運(yùn)營(yíng)公司(Operation Company)

　　如Paul Singer所分析，運(yùn)營(yíng)公司將涵蓋三星目前所有的獨(dú)立子公司及業(yè)務(wù)，包括手機(jī)業(yè)務(wù)、電視業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、電池業(yè)務(wù)等等，負(fù)責(zé)具體運(yùn)營(yíng)。控股公司不需參與運(yùn)營(yíng)公司的日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，只是持有運(yùn)營(yíng)公司一定比例的股份，并可作為股東免稅獲得運(yùn)營(yíng)公司的利潤(rùn)分紅 。

　　但顯然分拆計(jì)劃可能遇到種種潛在阻礙。據(jù)報(bào)道，三星某高管表示，向控股架構(gòu)轉(zhuǎn)移需要考慮許多的潛在因素，比如稅收及其它監(jiān)管方面的變化。韓國(guó)相關(guān)法律要求，控股公司必須持有上市子公司至少30%的股份。如果真的決定分拆，三星電子必須購(gòu)買(mǎi)子公司股票，比如三星SDI、三星電機(jī)、三星SDS的股票，從而達(dá)到法律的要求，但開(kāi)支可能會(huì)達(dá)到幾十億美元。

　　與谷歌公司2015年重組計(jì)劃的對(duì)比

　　谷歌公司2015年8月10日宣布進(jìn)行重組，將公司變?yōu)橐患翌?lèi)似集團(tuán)公司一樣的企業(yè)。重組計(jì)劃主要是新設(shè)立一家全新的Alphabet公司作為母公司，谷歌公司剝離非核心業(yè)務(wù)，實(shí)行適度瘦身，成為Alphabet公司旗下最大的子公司。

　　谷歌公司的非核心業(yè)務(wù)、原來(lái)的各子公司，以及未來(lái)包括自動(dòng)駕駛汽車(chē)在內(nèi)的創(chuàng)新項(xiàng)目，將成為自由發(fā)展的獨(dú)立子公司，共同作為Alphabet公司下面的子公司。Alphabet公司持有各子公司的股份，但Alphabet公司不負(fù)責(zé)旗下子公司的運(yùn)營(yíng)。

　　經(jīng)過(guò)重組，Alphabet旗下包括谷歌及一系列子公司，它是一堆公司的組合。Alphabet Inc.將取代谷歌成為公開(kāi)上市的公司，所有谷歌股票將被兌換成Alphabet股票。新谷歌將成為Alphabet的全資子公司，股票代碼將分別是GOOGL和GOOG。而新的谷歌公司將會(huì)包括以下業(yè)務(wù)：網(wǎng)頁(yè)搜索、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)、谷歌地圖、應(yīng)用軟件、Youtube視頻網(wǎng)站、安卓系統(tǒng)。

　　媒體對(duì)谷歌重組的分析較多，其中比較合理的理由如下：創(chuàng)始人拉里·佩奇曾在2014年向沃倫·巴菲特(Warren Buffett)請(qǐng)教“如何運(yùn)營(yíng)一家龐大的復(fù)雜企業(yè)”，后決定仿效沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋集團(tuán)的做法，即“將關(guān)系并不緊密的業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，這或許才是治理‘龐然大物’的長(zhǎng)久之道” 。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，谷歌公司在核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位，并發(fā)展了很多與核心業(yè)務(wù)關(guān)系不大，存在高風(fēng)險(xiǎn)的奇怪部門(mén)，如無(wú)人駕駛汽車(chē)、氣球網(wǎng)絡(luò)、可以監(jiān)測(cè)血糖的隱形眼鏡等項(xiàng)目。因此，谷歌公司曾被華爾街的投資者批評(píng)“不專(zhuān)注、不透明”。

　　谷歌進(jìn)行重組，一方面可以回應(yīng)華爾街的批評(píng)，另一方面可以降低谷歌非核心業(yè)務(wù)的負(fù)面影響(如汽車(chē)業(yè)務(wù)導(dǎo)致的虧損、訴訟等)，最后重組可以提供一些內(nèi)部的升遷機(jī)會(huì)(如桑達(dá)爾·皮查伊成為谷歌CEO等)。

　　谷歌公司的重組至今已有1年，重組后，谷歌的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但非核心業(yè)務(wù)無(wú)明顯進(jìn)展。Alphabet股票受到市場(chǎng)追捧，從宣布重組截至2016年8月28日，Alphabet股價(jià)上漲了17%，反映出投資者認(rèn)為新的谷歌仍有上升的潛力。

　　和三星電子的拆分計(jì)劃相比，谷歌公司同樣是拆分成持股公司和運(yùn)營(yíng)公司。其持股公司得到了投資者的追捧，但運(yùn)營(yíng)公司卻反響不一，持有核心業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)公司持續(xù)高速增長(zhǎng)，而持有非核心業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)公司則沒(méi)什么變化，依舊增長(zhǎng)緩慢。但總體來(lái)說(shuō)，谷歌公司的重組是比較成功的，吸引了更多投資，加強(qiáng)了核心業(yè)務(wù)，同時(shí)隔離了非核心業(yè)務(wù)的負(fù)面影響。

　　如果三星電子能夠完成與谷歌公司類(lèi)似的重組，確實(shí)能夠使控股公司避免受到“三星Note7手機(jī)電池門(mén)”這樣事件的直接負(fù)面影響，而且股權(quán)更為透明的三星，在美國(guó)股市上市后，似乎也更容易吸收投資。

