PX-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)盈利穩(wěn)步上漲 三季度有望業(yè)績爆發(fā)

• 2018年9月19日 YaoEnHua來源：中金在線 636 36
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  2018-2023年中國精細(xì)磷化工行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  隨著精細(xì)磷化工行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的精細(xì)磷化工企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，...

今年三季度PX-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大， PTA一年無新增產(chǎn)能，長絲19年上半年幾乎無新增產(chǎn)能，PX-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)盈利穩(wěn)步上漲。

今年三季度PX-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大， PTA一年無新增產(chǎn)能，長絲19年上半年幾乎無新增產(chǎn)能，PX-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)盈利穩(wěn)步上漲。

簡評

PX-長絲產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力大漲：PX9月至今價(jià)差達(dá)4900元/噸，八月、七月價(jià)差分別為3761元/噸和2474元/噸。預(yù)計(jì)三季度價(jià)差3416元/噸，較上半年2373元/噸增長44%。PTA9月至今PTA價(jià)差為1859元/噸，八月，七月價(jià)差分別為1727元/噸，784元/噸，預(yù)計(jì)三季度價(jià)差為1528元/噸，較上半年848元/噸增長80%;滌綸長絲POY9月至今價(jià)差為1835元/噸，八月七月價(jià)差分別為1564元/噸，1826元/噸，預(yù)計(jì)三季度價(jià)差為1680元/噸，較上半年1499元/噸增長12%。

桐昆股份：滌綸長絲行業(yè)龍頭，一體化戰(zhàn)略優(yōu)勢盡顯，PTA自給擴(kuò)寬盈利空間。公司現(xiàn)有滌綸長絲產(chǎn)能570萬噸，PTA產(chǎn)能420萬噸，隨著下半年旺季到來滌綸長絲價(jià)格價(jià)差將進(jìn)一步擴(kuò)大，同時下半年P(guān)TA行情持續(xù)高漲，價(jià)格價(jià)差穩(wěn)定擴(kuò)大，三季度有望量價(jià)齊升實(shí)現(xiàn)大幅盈利。

新鳳鳴：堅(jiān)持穩(wěn)打穩(wěn)扎戰(zhàn)略，未來成長之路清晰。公司18年新增長絲產(chǎn)能90萬噸，年底將有滌綸長絲產(chǎn)能360萬噸;19年新增長絲產(chǎn)能100萬噸，19年預(yù)計(jì)產(chǎn)能460萬噸;19年下半年P(guān)TA一期250萬噸將投產(chǎn);20年長絲產(chǎn)能繼續(xù)投放，再投250萬噸PTA。隨著上半年新增的60萬噸產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)以及9月將投放的30萬噸產(chǎn)能，公司產(chǎn)能下半年將大幅擴(kuò)大，同時滌綸長絲具有明顯的季節(jié)性，下半年旺季到來滌綸長絲價(jià)格價(jià)差將更進(jìn)一步擴(kuò)大，公司三季度盈利有望實(shí)現(xiàn)大幅增長。

東方市場(東方盛虹)：長絲差別化定位，“煉化-化纖”產(chǎn)業(yè)鏈布局齊全。公司立足差別化定位戰(zhàn)略，當(dāng)前具備長絲產(chǎn)能190萬噸，DTY占比高達(dá)51%，能夠有效對抗行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)。在建20萬噸產(chǎn)能逐步釋放，將在第三季度進(jìn)一步增厚長絲業(yè)績。虹港石化目前具備聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游PTA年產(chǎn)能150萬噸，計(jì)劃再上250萬噸PTA;盛虹煉化1600萬噸煉油項(xiàng)目在穩(wěn)步推進(jìn)，單線煉油能力居國內(nèi)首位，PTA所需的PX可完全自給自足。煉化業(yè)務(wù)后續(xù)注入上市公司預(yù)期強(qiáng)，一旦注入將打開巨大成長空間，凈利潤有望達(dá)到100億元以上，當(dāng)前市值僅為200多億元，3年能看到千億以上市值。

恒力股份：聚酯纖維盈利提升，PTA供需格局改善，一體化項(xiàng)目進(jìn)入加速沖刺階段。公司上半年聚酯纖維毛利率為17.4%，毛利率同比17年同期提升2.2個百分點(diǎn)，盈利能力遠(yuǎn)超同行。同時，下游服裝生產(chǎn)企業(yè)的庫存不斷下降，服裝門店處于補(bǔ)庫存周期;滌綸長絲也由之前的買方市場轉(zhuǎn)入賣方市場，下半年長絲盈利環(huán)比上半年有望大幅擴(kuò)大，長絲盈利能力有望超過17年下半年。近期PTA現(xiàn)貨和期貨已經(jīng)創(chuàng)近4年新高(PTA1809合約已經(jīng)上漲到6300元/噸以上)，下半年P(guān)TA行情火爆助推公司三季度盈利爆發(fā)式增長;公司近期宣布將投資30億元建設(shè)年產(chǎn)250萬噸PTA-5項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固上游產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，增強(qiáng)聚酯化纖全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭實(shí)力，提升上市公司持續(xù)盈利能力。公司2000萬噸大型煉化項(xiàng)目已處于安裝建設(shè)高峰期的尾聲，將領(lǐng)先于行業(yè)率先打通并最快實(shí)現(xiàn)從“原油—芳烴—PTA—聚酯”的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)作模式。

恒逸石化：“并購+新建”整合化纖優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，PTA行業(yè)景氣助力業(yè)績增長，文萊煉化一體化項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)。公司通過并購嘉興逸鵬、太倉逸楓和雙兔新材料100%股權(quán)(共145萬噸)，并配套75萬噸差別化纖維項(xiàng)目，未來將增加220萬噸優(yōu)質(zhì)聚酯長絲產(chǎn)能，下半年旺季到來滌綸長絲價(jià)格、價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大，公司下半年業(yè)績將持續(xù)受益。PTA市值彈性行業(yè)第一，公司目前擁有PTA權(quán)益產(chǎn)能615萬噸，PTA業(yè)績彈性為3.94(上漲100元/噸，億元)，PTA市值彈性為1.59萬噸/億元，PTA火熱行情下三季度盈利有望大幅提升。公司文萊煉化項(xiàng)目(一期)進(jìn)入快速全面實(shí)施階段，建成后可為公司化纖板塊提供核心原材料PX和苯，最終實(shí)現(xiàn)“煉油→PX、苯→PTA、己內(nèi)酰胺→滌綸、錦綸”大化纖產(chǎn)業(yè)鏈完美閉環(huán)，屆時將大幅增厚公司業(yè)績。

榮盛石化：PX、PTA進(jìn)入高盈利階段，浙石化項(xiàng)目助力公司打通全產(chǎn)業(yè)鏈。下半年受到PX供給緊張和PTA價(jià)格持續(xù)暴漲等因素影響，PX價(jià)格暴漲至1300美元/噸，價(jià)差擴(kuò)大到600美元/噸，下半年中金石化PX的盈利相對上半年會有大幅度的提升。當(dāng)前PTA價(jià)差在2000元/噸，相對上半年平均上漲幅度在1000元/噸以上，盈利大幅度改善。且18-19年基本無PTA新增產(chǎn)能，而下游聚酯上半年產(chǎn)能增速在10%以上，為公司下半年業(yè)績增長亮點(diǎn)。同時，公司“煉化-化工品”一體化產(chǎn)業(yè)鏈將于年底前打通，多產(chǎn)芳烴、配套乙烯并適當(dāng)生產(chǎn)成品油，提升公司總體實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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