對(duì)匯源來(lái)說，達(dá)能堅(jiān)決要出手，如果沒有選擇好其他合作伙伴，不妨選擇賽富這樣的投資基金作為過渡平臺(tái)。匯源最終需要尋找的是‘另一半’，可以幫助匯源打通產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。

　　可口可樂并購(gòu)匯源案被否后，匯源集團(tuán)董事長(zhǎng)朱新禮沉寂了一年多。

　　而日前達(dá)能的保本甩賣，新投資方賽富的接盤，把“二次創(chuàng)業(yè)”的朱新禮推向臺(tái)前。江湖早已不是最初步入的那個(gè)江湖，但朱新禮必須背負(fù)著匯源，踟躕前行。

　　匯源最需要的是“另一半”， 可以幫助匯源打通產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，但賽富不能幫助匯源解決根本問題。將來(lái)，不排除賽富聯(lián)合其他實(shí)業(yè)資本收購(gòu)匯源的可能性。

　　據(jù)媒體報(bào)道，達(dá)能與匯源分手后，達(dá)能集團(tuán)企業(yè)傳訊部副總裁Laurent Sacchi表示，在26家中國(guó)工廠中，99.7%已是達(dá)能獨(dú)資。

　　此前數(shù)年，達(dá)能與娃哈哈、光明、蒙牛等中方合作伙伴先后分道揚(yáng)鑣，與匯源分手后，種種跡象表明，達(dá)能未來(lái)在中國(guó)的目標(biāo)是獨(dú)資經(jīng)營(yíng)。

　　曾經(jīng)對(duì)匯源很有興趣

　　今年7月28日，達(dá)能以每股6港元的價(jià)格，將所持匯源22.98%的股份賣了，達(dá)能預(yù)計(jì)可獲得2億歐元的對(duì)價(jià)。

　　接盤方賽富亞洲投資基金管理公司(以下簡(jiǎn)稱“賽富”)將成為匯源的第二大股東。達(dá)能中國(guó)區(qū)總裁秦鵬將此次交易解釋為“達(dá)能在中國(guó)的戰(zhàn)略調(diào)整”。

　　這與當(dāng)年，達(dá)能參股匯源的雄心壯志形成了鮮明對(duì)比。

　　事件回溯到2006年7月，匯源在北京宣布，達(dá)能、華平投資、荷蘭發(fā)展銀行以及香港惠理基金共同投資匯源2億多美元，持有匯源35%的股份，與匯源建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。其中，達(dá)能將持有匯源22.18%的股權(quán)，總投資1.41億美元。

　　彼時(shí)，達(dá)能中國(guó)區(qū)總裁秦鵬表示，達(dá)能對(duì)運(yùn)作國(guó)內(nèi)品牌很有興趣，匯源是國(guó)內(nèi)果汁領(lǐng)域的第一品牌，達(dá)能無(wú)意用其品牌替代匯源，雙方合作后，達(dá)能將致力于匯源品牌的做大，將在銷售渠道、工業(yè)基礎(chǔ)提升、供應(yīng)鏈整合等方面進(jìn)一步完善匯源的結(jié)構(gòu)，并希望有助于匯源走出國(guó)門，首先在亞洲市場(chǎng)打開局面。

　　秦鵬還表態(tài)，“控股不控股不重要，重要的是達(dá)能和匯源以及各位投資者能夠共同推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展壯大。當(dāng)然，達(dá)能也不會(huì)放棄增持的機(jī)會(huì)�！�

　　進(jìn)入?yún)R源短短半年，達(dá)能就開始行動(dòng)，行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，在匯源IPO前夕，以1.223億美元增持匯源股權(quán)至24.32%。匯源隨即行使“超額配售選擇權(quán)”稀釋達(dá)能持股，朱新禮家族最終占據(jù)了41.53%的控股地位，達(dá)能仍處于二股東的位置。

　　一位匯源前員工向時(shí)代周報(bào)記者說，“無(wú)論是在生產(chǎn)還是管理等方面，都感覺不到達(dá)能的參與。感覺達(dá)能對(duì)品牌重視程度不高，只要賺錢就好�！�

　　出售股權(quán)成為唯一選擇

　　2008年9月，可口可樂宣布以每股12.2港元收購(gòu)匯源，若交易成行，達(dá)能將收回4.6億歐元。達(dá)能甚至在交易正式交割之前，便對(duì)外界公開表態(tài)，將把這筆資金用于發(fā)展包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括飲用水、嬰兒營(yíng)養(yǎng)品、醫(yī)療營(yíng)養(yǎng)品、乳制品四個(gè)板塊。

　　當(dāng)時(shí)，關(guān)于“達(dá)能暗設(shè)捆綁計(jì)，朱新禮無(wú)奈出售匯源”，“達(dá)能才是可口可樂收購(gòu)匯源的幕后操刀者”的消息甚囂塵上。坊間有消息稱，朱新禮在決定是否在可口可樂收購(gòu)協(xié)議上簽字痛苦選擇的三天中，受到了來(lái)自達(dá)能以及華平方面的一些壓力。

