上周末，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、央行相繼發(fā)聲。

新華社發(fā)文稱，一系列政策指向非常鮮明：嚴(yán)防加杠桿炒作和交叉性風(fēng)險，減少資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)套利，引導(dǎo)其進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。

新華社同時指出，相關(guān)調(diào)整伴隨著陣痛，但債券市場和資本市場持續(xù)調(diào)整不影響大局穩(wěn)定。

保監(jiān)會明確風(fēng)險防控9大重點領(lǐng)域

上周五，證監(jiān)會開出5億元巨額罰單，同一天，銀監(jiān)會主席郭樹清表態(tài)，不出成效絕不罷手。周日保監(jiān)會跟進(jìn)，發(fā)布39條措施，涉及9大重點領(lǐng)域，風(fēng)險防控進(jìn)一步加碼。

保監(jiān)會網(wǎng)站4月23日(周日)公布，保監(jiān)會近日印發(fā)了《中國保監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險業(yè)風(fēng)險防控工作的通知》，要求全行業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險防控工作。

《通知》明確指出了當(dāng)前保險業(yè)風(fēng)險較為突出的九個重點領(lǐng)域，并對保險公司提出了39條風(fēng)險防控措施要求，主要內(nèi)容包括：

一是流動性風(fēng)險防控。

二是資金運用風(fēng)險防控。嚴(yán)禁通過投資多層嵌套金融產(chǎn)品、采用“抽屜協(xié)議”“陰陽合同”等形式繞開監(jiān)管要求變相向股東或關(guān)聯(lián)方輸送利益。

三是戰(zhàn)略風(fēng)險防控。

四是新型保險業(yè)務(wù)風(fēng)險防控。

五是外部傳遞性風(fēng)險防控。要求保險公司加強(qiáng)對外部風(fēng)險的摸排與管理，防范資本市場、匯率、利率等外部風(fēng)險向保險業(yè)傳遞和轉(zhuǎn)移。

六是群體性事件風(fēng)險防控。

七是底數(shù)不清風(fēng)險防控。

八是資本不實風(fēng)險防控。要求保險公司加強(qiáng)資本管理，防范資本被抽逃、占用，防范增資來源不合法的行為，嚴(yán)防利用不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)工具虛增資本。

九是聲譽(yù)風(fēng)險防控。

證監(jiān)會：嚴(yán)懲害群之馬

證監(jiān)會4月21日召開例行新聞發(fā)布會披露，證監(jiān)會查處交易所前發(fā)審委員馮小樹涉嫌違法買賣股票，并作出嚴(yán)肅懲處，罰沒款總計達(dá)到4.99億元。同時證監(jiān)會還宣布，將對證券期貨違法違規(guī)行為采取高壓態(tài)勢；嚴(yán)懲擾亂市場秩序的害群之馬，對重組造假，將有毒資產(chǎn)注入上市公司的行為絕不姑息。

銀監(jiān)會：不出成效絕不罷手

連日來，銀監(jiān)會掀起監(jiān)管風(fēng)暴，成為市場焦點。郭樹清履職銀監(jiān)會主席1個月來，系列監(jiān)管文件加急出臺，10天發(fā)布7份文件。

4月21日，銀監(jiān)會主席郭樹清在一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會上直言，“不出成效，絕不罷手”。

當(dāng)天，銀監(jiān)會要求從六方面防控金融風(fēng)險，包括：合理控制房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)增速，有效防范集中度風(fēng)險，嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域；將交叉金融業(yè)務(wù)等納入流動性風(fēng)險監(jiān)測范圍，定期開展壓力測試，合理控制期限錯配水平；規(guī)范交叉金融業(yè)務(wù)，落實穿透原則，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)足額計提資本和撥備，不得對新開展的同業(yè)投資業(yè)務(wù)實施多層嵌套；規(guī)范理財和代銷業(yè)務(wù)，規(guī)范銷售行為，充分披露產(chǎn)品信息和揭示風(fēng)險，嚴(yán)格落實“雙錄”要求，做到“買者自負(fù)”，切實打破“剛性兌付”。

央行：在穩(wěn)增長和去杠桿間找平衡

對于去杠桿、防風(fēng)險、防止資產(chǎn)泡沫，市場更關(guān)注央行的態(tài)度。

4月22日央行行長周小川在IMF網(wǎng)站發(fā)布的公告中表示，中國能夠?qū)崿F(xiàn)今年6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，中國“完全有信心”預(yù)防和消除系統(tǒng)性金融風(fēng)險；未來貨幣政策仍將保持“穩(wěn)健中性”。

根據(jù)第一財經(jīng)報道，周小川表示：

下一步，貨幣政策仍將保持“穩(wěn)健中性”，將努力在穩(wěn)定增長以及去杠桿、防止資產(chǎn)泡沫、抑制系統(tǒng)性風(fēng)險累積的任務(wù)之間尋求更好的平衡；

