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貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打?qū)墒杏性鯓拥挠绊懀恐袊?guó)如何與美國(guó)抗衡?

  • 2018年4月17日 ZhangHongYuan來(lái)源:莫尼塔宏觀研究 576 32
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貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)股市的影響大不大?

貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打?qū)墒杏性鯓拥挠绊懀恐袊?guó)如何與美國(guó)抗衡?

貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)股市的影響大不大?

2018年3月23日凌晨,特朗普不顧多方反對(duì),宣布對(duì)中國(guó)商品征收懲罰性關(guān)稅。這是現(xiàn)代歷史上美國(guó)總統(tǒng)對(duì)中國(guó)開(kāi)出的最大一筆貿(mào)易“罰單”,涉及商品價(jià)值總額或達(dá)到600億美元。同日,我國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)美7類128個(gè)稅項(xiàng)中止減讓措施。中美貿(mào)易對(duì)立關(guān)系火熱升級(jí)。不按常理出牌的特朗普為何發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)?中國(guó)有什么底牌與美國(guó)抗衡?貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打?qū)θ蚬墒杏性鯓拥挠绊?全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)后續(xù)將如何演繹?

宏觀方面:特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)有經(jīng)濟(jì)和政治兩方面因素,經(jīng)濟(jì)上,是為了鞏固美國(guó)在高科技和知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域霸主地位;政治上一是為了將公眾注意力從“通俄門(mén)”上轉(zhuǎn)移出來(lái),二是為了在中期選舉中給共和黨拉票。特朗普將美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題完全歸罪中國(guó),但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,他的“貿(mào)易逆差—工業(yè)生產(chǎn)放緩—就業(yè)下降—經(jīng)濟(jì)下滑”的邏輯鏈條存在很大漏洞。這也證明了其貿(mào)易戰(zhàn)并非純粹為了經(jīng)濟(jì)考慮。未來(lái)中美貿(mào)易戰(zhàn)最可能的演進(jìn)方向是:談判-失敗-升級(jí),再談判-再升級(jí),直至達(dá)成妥協(xié)。如果考慮到更大范圍的貿(mào)易戰(zhàn),那么還有更壞的情況,即美國(guó)拉攏盟友共同制裁中國(guó), 但這個(gè)可能性相對(duì)較低。我們認(rèn)為,中美貿(mào)易戰(zhàn)未必真正開(kāi)打,但高壓態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù),并促使中國(guó)在市場(chǎng)開(kāi)放、產(chǎn)業(yè)政策等方面做出讓步。

A股策略:1)由于征稅商品詳細(xì)清單尚未公布,4月初前仍存在很大不確定性。我們認(rèn)為,應(yīng)在短期規(guī)避美國(guó)大概率征收關(guān)稅產(chǎn)品所涉及的行業(yè),包括低端電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等,以及在美營(yíng)收占比較大的個(gè)股;對(duì)于高端裝備制造涉及的新材料、半導(dǎo)體、高端電子設(shè)備等行業(yè),由于中國(guó)可能因貿(mào)易戰(zhàn)加速推進(jìn)相關(guān)行業(yè)升級(jí),反而可能危中有機(jī);對(duì)于中美間貿(mào)易互補(bǔ)性較大,不大可能在貿(mào)易戰(zhàn)初期受到波及的如紡織服裝、天然橡膠等行業(yè),其上周五的大幅下跌可能存在傳統(tǒng)情緒上的“刻舟求劍”,隨著美方制裁商品名錄逐漸清晰,此類板塊或存在博弈預(yù)期差的機(jī)會(huì)。此外,考慮全球農(nóng)產(chǎn)品供需平衡,我們認(rèn)為中國(guó)不大可能在大豆等農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域予以還擊。

2)若中美貿(mào)易戰(zhàn)溫和演進(jìn),兩國(guó)間征收高額關(guān)稅將可能抬高美國(guó)和國(guó)內(nèi)通脹水平。從通脹抬升,配置型資金避險(xiǎn)的角度或在短期有利于油價(jià)走高,進(jìn)而利好石油石化板塊;而從逆周期防御性的角度,醫(yī)藥、必選消費(fèi)等板塊也為最佳配置;黃金板塊在短期具備避險(xiǎn)屬性,中期美元指數(shù)走弱預(yù)期,或能對(duì)沖利率上升以及黃金供給寬松對(duì)其價(jià)格的壓制,也有望走出趨勢(shì)性行情。

3)從A股近期走勢(shì)來(lái)看,兩會(huì)期間維穩(wěn)積累了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其在兩會(huì)期間與全球主要股指走勢(shì)的聯(lián)動(dòng)性明顯降低,反映了A股市場(chǎng)的脆弱性。貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)成為引爆其積聚風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索,因此我們有必要將3月23日A股跳空大跌拆分開(kāi)來(lái)看:一部分跌幅price-in了對(duì)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏悲觀的解讀,以及2月大跌后各級(jí)別上趨勢(shì)性向下的力量;另一部分才是市場(chǎng)預(yù)期的貿(mào)易戰(zhàn)損失以及情緒面部分。從這個(gè)維度來(lái)看待估值的“變”與“不變”,4月時(shí)間段成為關(guān)鍵。第一,4月是一季報(bào)披露的時(shí)間區(qū)間,主板與創(chuàng)業(yè)板凈利增速之爭(zhēng)有待塵埃落定,部分高位白馬估值也需要高增速來(lái)維系;第二,4月初將公布美國(guó)對(duì)中貿(mào)易戰(zhàn)詳細(xì)商品目錄,中美間博弈有待進(jìn)一步演化,市場(chǎng)在此之前提升的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有待進(jìn)一步明確。

港股和美股策略:由于中美貿(mào)易摩擦疊加美國(guó)加息影響,政治不確定性加劇避險(xiǎn)情緒蔓延,造成港股美股劇烈波動(dòng)。港股市場(chǎng)支撐于30000點(diǎn),近期可能會(huì)探底29500底部。目前來(lái)說(shuō),港股上市企業(yè)中受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響個(gè)數(shù)有限,受影響企業(yè)流通總市值在3000億港幣左右,少于騰訊的4000億市值。因此,中美貿(mào)易戰(zhàn)整體上不會(huì)對(duì)港股產(chǎn)生過(guò)大影響,而且港股市場(chǎng)在估值方面與全球其他市場(chǎng)相比具有優(yōu)勢(shì),中長(zhǎng)期看好港股市場(chǎng)在估值復(fù)蘇的帶動(dòng)下繼續(xù)上揚(yáng)。美股方面,三大指數(shù)持續(xù)走低,在短時(shí)間內(nèi)跌幅達(dá)到回調(diào)上限,極有可能發(fā)生市場(chǎng)轉(zhuǎn)向。中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美股影響最大的是中概股,其次是波音、蘋(píng)果等對(duì)華貿(mào)易占企業(yè)營(yíng)收比例較高的企業(yè)。政治不確定會(huì)加劇美國(guó)市場(chǎng)的資金獲利出逃,建議規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。


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