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燃?xì)鈨r格創(chuàng)十年新高 中國燃?xì)夤┬杞Y(jié)構(gòu)分析

  • 2017年12月4日 lihuizhen來源:澄泓財經(jīng) 280 10
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12月1日,北方某地區(qū)LNG(液化天然氣)掛牌價創(chuàng)出9400元/噸的歷史新高,各地LNG均價也紛紛突破7000元/噸。

燃?xì)?中國燃?xì)?天然氣

燃?xì)鈨r格突然走高,背后有何因由?

一、燃?xì)鈨r格十年新高

今年以來,受經(jīng)濟(jì)增長、“煤改氣”政策影響,天然氣消費(fèi)一改2015、2016年的頹勢,增長重回兩位數(shù)。

進(jìn)入供暖季,天然氣消費(fèi)進(jìn)入旺季,供需矛盾更為突出。10月份以來,各地就陸續(xù)出現(xiàn)限氣狀況,由于限氣已經(jīng)蔓延到居民用氣,城市燃?xì)夤静坏貌徊少廘NG來完成保供應(yīng)任務(wù),這使得LNG成為剛性需求。LNG價格一路向上,環(huán)比9月價格漲幅已經(jīng)翻倍。

12月1日,北方某地區(qū)LNG(液化天然氣)掛牌價創(chuàng)出9400元/噸的歷史新高,各地LNG均價也紛紛突破7000元/噸。

國家發(fā)改委緊急出手,要求各地發(fā)改委12月4日召開LNG價格法規(guī)政策提醒告誡會,要求相關(guān)企業(yè)加強(qiáng)價格自律。

二、背后邏輯分析

(一)天然氣大漲原因

天然氣供不應(yīng)求的大背景下,LNG正變成剛需:

1、在供應(yīng)方面,前期LNG工廠降價出售使得天然氣液位下降,廠家出貨量減少,再加限氣的原因,一定程度上使得天然氣價格上漲。

2、在需求方面,隨著天然氣需求量的不斷增加,局部地區(qū)供應(yīng)緊缺,清潔能源的利用逐步落實(shí)到生產(chǎn)生活的方方面面,以及“煤改氣”的不斷推進(jìn),對LNG的價格有一定的支撐作用。北方的供暖季全面開始,國內(nèi)對于天然氣的需求力度明顯提升,再加西北地區(qū)限氣,國內(nèi)LNG供不應(yīng)求,也一定程度上推動了天然氣價格的上漲。

通過分析之后,我們就知道,就算發(fā)改委真的進(jìn)行價格管制,也很難達(dá)到效果。這一輪LNG價格上漲的背后邏輯是供需失衡,不解決供需的問題,僅進(jìn)行價格管制,很可能造成上有政策,下有對策的情況?!氨热绻芰顺鰪S價,LNG工廠可以賣給關(guān)聯(lián)貿(mào)易公司,再加價出售?!?/p>

(二)天然氣持續(xù)性判斷

要判斷這一輪天然氣熱點(diǎn)的持續(xù)性,核心就是要判斷天然氣價格是否會持續(xù)上漲?天然氣的背后供需邏輯是否會發(fā)生短期逆轉(zhuǎn)?

由于限氣以及近期供暖開始,天然氣價格大幅上漲。短期來看,天然氣供不應(yīng)求,市場高價無回落意向,價格或?qū)⒗^續(xù)走高。

天然氣正在成為四季度最強(qiáng)周期品種。考慮到天然氣板塊還處在低位,一旦隨風(fēng)而起,板塊直博率非常高,是有必要做好研究儲備的板塊。

三、中國燃?xì)夤┬杞Y(jié)構(gòu)分析

(一)行業(yè)分析

在做天然氣之前,我們先對未來5年天然氣的行業(yè)增速大致有一個了解。這個可以由行業(yè)規(guī)范目標(biāo)文件推導(dǎo)分解而來?!赌茉窗l(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出,2020年中國能源消費(fèi)總量要控制在50億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi),其中,天然氣比重力爭達(dá)到能源結(jié)構(gòu)的10%。

如果完成這個目標(biāo),比較保守的測算,中國天然氣消費(fèi)規(guī)模在2020年將達(dá)到3600億立方米,2016年中國天然氣消費(fèi)量2058億立方米,相當(dāng)于2016-2020年增加1542億立方米,年均需求增長386億立方米,年復(fù)合增長率15%以上。

也就是說,天然氣這個能源細(xì)分領(lǐng)域,未來5年復(fù)合增速在15%左右。這是一個未來穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)。但是17年作為環(huán)保限產(chǎn)的大年,是天然氣的一個大級別拐點(diǎn),是天然氣需求爆發(fā)的前奏。