　　最終，該項(xiàng)并購(gòu)案被商務(wù)部否決。但達(dá)能去意已決。如今，達(dá)能以2億歐元的價(jià)格甩賣匯源股權(quán)，看似并沒有盈利，但秦鵬在媒體見面會(huì)上沒有評(píng)價(jià)這項(xiàng)投資的成敗。反而是朱新禮聲稱匯源沒有被賤賣，賽富首席合伙人閻焱也力挺，“我們認(rèn)為匯源的市場(chǎng)價(jià)值是被扭曲的，這個(gè)價(jià)格對(duì)我們來(lái)說是合理的，對(duì)達(dá)能以及對(duì)匯源管理層來(lái)說也是合理的�！�

　　中投顧問食品行業(yè)研究員周思然向時(shí)代周報(bào)記者表示，“匯源與達(dá)能的投資理念不符，達(dá)能一貫的投資理念是‘投資要占控股權(quán)’，而此項(xiàng)投資理念在匯源卻遭到了極大的障礙。同時(shí)，達(dá)能對(duì)果汁行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的疑惑，尤其是在可口可樂收購(gòu)匯源失敗后，對(duì)匯源盈利能力就更加懷疑了�！�

　　這一看法也得到了中國(guó)品牌研究院研究員馮啟的認(rèn)同�！皩�(duì)達(dá)能而言，退出匯源是遲早的事情�！�

　　但對(duì)于“控股權(quán)爭(zhēng)奪說”，朱新禮予以否認(rèn)，“在過去的4年里，我們溝通順暢，合作愉快，應(yīng)該說是一起成長(zhǎng)和發(fā)展的4年。達(dá)能從來(lái)沒跟我說過要當(dāng)大股東。”秦鵬也表示，“我與朱總之間一直都緊密交流。”

　　賽富或是過渡平臺(tái)

　　閻焱表示，賽富不會(huì)直接介入?yún)R源管理，但通過巨額激勵(lì)計(jì)劃，將與匯源利益捆綁在一起。該激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定，在匯源業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高于行業(yè)增長(zhǎng)的情況下，將賽富購(gòu)買股份的7%-7.5%帶來(lái)的凈現(xiàn)金收益用于激勵(lì)管理層和員工。如果該計(jì)劃真正實(shí)施，管理層員工將獲得1億期權(quán)激勵(lì)。但雙方均未披露具體的實(shí)施條件。

　　國(guó)內(nèi)權(quán)威營(yíng)銷專家(查看營(yíng)銷專家博客)、志起未來(lái)營(yíng)銷咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)李志起認(rèn)為：“對(duì)匯源來(lái)說，達(dá)能堅(jiān)決要出手，如果沒有選擇好其他合作伙伴，不妨選擇賽富這樣的投資基金作為過渡平臺(tái)。匯源最終需要尋找的是‘另一半’，可以幫助匯源打通產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。”

　　“從飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況來(lái)講，匯源未來(lái)仍有可能選擇可口可樂式的并購(gòu)。這兩年，整個(gè)行業(yè)形勢(shì)不好，尋找到合適的戰(zhàn)略投資者不太容易，賽富接手，可以緩解匯源暫時(shí)的壓力。賽富過去做了很多與之相關(guān)的項(xiàng)目，下一個(gè)周期到來(lái)的時(shí)候選擇轉(zhuǎn)讓，可以獲得比較好的溢價(jià)空間�！崩钪酒鸱Q。

　　馮啟認(rèn)為，很少有VC (風(fēng)險(xiǎn)投資者)會(huì)選擇一家上市公司來(lái)投資，賽富作為金融資本，不排除未來(lái)聯(lián)合其他實(shí)業(yè)資本收購(gòu)匯源的可能性。

　　商務(wù)部研究院外資部主任馬宇向時(shí)代周報(bào)記者表示，匯源利用股權(quán)“倒手”向賽富提了點(diǎn)條件，雖然賽富能解決管理層的積極性問題，但不能解決匯源的根本問題。

　　馬宇指出，“匯源目前的狀況比可口可樂收購(gòu)失敗后，稍微穩(wěn)定一點(diǎn)，但是盈利狀況還是下降的。飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，不進(jìn)則退。整個(gè)市場(chǎng)狀況不好，加之收購(gòu)失敗，不是一時(shí)半會(huì)可以緩過來(lái)的，企業(yè)信心大受打擊，短期內(nèi)再把匯源全盤售出也很難，因此達(dá)能售出也很正常。朱新禮當(dāng)時(shí)決定出售匯源，也是看明白了，覺得售出是個(gè)高點(diǎn)，再做下去，對(duì)企業(yè)、個(gè)人、管理團(tuán)隊(duì)來(lái)說都不樂觀。被迫無(wú)奈繼續(xù)做，但精氣神就完全不在了。匯源沒讓可口可樂吃掉，有可能最后會(huì)被市場(chǎng)逼死。”

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