特斯拉產(chǎn)能持續(xù)跳票 盈利和現(xiàn)金流陷入困境

• 2018年5月7日 ZhouXun來源：國際金融報 1200 78
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  2018-2023年電動汽車零部件行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢研究報告

  電動汽車零部件行業(yè)研究報告中的電動汽車零部件行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對電動汽車零部件行...

自宣布量產(chǎn)以來，特斯拉Model 3的產(chǎn)能狀況就一直受到投資者和消費者的密切關(guān)注，結(jié)果特斯拉卻一次又一次在交付Model 3的日期上跳票。

日前，特斯拉公布了2018年第一季度財報。

數(shù)據(jù)顯示，在美國通用會計準(zhǔn)則(GAAP)的核算之下，特斯拉第一季度總營收為34.09億美元，同比增長26%;歸屬于普通股股東的凈虧損為7.1億美元，同比擴(kuò)大115%。目前，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為27億美元。

從今年一季度的各項財務(wù)指標(biāo)來看，特斯拉的表現(xiàn)沒有像此前預(yù)期得那樣糟糕。

產(chǎn)能持續(xù)跳票

在財報發(fā)布后的電話會議中，當(dāng)被問及有關(guān)Model 3的產(chǎn)能情況時，特斯拉CEO伊隆·馬斯克(Elon Musk)與華爾街的分析師們陷入爭執(zhí)。

“Excuse me. Next.”(不好意思，下一個。)馬斯克甚至直接切斷了高級分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)的電話，這也直接導(dǎo)致特斯拉的股價在盤后交易中一度下跌超過6%。

事實上，自宣布量產(chǎn)以來，特斯拉Model 3的產(chǎn)能狀況就一直受到投資者和消費者的密切關(guān)注，結(jié)果特斯拉卻一次又一次在交付Model 3的日期上跳票。

2017年底，特斯拉計劃在2018年第一季度末實現(xiàn)周產(chǎn)2500輛Model 3的目標(biāo)，并于第二季度末將這一目標(biāo)提升至周產(chǎn)5000輛。

公開資料顯示，今年一季度，特斯拉共生產(chǎn)了9766輛Model 3;在一季度的最后一周中，Model 3的產(chǎn)量為2020輛。截至第一季度末，尚未交付的Model 3訂單總量仍舊超過45萬輛。

令人意外的是，Model 3的產(chǎn)能之所以無法快速提升，主要原因在于其工廠的自動化程度過高。4月中旬，馬斯克曾表示：“特斯拉工廠的過度自動化是個錯誤，確切地說，是人類的生產(chǎn)能力被低估了。”

不過，特斯拉依舊相信，公司將在第二季度通過升級工廠設(shè)備來突破產(chǎn)能瓶頸，從而使Model 3的周產(chǎn)能翻倍。據(jù)悉，在4月的最后一周內(nèi)，特斯拉一共生產(chǎn)了2270輛Model 3，連續(xù)3周實現(xiàn)周產(chǎn)量超過2000輛。

盈利和現(xiàn)金流困境

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為， Model 3如約交付成為特斯拉實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。由于Model 3產(chǎn)能不斷跳票，特斯拉逐漸陷入巨額虧損和負(fù)自由現(xiàn)金流的死循環(huán)。3月底，特斯拉的信用評級更是因此被穆迪下調(diào)。

穆迪分析師布魯斯·克拉克(Bruce Clark)在報告中指出，“Model 3的生產(chǎn)節(jié)奏明顯跟不上特斯拉此前的評級，且因為巨額的負(fù)自由現(xiàn)金流和債務(wù)即將到期，公司還面臨著流動性壓力?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年一季度的凈虧損額高達(dá)7.85億美元，再度刷新了公司有史以來單季虧損額紀(jì)錄。今年第一季度末，特斯拉的現(xiàn)金余額為26.7億美元;而去年底，特斯拉的現(xiàn)金余額為33.7億美元。這意味著，特斯拉在今年第一季度的賬面現(xiàn)金凈流出就高達(dá)7億美元。

