乙二醇期貨：有望改變傳統(tǒng)定價(jià)模式 在化工品領(lǐng)域快速發(fā)展

• 2018年12月6日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 373 17
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  行業(yè)集中度在不斷提升，不進(jìn)則退。麻紡織情報(bào)分析把握有力發(fā)展方向！

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟(jì)將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長(zhǎng)動(dòng)力。目前國內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

乙二醇期貨將于12月10日掛牌上市，上市后，公開、透明和連續(xù)的期貨價(jià)格可以優(yōu)化現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制，更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，已上市化工期貨成熟的基差貿(mào)易模式也將擴(kuò)展至乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈中。未來，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易有望在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用和推廣。

基差貿(mào)易在乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈中大有可為

乙二醇期貨將于12月10日掛牌上市，上市后，公開、透明和連續(xù)的期貨價(jià)格可以優(yōu)化現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制，更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，已上市化工期貨成熟的基差貿(mào)易模式也將擴(kuò)展至乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈中。未來，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易有望在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用和推廣。

乙二醇期貨

有望改變傳統(tǒng)定價(jià)模式

“乙二醇期貨上市后，期貨價(jià)格將更好地反映實(shí)際供需情況。企業(yè)制定當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)將會(huì)更多參考期貨盤面價(jià)格，逐步用期貨來定價(jià)。”前程石化乙二醇相關(guān)負(fù)責(zé)人嚴(yán)明麗在采訪中表示。

記者了解到，目前乙二醇的定價(jià)機(jī)制主要是供需定價(jià)，生產(chǎn)企業(yè)或貿(mào)易商根據(jù)當(dāng)下供需形勢(shì)及市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行報(bào)價(jià)，中間貿(mào)易商或下游聚酯消費(fèi)企業(yè)根據(jù)自己生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)未來市場(chǎng)供需預(yù)期進(jìn)行還價(jià)，最終買賣雙方達(dá)成一致成交價(jià)。

由于乙二醇進(jìn)口依存度超過50%，價(jià)格受到原料、船期、匯率等因素影響，近年來價(jià)格波動(dòng)劇烈，不管貿(mào)易商還是下游聚酯企業(yè)只能被動(dòng)承受價(jià)格的劇烈波動(dòng)。“乙二醇的銷售以供應(yīng)商與聚酯廠之間直銷為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售很少見，只有韓國生產(chǎn)商偶爾有現(xiàn)貨一口價(jià)招標(biāo)，美國貨物偶爾有點(diǎn)價(jià)銷售。由于全球乙二醇的供應(yīng)長(zhǎng)期保持偏緊狀態(tài)，因此供應(yīng)商的產(chǎn)品銷售順暢，利潤較好，在銷售定價(jià)過程中，處于主導(dǎo)地位，聚酯企業(yè)只能被動(dòng)地接受。”國投安信期貨分析師龐春艷表示。

不過，在受訪人士看來，乙二醇期貨上市后，期貨市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能將為國內(nèi)提供統(tǒng)一有強(qiáng)約束力的乙二醇定價(jià)機(jī)制。

點(diǎn)價(jià)模式

在化工品領(lǐng)域快速發(fā)展

在采訪中記者了解到，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改變，市場(chǎng)中原有的定價(jià)模式遭到抨擊，產(chǎn)業(yè)呼吁一種新的更加靈活、時(shí)效、市場(chǎng)化的定價(jià)模式。這樣的定價(jià)模式在國際市場(chǎng)已有先例，即期貨基差貿(mào)易模式。

實(shí)際上，隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展，以期貨價(jià)格為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的點(diǎn)價(jià)模式在國內(nèi)化工品領(lǐng)域已得到快速發(fā)展，它改變了以往傳統(tǒng)“背靠背”貿(mào)易方式，也倒逼貿(mào)易商為上下游企業(yè)提供更多貿(mào)易服務(wù)，進(jìn)一步加速貿(mào)易商洗牌。

據(jù)了解，目前國內(nèi)采用基差貿(mào)易的期貨商品主要是貨運(yùn)船期較長(zhǎng)且原料主要依靠進(jìn)口的品種，現(xiàn)在點(diǎn)價(jià)交易在相關(guān)市場(chǎng)已形成一套較為成熟的模式。

不可否認(rèn)，近幾年，點(diǎn)價(jià)交易模式在我國石化領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，目前已上市的石化期貨品種也都有較成熟的點(diǎn)價(jià)體系。

