紙漿價格有望出現(xiàn)新一輪下跌 國內(nèi)紙漿市場供需格局態(tài)勢研究

• 黃江 2022年12月14日 來源：新浪 368 17
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紙漿有望出現(xiàn)新一輪下跌，中金認為紙廠有望在2-3月開始享受低價漿成本紅利，維達國際暴漲17%。當前，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價格大概率已于10月見頂，目前進入陰跌狀態(tài)。一旦歐美經(jīng)濟繼續(xù)下挫，不排除國際漿價將出現(xiàn)一輪較大幅度的下跌。

我國重要造紙企業(yè)的主要原材料(纖維原料)自給嚴重不足,目前仍以進口為主,漿和廢紙原材料價格波動風險對企業(yè)經(jīng)營影響較大;未布局上游紙漿產(chǎn)能,所需的木漿基本依靠外采的紙企,面臨原材料價格波動風險。

紙漿價格有望出現(xiàn)新一輪下跌

紙漿有望出現(xiàn)新一輪下跌，中金認為紙廠有望在2-3月開始享受低價漿成本紅利，維達國際暴漲17%。當前，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價格大概率已于10月見頂，目前進入陰跌狀態(tài)。一旦歐美經(jīng)濟繼續(xù)下挫，不排除國際漿價將出現(xiàn)一輪較大幅度的下跌。

自2H22以來，考慮到持續(xù)供給擾動及龍頭漿廠強話語權，針、闊葉漿報盤價橫盤近半年;11月針葉漿報價出現(xiàn)下落趨勢，Arauco銀星和Mercer月亮均下調(diào)30美元至940和930美元/噸;闊葉漿報價穩(wěn)定，但我們認為受后續(xù)新增供給下出貨壓力增加影響，12月13日Suzano宣布下調(diào)中國市場報價40美元至820美元/噸。此外，近幾周國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格加速下跌，尤其是山東地區(qū)Suzano旗下金魚、鸚鵡品牌自10月高位已下落超350元/噸。

12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤，報價820美元/噸，較7月報價下調(diào)4.7%。機構認為，本次闊葉漿降價或印證供需格局逐步向好，為紙企業(yè)績彈性奠定堅實基礎。同時，未來兩季漿價除受到供給側擴產(chǎn)及庫存增長影響，剪刀差釋放特種紙及生活用紙業(yè)績空間。

根據(jù)中研普華研究院《2022-2027年木漿市場投資前景分析及供需格局研究預測報告》顯示：

我國是國際上重要的造紙生產(chǎn)和消費國，近年來，經(jīng)濟的快速發(fā)展，紙張的需求日益增長，不斷帶動我國造紙行業(yè)的發(fā)展。預計，在政策利好及原材料價格上漲背景下，我國造紙行業(yè)整體持續(xù)向好。

在經(jīng)濟復蘇的背景下，隨著內(nèi)需回暖，造紙業(yè)整體產(chǎn)能將走強。造紙業(yè)進入了估值上行修復期，明年春季教育用白卡紙，元旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應”的家用紙與物流瓦楞紙呈現(xiàn)持續(xù)增加的預訂量，促使造紙板塊近期持續(xù)攀升。

國內(nèi)紙漿市場供需格局態(tài)勢研究

11月中旬以來，紙漿價格強勢反彈，多個合約已經(jīng)突破前期的寬幅振蕩區(qū)間。究其原因，國際端紙漿新增產(chǎn)能開機頻頻推遲，針葉漿發(fā)運量維持偏低運行，同時市場對需求好轉存在預期。另外，現(xiàn)貨流通資源持續(xù)偏緊，期現(xiàn)價差已經(jīng)收斂至升水狀態(tài)，當前期貨合約持倉量整體偏高。

PPPC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自今年二季度開始，全球20個主要產(chǎn)漿國化學漿發(fā)運量同比上漲，1—10月化學漿累計發(fā)運量為4245萬噸，同比增長3.3%，10月化學漿發(fā)運量為415萬噸，同比上漲2.3%。其中，針葉漿同比下降1.1%，闊葉漿同比上漲5.3%。針葉漿和闊葉漿的發(fā)運量存在明顯分化，針葉漿供應端的矛盾較為突出。

