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電解鋁行業(yè)未來供需分析 2023國內(nèi)電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能

國內(nèi)外電解鋁合計庫存持續(xù)低位。當前國內(nèi)庫存量維持在100-120萬噸左右,仍處歷史中低位水平,海外庫存也處于歷史低位,截至2023年2月13日,海外LME鋁庫存量為57.68萬噸,處于歷史低位。國內(nèi)外電解鋁合計庫存的持續(xù)低位,有望支撐鋁價中高位運行,未來仍有向上動能。

我國鋁消費占全球總消費量的57%(截至2021年),增量主要來源于光伏以及新能源汽車行業(yè),預計未來傳統(tǒng)行業(yè)耗鋁量穩(wěn)中有增,鋁消費總量也將持續(xù)增長。在經(jīng)濟復蘇預期下電解鋁行業(yè)未來供需將保持小幅缺口,鋁價有望保持高位。

2023鋁加工行業(yè)產(chǎn)量與未來新機遇

近十年我國經(jīng)濟快速發(fā)展拉動能源需求增長,能源安全作為經(jīng)濟發(fā)展命脈不容忽視。但我國主體能源煤炭在開采過程具備負外部性,且行業(yè)缺乏資本開支,穩(wěn)定供應仍存挑戰(zhàn),該行預計2023-2025年全國煤炭供需仍存缺口。同時,水力發(fā)電不穩(wěn)定、風電和光伏發(fā)電量當前仍然較低,清潔能源仍不穩(wěn)定。據(jù)能源三元悖論理論推斷能源價格未來仍將保持高位,而電解鋁作為高載能行業(yè),能源成本占比高,其中電力成本占比接近40%,主要依靠火電,而自2022年以來煤價持續(xù)歷史中高位運行,極大增加了電解鋁行業(yè)的成本,未來可能的成本高位勢也會助推電解鋁價格上行,行業(yè)由此有望迎來新機遇。

根據(jù)中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2022年我國鋁加工材綜合產(chǎn)量為4520萬噸,同比增長1.1%,其中鋁擠壓材產(chǎn)量達到2150萬噸(同比-2.4%),占比達到48%,而鋁板帶材(同比+3.4%)、鋁箔材(同比+10.3%)增速較快。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù),2021年我國鋁消費主要集中于建筑(27%)、交通運輸(24%)、電力(12%)、消費品及包裝(19%)等行業(yè),傳統(tǒng)行業(yè)仍是鋁的主要消費場景。而消費的增量主要來源于光伏以及新能源汽車,根據(jù)該行測算,2022年全球光伏和新能源汽車耗鋁量增速分別達到76.7%和69.5%。

供需平衡表測算:該行預計未來傳統(tǒng)行業(yè)耗鋁穩(wěn)中有增,而新能源汽車和光伏用鋁的增速較快,將帶動鋁消費持續(xù)增長。全行業(yè)產(chǎn)能增長空間有限的背景下,該行預測未來電解鋁行業(yè)供需將有小幅缺口,2022-2024年全球電解鋁行業(yè)供給缺口分別為28、37、29萬噸。當前能源緊張的局面尚未明顯改善,未來電解鋁行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣。

國內(nèi)外電解鋁合計庫存持續(xù)低位。當前國內(nèi)庫存量維持在100-120萬噸左右,仍處歷史中低位水平,海外庫存也處于歷史低位,截至2023年2月13日,海外LME鋁庫存量為57.68萬噸,處于歷史低位。國內(nèi)外電解鋁合計庫存的持續(xù)低位,有望支撐鋁價中高位運行,未來仍有向上動能。

2023國內(nèi)電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能

2017年以來電解鋁行業(yè)持續(xù)整頓,鎖定產(chǎn)能天花板在4500萬噸左右,其中2022年總產(chǎn)能為4445萬噸/年,主要集中在山東、新疆、內(nèi)蒙古以及云南省,預計未來國內(nèi)新增產(chǎn)能有限,其中山東地區(qū)更是明令嚴禁新增產(chǎn)能,據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),預計2023年全國新建產(chǎn)能180.2萬噸/年,當前已投產(chǎn)14萬噸/年(截至2023年2月),若剔除產(chǎn)能置換項目后,新增產(chǎn)能約36萬噸/年;再生鋁方面,因為當前工藝落后,且產(chǎn)品質(zhì)量低只能用在汽車、摩托車配件等領域,對原鋁市場沖擊較為有限。

能耗雙控疊加水電不穩(wěn)定,全國電解鋁行業(yè)減產(chǎn)明顯。

我國當前節(jié)能形勢嚴峻,能耗雙控政策為電解鋁主要生產(chǎn)大省定下“限產(chǎn)”基調(diào),同時來水不足也加劇四川、云南以及廣西等水電大省用能緊張局勢,當?shù)仉娊怃X生產(chǎn)負擔加重,為應對電力供需緊張形勢,水電大省分別制定相關(guān)政策限制電解鋁行業(yè)產(chǎn)能。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),預計2023年中國電解鋁減產(chǎn)規(guī)模約為260萬噸/年,總復產(chǎn)規(guī)模為246.5萬噸/年,主要集中在二季度,產(chǎn)量貢獻預計在下半年體現(xiàn)。