　　但如前所述，三星電子與谷歌公司最大的不同，在于前者存在過(guò)于復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，短時(shí)間內(nèi)難以像谷歌那樣進(jìn)行重組。這可能是三星電子分拆重組的最大障礙。

　　重組主要是為了家族財(cái)富傳承

　　三星集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)模式面臨政府壓力。

　　如前所述，韓國(guó)政府對(duì)三星集團(tuán)的連環(huán)持股結(jié)構(gòu)早已存在不滿(mǎn)，從1998年金大中總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)起，就一直不斷敦促三星進(jìn)行改組至今，而三星集團(tuán)之所以能夠頂住壓力遲遲沒(méi)有推進(jìn)實(shí)質(zhì)改革，主要是因?yàn)楝F(xiàn)任掌門(mén)人李健熙在韓國(guó)具有巨大的政治影響力。

　　但李健熙在2014年5月入院治療后，至今沒(méi)有恢復(fù)行動(dòng)力，已難以繼續(xù)采用過(guò)去的經(jīng)濟(jì)、政治影響力與政府進(jìn)行拖延和對(duì)抗。而且李健熙指定的接班人李在镕，尚缺乏父親的豐富閱歷和經(jīng)驗(yàn)，政治影響力也不如父親強(qiáng)大。

　　因此，如果現(xiàn)在不趁李健熙在世時(shí)進(jìn)行主動(dòng)重組，等將來(lái)李健熙去世了再進(jìn)行重組，就有可能受到來(lái)自政府部門(mén)的各種阻礙和干預(yù)，屆時(shí)將相當(dāng)被動(dòng)，接班人李在镕未必能夠控制住局面，李氏家族有可能會(huì)失去對(duì)三星集團(tuán)的掌控權(quán)。

　　三星集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)模式不適應(yīng)全球化的競(jìng)爭(zhēng)。

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)，韓國(guó)企業(yè)開(kāi)始面臨來(lái)自全世界的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)需要經(jīng)歷各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗(yàn)。在上世紀(jì)末東南亞危機(jī)之前，韓國(guó)共有現(xiàn)代、大宇、三星、樂(lè)喜(LG)、鮮京(SK)等五大財(cái)閥集團(tuán)，但進(jìn)入21世紀(jì)后，只剩下三星集團(tuán)一枝獨(dú)秀。究其原因，在于李健熙當(dāng)時(shí)進(jìn)行了適應(yīng)全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)變革。

　　而隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的深入，產(chǎn)業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，現(xiàn)有的財(cái)閥式股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度不高，難以適應(yīng)現(xiàn)代資本市場(chǎng)的需求，不利于吸引投資者，從而很難應(yīng)對(duì)新興科技企業(yè)的有力挑戰(zhàn)(如三星在中國(guó)等國(guó)家的智能手機(jī)終端市場(chǎng)份額已遭到小米、華為等企業(yè)的不斷蠶食)，要想維持世界一流企業(yè)的地位，只能持續(xù)不斷地進(jìn)行自我改革。

　　三星集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)模式不利于后代接班。

　　三星集團(tuán)是一個(gè)典型的韓國(guó)財(cái)閥企業(yè)，其基本特色是財(cái)閥中央集權(quán)于家族企業(yè)尤其是總裁個(gè)人(李健熙)，對(duì)掌門(mén)人的要求極高，企業(yè)旗下的產(chǎn)業(yè)星羅密布，子公司循環(huán)出資控股，形如金字塔，資本和商品在內(nèi)部流動(dòng)，子公司利益需服從整體公司利益。其優(yōu)點(diǎn)是能夠集中力量辦大事，且可以依靠巨大的企業(yè)規(guī)模優(yōu)先獲得政府及銀行的支持。

　　雖然在“強(qiáng)人”的統(tǒng)治下，這種模式的企業(yè)容易取得巨大的輝煌，但此模式對(duì)接班人的素質(zhì)要求極高，且一般存在極其復(fù)雜的家庭紛爭(zhēng)。一旦接班人能力不足，或者出現(xiàn)家族紛爭(zhēng)，很可能給企業(yè)帶來(lái)重大負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)難以適應(yīng)迅速變化的現(xiàn)代市場(chǎng)需求。

　　一般認(rèn)為，財(cái)閥式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，既不符合現(xiàn)代企業(yè)的管理要求，也不為現(xiàn)代的政治體制歡迎，隨著時(shí)間的推移、存在巨大的政治風(fēng)險(xiǎn)，有可能在未來(lái)成為被市場(chǎng)宰割、被政府分拆的對(duì)象。

　　作為韓國(guó)最大的企業(yè)，三星正在放棄舊有的財(cái)閥模式，這對(duì)中國(guó)企業(yè)具有很大的借鑒參考意義。中國(guó)與韓國(guó)是鄰國(guó)，文化相近，華人企業(yè)也很容易形成類(lèi)似三星集團(tuán)的金字塔形結(jié)構(gòu)，也熱衷于尋求政府扶持和開(kāi)展大規(guī)模兼并，希望做大做強(qiáng)。

　　但隨著時(shí)代的發(fā)展，這種舊有的企業(yè)結(jié)構(gòu)高度集權(quán)、透明性不高，難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)的管理要求，在進(jìn)行企業(yè)交班時(shí)困難較大，不利于家族財(cái)富傳承。