世行人均GDP數(shù)據(jù)：中國(guó)現(xiàn)在處于發(fā)達(dá)國(guó)家的哪個(gè)階段？

• 2017年10月11日 ZhangHongYuan來(lái)源：華泰證券宏觀研究 921 57
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根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)的人均GDP數(shù)據(jù)，按當(dāng)期匯率換算成美元對(duì)比，2016年中國(guó)人均GDP為8123美元，接近于1970年代末的美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本，80年代初的英國(guó)，90年代初的韓國(guó)。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)的人均GDP數(shù)據(jù)，按當(dāng)期匯率換算成美元對(duì)比，2016年中國(guó)人均GDP為8123美元，接近于1970年代末的美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本，80年代初的英國(guó)，90年代初的韓國(guó)。2016年中國(guó)人均GDP首次高于中高等收入國(guó)家人均GDP (7939美元)，和全世界人均GDP10151美元的差距進(jìn)一步縮窄，最接近于2007年的世界平均水平。

自1992年中國(guó)確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)以來(lái)，中國(guó)人均GDP年度增速一直遠(yuǎn)超世界平均增速。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2015年開(kāi)始，高等、中高等及中等收入國(guó)家的人均GDP增長(zhǎng)速度放緩甚至出現(xiàn)下行，但中國(guó)人均GDP在2015年和2016年仍繼續(xù)保持5%和1%的正增速。

不過(guò)由于人口基數(shù)龐大、各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在不均衡等因素，在換算成美元后，我國(guó)的居民人均可支配收入仍遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。2015年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入約為5060美元，而同期美國(guó)居民人均可支配收入為42400美元，2015年，中國(guó)的居民人均可支配收入水平相當(dāng)于同期美國(guó)水平的12%、日本水平的26%、韓國(guó)水平的35%、英國(guó)水平的17%，大約等同于美國(guó)上世紀(jì)70年代初的水平。英國(guó)和日本自上世紀(jì)80年代有統(tǒng)計(jì)以來(lái)，其人均可支配收入均高于我國(guó)當(dāng)前水平。日本近年來(lái)以美元計(jì)價(jià)的人均可支配收入存在波動(dòng)，但主要是受匯率因素影響，以日元本幣計(jì)價(jià)的人均可支配收入基本維持穩(wěn)定。

當(dāng)前城市化率接近上世紀(jì)30年代的美國(guó)、50年代的日本

2016年中國(guó)城市化率達(dá)到57.35%，進(jìn)程接近于1851年的英國(guó)、1930年的美國(guó)、1955年的日本和1980年的韓國(guó)。對(duì)照各國(guó)城市化發(fā)展歷史，未來(lái)五年中國(guó)城市化進(jìn)程依然處于高速發(fā)展階段。各國(guó)城市化的歷史表明，當(dāng)城市化率達(dá)到70%-75%左右時(shí)，城市化的進(jìn)程將放緩。

在各國(guó)城市化高速發(fā)展階段中，存在三種不同的模式，我們認(rèn)為中國(guó)更接近日本和德國(guó)模式，在這些國(guó)家城市化高速發(fā)展階段中，第二產(chǎn)業(yè)依然是重要的經(jīng)濟(jì)支柱，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)對(duì)城市化的貢獻(xiàn)是相當(dāng)?shù)?。?975年日本城市化率達(dá)到75.7%，第三產(chǎn)業(yè)占比升至51.0%，第二產(chǎn)業(yè)占比依然高達(dá)43.2%。之后日本第二產(chǎn)業(yè)占比也終于逐漸回落，第三產(chǎn)業(yè)占比上升，城市化率并未繼續(xù)快速上升。這一種模式下最終城市化率往往略低，如意大利至2014年城市化率也只有68.8%。中國(guó)城市化進(jìn)程或在達(dá)到65%-70%的水平后增速放緩，這意味著當(dāng)前我們距離中國(guó)城市化進(jìn)程的邊際拐點(diǎn)還有10年左右。

當(dāng)前人口老齡化水平相當(dāng)于1970年代的美國(guó)和意大利、80年代的日本

2016年中國(guó)65歲及以上人口占比達(dá)到10.8%，近似于70年代的美國(guó)、80年代的日本、70年代意大利，但中國(guó)老齡化速度快于上述三國(guó)。人口老齡化的長(zhǎng)期影響，一是導(dǎo)致全社會(huì)撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)或大幅提升，2050年，全社會(huì)平均撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)或?yàn)楝F(xiàn)在的1.9倍;二是生命周期理論認(rèn)為老齡化社會(huì)應(yīng)以高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、低增長(zhǎng)為特征，然而在中國(guó)這一特征尚不明顯。從長(zhǎng)期看，中國(guó)消費(fèi)終歸向經(jīng)典理論靠攏，消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿ΑＨ侨丝诮Y(jié)構(gòu)變化也會(huì)影響資產(chǎn)配置選擇：中年家庭更青睞高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，年輕家庭和老年家庭更青睞低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

當(dāng)前重化工業(yè)發(fā)展階段相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家70年代末

70年代末，歐共體和日本也曾相繼開(kāi)展了鋼鐵等重化工業(yè)的去產(chǎn)能計(jì)劃。去產(chǎn)能與大宗價(jià)格、PPI和相關(guān)行業(yè)股價(jià)關(guān)系如何?以日本為例，我們發(fā)現(xiàn)，1978年后鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)以及拐點(diǎn)，均與通脹走勢(shì)密切相關(guān)。日本鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能去化較慢，在去產(chǎn)能政策推出初期到產(chǎn)能真正向下拐點(diǎn)之前，鋼鐵行業(yè)股價(jià)迎來(lái)三波上漲行情，且漲幅明顯優(yōu)于大盤。這一期間PPI走勢(shì)與PPI鋼鐵分項(xiàng)走勢(shì)較為一致，股價(jià)的走勢(shì)則呈現(xiàn)一定的滯后。產(chǎn)能向下拐點(diǎn)前夕，鋼鐵股曾迅速下跌，隨后表現(xiàn)顯著弱于大盤。

對(duì)環(huán)境污染與單位能耗的國(guó)際比較

環(huán)境污染與經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線(EKC)。從硫氧化物和氮氧化物人均排放量看，中國(guó)和英美日等發(fā)達(dá)國(guó)家均已經(jīng)進(jìn)入EKC曲線右側(cè)下滑區(qū)域，中國(guó)相比英美日等發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入EKC右側(cè)通道晚20-30年。我們認(rèn)為中國(guó)總體的環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線即將迎來(lái)拐點(diǎn)。中國(guó)的單位能耗相當(dāng)于全球平均單位能耗1993年的水平，中等收入國(guó)家2000年左右能耗水平，高收入國(guó)家80年代水平。2017年政府預(yù)計(jì)全年單位GDP能耗環(huán)比下降3.4%，與2016年目標(biāo)保持一致。十三五期間單位能耗比2015年下降15%。

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