“化工品貿(mào)易中PTA市場(chǎng)盛行的點(diǎn)價(jià)交易也是隨著期貨市場(chǎng)不斷成熟逐漸增加的，前提是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到市場(chǎng)認(rèn)可。點(diǎn)價(jià)交易對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易來說，避免了因價(jià)格爭(zhēng)議導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦，并且雙方可以協(xié)議繞開標(biāo)準(zhǔn)化交割，這點(diǎn)在乙二醇期貨的市場(chǎng)中值得借鑒。”龐春艷稱。

期貨點(diǎn)價(jià)在乙二醇產(chǎn)業(yè)大有可為

作為液體化工品種，乙二醇價(jià)格波動(dòng)性比一般的化工品要高。這對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)來說有著極大的風(fēng)險(xiǎn)。乙二醇期貨上市后，公開、透明和連續(xù)的期貨價(jià)格無疑可以優(yōu)化現(xiàn)有的定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，已上市的石油化工期貨品種比較成熟的點(diǎn)價(jià)模式也將擴(kuò)展至乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈中，隨著乙二醇期貨定價(jià)能力的增強(qiáng)，點(diǎn)價(jià)模式的應(yīng)用將會(huì)得到長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

A期貨上市或改變乙二醇傳統(tǒng)定價(jià)模式

“乙二醇期貨上市后，當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)更多參考期貨盤面價(jià)格，逐步以盤面定價(jià)，同時(shí)，也將更反映實(shí)際供需情況?！鼻俺淌叶枷嚓P(guān)負(fù)責(zé)人嚴(yán)明麗在受訪時(shí)表示。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前乙二醇的定價(jià)機(jī)制主要是生產(chǎn)企業(yè)或者貿(mào)易商根據(jù)當(dāng)下的供需形勢(shì)以及市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行報(bào)價(jià)，中間貿(mào)易商或者下游聚酯消費(fèi)企業(yè)根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)未來的市場(chǎng)供需預(yù)期進(jìn)行還價(jià)，最終買賣雙方達(dá)成一致成交價(jià)。

由于乙二醇進(jìn)口依存度高達(dá)60%，價(jià)格受到原料、船期、匯率等因素的影響，近年來價(jià)格波動(dòng)劇烈，不管貿(mào)易商還是下游聚酯企業(yè)只能被動(dòng)承受價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

“乙二醇的銷售以供應(yīng)商與聚酯廠之間直銷為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售很少見，只有韓國生產(chǎn)商偶爾有現(xiàn)貨一口價(jià)招標(biāo)，美國貨物偶爾有點(diǎn)價(jià)銷售。由于全球乙二醇的供應(yīng)長(zhǎng)期保持偏緊狀態(tài)，供應(yīng)商的產(chǎn)品銷售順暢，利潤較好，在銷售定價(jià)過程中，處于主導(dǎo)地位，聚酯廠只能被動(dòng)地接受。”國投安信期貨分析師龐春艷表示。

據(jù)嚴(yán)明麗介紹，現(xiàn)有乙二醇定價(jià)合約主要參考ICIS均價(jià)、普氏均價(jià)、中石化結(jié)算價(jià)和CCF均價(jià)。

“無論是在國內(nèi)還是國外，乙二醇的銷售合同價(jià)格均基于ICIS、CCF或PLATTS等現(xiàn)貨均價(jià)，根據(jù)合同量進(jìn)行折扣談判。一般生產(chǎn)企業(yè)的合約貨銷售價(jià)格每月調(diào)整一次，參照上月現(xiàn)貨平均售價(jià)。而國內(nèi)乙二醇合約貨定價(jià)系統(tǒng)以中石化為主，一般月初給出一個(gè)倡導(dǎo)價(jià)，根據(jù)當(dāng)月的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行修改，月末給出一個(gè)合同貨結(jié)算價(jià)。但中石化和中石油的出廠價(jià)也被動(dòng)參考進(jìn)口貨源為主?！饼嫶浩G表示。

值得一提的是，供應(yīng)商大約有七成以上的貨物通過直銷給聚酯工廠，另外，供應(yīng)商會(huì)以均價(jià)方式銷售部分貨物給關(guān)系穩(wěn)定的貿(mào)易商，貿(mào)易商拿到的這部分貨物成了張家港地區(qū)的乙二醇紙貨貿(mào)易及華西村電子盤交易的基礎(chǔ)?！叭A東市場(chǎng)乙二醇的現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，價(jià)格波動(dòng)劇烈，華西村電子盤的價(jià)格也成了當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格的參考依據(jù)?！笔茉L市場(chǎng)人士表示，由于缺乏有效的監(jiān)管，乙二醇的現(xiàn)貨和紙貨貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)比較大，違約賴單的情況時(shí)有發(fā)生。目前國內(nèi)乙二醇還沒有統(tǒng)一的具有較強(qiáng)約束力的現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制。

