央行貨幣政策委員會委員：如何看待我國宏觀經(jīng)濟金融形勢？

• 2017年7月18日 ZhangHongYuan來源：金融時報 622 35
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上半年經(jīng)濟“成績單”陸續(xù)揭開面紗，從已出爐的財政、外貿(mào)、吸收外資、金融等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢進一步明顯。

　　近日召開的全國金融工作會議提出堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，對于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟金融形勢來說，還存在哪些金融風(fēng)險?貨幣政策如何推動經(jīng)濟去杠桿，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系?圍繞這些熱點問題，本報記者近日采訪了中國人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平。

　　記者：您如何看待當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟金融形勢?金融體系的風(fēng)險主要有哪些?

　　黃益平：總體來看，當(dāng)前經(jīng)濟增長確實存在下行風(fēng)險，但壓力不大。二季度經(jīng)濟增長速度接近一季度，全年實現(xiàn)6.5%左右的經(jīng)濟增長目標應(yīng)該沒有問題。過去一兩年，金融風(fēng)險在股票、債券、理財產(chǎn)品、房地產(chǎn)、外匯等市場間游走，但目前金融市場除個別市場有些波動外，運行相對比較平穩(wěn)。

　　目前最大的金融風(fēng)險在于看不清楚的地方。凡是能看清楚的地方，風(fēng)險相對來說比較容易防控;而容易出問題的地方，往往看不清楚。眼下國內(nèi)金融體系問題很多，最看不清楚的地方主要集中在影子銀行、數(shù)字金融、地方政府融資3個領(lǐng)域。其中，數(shù)字金融平臺有一個很重要的風(fēng)險特征，即參與的人往往對風(fēng)險的識別和承受能力比較弱，風(fēng)險傳導(dǎo)速度非常快，行業(yè)跨度比較大，甚至在很多區(qū)域之間不斷游走。

　　下一步，監(jiān)管部門將全方位關(guān)注防范系統(tǒng)性風(fēng)險。監(jiān)管政策雖然出現(xiàn)一些調(diào)整，但總體方向和目標是一致的，重點更多地是放在穩(wěn)增長和維護金融市場穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　記者：今年以來，監(jiān)管部門頻出重拳，促使金融體系降低內(nèi)部杠桿，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱Ｓ杏^點認為，金融體系降低杠桿對實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了一些負面影響，對此您怎么看?

　　黃益平：這個觀點我并不贊成。從公布的數(shù)據(jù)來看，去杠桿取得的效果是很明顯的，金融對實體經(jīng)濟支持力度依然很大。在監(jiān)管政策調(diào)整的過程中，一些市場上的流動性可能出現(xiàn)偏緊，市場利率上行，但是銀行貸款和社會融資總量增長速度是創(chuàng)新高的。這些其實都表明資金配置在市場和傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間的分布可能出現(xiàn)了一些改變。比如，原來影子銀行、理財產(chǎn)品很活躍，現(xiàn)在有一部分資金回流，所以銀行信貸增長其實是非常快的。從總量上來看，M2的增長速度開始放緩，市場擔(dān)心其對經(jīng)濟支持力度是不是有所減弱可以理解。但總體來說，無論是從社會融資總量來看，還是從經(jīng)濟活動來看，并沒有出現(xiàn)明顯的拐點。當(dāng)然，去杠桿還要加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強各部門之間的協(xié)作，減少套利、投機行為。

　　記者：下一步，貨幣政策如何調(diào)節(jié)好貨幣閘門，推動經(jīng)濟去杠桿，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系?

　　黃益平：近日，全國金融工作會議提出堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，所以流動性即使出現(xiàn)偏緊或偏松，都不會發(fā)生很大程度的波動。央行會綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動性基本穩(wěn)定。貨幣政策目標既要保持經(jīng)濟增長相對穩(wěn)定，又要盡量防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。為積極推動經(jīng)濟去杠桿，按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，金融支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方面取得了積極成效，今年上半年產(chǎn)能過剩行業(yè)和房地產(chǎn)貸款明顯走低。此外，在談及金融體系降低內(nèi)部杠桿時，很多金融從業(yè)人員都很困惑。其實金融杠桿有一個高低程度的問題，杠桿過高，一旦出現(xiàn)市場波動，就會推波助瀾，導(dǎo)致市場波動愈發(fā)地不可收拾，而且金融部門杠桿率太高以后，實體經(jīng)濟可能出現(xiàn)脫實向虛的現(xiàn)象，很多資金都在虛轉(zhuǎn)。所以，去杠桿政策調(diào)控的目的是支持實體經(jīng)濟。但在調(diào)控的過程中，會出現(xiàn)一定的市場波動，但總體對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　記者：今年以來，人民幣匯率雙向波動彈性不斷增強，人民幣匯率波動總體平穩(wěn)，市場對人民幣貶值的預(yù)期在逐步減弱。您認為當(dāng)前人民幣匯率保持穩(wěn)定的主要因素包括哪些?人民幣匯率形成機制如何繼續(xù)完善，以進一步增強人民幣彈性?

