對(duì)于隸屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)的快遞公司而言，在業(yè)務(wù)的各個(gè)操作環(huán)節(jié)諸如攬件、分揀、轉(zhuǎn)運(yùn)、投遞等均有較大的人工需求。然而，隨著我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，人力成本不斷上升已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

　　在鼎泰新材公告的重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中，順豐控股表示，隨著包括人力成本等在內(nèi)的各項(xiàng)成本的持續(xù)上升，將對(duì)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)一定的壓力。對(duì)順豐控股而言，公司營(yíng)業(yè)成本主要包括人工成本、外包成本、運(yùn)輸成本、辦公及租賃費(fèi)、物資及材料費(fèi)用、折舊及攤銷費(fèi)用等。2013年度、2014年度、2015年度和2016年1~6月，職工薪酬、外包成本和運(yùn)輸成本占比合計(jì)達(dá)到了81.16%、80.07%、79.45%和80.74%。

　　其中，人工成本更是重中之重，近三年來(lái)，人力成本占順豐控股營(yíng)業(yè)收入的比例約為50%。

　　鼎泰新材重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)顯示，截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日、2016年6月31日，順豐控股的員工人數(shù)合計(jì)分別為94972人、138111人、121882人和112065人。其中占大多數(shù)的是包括攬投、運(yùn)作、倉(cāng)管、司機(jī)等在內(nèi)的操作類員工，截至2016年6月30日，這部分員工人數(shù)為73612人，占比達(dá)65.69%。

　　在2013年、2014年、2015年和2016年上半年，順豐控股自有員工領(lǐng)取的月度平均薪酬分別為7226.37元、7634.47元、8386.52元和8583.80元。相較之下，勞務(wù)派遣工的月度薪酬則較低，截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日和2016年6月30日，順豐控股勞務(wù)派遣人數(shù)分別為98479人、125962人、55543人和2564人，領(lǐng)取的月度平均薪酬分別為4864.99元、5435.65元、5815.73元和6423.49元。

　　盡管如此，與采用加盟制的快遞公司相比，順豐控股員工的平均薪酬仍相對(duì)較高。

　　以韻達(dá)股份(002120.SZ)的經(jīng)營(yíng)主體韻達(dá)貨運(yùn)為例，2013年、2014年、2015年、2016年1~6月，韻達(dá)貨運(yùn)自有員工的平均薪酬為7.47萬(wàn)元、8.68萬(wàn)元、10.56萬(wàn)元和4.15萬(wàn)元;勞務(wù)派遣工相應(yīng)期間的人均薪酬則為3.43萬(wàn)元、3.96萬(wàn)元、4.27萬(wàn)元和2.17萬(wàn)元。

　　此外，韻達(dá)貨運(yùn)在2013年度、2014年度、2015年度的平均人均薪酬為4.26萬(wàn)元/年、5.00萬(wàn)元/年和5.94萬(wàn)元/年，而圓通速遞相應(yīng)時(shí)期的人均薪酬則為4.25萬(wàn)元/年、4.98萬(wàn)元/年和5.58萬(wàn)元/年，申通快遞則分別為3.44萬(wàn)元/年、4.53萬(wàn)元/年、5.64萬(wàn)元/年。

　　顯然，相較自有員工，勞務(wù)派遣工工資較低，也可以為快遞企業(yè)節(jié)省更多的工資支出。韻達(dá)股份也表示，由于勞務(wù)派遣方式錄用部分員工用于臨時(shí)性、輔助性和可替代性崗位，故勞務(wù)派遣員工平均薪酬較自有員工略低。

　　截至2015年12月31日、2014年12月31日及2013年12月31日，順豐控股勞務(wù)派遣用工占總用工人數(shù)的比例分別為28.01%、40.85%及42.69%。順豐控股稱，公司向勞務(wù)派遣公司支付勞務(wù)費(fèi)用，該等勞務(wù)費(fèi)用中包含了勞務(wù)派遣公司應(yīng)向派遣人員支付的薪酬及社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用，并由勞務(wù)派遣公司為派遣員工辦理并繳納社會(huì)保險(xiǎn)的相關(guān)事宜。

