專(zhuān)家分析，首周信貸放量主要源于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的信貸需求，以及調(diào)控預(yù)期倒逼銀行年初放量；預(yù)計(jì)央行將加大信貸政策緊縮力度，春節(jié)后或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　>>探因

    調(diào)控預(yù)期倒逼銀行年初放量

    宏源證券宏觀分析師杜征征表示，年初信貸高投放有以下幾方面動(dòng)因。首先，商業(yè)銀行有盈利要求，越早放款，全年的收益就能越早體現(xiàn)；其二，銀行現(xiàn)在是根據(jù)貸存比和資本充足率等硬性指標(biāo)控制貸款節(jié)奏，所以在年初存款多、貸存比比較充裕的時(shí)候就會(huì)盡量多放貸；其三，業(yè)界擔(dān)心下半年政府宏觀調(diào)控政策會(huì)出現(xiàn)變化，收緊對(duì)貸款規(guī)模的控制，所以會(huì)提前放貸；其四，因?yàn)槿ツ?季度的信貸環(huán)比下降較快，大概放出9000多億，只占全年的1/10，企業(yè)信貸需求繼續(xù)釋放。

    但他同時(shí)指出，這種趨勢(shì)并不具有可持續(xù)性，而且去年出臺(tái)的一些約束性政策的效果將逐漸顯現(xiàn)，建議監(jiān)管層暫不必采取激烈的管制措施。

　　>>預(yù)測(cè)

    存款準(zhǔn)備金率或春節(jié)后上調(diào)

    新年伊始新增信貸超預(yù)期的趨勢(shì)已被監(jiān)管部門(mén)警覺(jué)。1月7日，央行將3月期央票的發(fā)行利率提高了4個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)提高了91天期正回購(gòu)操作的利率3個(gè)基點(diǎn)。這一舉動(dòng)被認(rèn)為是明顯的緊縮信號(hào)。

    中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析師石磊認(rèn)為，結(jié)合央行2010年央行工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)的“加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)，把握信貸投放節(jié)奏，防止季度之間、月度之間異常波動(dòng)”來(lái)理解，央行很可能在1月中下旬就開(kāi)始加強(qiáng)窗口指導(dǎo)。

    中行報(bào)告認(rèn)為，央行在1月面臨較大的回籠壓力，存款準(zhǔn)備金率可能在2月份春節(jié)后上調(diào)。由于央票發(fā)行收益率的上升意味著宏觀流動(dòng)性將會(huì)因新增信貸規(guī)模受控而繼續(xù)下降，這將對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。

    今年將實(shí)現(xiàn)真正意義適度寬松

    一位央行高官闡釋貨幣政策走向時(shí)強(qiáng)調(diào)，2010年會(huì)回到“真正意義上的適度寬松”；監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行的解釋更為形象：所謂適度寬松，可以理解為“如果2009年寬松，2010年就是適度”。

    興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示：“由于國(guó)際、國(guó)內(nèi)形勢(shì)的不確定性，市場(chǎng)要為名同實(shí)異的靈活政策操作做好心理準(zhǔn)備。”

    “要控制通脹預(yù)期就必須促使貨幣信貸平穩(wěn)回落，但是，在促使信貸回落與避免爛尾工程之間，力度如何拿捏，就不能不說(shuō)需要高超的政策藝術(shù)�！濒斦�委說(shuō)。

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