　　黃益平：一般而言，經(jīng)濟的基本面決定匯率是否升值或貶值。目前經(jīng)濟增長速度、國際收支、外匯儲備、外債等基本面情況決定人民幣貶值的基礎(chǔ)不是很強。除此之外，決定匯率變動的一個很重要的因素就是預(yù)期。過去幾年人民幣存在貶值的壓力，很大程度是由預(yù)期推動的。當(dāng)時，市場上有不少人認為經(jīng)濟下行壓力很大、實體經(jīng)濟部門回報不太好、杠桿率過高以及美元升值，導(dǎo)致人民幣匯率貶值壓力很大。這個預(yù)期一旦形成，羊群效應(yīng)進一步放大，市場就會拋售人民幣資產(chǎn)，人民幣貶值的壓力便進一步加大，這時候已經(jīng)和基本面沒有必然的聯(lián)系了。今年以來，監(jiān)管部門向市場提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡、加強資本項目相關(guān)業(yè)務(wù)真實性審核以及推出一系列穩(wěn)增長措施推動經(jīng)濟持續(xù)向好，合理引導(dǎo)預(yù)期，市場對人民幣的信心不斷增強，對人民幣貶值的預(yù)期逐步減弱。下一步還要加強預(yù)期管理，不斷完善人民幣匯率形成機制，進一步增強人民幣匯率靈活性，適當(dāng)擴大人民幣匯率自由浮動的區(qū)間，減少對外匯市場的干預(yù)，實現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動。

　　記者：近幾年，我國以第三方支付為代表的數(shù)字金融得到高速發(fā)展，像使用支付寶、微信支付的用戶加起來超過10億人，在世界上居于領(lǐng)先地位。數(shù)字金融在發(fā)達國家沒有變成一個非常龐大的業(yè)態(tài)，在中國卻快速發(fā)展起來，主要原因是什么?去年北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心進行數(shù)字普惠金融的中國實踐課題研究，還專門研究開發(fā)了“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”等系列指數(shù)，目前指數(shù)監(jiān)測情況怎樣?

　　黃益平：很重要的原因就是發(fā)達國家的金融體系已經(jīng)比較完備、競爭更加充分，市場空白少，老百姓(603883,股吧)和小微企業(yè)獲得的金融服務(wù)較為充分，所以對數(shù)字金融需求小很多。在中國，金融機構(gòu)雖然很完備、規(guī)模很大，但是金融服務(wù)有效供給相對不足。傳統(tǒng)金融機構(gòu)存在所謂的“二八法則”，即20%的客戶提供80%的業(yè)務(wù)量，大多數(shù)中小企業(yè)和低收入群體很難獲得融資。截至今年3月底，央行征信系統(tǒng)收入自然人信息9.21億人，其中4.42億人有信貸記錄。13億多人只有4億多人曾經(jīng)獲得貸款，金融服務(wù)空白大。數(shù)字金融領(lǐng)域的優(yōu)勢就是實實在在地提供普惠金融服務(wù)，可以使這些人得到原來沒有獲得的金融服務(wù)。因為數(shù)字金融把幾千萬甚至上億人“粘”在終端上，有效地降低了金融服務(wù)的獲客成本。此外，監(jiān)管相對寬松的態(tài)度、數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展也是數(shù)字金融在中國快速發(fā)展的重要原因。

　　從目前指數(shù)監(jiān)測情況看，一是數(shù)字普惠金融最近幾年增長速度很快。2011年數(shù)字普惠金融指數(shù)的平均值為40，到2015年已經(jīng)上升到220。二是數(shù)字金融的普惠性特征很明顯。把全國各個地級市按照發(fā)展水平分成4個梯隊畫在一張地圖上，2015年各市之間顏色的差距比2011年要小很多，表明后進地區(qū)5年間與最發(fā)達地區(qū)的差距明顯縮小，也就是說后進市的數(shù)字普惠金融的發(fā)展速度更快。

　　記者：數(shù)字金融作為一種創(chuàng)新事物，發(fā)展中也存在不少風(fēng)險。那么，在發(fā)展過程中應(yīng)該如何加強監(jiān)管，實現(xiàn)防范風(fēng)險和創(chuàng)新發(fā)展的平衡?

　　黃益平：數(shù)字金融這幾年發(fā)展很快，但問題也不少。然而，對于數(shù)字金融的監(jiān)管顯然不能走極端，既不能完全管死，也不能聽任其野蠻發(fā)展。從原則上來說，尋求數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展與防范風(fēng)險兩者之間的平衡是有可能的?？梢越梃b國外的做法，實施“監(jiān)管沙盒計劃”或者創(chuàng)新中心，發(fā)一張有限制的牌照，劃定一個區(qū)間，進行嘗試，做得好再提供全牌照，做不好就取消。這樣既允許創(chuàng)新，又不會導(dǎo)致系統(tǒng)性的風(fēng)險。此外，對數(shù)字金融或者互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融應(yīng)該實施統(tǒng)一的監(jiān)管框架和監(jiān)管標準。人民銀行等十部委對互聯(lián)網(wǎng)金融進行了明確的定義，其既包括互聯(lián)網(wǎng)金融公司的金融業(yè)務(wù)，也包括傳統(tǒng)金融機構(gòu)利用數(shù)字技術(shù)開展金融業(yè)務(wù)。既然數(shù)字金融和傳統(tǒng)金融都有，顯然應(yīng)該實施統(tǒng)一的監(jiān)管框架。如果監(jiān)管標準不一樣，容易出現(xiàn)套利行為，存在風(fēng)險隱患。

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