防范金融風(fēng)險 北京對對外直接投資的行業(yè)作出詳細(xì)指示

• 2017年8月24日 ZhangHongYuan來源：金融時報 451 23
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北京方面對禁止、限制或鼓勵對外直接投資的行業(yè)做出了更詳細(xì)的指示，這讓人確信：政府已決心不讓2015年和2016年的事態(tài)重演。

　　在北京方面看來，金融風(fēng)險仍是巨大的，盡管兩年前那種人民幣貶值、資本外流不斷加劇、資本與金融賬戶雙赤字的可怕惡性循環(huán)已得到扭轉(zhuǎn)。

　　中國金融領(lǐng)域穩(wěn)定下來，消除了幾個月前困擾投資者的全球最擔(dān)憂的問題之一。當(dāng)然，形勢好轉(zhuǎn)并非完全歸功于北京方面——但北京方面發(fā)揮了部分作用。盡管如此，投資者仍不得不懷疑，在北京方面降低金融風(fēng)險之際，引發(fā)巨大資本外流的政治風(fēng)險仍潛伏在表面之下。

　　如今，中國經(jīng)濟(jì)的基本面已顯著改善。資本外流大幅減少。資本和金融賬戶的赤字從去年全年的6400億美元，降低至今年上半年的區(qū)區(qū)420億美元。此外，如北京方面所愿，2017年上半年海外直接投資額減少了三分之二(摩根大通(JPMorgan)數(shù)據(jù)顯示，這占到中國資本外流減少部分的三分之一)。如果隨著管制措施冷卻房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)在下半年略微放緩，那么這也是一件好事，因為中國已變得太依賴房地產(chǎn)推動增長了。

　　“我們預(yù)計，收緊資本管制將把資本外流保持在低水平，受到最大影響的將是房地產(chǎn)行業(yè)的海外直接投資。”摩根士丹利(Morgan Stanley)中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)指出。他認(rèn)為，到2017年底人民幣匯率將為1美元兌換大約6.6元人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一些悲觀的分析師在不久前所預(yù)計的1美元兌換7至8元人民幣。

　　可以肯定的是，摩根大通的一項新研究顯示，北京方面對不聽話的民營企業(yè)的控制趨嚴(yán)，只是關(guān)于資本外流的擔(dān)憂的部分原因。與此同時，“企業(yè)對外匯資產(chǎn)和負(fù)債的調(diào)整一直是導(dǎo)致中國資本流動起伏不定的重要因素”，以朱海斌為首的摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家們指出，“企業(yè)削減外債占到2014年第四季度至2016年第一季度資本外流總額的40%至50%，但自去年年初以來，這種情況似乎已被扭轉(zhuǎn)?！?/p>

　　資本外流和北京方面逆轉(zhuǎn)資本流向的努力，歸根結(jié)底都不僅是金融問題，也同樣是政治問題，并與反腐運(yùn)動緊密相關(guān)。得到北京認(rèn)可的公司，可以做那些失寵的公司不能做的事;銀行為那些不僅信譽(yù)好、而且在政治上過硬的公司提供融資。如今，安邦(Anbang)、萬達(dá)(Dalian Wanda)、復(fù)星(Fosun)和海航(HNA)這四家連續(xù)收購海外資產(chǎn)的企業(yè)已受到限制，但到底是所有大型交易都將被打壓，還是其他企業(yè)將獲準(zhǔn)填補(bǔ)空白，目前仍無定數(shù)。

　　中國買家捂緊荷包的可能性，將對一切產(chǎn)生影響——從歐洲資金緊張的金融機(jī)構(gòu)和運(yùn)動隊，到好萊塢制片公司以及紐約和新加坡豪宅的所有者。本周，萬達(dá)放棄了以4.7億英鎊收購一個倫敦地塊的計劃。

　　與此同時，有關(guān)下一筆大交易的猜測已讓位于有關(guān)“資產(chǎn)重新分配”(委婉說法)的猜測，或者有關(guān)這四個集團(tuán)現(xiàn)有的離岸資產(chǎn)將如何處置的猜測。它們將獲準(zhǔn)保留自己控制的這些公司和資產(chǎn)，還是將把這些資產(chǎn)“重新分配”給其他公司? 如果是后者，接盤的可能是哪些公司? 這些問題的答案遠(yuǎn)未明朗。

　　無論如何，一些投資者認(rèn)為，一旦中共十九大(目前計劃于10月份召開)塵埃落定，北京方面的經(jīng)濟(jì)限制將會放松。

　　盡管如此，我們很難相信，這場“貓抓老鼠”的游戲會停下來——即便在10月之后。普通家庭和最富的億萬富豪都將繼續(xù)努力把資金帶到境外。實際上，“中國游客的海外支出的很大一部分，也許都反映了隱蔽的家庭部門資本外流，”朱海濱補(bǔ)充道。

　　但是，即便在投資者對經(jīng)濟(jì)前景松一口氣之際，政治考量還將變得更加事關(guān)重大和復(fù)雜。

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