全面的貨幣政策工具將繼續(xù)適用于保持流動性大致穩(wěn)定，以合理的方式引導(dǎo)市場利率，改善傳導(dǎo)渠道，并有助于為實體經(jīng)濟(jì)帶來更多的資金。宏觀審慎政策框架將進(jìn)一步完善，宏觀審慎管理將得到加強(qiáng)，以解決潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。財政政策更加積極有效，對供應(yīng)方結(jié)構(gòu)改革的支持力度加大，從而確保經(jīng)濟(jì)增長在合理范圍內(nèi)。

中國政府將繼續(xù)“全方位推進(jìn)改革”，包括在金融部門、財政稅收制度和國有企業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行改革，以及在煤炭、鋼鐵等行業(yè)解決產(chǎn)能過剩問題。

新華社：市場持續(xù)調(diào)整不影響大局穩(wěn)定

監(jiān)管政策不斷加碼，市場下一步走勢會如何？

新華社4月23日晚間發(fā)文稱，債券市場和資本市場持續(xù)調(diào)整不影響大局的穩(wěn)定。

這篇文章題為《穩(wěn)中求進(jìn)張弛有度——一周金融市場和貨幣政策操作點評》。

文章稱：

一系列政策指向非常鮮明：嚴(yán)防加杠桿炒作和交叉性風(fēng)險，減少資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)套利，引導(dǎo)其進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。

這有利于中國經(jīng)濟(jì)金融長期健康發(fā)展，同時相關(guān)調(diào)整也會伴隨著壓力和陣痛。當(dāng)前部分金融機(jī)構(gòu)對形勢變化存在一定的不適，有的產(chǎn)生了一些擔(dān)憂。

過去一周，銀行間市場利率連續(xù)小幅上行，債券市場和資本市場持續(xù)調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)資金面承壓。這些并沒有影響大局的穩(wěn)定，但其中體現(xiàn)的新動向、新苗頭值得關(guān)注。

大方向明確，操作過程中把握好節(jié)奏、拿捏好“度”、引導(dǎo)好預(yù)期也很重要。過去一周，央行一改3月下旬至4月上旬在公開市場連續(xù)“按兵不動”從而持續(xù)凈回籠資金的做法，周一放出4955億元中期借貸便利(MLF)，周二至周四連續(xù)做了總額3600億元的逆回購，市場統(tǒng)計共計凈投放1700億元，創(chuàng)近來單周凈投放新高。穩(wěn)健中性的貨幣政策，在操作過程中根據(jù)市場需求和預(yù)期變化相機(jī)而動、張弛有度，可有效對沖壓力，保持流動性基本穩(wěn)定的大局，為進(jìn)一步推動去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險創(chuàng)造必要的外部環(huán)境。相關(guān)監(jiān)管新舉措，很多也預(yù)留了緩沖期、過渡期，也不必過度擔(dān)憂。

展望未來，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的基礎(chǔ)仍有待鞏固，過去多年積累下來的金融風(fēng)險和隱患解決起來需要一個過程。無論是貨幣政策還是金融監(jiān)管，在堅定大方向、積極作為的同時，都需要把握好節(jié)奏和力度，張弛有度方能游刃有余，以健康穩(wěn)定的金融強(qiáng)有力地支撐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

金融時報：金融去杠桿重在引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?/p>

金融去杠桿的步伐在穩(wěn)步推進(jìn)。

4月17日，央行開展中期借貸便利(MLF)操作4955億元，其中，6個月期1280億元，1年期3675億元，利率與上次持平，分別為3.05%和3.20%。央行此次足量續(xù)作MLF，對近日資金到期量進(jìn)行了完全對沖，表明央行保持流動性中性的意圖。有分析認(rèn)為，本次1年期MLF占比增加，從一定程度上抬升了利率中樞，體現(xiàn)出央行溫和去杠桿的政策意圖。

與貨幣政策去杠桿意圖相協(xié)調(diào)，相關(guān)監(jiān)管也在進(jìn)一步加強(qiáng)。除了央行宏觀審慎評估體系(MPA)趨嚴(yán)，考核加碼外，近期銀監(jiān)會密集下發(fā)了多個監(jiān)管文件，推動風(fēng)險防范與杠桿控制。例如《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費”專項治理工作的通知》等，重點指向同業(yè)、銀行理財、委外等業(yè)務(wù)，引導(dǎo)資金更多地投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)控期限錯配和杠桿投資。

