小米正式啟動公開發(fā)售 小米估值怎么看？

• 2018年6月25日 ZhangHongYuan來源：東方財富網(wǎng) 1091 70
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  2018-2024年硬盤類存儲設(shè)備市場發(fā)展前景分析及供需格局研究預(yù)測報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

小米發(fā)布招股書，正式啟動公開發(fā)售。

小米發(fā)布招股書，正式啟動公開發(fā)售。招股書顯示，小米香港IPO全球發(fā)售股份數(shù)目21.8億股，最高發(fā)售價每股22港元，股票代碼1810。

6月23日，港股市場首支以“同股不同權(quán)”形式上市的小米在香港舉行全球發(fā)售新聞發(fā)布會，為IPO造勢。

投資者最關(guān)注的莫過于小米的估值。據(jù)悉，此次小米IPO引入包括高通、順豐在內(nèi)的7名基石投資者，合共認(rèn)購5.48億美元(約42.74億港元)股份。招股價格區(qū)間為每股17港元至22港元，計劃發(fā)行21.79億股，融資規(guī)模為47.2億-61.09億美元。

而據(jù)此調(diào)整后的小米總市值約為539億-697億美金。這意味著，通過港股市場詢價后小米估值較預(yù)期做出了下調(diào)。

小米的估值問題一直為市場所關(guān)注。此前，香港投行機(jī)構(gòu)按小米的互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司的估值模型定價，預(yù)測小米估值高達(dá)700億-850億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值將超過1000億美元。

而把小米看作是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因為小米的主要利潤來自于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，此塊業(yè)務(wù)毛利率接近60%。

發(fā)布會上雷軍表示，小米上一輪融資是3年半前，當(dāng)時國際投資者給小米450億美元估值，他們認(rèn)為小米是全球罕見，既能做硬件、電商，也能做互聯(lián)網(wǎng)的全能型企業(yè)，這種企業(yè)非常罕見。

雷軍在演講中稱，小米去年的互聯(lián)網(wǎng)收入99億人民幣，這是什么概念呢?如果不考慮電商的話，這個收入也進(jìn)了全球互聯(lián)網(wǎng)公司的前25名?！熬褪遣豢紤]我們電商收入，僅99億的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入也進(jìn)了世界前25名。”

“全能”小米引爭議

對于小米究竟是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，雷軍表示，自己不糾結(jié)小米是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)公司，小米身上有一個獨(dú)一無二的特征，那就是小米是全球罕見既能做硬件、也有深厚互聯(lián)網(wǎng)基因、還是一家有電商基因綜合性企業(yè)，小米在去全球互聯(lián)網(wǎng)公司包括騰訊、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、綜合性的新物種公司。

在此前6月21日的IPO路演中，雷軍就表示，小米的估值應(yīng)為騰訊×蘋果。有解讀認(rèn)為，雷軍的意思可能是想表達(dá)，小米估值的模型應(yīng)該是蘋果和騰訊結(jié)合——前者硬件，后者互聯(lián)網(wǎng)。

當(dāng)然對于雷軍給出的全能型定位，有人的表示贊同，也有的人表示質(zhì)疑。

海外資產(chǎn)配置CEO朱超就認(rèn)為，小米并不是一個單純的硬件企業(yè)，硬件只是小米的手段而已。每一個企業(yè)都有自己獨(dú)特定位，小米的特色就是它做了很多別人可能要分兩三次去做的事情。

朱超以親身經(jīng)歷舉例，原本他用的是蘋果手機(jī)，然后當(dāng)他家里買了小米空氣凈化器，有一個產(chǎn)品變成小米的之后，他慢慢就會發(fā)現(xiàn)家里需要越來越多小米的產(chǎn)品，小米的智能設(shè)備很多都是互聯(lián)互通的。朱超認(rèn)為這種逐步滲透是很好的策略，因為要一下子全部改變?nèi)思业牧?xí)慣其實挺難的，需要找到一個切入點(diǎn)。

但上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院市場營銷學(xué)教授、副院長陳歆磊有不同看法，他認(rèn)為，這是小米向資本市場講述的故事。蘋果已經(jīng)構(gòu)建了高度體系化的生態(tài)鏈，生態(tài)鏈內(nèi)的產(chǎn)品相互關(guān)生協(xié)同效應(yīng)。

然而，與蘋果公司構(gòu)建的生態(tài)鏈不同，小米的生態(tài)鏈本質(zhì)上是一家類似于豐田的制造企業(yè)，而且作為制造企業(yè)，小米可能做得并不及豐田，生態(tài)鏈上的產(chǎn)品彼此間也不能產(chǎn)生真正的化學(xué)反應(yīng)。

小米估值到底怎么看?

實際上就在IPO路演當(dāng)天，就有參會的投資者表示小米的估值仍偏貴。

一財引述資深投資者的話稱，雷軍在午餐會上展現(xiàn)了一名“銷售人員”應(yīng)有的素質(zhì)，一遍遍地告訴投資者，小米并非僅僅是硬件公司。

但該名投資者表示，雷軍提到的很多互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式都有一個重要的前提，就是所有的其他環(huán)境都很完美，但是現(xiàn)在這種競爭環(huán)境下，很難確保其他條件都能完美，很可能一個項目就會拖累公司運(yùn)營。

也有投資者從財務(wù)角度分析稱，目前小米的EBIT(稅息前)利潤率大約在10%左右，如果樂觀估計，就是按今年一季度的增速推算全年，EBIT接近200億港元，EV/EBIT按15倍計算，都不到400億美元的估值。

相比之下，蘋果的EV/EBIT大約只有13倍，就算增長率更高，再給一些溢價，目前估值還是偏貴。

當(dāng)然也有看好的投資者表示，因為概念比較新，還是會很容易受到投資者的追捧的，所以小米很可能會出現(xiàn)超額認(rèn)購。

如果小米不行使超額認(rèn)購權(quán)，預(yù)計上市后市值將為539.05億至697.59億美元，如果行使超額認(rèn)購權(quán)，市值則會增加至543.41億至703.24億美元。

有市場人士稱，如果按照這個情況計算，小米的招股價相當(dāng)于今年預(yù)測市盈率的39.6倍至51.3倍。

當(dāng)然也有專家表示，小米估值不能僅從財務(wù)進(jìn)行分析，應(yīng)該從商業(yè)模式、生態(tài)構(gòu)建和未來前景看。

北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，小米和亞馬遜都堅持把好東西做便宜，對未來都有清晰的路線，都不存在確定的邊界。

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