由于中石化、中移動(dòng)、中國人壽、中國鋁業(yè)這些“中字頭”與阿里、百度們的調(diào)性差異過大，人們說到中概股指的往往是民營互聯(lián)網(wǎng)公司。如果再設(shè)置一道市值門檻，比如15億美元，值得關(guān)注的中概公司不超過20家。

　　優(yōu)質(zhì)公司少、市值偏低，美國主流投資機(jī)構(gòu)不可能將“中概股”視為“標(biāo)的池”。假如曾經(jīng)存在所謂的“中概板塊”，那么今天已然解體。

　　投資者選擇阿里或攜程，只是根據(jù)各自投資方向(電商、云計(jì)算、OTA)配備個(gè)股而已，與“中概不中概”沒半毛錢關(guān)系。

　　“中概板塊”解體

　　2014年9月18日，虎嗅開始跟蹤25家中概公司。當(dāng)天這25家公司總市值為4476億美元(其中阿里2314億美元)。

　　奇虎360、優(yōu)酷土豆、去哪兒網(wǎng)、好未來(舊)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、完美世界、聚美優(yōu)品等7家公司相繼私有化，而新浪、搜狐失去研究價(jià)值(新浪、搜狐的價(jià)值分別體現(xiàn)在微博、暢游)。因此，虎嗅將跟蹤對(duì)象縮減至16家(入圍門檻為：市值達(dá)到15億美元)。

　　按照2017年6月16日收盤價(jià)，16家中概公司總市值5774億美元。其中，阿里市值為3368億美元，占16家公司總市的58.33%。

　　區(qū)區(qū)16家中概公司也分“三六九等”：市值超過3000億美元的阿里將與蘋果、谷歌同場(chǎng)競(jìng)技;微博、新東方、陌陌、網(wǎng)易一時(shí)風(fēng)光無兩;京東、攜程、58同城、汽車之家、暢游等5家變數(shù)較大;百度、唯品會(huì)、歡聚時(shí)代、搜房、易車、獵豹移動(dòng)等6家已然掉隊(duì)。

　　阿里：與巨頭同場(chǎng)競(jìng)技的唯一中國公司

　　市值3000億美元的公司的漲跌邏輯，與市值五六百億美元的公司完全不同?；⑿?月28日文《阿里市值創(chuàng)兩年新高，漲幅為何如此迅速》，從全球資產(chǎn)荒、資本向“3000億美元級(jí)巨無霸”匯聚的角度進(jìn)行了討論。

　　客觀上，阿里是代表所有中國公司(不僅是民營科技公司，還包括中石油、工商銀行、中移動(dòng))參加“世錦賽”的選手，同場(chǎng)競(jìng)技的是蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜等科技巨擘。

　　2015年1月1日到2017年6月16日，蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、阿里累計(jì)漲幅分別為27%、76%、85%、179%和52%。阿里市值最低，漲幅比蘋果略高，但低于其它三家。

　　五巨頭中，阿里的市盈率達(dá)56.2倍，僅次于亞馬遜，而蘋果的市盈率僅為16.4倍?？梢姲⒗锊⑽匆蛑袊尘岸坏凸馈?/p>

　　值得注意的是，當(dāng)前阿里的“空頭回補(bǔ)天數(shù)”高達(dá)12.8天，而另外4家巨頭僅為2天左右。說明美國投資機(jī)構(gòu)對(duì)阿里估值的分歧遠(yuǎn)高于美國本土巨頭。#說白了就是回調(diào)壓力大#

　　微博、新東方、陌陌、網(wǎng)易：一時(shí)風(fēng)光無兩

　　2015年1月1日至2017年6月16日，網(wǎng)易累計(jì)上漲182%，市值達(dá)到389億美元。

　　而上漲最兇猛的是微博，累計(jì)漲幅高達(dá)471%。根據(jù)微博2017年2月10日披露的SC 13G/A表格，新浪持有微博1.089億B類普通股，占比49.9%并享有75%的投票權(quán)。市值不到62億美元的新浪，所持微博股票的價(jià)值高達(dá)76億美元，更何況還有絕對(duì)控制權(quán)。#新浪已無研究價(jià)值，唯有套利價(jià)值#

　　“互聯(lián)網(wǎng)教育”概念大行其道之時(shí)，新東方因“慢半拍”被看淡。但“互聯(lián)網(wǎng)教育”遠(yuǎn)不如想象中兇猛，老牌玩家的“地面教育”依然日進(jìn)斗金，而且新東方旗下的在線教育獲得騰訊5000萬美元投資并籌劃在A股上市。教育是國人的“剛需”，成功應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，新東方晉身“市值百億美元俱樂部”可謂實(shí)至名歸。

　　陌陌也是大贏家，正像伯通點(diǎn)評(píng)的那樣，“早早吃定一條半賽道(開放式社交&移動(dòng)直播)、至今沒有正面競(jìng)爭對(duì)手?！?/p>

