2575億！央行首次TMLF操作正式落地 TMLF是什么意思？央行此時實施TMLF操作目的何在？

• 2019年1月23日 WuYaNan來源：東方財富網(wǎng) 1000 63
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2019年1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利(TMLF)操作。本次TMLF操作與此前人民銀行所提到的信息基本一致。

2019年1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利(TMLF)操作。本次TMLF操作與此前人民銀行所提到的信息基本一致。

人民銀行最早在去年12月決定創(chuàng)設(shè)中期借貸便利，以加大金融對實體經(jīng)濟(jì)，特別是對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度。

根據(jù)人民銀行發(fā)布的公告，本次操作的具體信息如下：

操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行;

操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量，并結(jié)合其需求，定為2575億元;

操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達(dá)到三年;

操作利率為3.15%,比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點(diǎn)。

華爾街見聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，此次貨幣政策操作可以稱得上是“結(jié)構(gòu)性降息”，這也是2016年以來首次央行層面的價格下調(diào)。

該政策向市場傳遞了多種信號，其中格外值得關(guān)注的一點(diǎn)在于，央行有意加強(qiáng)價格型調(diào)控的引導(dǎo)作用，所謂“結(jié)構(gòu)性降息”也正是此意。

在本次TMLF操作中，利率下調(diào)而實際期限有所延長，這本質(zhì)上相比于MLF而言確實是利率下調(diào)，但其特點(diǎn)在于，沒有調(diào)整存量利率，而是設(shè)置增量工具利率下調(diào)，相比2018年只使用貨幣市場利率調(diào)整措施而言，價格型調(diào)控確實在增強(qiáng)。正如易綱行長所言，“我們正在從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變的過程中”。

TMLF向市場傳達(dá)的信號是，一方面，央行并不想過早進(jìn)入全面政策寬松，以保證政策調(diào)控的靈活度;而另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，未來有望推出進(jìn)一步的寬松措施，方向在于加強(qiáng)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的疏通傳導(dǎo)，以促進(jìn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

TMLF落地的特殊時點(diǎn)：央行為春節(jié)前資金面護(hù)航

值得注意的是，單從工具本身的特點(diǎn)看，TMLF有定向引導(dǎo)銀行加大對民企、小微貸款投放，以及疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制等作用，但是從工具落地的時點(diǎn)看，此時開展首次TMLF操作，也有出于呵護(hù)春節(jié)前資金需求的角度考慮。

上周，央行啟動春節(jié)前資金投放季，單周通過公開市場操作、全面降準(zhǔn)第一輪落地等共凈投放流動性達(dá)1.7萬億。

本周，除了TMLF外，還會通過開展公開市場逆回購操作、普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核投放流動性，此外，本周五(1月25日)也將是今年首次降準(zhǔn)的第二輪落地，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，預(yù)計會釋放7000-8000億資金。

TML是什么意思?

TML是英國TML投資集團(tuán)(Teasdale Markets Limited ，簡稱TML)是英國享有盛譽(yù)的金融投資集團(tuán)。該集團(tuán)總部設(shè)在英國，投資涉及世界各個國家，業(yè)務(wù)遍及金融銀行、外匯交易、房地產(chǎn)開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)商貿(mào)等各大行業(yè)，它是英國期貨協(xié)會成員之一，受英國金融監(jiān)管局(FSA)監(jiān)管，注冊號為428577，并接受英國期貨協(xié)會監(jiān)管。

? ? ? TMLF是TML的加強(qiáng)版，不少人將TMLF稱為“定向降息”。

對此，中金固收團(tuán)隊認(rèn)為，TMLF的條件比MLF要嚴(yán)格，需要符合一定的條件。因此，不是MLF本身利率下降的話，不能直接將TMLF的低成本等同于降息。而且未來TMLF會投放多大規(guī)模尚未可知，是否會真正意義上導(dǎo)致銀行體系流動性更加寬松有待觀察。

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