不過，在受訪人士看來，乙二醇期貨上市后，期貨市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能將為國內(nèi)提供統(tǒng)一有強(qiáng)約束力的乙二醇定價(jià)機(jī)制。

“2017年我國乙二醇表觀消費(fèi)量為1491.5萬噸，其中93%左右的乙二醇用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。從上游石化煉化產(chǎn)業(yè)到終端織造，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈有數(shù)以千家企業(yè)?！焙Ｍㄆ谪浺叶佳芯繂T劉思琪告訴記者，乙二醇期貨上市后，國內(nèi)的期貨市場(chǎng)價(jià)格有望成為國內(nèi)外乙二醇生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)重要的價(jià)格參考。

同樣，在龐春艷看來，更加公平、公正、公開的乙二醇期貨價(jià)格將改變?cè)械膫鹘y(tǒng)定價(jià)模式，形成新的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。

B期貨點(diǎn)價(jià)模式在國內(nèi)化工品領(lǐng)域快速發(fā)展

采訪中記者了解到，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，市場(chǎng)中原有的定價(jià)模式遭到抨擊，產(chǎn)業(yè)界呼吁一種新的更加靈活、時(shí)效、市場(chǎng)化的定價(jià)模式。這樣的定價(jià)模式在國際市場(chǎng)已有先例，即期貨點(diǎn)價(jià)模式。

所謂點(diǎn)價(jià)交易是指買賣雙方在交易過程中以約定的某個(gè)時(shí)段期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上加減一個(gè)升貼水來確定。點(diǎn)價(jià)模式操作需要上下游企業(yè)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入或者賣出操作，實(shí)質(zhì)上就是買入(賣出)套期保值，而之后簽訂合同時(shí)的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是為了讓期貨價(jià)格的套保效果實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，基差風(fēng)險(xiǎn)被降至最低。

實(shí)際上，隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，以期貨價(jià)格為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的點(diǎn)價(jià)模式在國內(nèi)化工品領(lǐng)域已得到快速發(fā)展，它改變了以往傳統(tǒng)“背靠背”貿(mào)易方式，也倒逼貿(mào)易商為上下游企業(yè)提供更多的貿(mào)易服務(wù)，進(jìn)一步加速貿(mào)易商的洗牌。

“點(diǎn)價(jià)機(jī)制使現(xiàn)貨貿(mào)易最接近公平。期貨點(diǎn)價(jià)交易是一個(gè)期現(xiàn)結(jié)合的模式，交易雙方達(dá)成一致才能成交。采購方可以在規(guī)定的期限內(nèi)從期貨盤面完成點(diǎn)價(jià)，由于期貨市場(chǎng)具有連續(xù)性、公平性、時(shí)效性等特點(diǎn)，產(chǎn)生的價(jià)格最接近市場(chǎng)均衡價(jià)格，因此利用期貨市場(chǎng)確定價(jià)格的這種點(diǎn)價(jià)方式，是比較公開、權(quán)威、透明的，對(duì)貿(mào)易雙方最為公平?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

據(jù)了解，目前國內(nèi)采用點(diǎn)價(jià)的期貨商品主要是貨運(yùn)船期較長(zhǎng)且原料主要依靠進(jìn)口的品種，現(xiàn)在點(diǎn)價(jià)交易在原油的下游市場(chǎng)已經(jīng)形成了一套較為成熟的模式。

例如，目前PTA期貨價(jià)格已經(jīng)成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，而點(diǎn)價(jià)交易已經(jīng)成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)模式中的主要交易模式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，80%以上的聚酯企業(yè)都在利用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。PTA生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)原料PX采購價(jià)格估算PTA生產(chǎn)成本，在期貨市場(chǎng)利用點(diǎn)價(jià)模式來鎖定加工利潤。

“具體操作是，PTA生產(chǎn)企業(yè)先在期貨市場(chǎng)上建倉，然后根據(jù)基差波動(dòng)情況確定升貼水，并報(bào)價(jià)給貿(mào)易商或聚酯工廠等產(chǎn)業(yè)客戶，貿(mào)易商或聚酯工廠接受升貼水報(bào)價(jià)后，在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)，確定最終交易的價(jià)格，最后PTA生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場(chǎng)平倉，進(jìn)行現(xiàn)貨交割和結(jié)算。”廣發(fā)期貨乙二醇研究員張曉珍介紹說。

同樣，聚烯烴市場(chǎng)中，隨著期貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，越來越多的聚烯烴上下游企業(yè)開始在定價(jià)時(shí)采用點(diǎn)價(jià)交易模式。

