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2019巴菲特股東大會即將召開 可能是巴菲特最后一次親自主持

  • 2019年4月24日 ZhouXun來源:互聯(lián)網(wǎng) 510 27
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5月4日,2019巴菲特股東大會將在美國奧馬哈小鎮(zhèn)舉辦。由于巴菲特和芒格分別已有88歲和95歲高齡。有消息稱,本屆可能是巴菲特最后一次親自主持股東大會。

5月4日,2019巴菲特股東大會將在美國奧馬哈小鎮(zhèn)舉辦。由于巴菲特和芒格分別已有88歲和95歲高齡。有消息稱,本屆可能是巴菲特最后一次親自主持股東大會。

以往每年巴菲特股東大會,都是巴菲特親自主持,并與搭檔查理·芒格(Charlie Munger)一起回答投資者關(guān)于伯克希爾公司、經(jīng)濟(jì)形勢、國際市場及投資的各類問題。

那么,在本次的股東大會上將會釋放哪些信號?有分析表示,今年,巴菲特及芒格對于美國經(jīng)濟(jì)增長、美股的解讀或?qū)⒊蔀榭袋c。此外,由于巴菲特仍未明確下一任接班人,市場期待此次大會能透露出未來繼任者的線索。

1,第一大看點,一千多億美元現(xiàn)金如何用?

巴菲特老先生一直在賬戶上持有巨額現(xiàn)金(可以參考筆者的文章“伯克希爾公司2019年年報分析”),而且這幾年現(xiàn)金持有量不斷上升。伯克希爾公司目前的總資本是3490億美元,公司總資產(chǎn)是7000億美元,其中包括1120億美元的現(xiàn)金,加上200億美元的債券類資產(chǎn)。巴菲特老先生在年報中提出伯克希爾的為了應(yīng)對不可抗力的巨大自然災(zāi)害必須有最少200億美元??梢哉f,按照巴老自己的原話,有1100億美元的剩余現(xiàn)金。他說過去年由于計劃做一個“大象級別”的并購,所以保留的現(xiàn)金高于正常的需求水平。最后他的并購因為種種原因,沒有做成,導(dǎo)致現(xiàn)金過剩。巴菲特旗下的實業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流每年有上百億美元,持有的股票分紅每年也有大約40多億美元。因此,如果什么都不做,伯克希爾公司的現(xiàn)金今后還會越堆越多。

因此,在股東大會上,大家可以關(guān)注今年如何把現(xiàn)金投出去的討論。比如,為什么去年下半年的“大象”并購沒有成功?是否有可能尋找其他的并購目標(biāo)?或者價格上是否有重新討論的空間?過去幾年,巴菲特做的大象級并購包括BNSF鐵路公司,旗下是全美最大的鐵路網(wǎng)絡(luò),PCP精密制造公司,是飛機(jī)發(fā)動機(jī)行業(yè)最重要的生產(chǎn)商。賽道級的投資包括同時購買美國最大的四家航空公司:聯(lián)合航空,達(dá)美航空,美國航空和西南航空的10%左右的股票,一舉從零成為美國航空業(yè)最大的單一投資人。巴菲特是否會在今年尋找新的行業(yè)進(jìn)行這樣的賽道式投資?

美國企業(yè)現(xiàn)金流充沛的時候,如果投資機(jī)會有限,一般就是通過回購股票來把財富免稅的形式來轉(zhuǎn)移到股東手里。伯克希爾今年在投資的同時,一定會有回購公司股票的操作。問題是,巴老會不會進(jìn)行大規(guī)模的回購,比如一百億美元以上的規(guī)模?還是他會繼續(xù)小規(guī)模的操作,也就是和2018年一樣,每次伯克希爾公司股價下跌的時候,他買入幾億美元的股票?

2,對于全球宏觀形勢的判斷

每年的股東大會上,巴老和芒格老先生都會分享他們對于全球宏觀的判斷??梢哉f,對于投資來說,最重要的是把握宏觀趨勢。過去幾年,在重大的宏觀拐點上,伯克希爾公司的股東大會都給了投資人極為重要的方向。比如,在2009年股東大會的時候,美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)重重,很多投資人擔(dān)心大蕭條就會重演。當(dāng)時,巴菲特和芒格表示了在經(jīng)濟(jì)下行階段,消費(fèi)品,交通運(yùn)輸行業(yè)仍然有投資機(jī)會。后面不久,他們就做了伯克希爾創(chuàng)立以來的最大的一起并購案,全資購買BNSF鐵路公司,成為美國最大的貨運(yùn)業(yè)務(wù)公司。

2014年的股東大會上,筆者也是現(xiàn)場感受了他們對于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。當(dāng)時有人提問對于歐洲債務(wù)危機(jī)的看法。巴老和芒格都比較有禮貌,沒有直接批評歐盟的經(jīng)濟(jì)政策。但是,他們說了對于伯克希爾哈撒韋公司的歐洲保險業(yè)務(wù)比較不滿意,而且認(rèn)為在今后很多年都很難有前途。巴菲特的風(fēng)格的確是說到做到。后來他們不斷退出在歐洲的業(yè)務(wù),包括清空所有的在歐洲保險公司的股票投資,減少在歐洲業(yè)務(wù)的資本投入。