顯然，對金融機(jī)構(gòu)加杠桿行為加強(qiáng)監(jiān)管，溫和推動金融去杠桿的大幕已經(jīng)拉開。

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，各方普遍關(guān)心的去杠桿主要是非金融部門的去杠桿，即化解企業(yè)部門負(fù)債較高的風(fēng)險問題。不過，隨著過去兩年股票市場異常波動、資產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)、資金“脫實向虛”趨勢顯現(xiàn)等問題的出現(xiàn)，金融領(lǐng)域去杠桿已經(jīng)引起相關(guān)部門的高度重視。可以說，推動金融去杠桿，是防控風(fēng)險、提高監(jiān)管有效性、引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?、助力實體部門去杠桿的重要保障。

防控金融風(fēng)險，顯然是今年以及今后一段時期金融業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置。有研究顯示，2015年以來，我國金融領(lǐng)域杠桿率上升，未能進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的資金在金融市場中涌動，先后引發(fā)股票市場異常波動、債券市場杠桿率上升和保險公司利用高杠桿資金舉牌上市公司等事件，成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險的隱患。因此，推動金融去杠桿，有助于防控金融風(fēng)險，牢牢守住風(fēng)險底線。

防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，無疑需要進(jìn)一步提高監(jiān)管的有效性，杜絕“牛欄關(guān)貓”現(xiàn)象的出現(xiàn)。過去一段時間，一些不合理的金融加杠桿行為正是通過所謂的“創(chuàng)新”逃避了監(jiān)管，進(jìn)行了監(jiān)管套利。對此，本報專家委員會委員、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松表示，本輪加杠桿在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整上表現(xiàn)出新的特點，在負(fù)債端依賴于可以快速擴(kuò)規(guī)模的同業(yè)負(fù)債，而在資產(chǎn)端通過直接或間接投資債券、非標(biāo)、權(quán)益等，這些都在一定程度上脫離了監(jiān)管的視線，造成了資產(chǎn)擴(kuò)張與資本支撐的背離。巴曙松認(rèn)為，資產(chǎn)擴(kuò)張多元化的背后，資金流向變得愈加難以追蹤，其根本驅(qū)動力無外乎是達(dá)到監(jiān)管套利和資金套利的目的。因此，要推動金融去杠桿，加強(qiáng)監(jiān)管無疑是題中應(yīng)有之義。

更為重要的是，推動金融去杠桿，意在引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，更好地服?wù)實體經(jīng)濟(jì)。近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整，部分資金“脫實向虛”，金融領(lǐng)域資金空轉(zhuǎn)、“以錢炒錢”等苗頭顯現(xiàn)。

部分金融機(jī)構(gòu)熱衷當(dāng)通道、做過橋、加鏈條、放杠桿，造成部分資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部空轉(zhuǎn)，提高了資金成本。根據(jù)瑞銀證券的統(tǒng)計，截至2016年年底，各類資管理財產(chǎn)品余額超過100萬億元，其中既包括最后流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的各類信貸，也包括在金融機(jī)構(gòu)之間“空轉(zhuǎn)”的各類信用。例如不同類型金融機(jī)構(gòu)之間合作的通道類業(yè)務(wù)，帶動了證券和基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)張。在此背景下，防止資金“脫實向虛”，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，成為從央行到相關(guān)監(jiān)管部門的重任。金融去杠桿，恰是這一重任的具體落實。

推動金融體系去杠桿已經(jīng)“在路上”——穩(wěn)健的貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)保持中性，央行在貨幣政策工具的運用上也通過“鎖短放長”、拉長周期的方式抬升銀行負(fù)債成本，降低同業(yè)套利空間，以達(dá)到降低金融杠桿的目的；銀監(jiān)會近期的一系列監(jiān)管舉措更是在防控銀行業(yè)風(fēng)險的同時，推動銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)立足服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，壓縮同業(yè)鏈條規(guī)模、降低金融杠桿、引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱薄?/p>

可以預(yù)見，以金融去杠桿帶動實體經(jīng)濟(jì)去杠桿的相關(guān)舉措還會陸續(xù)亮相。

有專家稱，控制杠桿必須控制貨幣，貨幣是引導(dǎo)預(yù)期的總閘門。穩(wěn)健的貨幣政策將更加重視金融風(fēng)險的防范化解，其中的關(guān)鍵就是要調(diào)節(jié)好貨幣閘門，保持流動性總量基本穩(wěn)定。與此同時，要加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化重點領(lǐng)域監(jiān)管約束，進(jìn)一步提高金融監(jiān)管的有效性。既要對相關(guān)資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對跨市場和跨行業(yè)金融風(fēng)險傳染的監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和監(jiān)管套利，又要杜絕金融領(lǐng)域違法違規(guī)行為和市場亂象，切實查糾參與方過多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、鏈條過長、導(dǎo)致資金“脫實向虛”的交易業(yè)務(wù)，確保金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

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