從主要出口國的針葉漿出口情況來看，根據(jù)2021年針葉漿出口數(shù)據(jù)排序，全球主要針葉漿出口國依次為美國、加拿大、瑞典、芬蘭以及智利等。從各主要出口國今年前7個月針葉漿出口量的累計同比來看，加拿大以及北歐一些國家的出口量下降。其中，加拿大針葉漿出口減量最明顯，較去年同期出口減少33萬噸。加拿大Canfor公司發(fā)布的季報顯示，當前紙漿產(chǎn)量和發(fā)運量均較往年偏低，產(chǎn)量端受一些紙漿廠停業(yè)維修的制約，發(fā)運量則受加拿大BC省物流短缺的制約，預計年底前不會出現(xiàn)明顯好轉。

2022年1-10月造紙行業(yè)運行情況

2022年1-10月，全國機制紙及紙板產(chǎn)量11294.2萬噸，同比下降1%。規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營業(yè)收入12397億元，同比增長1.1%。

10月，我國機制紙及紙板產(chǎn)量為1151.5萬噸，環(huán)比增長2%，同比增長7.3%，同比連續(xù)增長2個月。1—10月機制紙及紙板產(chǎn)量為11294.2萬噸，同比下降1%，同比連續(xù)5個月下降。今年下游需求情況明顯差于去年，傳統(tǒng)旺季持續(xù)時間不長。從細分品種來看，截至11月底，除白卡紙因產(chǎn)能釋放產(chǎn)量環(huán)比上升3%外，生活用紙、雙膠紙以及雙銅紙的產(chǎn)量環(huán)比均有所下滑。各類紙品的開工率出現(xiàn)下降，目前均處于歷年偏低位置。雙膠紙受出版招標訂單支撐價格走勢較為平穩(wěn)，其余紙種價格明顯走弱。當前原料成本傳導不暢，行業(yè)利潤率明顯下降，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，企業(yè)庫存高位運行。

從周期角度來看，10月我國造紙及紙制品業(yè)利潤額累計同比下降40.3%，當前處于我國造紙行業(yè)利潤周期的底部位置。由于國內(nèi)需求較差，11月造紙及紙制品業(yè)PPI同比繼續(xù)下降，從價格周期變化來看仍有進一步下降的空間。雖然10月產(chǎn)成品存貨同比有所反彈，但整體下降趨勢難改，處于庫存周期中的主動去庫階段。后續(xù)的發(fā)展路徑為，下游需求延續(xù)弱勢形態(tài)，行業(yè)利潤維持低位振蕩，產(chǎn)成品價格進一步下跌倒逼原料價格下降，疊加供應端修復，紙漿價格將打開下降通道。緊接著，在產(chǎn)成品價格筑底后，進入被動去庫存階段。在庫存筑底后，形成紙漿價格下降的底部位置。

綜上所述，全球紙漿發(fā)運量的主要矛盾在于針葉漿，在加拿大漿廠恢復正常產(chǎn)量和發(fā)運量之前，針葉漿供應端維持偏緊狀態(tài)。同時，下游需求情況弱于去年，行業(yè)利潤率同比大幅下降，紙企開工積極性不高，終端以去庫存為主。在供需雙弱的格局下，短期政策端給市場帶來想象的空間，但預期能否兌現(xiàn)仍需要時間驗證。

造紙業(yè)迎量價齊升機遇

我國紙品消費量在2018年-2020年經(jīng)歷了疲弱期，而史上最嚴的“禁廢令”“限塑令”等政策實施，大幅驅動了我國紙品、紙漿需求。

在環(huán)保趨嚴的今天，紙制品是塑料制品的最佳替代品。2020年1月，國家發(fā)布最嚴“限塑令”，全面限制不可降解塑料使用，同時推廣使用可降解購物袋、環(huán)保布袋、紙袋。

另一方面，2021年1月1日起，我國全面禁止進口固體廢物，這意味著“禁廢令”正式在我國實施，包括廢紙在內(nèi)的進口固體廢物也被拒之門外。而值得關注的是，在過去很多年，我國造紙原料中很大部分是來自國外進口的廢紙，在政策影響下，2020年我國廢紙進口量約689萬噸，較2016年減少78.52萬噸，紙進口量占比下降至11.7%。

廢紙進口量逐年下降，但我國紙品消費品龐大，因此推動了國內(nèi)紙品生產(chǎn)量。近日，齊峰新材(002521.SZ)副董事長李安東表示，目前市場需求旺盛，公司在手訂單飽滿，公司將搶抓市場機遇。

在供需偏緊的情況下，我國紙品在上游木漿價格持續(xù)上漲的前提下也因此開啟了一波漲價潮。以可用作購物包裝用途的白卡紙價格為例，白卡紙價格指數(shù)自今年1月下旬以來加速上漲，至今漲幅逾30%。

《2022-2027年木漿市場投資前景分析及供需格局研究預測報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析，重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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