此前，有外媒測算，特斯拉每分鐘燒掉的現(xiàn)金逾6500美元，如果不進(jìn)行額外融資，公司將難以撐過今年。

對此，汽車分析師章贊向記者表示，對特斯拉來說，需不需要繼續(xù)融資，可能就要具體看Model 3的量產(chǎn)情況。如果能夠在二季度或三季度中徹底解決這一問題，特斯拉無疑將贏得新生。

在2018年第一季度的致股東函中，特斯拉同樣表示，由于產(chǎn)能暫時不足，Model 3的毛利率依舊為負(fù)，但公司相信，只要產(chǎn)能問題得以解決，Model 3單車毛利將實現(xiàn)從2018年第一季度的輕微虧損到第二季度的盈虧平衡，以及第三、第四季度的高度盈利。

據(jù)悉，特斯拉為Model 3設(shè)定的長期毛利率目標(biāo)為25%，而目前特斯拉汽車業(yè)務(wù)的毛利率則是19.7%。

此外，一旦產(chǎn)能問題解決，特斯拉預(yù)測，公司最快將于今年第三或第四季度開始取得正凈收入(不包括股票期權(quán)支出)。

沒有預(yù)想嚴(yán)峻

對于特斯拉的未來發(fā)展，華爾街知名做空者馬克·斯皮格(Mark Spiegel)表示，“特斯拉的財務(wù)狀況非常糟糕，并還在惡化。”此外，他還認(rèn)為，特斯拉在電動汽車市場將面臨來自奧迪、保時捷、奔馳等高端品牌的全新競爭，但公司卻沒有建立任何形式的競爭壁壘。

隨著傳統(tǒng)汽車制造商加碼電動汽車，新能源汽車市場的競爭正變得愈加激烈。公開資料顯示，奔馳EQC、捷豹I-Pace等電動汽車都將于今年面世，屆時，特斯拉或?qū)⒚媾R更大的競爭壓力。在章贊看來，未來特斯拉如果想要持續(xù)稱霸電動汽車市場，還需要歷經(jīng)一次產(chǎn)品和產(chǎn)能方面的飛躍。

去年，馬斯克就曾暗示，特斯拉電動跨界車型Model Y的設(shè)計和量產(chǎn)已被提上正式日程，而在一季度的電話會議上，馬斯克曾明確表示，Model Y將在兩年內(nèi)開始投入生產(chǎn)。另外，特斯拉將于今年內(nèi)完成第二座超級電池工廠的具體選址。據(jù)悉，這一工廠將在中國建設(shè)，并具備整車制造能力。

據(jù)此，業(yè)內(nèi)猜測，Model Y很有可能將在中國進(jìn)行生產(chǎn)。行業(yè)分析師婁兵向記者表示，隨著中國取消對新能源汽車外資股比的限制，特斯拉無疑將進(jìn)一步加快入華的決策進(jìn)程，而開放后的國內(nèi)市場也將帶給特斯拉全新的營收增長點。

至于特斯拉在中國面臨的競爭壓力，章贊則持比較樂觀的態(tài)度，在他看來，相比國內(nèi)絕大多數(shù)的傳統(tǒng)車企和造車新勢力，特斯拉擁有與生俱來的議價能力，無需通過大幅降價來應(yīng)對市場競爭。此外，從配套設(shè)施來看，特斯拉在國內(nèi)的布局領(lǐng)先于其他車企，能夠給消費者帶來足夠的充電便利。

事實上，隨著國內(nèi)乃至全球電動汽車市場規(guī)模的擴(kuò)大，諸如電池這類零部件的成本會隨之降低，特斯拉也將從中受益。就此來看，特斯拉未來局勢或許并不會如預(yù)想的嚴(yán)峻。

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