在張曉珍看來，國內(nèi)乙二醇市場(chǎng)發(fā)展路徑與聚烯烴市場(chǎng)比較相似，目前中石化和中石油是國內(nèi)乙二醇最大的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能占比約50%，因此，在乙二醇合約定價(jià)中，“兩桶油”依然占有著絕對(duì)的話語權(quán)?！霸瓉砭巯N市場(chǎng)定價(jià)也是采取石化廠定價(jià)、貿(mào)易商跟從的傳統(tǒng)定價(jià)模式，而隨著聚烯烴期貨規(guī)模與影響力的不斷擴(kuò)大，聚烯烴期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來越強(qiáng)，聚烯烴市場(chǎng)逐步演變?yōu)槠谪浖訙p升貼水的定價(jià)模式。”她認(rèn)為，乙二醇期貨上市運(yùn)行平穩(wěn)后，傳統(tǒng)定價(jià)模式也將逐步轉(zhuǎn)變成為期貨加減升貼水的點(diǎn)價(jià)模式。

C乙二醇的點(diǎn)價(jià)模式有章可循“拿來就用”

不可否認(rèn)，近幾年，點(diǎn)價(jià)交易模式在我國石化領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，目前已上市的石化期貨品種也都有了比較成熟的點(diǎn)價(jià)體系。

“化工品貿(mào)易中PTA市場(chǎng)盛行的點(diǎn)價(jià)交易也是隨著期貨市場(chǎng)的不斷成熟逐漸增加的，前提是期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到市場(chǎng)認(rèn)可。點(diǎn)價(jià)交易對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易來說，避免了因價(jià)格爭(zhēng)議導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦，并且雙方可以協(xié)議繞開PTA的標(biāo)準(zhǔn)化交割，這點(diǎn)在乙二醇期貨的市場(chǎng)中值得借鑒?！饼嫶浩G稱。

在龐春艷看來，乙二醇期貨的現(xiàn)貨參與者與PTA有很大的交集，因?yàn)橐叶嫉闹饕獞?yīng)用跟PTA一樣，都是聚酯行業(yè)，二者是聚酯生產(chǎn)的兩種重要的原料。“PTA期貨上市12年，市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟，產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶通過PTA已經(jīng)基本掌握了期貨在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的應(yīng)用，因此乙二醇期貨上市后，對(duì)相關(guān)企業(yè)來說是‘拿起來就可以用的工具’，不需要太多時(shí)間和精力去學(xué)習(xí)培訓(xùn)。同樣，在PTA市場(chǎng)上已經(jīng)熟練運(yùn)用的點(diǎn)價(jià)模式也可能直接‘拿來就用’?！彼Q。

在實(shí)際操作中，嚴(yán)明麗也感受到了，目前化工品中PTA、聚烯烴等品種的點(diǎn)價(jià)交易已經(jīng)十分普遍，鎖定其中一個(gè)變量，同時(shí)通過對(duì)行情判斷確定點(diǎn)價(jià)位置。在她看來，化工品的點(diǎn)價(jià)模式大概率也會(huì)運(yùn)用到乙二醇上?！耙环矫媸且?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)行情方向存疑要求提前鎖定基差;另一方面因?yàn)楝F(xiàn)貨與期貨盤面關(guān)聯(lián)度提高，盤面指導(dǎo)意義加強(qiáng)。”

“實(shí)際上，對(duì)于即將上市的乙二醇期貨，一個(gè)進(jìn)口依存度高達(dá)60%的期貨品種，其價(jià)格易受到原料、船期、匯率等因素的影響，選擇點(diǎn)價(jià)對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易商和下游企業(yè)來說無疑是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的法寶。”張曉珍表示。未來乙二醇定價(jià)模式也將由目前單一的上游企業(yè)主導(dǎo)定價(jià)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠诂F(xiàn)互相影響的定價(jià)模式。

通過期貨點(diǎn)價(jià)模式，生產(chǎn)企業(yè)可以提前鎖定銷量及利潤，拓寬銷售渠道;下游聚酯工廠可以實(shí)現(xiàn)每日點(diǎn)價(jià)，規(guī)避高結(jié)算價(jià)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);而貿(mào)易商通過點(diǎn)價(jià)交易套保，不但可以擴(kuò)大貿(mào)易量，還可以逐步整合上下游資源，利用自身渠道、資金等優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)融結(jié)合方面轉(zhuǎn)型升級(jí)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著乙二醇期貨的平穩(wěn)推出和運(yùn)行，國內(nèi)外相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶將逐漸參與乙二醇期貨交易，不斷推動(dòng)乙二醇期貨發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，乙二醇期貨價(jià)格可以為企業(yè)提供公開、透明和連續(xù)的價(jià)格參考，優(yōu)化現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，眾多聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以利用乙二醇期貨進(jìn)行套期保值，有效對(duì)沖市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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