　　此后，受相關(guān)法規(guī)和政策的限制，順豐控股針對(duì)自身使用勞務(wù)派遣員工比例超過(guò)10%等實(shí)際情況，開(kāi)始大幅減少勞務(wù)派遣員工。截至2016年3月1日，順豐控股勞務(wù)派遣用工占總用工人數(shù)的比例為6.35%。在這一背景下，順豐控股“根據(jù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及業(yè)務(wù)模式的優(yōu)化調(diào)整，逐漸將攬收投遞服務(wù)、裝卸搬運(yùn)服務(wù)、綜合物流輔助等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)外包給勞務(wù)服務(wù)提供商”。

　　●推“伙伴計(jì)劃”鼓勵(lì)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)

　　在順豐控股內(nèi)部，加強(qiáng)人員及運(yùn)輸?shù)韧獍Χ鹊捻?xiàng)目之一，被稱為“伙伴計(jì)劃”。

　　從2015年以來(lái)，順豐控股即著力于不斷優(yōu)化成本及費(fèi)用管控策略，對(duì)人力成本、運(yùn)輸成本等實(shí)施了包括優(yōu)化用工結(jié)構(gòu)、提高用工效率、適當(dāng)增加外包比重、提升車輛及飛機(jī)裝載率、優(yōu)化路由設(shè)計(jì)等一系列措施，其中涉及諸如加強(qiáng)信息化、智能化投入、建立標(biāo)準(zhǔn)化操作流程、加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)和績(jī)效考核等諸多事項(xiàng)。

　　順豐控股稱，在2015年，為了積極響應(yīng)國(guó)務(wù)院“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的號(hào)召，落實(shí)國(guó)家鼓勵(lì)服務(wù)外包的政策，公司逐步優(yōu)化用工模式，在品牌、網(wǎng)點(diǎn)、設(shè)備統(tǒng)一提供且保證統(tǒng)一服務(wù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的前提下，將部分?jǐn)埵胀哆f服務(wù)、裝卸搬運(yùn)服務(wù)、綜合物流輔助服務(wù)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)外包給勞務(wù)服務(wù)提供商。

　　伙伴計(jì)劃實(shí)施后，有關(guān)各利益相關(guān)者針對(duì)這一項(xiàng)目的利弊討論也一直頗多爭(zhēng)議。例如，原先由順豐控股承擔(dān)的部分職工薪酬、運(yùn)輸成本及車輛和機(jī)器設(shè)備折舊等，轉(zhuǎn)由業(yè)務(wù)外包供應(yīng)商自行承擔(dān)。但順豐控股方面表示，未來(lái)公司將持續(xù)采用業(yè)務(wù)流程外包方式，一方面可以在保證公司服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)增加用工靈活性，另一方面也可以有效調(diào)動(dòng)順豐員工的主觀能動(dòng)性，并全面提升員工的活力和工作效率。

　　有曾在順豐控股的工作的人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，“伙伴計(jì)劃”與加盟制確實(shí)有部分相似，但兩者最重要的區(qū)別在于承包商是否需要自己投入資源，且“伙伴計(jì)劃”仍保留內(nèi)部工號(hào)并遵守內(nèi)部規(guī)定。

　　在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，多位快遞行業(yè)領(lǐng)域?qū)＜乙舱J(rèn)為，“伙伴計(jì)劃”并不能與加盟制劃等號(hào)。

　　快遞物流咨詢網(wǎng)首席顧問(wèn)徐勇認(rèn)為，“伙伴計(jì)劃”和加盟制的區(qū)別在于，“伙伴計(jì)劃”還是采取自營(yíng)管理模式，除了法人不一樣，管理模式和管理標(biāo)準(zhǔn)都是一樣的，和加盟制有相同之處，但比加盟制管理更加嚴(yán)格。

　　中國(guó)電商協(xié)會(huì)物流專家黃剛也表示“伙伴計(jì)劃”和加盟制有所區(qū)別，“伙伴計(jì)劃”主要向內(nèi)部員工開(kāi)放，相當(dāng)于內(nèi)部員工創(chuàng)業(yè)，在這樣的情況下，背后提供的配套資源支持都與加盟制有所區(qū)別，這樣員工是“給自己干”，干勁更大。

　　快遞物流行業(yè)專家趙小敏向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，順豐控股所推行的“伙伴計(jì)劃”主要是面向內(nèi)部員工，這和外界理解的加盟制有區(qū)別，可以理解為順豐的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，更側(cè)重于“最后100米”。

　　事實(shí)上，無(wú)論公司內(nèi)外有無(wú)爭(zhēng)議，順豐控股所采取的一系列降本措施有效地防止了人工冗余的情形，提升了效率。公司稱，2015年下半年以來(lái)，特別是2016年一季度職工薪酬及運(yùn)輸成本下降明顯。