(二)供需分析

任何資源類漲價題材,核心分析邏輯在供需端。天然氣也不例外。我們基于供需端去進(jìn)行逐條分解,自然就能找到天然氣產(chǎn)業(yè)漲價鏈條之中,最核心的那個品種。

根據(jù)安信證券的相關(guān)研報,目前天然氣領(lǐng)域供需存在以下幾個核心特點(diǎn):

1.常規(guī)天然產(chǎn)量彈性不足

按照國家天然氣“十三五”規(guī)劃,預(yù)計(jì)年均產(chǎn)量增速3.8%~12.2%。但是由于我國常規(guī)天然氣產(chǎn)量對油田開采依賴較大,2016年和2017年前三季度中國石油天然氣開采工業(yè)增加值平均分別為-0.98%和-2.58%,預(yù)計(jì)未來2-3年常規(guī)天然氣產(chǎn)量增速很難超過5%。

2.國內(nèi)產(chǎn)量增長主要依靠非常規(guī)天然氣,頁巖氣是第一個核心解!

國家能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016~2020年)》,明確2020年發(fā)展目標(biāo):2020年力爭實(shí)現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量300億立方米。而2016年頁巖氣產(chǎn)量79億立方米,差不多就是5年4倍。頁巖氣手段,應(yīng)該就是天然氣供給端的核心解之一。

3.國內(nèi)產(chǎn)量解決一部分供給問題,進(jìn)口解決另外一大部分供給問題!

未來三年國產(chǎn)天然氣和進(jìn)口管道氣新增產(chǎn)量約855億立方米,要完成2020年比2016年增產(chǎn)1542億立方米的目標(biāo),液化氣進(jìn)口量需增長687億立方米。相比于2016年LNG進(jìn)口量343億立方米,還有2倍的增長空間,加快LNG進(jìn)口是解決天然氣供需矛盾的最佳選擇。

4.需求端同時受益于居民用氣和工業(yè)用氣的爆發(fā),有持續(xù)性。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看,中國的天然氣消費(fèi)中,城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、發(fā)電、化工和交通用氣分別占比約30%、24%、17%、14%、11%和7%。北方進(jìn)入供暖季之后的城市燃?xì)庵徽剂?0%的比重。

工業(yè)燃料端的需求爆發(fā),也是支持天然氣需求端的一個重要原因。天然氣節(jié)能減排效果顯著,燃燒效率高,由于環(huán)保驅(qū)動是天然氣行業(yè)持續(xù)增長最主要推動力。

5.管道設(shè)置應(yīng)該是第2層邏輯下的核心解

光有氣還不夠,要有管道。2017年1-8月,管道氣進(jìn)口量283.5億立方米,同比增長9.8%,低于同期消費(fèi)增速的15%。由于分輸管線建設(shè)緩慢,目前主要是供應(yīng)到大城市,管道增速目前是落后于消費(fèi)增速的,這里就存在比較大的提升空間。

四、核心受益股及邏輯

根據(jù)我第三部分的分析,大家已經(jīng)知道了本次天然氣爆發(fā)的供需端的核心關(guān)鍵詞是:煤層氣、LNG進(jìn)口、管道。具體核心股也從這三個方向進(jìn)行選出:

第一方向:煤層氣,受益股就是藍(lán)焰控股。這是煤層氣的龍頭股,公司三季報顯示17年前三季度歸母凈利3.17億元,同比增長79.63%。在政策大力支持山西煤層氣資源整合背景下,公司發(fā)展集中在提升管輸能力、降低排空率并提升地面抽采率,通過晉城區(qū)低產(chǎn)井改造提產(chǎn),每年預(yù)計(jì)新增銷量2.8億立方米。

第二方向:就是LNG進(jìn)口,國內(nèi)廣匯能源有60W噸的接受能力,其他集中在中石油、中海油、中石化手里。補(bǔ)充下,新奧股份的大股東新奧集團(tuán)舟山LNG項(xiàng)目有300萬噸接收能力。第二方向里,我重點(diǎn)提下,中國石化,這是國內(nèi)天然氣生產(chǎn)、LNG投放、煤層氣開發(fā)的總龍頭,是大資金邏輯下的標(biāo)的。

第三方向:管道和終端。具體個股參考上面的截圖。鑒于漲價開始,第一層邏輯會優(yōu)先炒作擁有核心資源的公司,管道和終端可以做為第一層炒作之后的第2層標(biāo)的進(jìn)行布局。


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