波蘭兩大煉油商醞釀合并能夠加速實現“強化安全、提振經濟并提升波蘭國際地位

• 2018年3月30日 Yaoenhua來源：國際石油網 300 12
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近日，波蘭本土兩大煉油商PKNOrlen和GrupaLotos可能合并的消息再次甚囂塵上，這并非二者首次醞釀“聯(lián)姻”，過去十多年該國內部一直就此爭論不休。波蘭執(zhí)政黨法律與公正黨始終支持合并，稱“合二為一”能夠加速實現“強化安全、提振經濟并提升波蘭國際地位”的目標，而反

近日，波蘭本土兩大煉油商PKN　Orlen和Grupa　Lotos可能合并的消息再次甚囂塵上，這并非二者首次醞釀“聯(lián)姻”，過去十多年該國內部一直就此爭論不休。波蘭執(zhí)政黨法律與公正黨始終支持合并，稱“合二為一”能夠加速實現“強化安全、提振經濟并提升波蘭國際地位”的目標，而反對者則認為合并將催生一個壟斷市場的新國有巨頭，給波蘭經濟發(fā)展帶來諸多弊端。

合并再次提上日程

《金融時報》報道稱，波蘭國庫部(Ministry　of　Treasury)部長Henryk　Kowalczyk在2月底時再次將合并一事提上日程，稱PKN　Orlen和Grupa　Lotos合并將進一步強化煉化產業(yè)在國家經濟中的作用，希望以此創(chuàng)建一個業(yè)務涉及上中下游且國際競爭力更強的大型能源集團。

上次提及此事是2016年，當時波蘭計劃通過合并PKN　Orlen和Grupa　Lotos創(chuàng)建中歐地區(qū)最大油氣公司并防止敵意收購。

PKN　Orlen表示，已經于日前與波蘭國庫部簽署了潛在合并意向書，計劃收購Grupa　Lotos約53%的政府持股。Grupa　Lotos目前市值約107億茲羅提(約合31.13美元)，約53.19%股份由波蘭政府通過國庫部間接持有，其余46.81%為自由流通股。PKN　Orlen目前市值約420億茲羅提(約合123億美元)，約27.52%股份由波蘭政府通過國庫部間接持有，約7.01%股份由荷蘭國民人壽保險公司(Nationale-Nederlan)持有。

波蘭通訊社指出，波蘭早前對國庫部進行改革，改革后該部門更加注重高效的國有資產管理、更專業(yè)和積極的公司治理職能，并制定措施確保為波蘭創(chuàng)造更多價值。助推PKN　Orlen和Grupa　Lotos合并將成為國庫部重點工作之一。

合并消息一經公布，PKN　Orlen和Grupa　Lotos的股價分別跳漲4.9和5.5個百分點，PKN　Orlen目前是華沙證交所最大的上市公司之一，2月初剛剛斥資35億茲羅提增持了旗下捷克煉油和石化子公司Unipetrol的股份，持股比例從63%升至94%。

涉嫌壟斷或難獲批

PKN　Orlen或將通過要約收購或換股的方式，來推進這筆合并交易，并有望在一年內完成，但合并流程需接受反壟斷機構的審查。波蘭通訊社援引反壟斷辦公室負責人的話稱，這筆合并案甚至可能引起歐委會的“特別關注”。

據了解，PKN　Orlen在波蘭擁有1776個加油站，約占本土燃料市場34%的份額;Grupa　Lotos擁有485個加油站，約占10%的份額。合并后的新公司占據波蘭燃料市場“半壁江山”。

此外，波蘭政府去年7月提出議案，計劃提高燃料費標準，漲幅為每升0.2茲羅提，汽油、柴油和液化天然氣價格將因此上漲0.25茲羅提/升。這一調整預計每年將為波蘭國家財政增加50億茲羅提燃料費收入，也將間接為PKN　Orlen和Grupa　Lotos的收益帶來正面影響。

波蘭《商業(yè)脈動報》指出，兩家公司可能需要出售大約200個加油站才有望通過反壟斷機構的批準。目前，二者主要從俄羅斯購買精煉石油產品，正在努力拓寬購買來源以降低對俄依賴，同時保證波蘭能源供應安全，這也是波蘭政府計劃將它們合二為一的原因之一，合并后的新公司市場占有率增大、話語權也將更強。

路透社指出，這是波蘭計劃將兩大國有銀行合并之后做出的又一大國有資產融合交易，兩大煉油商合并后有望產生潛在協(xié)同效應并實現一定程度的成本削減。

奧地利中央國際商業(yè)銀行(Raiffeisen　Centrobank)分析師Oleg　Galbur表示：“一個架構更大的公司，生產和經營的規(guī)模也更大，與供應商打交道時的談判能力也將更強，要推進兩家公司的合并，需要去糟粕取精華，以獲得監(jiān)管部門的批準?！?/p>

商業(yè)動機不足

對于二者合并，歐洲投行伍德公司(Wood　&　Co)分析師Jonathan　Lamb認為，政治傾向超過商業(yè)動機?！斑@筆擬議中的合并交易，商業(yè)動機并不明顯，反而有點政治驅使的意味，波蘭意在創(chuàng)建一家架構更大但仍以政府優(yōu)先事項為先的公司?！彼Q，“兩家公司都擁有優(yōu)質的資產和豐富的經驗，只有保證合并后新公司的管理層可以自由地做出商業(yè)決策，合并才有意義?！?/p>

匈牙利Erste油氣行業(yè)咨詢公司分析師Tamas　Pletser也擔心，合并后的公司會對波蘭本土市場競爭造成不利影響，進而影響民生。

波蘭資本公司DM　BOS分析師Lukasz　Prokopiuk則十分看好二者合并，他在接受《金融時報》采訪時表示：“合并具有商業(yè)意義，我們認為合并后的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)將有所改善，估計將比現在二者合計EBITDA高出10億茲羅提。此外，合并后的石油采購能力和資金實力也將進一步提高?！?/p>

Lukasz　Prokopiuk強調，波蘭政府希望通過合并實現運營和成本協(xié)同效應，以形成一個能夠在全球范圍內競爭、實力更強的綜合型能源公司，且能夠抵御市場波動。

波蘭通訊社匯編數據顯示，PKN　Orlen去年EBITDA約112億茲羅提，Grupa　Lotos約30億茲羅提。

不管出于何種目的，波蘭對于PKN　Orlen和Grupa　Lotos的潛在合并寄予了很大期待。有分析稱，鑒于當前波蘭經濟增速加快，合并后強化國際競爭力的目標不難實現。波蘭中央統(tǒng)計局數據顯示，去年第四季度該國經濟增速達5.1%，投資增幅達11.3%。波蘭投資與發(fā)展部部長Kwiecinski表示，兩位數的投資增幅意味著投資引擎動力十足。

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