海外產(chǎn)能有增有減,能源成本上升削減對華出口量。

2022年俄烏沖突爆發(fā),全年天然氣價格處歷史中高位,據(jù)SMM數(shù)據(jù),2021-2023年海外因高能源成本計劃減產(chǎn)231.2萬噸/年,減產(chǎn)地區(qū)主要分布在歐洲,未來復產(chǎn)仍存在不確定性。新增產(chǎn)能部分,亞洲地區(qū)未來三年計劃新建產(chǎn)能約575.5萬噸/年,考慮到電解鋁產(chǎn)能建設周期較長,短期內(nèi)產(chǎn)量明顯增加可能性低。

上游氧化鋁供應不斷提升,充分保障電解鋁生產(chǎn)。

電解鋁主要成本在于氧化鋁和電力部分,其中氧化鋁上游原材料資源儲量豐富,且近年來我國鋁土礦供量穩(wěn)步提升,2020年以后年產(chǎn)量提升至9000萬噸左右,同時國外進口補充作用持續(xù)加強,當前進口占比約為總供應量的三分之二,主要進口國幾內(nèi)亞產(chǎn)量也在不斷上升,電解鋁生產(chǎn)原料供應有望得到保障。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國鋁加工行業(yè)深度分析與發(fā)展前景預測報告》顯示:

2020年9月,中國明確提出“雙碳“目標,之后內(nèi)蒙古、山東、貴州等多省市先后出臺2021年以后嚴禁新增電解鋁等高能耗產(chǎn)能的政策,電解鋁新投產(chǎn)能也將越來越難?!半p碳“背景下,受限于技術(shù)和調(diào)峰成本,能源轉(zhuǎn)型較為緩慢,而經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,對能源需求不斷增長,單純依賴供給側(cè)改革難以實現(xiàn)”雙碳“目標,在未來較長一段時期內(nèi),需求側(cè)改革也將會是重點,高耗能行業(yè)將受到嚴格約束,電解鋁行業(yè)將首當其沖,產(chǎn)能天花板也更為確定。

產(chǎn)能指標稀缺性凸顯,電解鋁資產(chǎn)價值凸顯

2017年,國家確定產(chǎn)能天花板后,只有合規(guī)的電解鋁項目才能進行生產(chǎn),電解鋁指標開始進行交易。由于電解鋁行業(yè)利潤上升,且大部分指標都是在產(chǎn)產(chǎn)能,可以出售指標較少,合規(guī)指標稀缺性也越來越明顯,2022年7月電解鋁指標交易價格超過10000元/噸,價格明顯提升,這也說明產(chǎn)業(yè)比較看好未來電解鋁行業(yè)的盈利水平。最近投產(chǎn)項目來看,若不考慮基建配套投資,電解鋁投資強度約6000元/噸,加上合規(guī)指標價格,電解鋁投資強度超過16000元/噸,電解鋁重置成本越來越高,已超過大部分上市公司的噸鋁市值,投資價值凸顯。

產(chǎn)能迫近天花板,投產(chǎn)、復產(chǎn)規(guī)模明顯下降

投產(chǎn)基本接近尾聲,待投的有效產(chǎn)能43萬噸。電解鋁行業(yè)在建項目較少,截至2022年2月,電解鋁全行業(yè)待投產(chǎn)產(chǎn)能180萬噸,其中宏泰新材料、興仁登高為置換產(chǎn)能,不會形成有效供應增量,電解鋁供應主要來自內(nèi)蒙古白音華、甘肅中瑞和廣西華仁項目,預計2023年新投產(chǎn)能約43萬噸,新增產(chǎn)能大幅下降。

復產(chǎn)產(chǎn)能多為水電鋁,未來停產(chǎn)、復產(chǎn)將會常態(tài)化

2022年8月,四川因為高溫天氣,電力缺口較大,電解鋁企業(yè)開始大規(guī)模限產(chǎn),9月,云南由于來水較少,電解鋁企業(yè)也被迫停產(chǎn)、降負荷。目前四川開始恢復部分產(chǎn)能,預計2023年4月底開始,隨著豐水期逐步到來,云南和四川將開始復產(chǎn),但到了10月枯水期來臨,西南地區(qū)將再迎來限產(chǎn),未來停產(chǎn)、復產(chǎn)將會常態(tài)化,但對總供應影響不大。截至2023年2月,電解鋁行業(yè)待復產(chǎn)產(chǎn)能234萬噸,主要集中在云南和四川等水電鋁地區(qū)。

總產(chǎn)能距天花板100萬噸,運行產(chǎn)能受季節(jié)性影響較大

截至2022年12月底,電解鋁總產(chǎn)能約4450萬噸,距離天花板僅約100萬噸產(chǎn)能,預計到2023年底,電解鋁總產(chǎn)能將達到4500萬噸,產(chǎn)能基本見頂,隨著枯水期來臨,水電鋁開始減產(chǎn),運行產(chǎn)能再次下降,未來隨著西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能進一步增加,運行產(chǎn)能季節(jié)性將更為凸顯。

《2023-2028年中國鋁加工行業(yè)深度分析與發(fā)展前景預測報告》由中研普華研究院撰寫,本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析,重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力,以及行業(yè)的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài),對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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