　　除伙伴計(jì)劃外，順豐控股還將現(xiàn)有人工的一、二、三線分類梳理后重新分類為前端、中端、后端，然后基于業(yè)務(wù)價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)及特征，對(duì)各個(gè)流程及崗位進(jìn)行管控和優(yōu)化，其中對(duì)于可趨向自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化的流程崗位通過(guò)系統(tǒng)和設(shè)備優(yōu)化、替代。

　　●分析師：順豐業(yè)績(jī)彈性最大

　　值得一提的是，由于順豐采取的重資產(chǎn)模式，因此它的業(yè)績(jī)彈性最大。

　　興業(yè)證券研究所分析師王品輝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，固定成本的存在會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本端的變動(dòng)幅度要低于收入端，形成的杠桿效應(yīng)將會(huì)帶來(lái)巨大的利潤(rùn)彈性。因此在快遞行業(yè)需求增加進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)業(yè)務(wù)量上升的背景下，對(duì)于杠桿系數(shù)更高(固定成本更高)的快遞企業(yè)，其盈利提升幅度將會(huì)非?？捎^。

　　據(jù)王品輝測(cè)算，當(dāng)2017年業(yè)務(wù)量增速在30%時(shí)，由于成本結(jié)構(gòu)的不同，圓通、申通、韻達(dá)、中通、順豐的凈利潤(rùn)分別為18.3、18.9、17.4、24.0和63.8億元，增速分別為35%、40%、37%、26%和57%。順豐高于“三通一達(dá)”。

　　當(dāng)業(yè)務(wù)量增速在50%時(shí)，由于成本結(jié)構(gòu)的不同，圓通、申通、韻達(dá)、中通、順豐的凈利潤(rùn)分別為20.3、22.4、20.4、28.3和71.3億元，增速分別為50%、65%、61%、49%和75%。

　　當(dāng)然，利潤(rùn)增速越高，成長(zhǎng)性越好，市場(chǎng)給予更高的估值也是情理之中。然而，當(dāng)順豐控股3月1日開(kāi)板以來(lái)，連續(xù)兩個(gè)交易日換手率已經(jīng)接近60%。未來(lái)何去何從仍然值得關(guān)注。

　　王品輝指出，預(yù)計(jì)快遞行業(yè)整體業(yè)務(wù)量2017年仍能保持30%~40%的高增長(zhǎng)，是名符其實(shí)的“真成長(zhǎng)”行業(yè)，目前價(jià)位順豐控股下跌空間不大。建議等待高頻數(shù)據(jù)，若能繼續(xù)驗(yàn)證高成長(zhǎng)性，則積極參與快遞板塊。但短期股價(jià)向上的催化劑不明顯，行業(yè)顯著變化不多。下一個(gè)信號(hào)要等2月底，看一二月整體行業(yè)增速情況，如果能達(dá)到或超過(guò)40%，股價(jià)有向上抬升動(dòng)力。中期看，由于快遞行業(yè)增速預(yù)計(jì)未來(lái)每年下一個(gè)臺(tái)階(但較高增速仍能維持3年以上)，所以估值中樞水平不大可能繼續(xù)大幅提升。并且某些快遞企業(yè)有加大投資的沖動(dòng)，對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊大小尚不明確，因此未來(lái)幾年快遞板塊機(jī)會(huì)來(lái)自于個(gè)股分化的波段性行情。長(zhǎng)期看，下一波大機(jī)會(huì)來(lái)自于行業(yè)增長(zhǎng)接近停滯后，龍頭脫穎而出的機(jī)會(huì)(類似于大消費(fèi)行業(yè)的投資邏輯)，現(xiàn)在龍頭是誰(shuí)，仍不明顯。

　　3月2日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將相關(guān)采訪問(wèn)題發(fā)至順豐控股公開(kāi)的投資者郵箱，后者相關(guān)人士表示，會(huì)將采訪內(nèi)容盡快轉(zhuǎn)交公司媒體專門(mén)負(fù)責(zé)人，并留下記者的聯(lián)系，同時(shí)表示，會(huì)讓媒體負(fù)責(zé)部門(mén)聯(lián)系記者，截至發(fā)稿時(shí)，未能收到正式回復(fù)，同時(shí)，記者于3月2日傍晚數(shù)次致電順豐媒體有關(guān)人士，但手機(jī)卻一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。