中國債務(wù)結(jié)構(gòu)分析及中國債務(wù)現(xiàn)狀分析

• 2019年5月16日 WuZhiCong來源：互聯(lián)網(wǎng) 558 31
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據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018年版中國不良資產(chǎn)處置行業(yè)競爭格局分析及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》分析顯示

第一節(jié) 中國債務(wù)市場(chǎng)整體發(fā)展現(xiàn)狀分析

一、中國債務(wù)現(xiàn)狀分析

截至2018年6月末，我國全口徑(含本外幣)外債余額為123764億元人民幣(等值18705億美元，不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債，下同)。

從期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債余額為44751億元人民幣(等值6763億美元)，占36%;短期外債余額為79013億元人民幣(等值11942億美元)，占64%，短期外債比例保持穩(wěn)定。短期外債余額中，與貿(mào)易有關(guān)的信貸占38%。

從機(jī)構(gòu)部門看，廣義政府債務(wù)余額為14289億元人民幣(等值2160億美元)，占12%;中央銀行債務(wù)余額為1768億元人民幣(等值267億美元)，占1%;銀行債務(wù)余額為59611億元人民幣(等值9009億美元)，占48%;其他部門債務(wù)余額為32809億元人民幣(等值4959億美元)，占27%;直接投資：公司間貸款債務(wù)余額為15287億元人民幣(等值2310億美元)，占12%。

從債務(wù)工具看，貸款余額為27850億元人民幣(等值4209億美元)，占23%;貿(mào)易信貸與預(yù)付款余額為19095億元人民幣(等值2886億美元)，占15%;貨幣與存款余額為31176億元人民幣(等值4712億美元)，占25%;債務(wù)證券余額為27213億元人民幣(等值4113億美元)，占22%;特別提款權(quán)(SDR)分配為651億元人民幣(等值98億美元)，占1%;直接投資：公司間貸款余額為15287億元人民幣(等值2310億美元)，占12%;其他債務(wù)負(fù)債余額為2492億元人民幣(等值377億美元)，占2%。

從幣種結(jié)構(gòu)看，本幣外債余額為43422億元人民幣(等值6563億美元)，占35%;外幣外債余額(含SDR分配)為80342億元人民幣(等值12142億美元)，占65%。在外幣登記外債余額中，美元債務(wù)占82%，歐元債務(wù)占8%，港幣債務(wù)占5%，日元債務(wù)占2%，特別提款權(quán)和其他外幣外債合計(jì)占比為3%。

二、中國債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

(一)2018年上半年地方債一級(jí)發(fā)行概況

1、發(fā)行期限：延續(xù)5年和7年期為主風(fēng)格，期限品種更加豐富

從發(fā)行期限來看，基本上延續(xù)了2017年地方債期限特征，以5年和7年期限為主，其次為3年和10年，1年和2018年新增的2年品種發(fā)行量均不超過100億，占比很小。3年、5年、7年、10年占比大體上為1.5:4:3:1.5。發(fā)行加權(quán)平均期限為5.9年，略低于2017年同期6.1年水平。

2018年5月，財(cái)政部發(fā)布的61號(hào)文《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》中提出，豐富地方債券期限，因此一般債券增加了2年期、15年期和20年期，普通專項(xiàng)債則增加了15年和20年期限。從上半年實(shí)際發(fā)行情況來看，隨后在6月發(fā)行了天津債2年期品種，15年和20年超長期限品種還尚未推出。

圖表：2018年上半年我國一級(jí)發(fā)行規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部

2、發(fā)行節(jié)奏：供給高峰在三季度，月均超7000億

從發(fā)行節(jié)奏來看，2018年地方債發(fā)行起始時(shí)間與2017年一致，均于2月起跑、二季度加速，而2018年由于兩會(huì)普遍較晚等諸多原因，上半年發(fā)行量僅為全年計(jì)劃量的三成左右，節(jié)奏明顯滯后。從過去兩年來看，四季度發(fā)行計(jì)劃不超過全年的20%，以此推算三季度月均規(guī)模在7800億左右。僅從置換債一項(xiàng)上看，實(shí)施三年之久的地方債務(wù)置換工作即將迎來收官之年，根據(jù)安排，2018年8月前將剩余的1.73萬億元地方政府債務(wù)將置換完成，上半年置換債9688.7億，剩下的四成多都堆積安排在7、8兩月，壓力不可謂不小，對(duì)其他利率債(國債、政金債)需求也會(huì)造成一定擠占。

圖表：2018年上半年我國地方債發(fā)行

數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部

3、各省發(fā)行量：發(fā)行量較大省份為貴州、廣東、湖南

從各省發(fā)行量來看，2018年上半年發(fā)行量較大的省份主要為貴州、廣東、湖南，單省發(fā)行量超900億，連續(xù)三年位居前十。其他單省發(fā)行規(guī)模超過500億的，主要集中在華東(安徽、山東、江蘇)和華北(河北、遼寧)地區(qū)，以及陜西和黑龍江，與近年發(fā)行量靠前省份分布規(guī)律大致一致。而發(fā)行量較少的省份主要為直轄市(北京、上海)、自治區(qū)(西藏、寧夏)和計(jì)劃單列市(深圳、廈門、寧波、大連)。

4、發(fā)行方式：仍以公開發(fā)行為主，定向占比總體提高

從發(fā)行方式看，上半年公開發(fā)行11242億，定向發(fā)行2868億，大部分省份仍以公開發(fā)行方式為主，分省份看，共有13個(gè)省份全部采用公開發(fā)行方式(山西、新疆、江西、山東等)，而定向債發(fā)行量占比為20%左右，較2017年同期下降了5%。

5、還款來源：以一般債發(fā)行為主，占比約3/4

2018上半年地方債券發(fā)行情況，一般債10436億元，專項(xiàng)債3672億元，一般債占比約3/4，比2017年同期占比有所增加。

從還款來源看，一般債券主要以一般公共預(yù)算收入還本付息，而專項(xiàng)債券則以單項(xiàng)政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入為償債來源，目前專項(xiàng)債主要有4個(gè)品種，分別是土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、軌道交通、棚改專項(xiàng)債，其中發(fā)行規(guī)模較大的為土儲(chǔ)專項(xiàng)債。在7月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示，要加快2018年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效。專項(xiàng)債的加快發(fā)行將增加地方基建自籌資金來源，主要在土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路和棚改三個(gè)領(lǐng)域，是地方基建發(fā)力的重要方向。

2018年61號(hào)文又提出，適當(dāng)加大項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券集合發(fā)行力度，對(duì)于土儲(chǔ)、收費(fèi)公路、項(xiàng)目收益和棚改專項(xiàng)債券，財(cái)政部都規(guī)定既可以對(duì)應(yīng)單一項(xiàng)目發(fā)行，也可以對(duì)應(yīng)同一地區(qū)多個(gè)項(xiàng)目集合發(fā)行。

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