豆粕1801系列期權(quán)將于12月7日到期 權(quán)時(shí)間價(jià)值進(jìn)入快速衰減期

• 2017年11月7日 SuDanMin來源：期貨日?qǐng)?bào) 606 34
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  2017-2022年養(yǎng)殖淡水觀賞魚市場(chǎng)發(fā)展前景分析及供需格局研究預(yù)測(cè)報(bào)告

  養(yǎng)殖淡水觀賞魚研究報(bào)告對(duì)行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過程中所獲取的資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫向類別分析...

隨著期權(quán)不斷臨近到期，期權(quán)實(shí)值到期的可能性不斷下降，從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值下降，且速度越來越快。豆粕1801系列期權(quán)將于12月7日到期，在期權(quán)到期前行權(quán)量突增，為保證組合安全，我們將近遠(yuǎn)月套利的行權(quán)價(jià)定在2850元/噸及2900元/噸。

希臘字母作為期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段之一，對(duì)于策略選擇也存在一定的指導(dǎo)意義，在構(gòu)建日歷價(jià)差組合時(shí)，也需要對(duì)部分希臘字母水平進(jìn)行考量，如Delta和Theta。

正Delta表示價(jià)格上漲時(shí)期權(quán)盈利，正Theta表示隨著時(shí)間推移，期權(quán)價(jià)值增加。正向日歷價(jià)差策略由賣出近月合約和買入遠(yuǎn)月合約構(gòu)成，近月合約距離到期日時(shí)間短，Theta絕對(duì)值較大，遠(yuǎn)月合約的Theta絕對(duì)值較小，因此整個(gè)組合Theta為正值。同樣因?yàn)榫嚯x到期日時(shí)長的關(guān)系，實(shí)值期權(quán)組合的Delta值略負(fù)，當(dāng)豆粕期貨價(jià)格下跌時(shí)組合盈利，而虛值期權(quán)組合的Delta值略正，當(dāng)豆粕期貨價(jià)格上漲時(shí)組合盈利。

在構(gòu)建正向日歷價(jià)差策略時(shí)，需要賣出近月合約同時(shí)買入遠(yuǎn)月合約。為最大幅度降低內(nèi)在價(jià)值的影響，體現(xiàn)時(shí)間價(jià)值衰減帶來的盈利，近月遠(yuǎn)月合約走勢(shì)需盡量保持一致。豆粕1801合約和1805合約在過去一年中，走勢(shì)基本一致，特別是今年6月以來，二者價(jià)差穩(wěn)定，走勢(shì)幾乎完全相同，構(gòu)建日歷價(jià)差組合能夠有效利用時(shí)間價(jià)值衰減盈利。

日歷價(jià)差組合由同等數(shù)量的近月合約空頭和遠(yuǎn)月合約多頭構(gòu)成，考慮到合約的流動(dòng)性，我們選擇的是1801和1805兩個(gè)活躍合約進(jìn)行組合。同時(shí)，豆粕1801系列期權(quán)將于12月7日到期，在期權(quán)到期前行權(quán)量突增，為保證組合安全，我們將近遠(yuǎn)月套利的行權(quán)價(jià)定在2850元/噸及2900元/噸。

截至10月29日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存66.41萬噸，處于近三個(gè)月以來新低。目前很多油廠都處于無貨可售的狀態(tài)，油廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，部分油廠甚至還逆勢(shì)上調(diào)價(jià)格，下游貿(mào)易商被迫補(bǔ)貨。北方供暖季馬上開始，供暖之后環(huán)保檢查對(duì)油廠開機(jī)率是否會(huì)有所影響還需要觀察。豆粕1801合約、1805合約壓力位分別暫看3000元/噸與2900元/噸。

從供需角度看，利空因素發(fā)酵與釋放后，美豆易漲難跌，總體呈現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩格局。豆粕1801合約距到期時(shí)間僅剩一月，期權(quán)時(shí)間價(jià)值進(jìn)入快速衰減期，近月合約的時(shí)間價(jià)值在到期時(shí)會(huì)降至最小變動(dòng)價(jià)位，因此我們考慮構(gòu)建水平套利，即日歷價(jià)差組合。

對(duì)于期權(quán)來說，其時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)在價(jià)值，表示的是由于距離到期日還有一定時(shí)間，給期權(quán)買方帶來盈利可能從而賦予期權(quán)的價(jià)值。隨著期權(quán)不斷臨近到期，期權(quán)實(shí)值到期的可能性不斷下降，從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值下降，且速度越來越快。當(dāng)合約接近到期時(shí)，可考慮構(gòu)建正向日歷價(jià)差組合，實(shí)現(xiàn)時(shí)間價(jià)值。

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