在前年的大會上,對于美聯(lián)儲的貨幣政策有很多討論。當(dāng)時巴菲特也說的很明確,美國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長非常好,他旗下的企業(yè)現(xiàn)金流充沛。他建議企業(yè)家們利用這個零利率的機(jī)會借錢來擴(kuò)張,“因為以后可能看不到那么低的利率了”。事實上也是如此,美聯(lián)儲后來不斷加息,從房地產(chǎn)按揭貸款,到企業(yè)債,去年開始都有很大的利率上升。之前低息發(fā)行債券的企業(yè)整體而言都是抓住了好機(jī)會。

今年的宏觀形勢和往年有很多不同。最大的一點是美聯(lián)儲的加息暫停,縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計劃也會在今年10月份告一段落。而中國經(jīng)濟(jì)在去年的大規(guī)模降杠桿,今年以來的信貸發(fā)放增加都代表了新的宏觀方向。投資人是應(yīng)該繼續(xù)增加股票市場的投資,還是維持目前的情況不變,還是像橋水基金的創(chuàng)始人達(dá)里奧建議的做空市場準(zhǔn)備股市大跌?對于這個問題的探討,應(yīng)該是本次股東大會的一個核心關(guān)注點。去年的股東大會上,巴菲特和芒格都對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景表示樂觀。筆者相信,今年還可以關(guān)注他們對于中國宏觀的分析與展望。

3,對伯克希爾的業(yè)務(wù)增長點的分析:醫(yī)療,新能源,人工智能

美國最近十幾年最大的社會問題就是醫(yī)療問題。首先是美國的醫(yī)療費(fèi)用居高不下,國內(nèi)生產(chǎn)總值和政府支出中醫(yī)療費(fèi)用占比屬于世界第一,也是OECD國家中政府花費(fèi)在醫(yī)療的平均水平的一倍以上。奧巴馬總統(tǒng)推行的醫(yī)保改革給大量窮人提供了醫(yī)療保險,但是也給政府的支出帶來越來越大的壓力。對于醫(yī)療改革,美國的三大行業(yè)巨頭:伯克希爾哈撒韋,摩根大通,亞馬遜共同出資成立了一個醫(yī)療保險綜合體。這里面,伯克希爾是實業(yè)巨頭加保險巨頭,摩根大通是華爾街的巨頭,而亞馬遜則是電子商務(wù)和科技巨頭。

自從巴菲特,戴蒙和貝佐斯三個人開始牽頭做醫(yī)保事業(yè)以來,公開披露的信息非常有限。如果這個做成功了,對于將來的伯克希爾的業(yè)績增長將會是“現(xiàn)象級”的改變。筆者認(rèn)為,在今年的股東大會上,應(yīng)該會有對于這個問題的探討。匯盛金融在美國東南部,以北卡羅來納州的夏洛特為中心,進(jìn)行了醫(yī)療房地產(chǎn)信托基金的投資。因此,醫(yī)療系統(tǒng)的改革也是我們的切身關(guān)注點。巴菲特旗下的美國最為成功的汽車保險公司Geico總部就位于我們投資的一個醫(yī)療中心附近,相信通過這一次的股東大會,大家可以了解到第一手的信息。

能源產(chǎn)業(yè)是伯克希爾公司的一個支柱性產(chǎn)業(yè)。從美國的賭場拉斯維加斯到休斯頓的電力供應(yīng)都來自于伯克希爾旗下的中美能源公司。過去幾年的股東大會上,巴菲特都會談到中美能源公司在新能源領(lǐng)域的巨額投資。比如說在風(fēng)能發(fā)電方面,伯克希爾就有數(shù)億美元的投資。他也提及伯克希爾重點投資太陽能發(fā)電,因為太陽能發(fā)電的成本在迅速下降,基本上不需要補(bǔ)貼也可以和傳統(tǒng)能源競爭了。今年的股東大會,筆者猜測會有這方面的對話。伯克希爾會繼續(xù)增加對于新能源的投入嗎?如何平衡傳統(tǒng)的核電,煤炭和天然氣發(fā)電站的投入?

很多人都知道巴菲特和芒格兩位和美國另一個大神特斯拉公司創(chuàng)始人馬斯克有一些過節(jié)。這其中包括伯克希爾公司在內(nèi)華達(dá)州,包括拉斯維加斯的電力供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于價格,發(fā)電方式等等和特斯拉有很多公開矛盾。也包括芒格老先生批評馬斯克的涉獵面太廣,不夠?qū)Wⅲ厮估嚨墓乐档?。那么,過去一年馬斯克的各種新聞不斷上頭條,包括和美國證監(jiān)會的爭斗,包括特斯拉工廠在大帳篷里增加產(chǎn)能,巴菲特和芒格如何評價他的最新發(fā)展?

人工智能領(lǐng)域也會是本次大會的一大重點。巴菲特的合作方亞馬遜在人工智能的投資是否會擴(kuò)散到伯克希爾的其他行業(yè)? 伯克希爾公司的董事比爾蓋茨是否會協(xié)助巴菲特把微軟的人工智能專長引入?值得關(guān)注的是巴菲特的現(xiàn)金牛Geico汽車保險公司是否會被無人駕駛汽車的大潮沖擊?在汽車,貨車等不斷開始向無人駕駛方面突破的時候,保險公司的定價將會是一個很大的挑戰(zhàn)。投資人應(yīng)該會和巴菲特和芒格兩人對話這個方面的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

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