玉米市場(chǎng)中期來(lái)看，政策提振的邊際效應(yīng)逐漸減弱，飼料企業(yè)和深加工企業(yè)的采購(gòu)都將受到需求的制約，未來(lái)收購(gòu)量繼續(xù)上升的空間有限。從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，資金持續(xù)離場(chǎng)令上漲動(dòng)能逐漸衰退，前期高點(diǎn)將成為短期反彈的重要壓力。

　　自2月20日以來(lái)，玉米期貨主力1705合約止跌震蕩回升，本周再度回到1600元/噸關(guān)口上方。至此，資金連續(xù)第三周出現(xiàn)大幅減持，近兩周的減倉(cāng)規(guī)模均在42萬(wàn)手以上。

　　截至2月28日收盤(pán)，1705合約單月持倉(cāng)量仍舊在248萬(wàn)手之上，單日成交量超過(guò)130萬(wàn)手。雖然較前期單日成交高點(diǎn)370萬(wàn)手出現(xiàn)大幅回落，但相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品(11.69 -0.51%,買(mǎi)入)市場(chǎng)中的其他品種而言，市場(chǎng)關(guān)注度依然較高。

　　產(chǎn)區(qū)方面，國(guó)家糧食局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)量達(dá)到7954萬(wàn)噸，較去年同期減少4109萬(wàn)噸。春節(jié)過(guò)后，我國(guó)政府在東北玉米產(chǎn)區(qū)相繼出臺(tái)了飼料企業(yè)收購(gòu)玉米補(bǔ)貼政策。東北產(chǎn)區(qū)政策逐步落實(shí)，與深加工補(bǔ)貼一同支撐玉米市場(chǎng)價(jià)格底部。在政策支持下，東北玉米收購(gòu)價(jià)格小幅上漲，目前東北地區(qū)多數(shù)飼料企業(yè)庫(kù)存在20~40天不等，但一些有遠(yuǎn)見(jiàn)的飼料企業(yè)開(kāi)始訂購(gòu)5~6月份的玉米，價(jià)格較目前水平高出100元/噸。近日，東北深加工企業(yè)三等玉米掛牌收購(gòu)價(jià)1290~1400元/噸，局部漲跌互現(xiàn)，東北地區(qū)的貿(mào)易商多選擇持倉(cāng)待漲，雖然現(xiàn)階段市場(chǎng)看淡，但卻普遍看好夏季玉米價(jià)格。華北玉米受降雪天氣、東北比價(jià) 支撐和農(nóng)民惜售支撐跌勢(shì)放緩，目前收購(gòu)價(jià)格為1500~1600元/噸，但業(yè)內(nèi)更為擔(dān)心的是隨著氣溫升高，華北玉米品質(zhì)下降帶來(lái)的利空影響。同時(shí)，隨著補(bǔ)貼的深入，補(bǔ)貼的邊際效應(yīng)將逐漸遞減。

　　目前，錦州港(4.33 -1.14%,買(mǎi)入)玉米集港價(jià)格在1430~1480元/噸之間徘徊，單日集港量在3萬(wàn)~4萬(wàn)噸的高位，南方散貨現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在1600~1650元/噸之間徘徊。2月份以來(lái)，下游飼料消費(fèi)持續(xù)低迷，春節(jié)過(guò)后部分飼料企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)之后回歸平淡。

　　深加工方面，過(guò)去一周?chē)?guó)內(nèi)玉米淀粉報(bào)價(jià)1850~2050元/噸，玉米酒精價(jià)格集中在4350~4650元/噸，蛋白粉價(jià)格為4320~4380元/噸，纖維700~900元/噸，胚芽粕1300~1350元/噸，玉米深加工產(chǎn)品價(jià)格大多持穩(wěn)為主。過(guò)去一周?chē)?guó)內(nèi)淀粉價(jià)格保持低位平穩(wěn)，吉林省深加工補(bǔ)貼200元/噸，玉米淀粉理論盈利約530元/噸;山東淀粉加工利潤(rùn)為137元/噸;玉米酒精價(jià)格走勢(shì)偏弱，國(guó)產(chǎn) DDGS保持堅(jiān)挺，黑龍江玉米酒精理論盈利約為1270元/噸。目前，國(guó)內(nèi)深加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)恢復(fù)，主產(chǎn)區(qū)大型企業(yè)開(kāi)工率明顯上升，華北淀粉行業(yè)開(kāi)工率為79%，酒精行業(yè)開(kāi)工率為77%，未來(lái)深加工行業(yè)開(kāi)工率上升空間將會(huì)受到明顯制約。

　　寶城期貨認(rèn)為，當(dāng)前臨儲(chǔ)玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高達(dá)2.36億噸，去庫(kù)存任重道遠(yuǎn)。2016/2017年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量小幅下降，飼用消費(fèi)量、工業(yè)消費(fèi)量均有所增加，政策性糧源的收購(gòu)與投放仍是決定市場(chǎng)供需格局的關(guān)鍵因素?？紤]到有3149萬(wàn)噸的超期存儲(chǔ)玉米待消化，2016/2017年度玉米市場(chǎng)難以擺脫供應(yīng)過(guò)剩的壓制。

　　在此背景下，玉米價(jià)格不具備趨勢(shì)性上漲的條件。中期來(lái)看，政策提振的邊際效應(yīng)逐漸減弱，飼料企業(yè)和深加工企業(yè)的采購(gòu)都將受到需求的制約，未來(lái)收購(gòu)量繼續(xù)上升的空間有限。從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，資金持續(xù)離場(chǎng)令上漲動(dòng)能逐漸衰退，前期高點(diǎn)將成為短期反彈的重要壓力。