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富力地產(chǎn)十年回A路 降負(fù)債只是權(quán)宜之計

  • 2017年10月26日 FanTianQing來源:鳳凰網(wǎng) 1370 90
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富力主動中止了IPO的審查,這不免讓公眾再度為富力回歸A股擔(dān)憂起來。

富力地產(chǎn),富力地產(chǎn)十年回A路,降負(fù)債只是權(quán)宜之計

各界十分關(guān)注富力地產(chǎn)的回A之路。

雖然富力地產(chǎn)(以下簡稱“富力”)以保薦機(jī)構(gòu)人員變更的理由解釋了中止IPO的事情,但是市場對于富力能否順利回歸A股仍心存擔(dān)憂。對于5次提出回A的富力而言,這一次進(jìn)展能否順利,顯得比任何時候都緊迫和重要。業(yè)內(nèi)認(rèn)為,境外上市房企一般估值偏低,回歸A股可享受高估值收益,通過融資可短暫緩解負(fù)債壓力。不過,受資本環(huán)境及行業(yè)調(diào)控影響,房企A股上市面臨一定難度。富力中止IPO審查或與此前收購萬達(dá)酒店資產(chǎn)有關(guān),此番中止后也會對富力回A之路帶來變數(shù)。

“中止審查”的另一種猜想

10月20日,證監(jiān)會的一則《關(guān)于發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況相關(guān)信息顯示》將富力再度拉回聚光燈下,而上一次市場集中關(guān)注富力還是在接盤萬達(dá)酒店項目之時。

富力主動中止了IPO的審查,這不免讓公眾再度為富力回歸A股擔(dān)憂起來。但在易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)看來,“中止”并非“終止”,這意味著中斷審查是暫時的,而并非永久性。首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝也向記者表示,一般來講,公司主動中止IPO,隔一段時間可以再次提出申請。中止并不排除以后再次申請IPO,在公司經(jīng)營良好、股東回報依舊較好的情況下,回歸A股還是可以期待的。

對于中止動因各方猜想中,富力最終做出了解釋——保薦代表變更所導(dǎo)致的自然停滯。但是市場似乎并不認(rèn)可這樣的解釋。

“可能也有其他方面的原因”,協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖在接受記者采訪時表示:“在已經(jīng)遞交表格的情況下,企業(yè)出現(xiàn)收購較大資產(chǎn)的情況,這部分資產(chǎn)的運營及風(fēng)險短期無法理清,無論是運營持有還是融資,都會出現(xiàn)一定風(fēng)險,不利于上市進(jìn)程。在此情況下,企業(yè)中止IPO審查,證監(jiān)會再觀察收購資產(chǎn)是否對公司運營產(chǎn)生重大影響。以此來看,富力中止IPO審查與此前收購萬達(dá)酒店資產(chǎn)是有一定關(guān)系的?!贝祟惙治稣J(rèn)為,收購萬達(dá)酒店資產(chǎn)帶來了申報材料的調(diào)整,這需要在申報的時候重新做出解釋和說明,所以也可能會因此擱置IPO進(jìn)程。整體來看,富力中止IPO審查,或許是在申報材料上需要重新修改,以符合監(jiān)管要求。

當(dāng)然,富力方面并沒有公開承認(rèn)過這一點,不過可以肯定的是,富力再度申請IPO的進(jìn)程將或多或少受到此次“中止”的影響。王劍輝稱,排隊的時間將會因此而有所延長。嚴(yán)躍進(jìn)也表示,富力當(dāng)前回歸A股面臨的困難,可能是自身流程上的調(diào)整。從該公司IPO中止的表述來看,是暫時性的,后續(xù)還是會有繼續(xù)申請的可能,IPO重啟應(yīng)該是一個正常的流程。不過,類似過會以后一年還不能夠上市的情況也并非鮮見。

十年回A路

一次“中止審查”之所以將富力卷入輿論的漩渦,這是因為富力在回歸A股的路上走得似乎更久更難。據(jù)了解,富力于2005年在香港上市,因受估值過低、流通性不足等因素困擾,富力于2007年決定回歸A股。到2013年的六年間,富力前后4次發(fā)起沖擊A股,終因資本市場環(huán)境變化和政策調(diào)控等原因宣告失敗。

2015年9月,富力提交招股說明書再次沖擊A股IPO。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)當(dāng)年11月披露的招股書顯示,富力擬公開發(fā)行不超過10.7億股新股票,募集資金總額為不超過350億元。據(jù)富力發(fā)布的消息顯示,按照計劃,富力將采取A+H的形式存在。