　　盡管4家公司一時(shí)風(fēng)光無兩，唯有凈利潤17億美元的網(wǎng)易才是真正的績優(yōu)股。網(wǎng)易市盈率為23倍，空頭回補(bǔ)天數(shù)竟然只有0.64天，說明投資者一致認(rèn)可，幾乎無人做空。

　　利潤僅1億美元出頭的微博、陌陌，走勢(shì)如此強(qiáng)勁有相當(dāng)大的概念炒作成分。

　　京東、攜程、58同城……變數(shù)較大

　　2015年1月1日以來，京東、攜程、58同城、汽車之家、暢游等5家公司不溫不火，即便有幾十個(gè)百分點(diǎn)的漲幅也似意猶未盡，未來走勢(shì)難以預(yù)測(cè)。

　　截至2017年6月16日，京東累計(jì)上漲63%，市值達(dá)541億美元，與百度只差一個(gè)“陌陌”。有意思的是，2014年京東GMV為2425億，2016年增至6582億，增幅為171%。

　　一直以來，資本看京東只認(rèn)GMV。過往兩年，京東GMV與股價(jià)的關(guān)系大致可以總結(jié)為：GMV每漲2個(gè)百分點(diǎn)，估值漲1個(gè)百分點(diǎn)。

　　2015年，攜程先后吞并去哪兒網(wǎng)、藝龍，已發(fā)行股票大幅增至4.66億股，股價(jià)微漲11%，市值躍升到247億美元。但2016財(cái)年，攜程還是虧掉2.36億美元，說明整合尚未完成、“1+1>2”的效果沒有體現(xiàn)出來。假如2017年能夠扭虧為贏，攜程還能走出一波上漲行情。

　　與攜程類似，兼并“死敵”趕集網(wǎng)是58同城的重大勝利，市值亦因此翻倍(股本大幅增長、股價(jià)基本沒變)。但這波利好兌現(xiàn)之后，這個(gè)“神奇的網(wǎng)站”向何處去，是投資人心中大大的問號(hào)。

　　汽車之家從純媒體轉(zhuǎn)向汽車電商，不過轉(zhuǎn)得不如易車堅(jiān)決，基本“沒耽誤賺錢”。2016財(cái)年1.8億美元凈利潤比較可觀，轉(zhuǎn)型進(jìn)度則有待觀察。

　　游戲公司利潤波動(dòng)大，暢游網(wǎng)很好地印證了這一點(diǎn)。2012年-2016年，暢游網(wǎng)凈利潤分別為2.93億美元、2.86億美元、-2116萬美元(虧損)、1.91億美元和1.47億美元。這樣的公司，獲得14倍市盈率并不算低估。

　　搜狐最新市值約為18億美元，持有暢游網(wǎng)68.5%股權(quán)(市值14億美元)，還是搜狗第二大股東(第一大股東是騰訊)。與新浪相類，搜狐本身被資本市場(chǎng)“打了負(fù)分”，沒研究價(jià)值，只有套利價(jià)值。

　　百度、唯品會(huì)、歡聚時(shí)代……已然掉隊(duì)

　　2015年1月1日至今，虎嗅跟蹤的16家中概公司里有6家下跌，它們是百度、唯品會(huì)、歡聚時(shí)代、搜房、易車、獵豹移動(dòng)，跌幅分別為23%、47%、24%、41%、55%和45%。

　　市值610億美元的百度，市盈率為36.5倍，雖然遠(yuǎn)不及阿里的56.2倍，與谷歌、微軟相比卻只是略低。說明美國資本市場(chǎng)對(duì)百度很講“情面”，假如果斷終止O2O相關(guān)業(yè)務(wù)，收回“燒200億宣言”，或許能夠走出一波“止跌反彈”行情，但不能從根本上解決問題。根本問題是：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)江河日下，人工智能、自動(dòng)駕駛遠(yuǎn)水不解近渴。

　　逆水行舟，不進(jìn)則退，漲得慢就算掉隊(duì)。#別人漲你跌，說你掉隊(duì)是客氣的#

　　16家企業(yè)中最郁悶的是搜房、易車和獵豹。2016年，這3家企業(yè)都陷于虧損、都經(jīng)歷了股價(jià)腰斬。搜房介入房產(chǎn)交易受到鏈家強(qiáng)力阻擊，幾乎一敗涂地;易車轉(zhuǎn)型汽車電商比汽車之家更加堅(jiān)決，但仍處于投入期。喜歡“抄底兒”的中國投資者或許會(huì)對(duì)它們感興趣，需要提醒的是搜房、易車、獵豹的空頭回補(bǔ)天數(shù)分別為8.14天、4.64天和11.81天，說明投資者對(duì)這3只股票的分歧較大。