各國對國際資本流入的競爭逐漸進入白熱化階段

• 2017年12月4日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng) 357 16
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如果說中國的金融開放是大爆炸，那么美國稅改是另外一個大爆炸。

各國對國際資本流入的競爭逐漸進入白熱化階段，全球資本將流向何處？

如果說中國的金融開放是大爆炸，那么美國稅改是另外一個大爆炸。中國打掃完房子，筑好維護金融安全的堤壩后，對外資大開金融投資準(zhǔn)入之門，以此吸引國際金融資本流入。美國則試圖通過降低企業(yè)稅以吸引國外的產(chǎn)業(yè)資本回流，同時通過降低海外囤積的利潤回流的稅率，鼓勵美國企業(yè)將海外囤積的2.6萬億美元的利潤匯回美國。

2008年全球金融危機后，各國央行向市場注入了大量的流動性，而如今以美聯(lián)儲為首的各國央行又開始逐漸回收流動性，收緊利率政策。有意無意間，各國對國際資本流入的競爭逐漸進入白熱化階段。

12月2日和11月16日，美國國會參眾兩院分別通過了各自版本的稅改法案，兩個版本目前尚存在一些分歧，但減稅規(guī)模都在1.4萬億美元左右、企業(yè)稅率都將降低到20%，待分歧消除并形成最終版本后將再次提交兩院投票，投票通過后將交由美國總統(tǒng)特朗普簽署生效。樂觀預(yù)計，特朗普最快可能在今年年內(nèi)簽署稅改法案。

此前的11月10日，中國財政部副部長朱光耀表示，中國將向外國投資者開放中資金融機構(gòu)的控股權(quán)。具體來看，中國決定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年后，投資比例不受限制；將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；三年后將單個或多個外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險業(yè)務(wù)的保險公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

中美殊途同歸？

逐利的資本，流向能產(chǎn)生更高利潤的地方。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授鄭超愚告訴記者，最終決定國際資本流向的是當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇進程和長期經(jīng)濟增長前景的國際差異。國際投資收益率是由國際利差和匯率變動共同形成的，而投資收益率背后是經(jīng)濟復(fù)蘇進程和經(jīng)濟增長前景。

中國和美國分別是目前新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體體量最大、增長速度最快的國家，這也意味著是能夠給資本提供最多投資回報率的地方。

今年三季度，中國GDP同比增長率為6.8%，同期美國GDP年化環(huán)比增長率為3.3%。中美兩國的經(jīng)濟增速的差距在縮小。

鄭超愚認(rèn)為，從2014年起，中國與美國的快車道與快車道角色發(fā)生變化，并且形成了中國經(jīng)濟增長速度將不斷減緩而美國經(jīng)濟增長速度能夠恢復(fù)到危機前水平這樣的共識，相應(yīng)地，出現(xiàn)了人民幣貶值、國內(nèi)資本外流和美元升值、國際資本回流的現(xiàn)象。

特朗普就任美國總統(tǒng)以來，美國財政部長姆努欽就給美國經(jīng)濟定下了3%的增長目標(biāo)。甚至在美國經(jīng)濟尚復(fù)蘇遲緩時，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者盧卡斯等人就提出所謂4％解決方案，宣揚在他們不同于奧巴馬政府的政策措施支持下，美國GDP增長速度能夠達到4% ，這也反映出相當(dāng)一部分經(jīng)濟學(xué)家和政策制定者對美國經(jīng)濟增長前景的樂觀預(yù)期。

此次稅改政策正是美國經(jīng)濟實現(xiàn)其3%增長目標(biāo)的應(yīng)有之義。

與此同時，已經(jīng)實現(xiàn)30年高速增長的中國對經(jīng)濟增長速度不像前些年那樣執(zhí)著?！氨?”早已成為歷史。中國實行了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以期獲得更高的經(jīng)濟增長質(zhì)量，對經(jīng)濟增長速度不再特別看重。

鄭超愚認(rèn)為，美國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟政策組合與里根時期的供給學(xué)派政策類似，即雖無凱恩斯主義政策之名，卻行凱思斯主義政策之實：一方面貨幣政策升息，吸引國際資本大規(guī)模流入。加息本來是緊縮政策，但由于加息吸引了國際資本的流入，反而產(chǎn)生了擴張的作用。另一方面，財政政策上實行減稅，此舉得以在長期改善供給效率之前，直接發(fā)揮赤字財政的刺激作用。

為了盡快實現(xiàn)資本和投資流入，同時促進商品貨物流出、銷往國外，除了貨幣政策和稅收政策之外，特朗普政府實際上還實行了帶保護主義色彩的投資貿(mào)易政策。這一點從特朗普政府近期正式拒絕承認(rèn)中國市場經(jīng)濟地位就可見一斑。

鄭超愚認(rèn)為，為增強國際競爭力，特別是應(yīng)對美元升值的負(fù)面影響，美國政府釆取直接行政干預(yù)的貿(mào)易保護政策、間接匯率貶值的減稅降成本政策和提升生產(chǎn)率的加速技術(shù)進步政策，行政、經(jīng)濟與技術(shù)措施三箭齊發(fā)，長短配合。

而中國方面，降成本、提高生產(chǎn)效率也在做。如何降低制度性交易成本、融資成本、稅費成本、社保繳費成本等都成為了當(dāng)前相關(guān)部門的關(guān)注重點。美國稅改或能倒逼上述降成本的舉措盡快落地。

值得一提的是，無論是跨國資本流動還是跨國貿(mào)易，雙贏或多贏都是其中一個最值得選擇的選項。作為全球經(jīng)濟第一和第二大經(jīng)濟體，中美之間的有效競爭或能提升各自的營商環(huán)境、企業(yè)的生產(chǎn)效率。在這個時候，重啟中美雙邊投資協(xié)定（BIT）的談判變得尤為重要。中美BIT談判已經(jīng)歷時9年、近30論談判，至今無果。而僅從中國宣布金融開放的時間表這一點，我們可以看到中國政府對于BIT談判的誠意。

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