直到今年初,富力對回歸A股還依然信心十足。富力集團(tuán)董事長李思廉在2017年3月的業(yè)績發(fā)布會上表示,如果按照當(dāng)時的時間表,富力有信心在今年解決回歸A股的問題。不過,隨著政策調(diào)控等外部環(huán)境的變化,富力對于回歸A股逐漸持謹(jǐn)慎態(tài)度。在2017年中期業(yè)績發(fā)布會上,李思廉明確表示IPO暫時沒有明確時間表,“因為房地產(chǎn)目前還是限制上市的企業(yè),所以我們的審批暫時就慢了下來”。

直到目前,富力中止此次IPO審查,再度給富力回歸A股之路增添變數(shù)。黃立沖表示,目前房地產(chǎn)企業(yè)A股上市存在一定的難度。對于房企而言,今年的樓市調(diào)控政策影響較大,證監(jiān)會在此時對房企上市審批較為嚴(yán)格。

同樣,王劍輝也表示,對于房企而言,目前并不是很好的融資時間點,政策調(diào)控影響體現(xiàn)在資本市場,就是對融資再融資的限制,如果說房地產(chǎn)企業(yè)在這方面沒有足夠的準(zhǔn)備,A股上市會受到一些影響。

除受整體環(huán)境影響之外,嚴(yán)躍進(jìn)表示,富力回歸A股的一個短板在于,當(dāng)前回歸A股的企業(yè)中,富力規(guī)模相對不大,所以在后續(xù)A股市場的競爭中,發(fā)揮該公司專業(yè)水平和獨特優(yōu)勢變得更加關(guān)鍵。

回A股降負(fù)債只是權(quán)宜之計

有業(yè)內(nèi)人士分析稱,對于富力而言,多次回A失敗后,依舊在嘗試回歸A股,主要原因在于A股對于地產(chǎn)企業(yè)的高估值,將極大改善富力的負(fù)債結(jié)構(gòu),加上在A股上市所募集的資金,可大幅降低富力的負(fù)債比率。

2015年國內(nèi)公司債放閘,融資成本下降后,富力抓住機(jī)遇大舉發(fā)債。2016年,富力有息負(fù)債達(dá)1209億元,當(dāng)年新增借款超過370億元。公司債發(fā)行規(guī)模為125億元,助推了企業(yè)發(fā)展。

但申萬宏源認(rèn)為,2016年的新增借款可能并未包括公司在2016年上半年償還成本較高的80億元永續(xù)債之后,又新增成本略低的約24億元永續(xù)債。根據(jù)全年的資本支出,申萬宏源預(yù)計,該公司2016年末的凈負(fù)債規(guī)模將進(jìn)一步上升至780億元,該數(shù)據(jù)2015年末時為690億元;同期凈負(fù)債率約171%,而2015年末時為168%。

值得一提的是,富力于今年7月以199億元的代價6折收購了萬達(dá)出售的76家城市酒店的權(quán)益及煙臺萬達(dá)(煙臺萬達(dá)文華酒店)70%的權(quán)益,而距離富力交付萬達(dá)尾款的期限也僅剩3個月左右。因此,也有市場消息稱,富力正在尋求一筆高達(dá)約119億元的境內(nèi)擔(dān)保貸款。這筆貸款將用于支付收購萬達(dá)酒店資產(chǎn)的代價。

在上述接受記者采訪的人士看來,對于當(dāng)下的富力來說,回A是解決高負(fù)債問題的最佳途徑,但此次回A路上突現(xiàn)變數(shù),富力A股IPO再次折戟的不確定性大增。若此次回A失敗,那富力借回A降低負(fù)債的愿望也將落空。

在王劍輝看來,對于上市公司而言,特別是地產(chǎn)企業(yè),在境外上市的估值偏低,境外投資者對于地產(chǎn)公司整體上估值預(yù)期比較平淡,地產(chǎn)公司不是具有很強成長性的企業(yè)。此外,內(nèi)地房企回A后,獲取的資本使用以及股息回報上,回歸A股后也會更加方便。

王劍輝進(jìn)一步分析稱,回A享受高估值,獲得更高權(quán)益資本,也是充實資本的一個較好選擇?;貧w成功后,獲得的融資會解決部分債務(wù)負(fù)擔(dān)問題,但是不能解決根本問題。地產(chǎn)行業(yè)模式不改變的話,仍是資金密集型,通過高杠桿獲得高收益的行業(yè),中短期內(nèi)緩解債務(wù)問題,未來這個問題會再次顯現(xiàn)。指望回歸A股解決債務(wù)問題也只是權(quán)宜之計。

記者就富力中止IPO審查的相關(guān)問題,向富力方面提出采訪,但截至發(fā)稿前,對方未給予回復(fù)。

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