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CDR“第一單”為何是小米?CDR募集資金規(guī)模有望超越港股

  • 2018年6月12日 FanTianQing來源:鳳凰資訊 661 38
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昨日凌晨,小米集團(tuán)的《公開發(fā)行存托憑證招股說明書》在證監(jiān)會網(wǎng)站披露,如進(jìn)展順利,小米有望成為首家CDR試點(diǎn)企業(yè),且是港股IPO與境內(nèi)CDR同步發(fā)行。

昨日凌晨,小米集團(tuán)的《公開發(fā)行存托憑證招股說明書》(下稱預(yù)披露)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露,如進(jìn)展順利,小米有望成為首家CDR試點(diǎn)企業(yè),且是港股IPO與境內(nèi)CDR同步發(fā)行。在這場與BATJ等互聯(lián)網(wǎng)大佬們的CDR競速中,小米“意外”拔得頭籌,背后有何邏輯和看點(diǎn)?

尚未上市成“優(yōu)勢”

對于為何由小米“領(lǐng)跑”,記者多方采訪總結(jié)的最核心觀點(diǎn)是:在眾多符合CDR試點(diǎn)條件的公司中,有些已上市企業(yè)的境外估值較高,對于發(fā)行CDR的估值和價格問題,則仍需研判。而尚未上市的小米集團(tuán)卻因此具有“估值優(yōu)勢”。

目前,已在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的市值,有的達(dá)數(shù)萬億元人民幣:阿里巴巴6月8日(美國時間)收報205.07美元/股,市值超5260億美元;港股上市的騰訊控股11日收盤價為419港元/股,總市值為3.98萬億港元;此外,美股上市的百度8日收報263.59美元/股,市值超900億美元;京東最新市值則將近570億美元。

至于小米的估值,據(jù)6月7日晚的媒體報道,有接近小米IPO項目的中介人士稱,目前投資人尤其是基石投資者給出的估值普遍在750億至800億美元,也有一批機(jī)構(gòu)給出超過800億美元的估值。此外,有“互聯(lián)網(wǎng)女皇”之稱的瑪麗·米克爾在2018年的互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告中,列出了全球二十大互聯(lián)網(wǎng)公司,小米以750億美元估值排位全球第14名。

在CDR估值中,未上市企業(yè)的最近三輪融資估值成為重要參考依據(jù)。公開資料顯示,小米最近一次的F輪第四次融資的估值為450億美元。

不過,在小米CDR預(yù)披露文件中,尚未涉及CDR發(fā)行數(shù)量和融資規(guī)模,僅泛泛表示“發(fā)行數(shù)量最終以中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的CDR發(fā)行規(guī)模為準(zhǔn)。”

業(yè)績雖“虧損” 增長有看點(diǎn)

預(yù)披露顯示,小米2017年營業(yè)收入為1146.25億元,凈利潤為虧損438.89億元。不過,公司2017年的扣非歸母凈利潤為39.45億元。2018年一季度,小米的營業(yè)收入為344.12億元,凈利潤為虧損70.05億元,扣非歸母凈利潤為10.38億元。

那么,小米到底賺不賺錢,到底要看哪個數(shù)據(jù)呢?

有專家指出,看新經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)公司是否盈利,不能單純只看凈利潤。更重要的是看“經(jīng)營利潤”和“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤”這兩個數(shù)字,可排除財務(wù)會計等干擾性因素,從本質(zhì)上考量公司的真實經(jīng)營情況。

值得注意的是,2017年小米經(jīng)營利潤為122.1億元(該數(shù)據(jù)僅在港股招股書披露),經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元。

有專家介紹,像小米這樣的大型互聯(lián)網(wǎng)科技公司,在融資時向投資人發(fā)行了不少優(yōu)先股,如估值從一開始的幾千萬美元升到幾百億美元,這些優(yōu)先股的價值也會相應(yīng)放大,優(yōu)先股股東的浮盈也同步翻倍。但這些股東還沒退出,所以其持股價值的提升,在財務(wù)報表里就會體現(xiàn)為公司對優(yōu)先股股東的“負(fù)債”。

著名投資人、真格基金創(chuàng)始人徐小平認(rèn)為:“對這類優(yōu)先股升值帶來的虧損不必?fù)?dān)心,反而是越大越好,即越大說明企業(yè)發(fā)展得越好,股份價值提升得越多?!毙∶變衾麧櫞嬖诖箢~為負(fù)的情況主要就是對優(yōu)先股升值的會計處理造成的。即公司估值不斷上升導(dǎo)致優(yōu)先股公允價值相應(yīng)上升,使得2017年形成公允價值變動損失540.7億元,但這并不是小米實際發(fā)生的虧損,反而是小米估值急劇增長的體現(xiàn)。

內(nèi)地募集資金規(guī)??赡艹^香港

招股書顯示,小米本次募集資金的30%將用于研發(fā)核心自主產(chǎn)品,30%用于擴(kuò)大并加強(qiáng)IoT(物聯(lián)網(wǎng))及生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)(包括人工智能)等主要行業(yè)的生態(tài)鏈,其余40%用于全球擴(kuò)張。

小米在兩份招股書中都沒有披露計劃募資規(guī)模。

多方消息顯示,小米IPO計劃募集100億美元。關(guān)于這100美元資金來源如何分配,考慮到小米表態(tài)內(nèi)地是主上市地,小米可能將通過CDR募資逾50億美元。

融資中國投資總監(jiān)陳偉向?記者分析,“內(nèi)地估值會比香港高,募資應(yīng)該也是,具體多少就看CDR基金能折價拿多少了。”

外媒6月11日則援引知情人士的話稱,100億美元中的一半將通過CDR募集。

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