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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