比特幣的長(zhǎng)期價(jià)格將趨于零？比特幣有著怎樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)？

• 2018年2月25日 lihuizhen來(lái)源：鈦媒體APP 904 56
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  2017-2022年比特幣產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  比特幣（BitCoin）的概念最初由中本聰在2009年提出，根據(jù)中本聰?shù)乃悸吩O(shè)計(jì)發(fā)布的開(kāi)源軟件以及建構(gòu)其上的P2P網(wǎng)絡(luò)。比特幣是一種P2P形式的數(shù)字貨幣。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的傳輸意味著一個(gè)去中心化的支付系統(tǒng)。P...

基于比特幣數(shù)量上限2100萬(wàn)枚，且假設(shè)越來(lái)越多的人愿意持有比特幣來(lái)看，比特幣將越來(lái)越稀有。

二、人類需要怎樣的貨幣，比特幣的經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)

我的結(jié)論是比特幣完全不可能成為一種真正的貨幣，比特幣的缺點(diǎn)和它的優(yōu)點(diǎn)一樣明顯。

貨幣的本質(zhì)是提升人與人交易效率的中介、媒介、手段(貨幣的交換媒介職能)。由于貨幣成為了交易的中介，所以人們也使用貨幣去衡量可交易商品、服務(wù)的內(nèi)在價(jià)值(貨幣的計(jì)價(jià)單位職能)，同時(shí)愿意持有一定數(shù)量的貨幣以為未來(lái)的交易做準(zhǔn)備(貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能)。

2.1人類需要可以無(wú)限增發(fā)的貨幣

人類使用的貨幣形態(tài)、形式一直在變化，但每一次人類拋棄舊的貨幣，使用新的貨幣，原因只有一個(gè)，新的貨幣可以為人類社會(huì)提供更高的交易效率。人類拋棄金本位，不再使用黃金作為貨幣，本質(zhì)上是因?yàn)辄S金的開(kāi)采量增速完全跟不上人類商品與服務(wù)產(chǎn)能的增速，當(dāng)黃金產(chǎn)量不足限制了交易效率時(shí)，人類毫不猶豫地拋棄了金本位。

根據(jù)費(fèi)雪方程式，貨幣總量(M)乘以貨幣流通速度(V)等于商品的平均價(jià)格(P)乘以總交易商品量(T)，即MV=PT。

現(xiàn)實(shí)世界中，我們假設(shè)貨幣流動(dòng)速度(V)較為穩(wěn)定，這個(gè)假設(shè)基于美國(guó)1960-2010年名義GDP、貨幣量與貨幣流通速度統(tǒng)計(jì);假設(shè)政府希望維持物價(jià)穩(wěn)定以避免通貨膨脹或通貨緊縮影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即商品平均價(jià)格(P)較為穩(wěn)定;同時(shí)假設(shè)科技進(jìn)步將使商品產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)，人口增長(zhǎng)將提高服務(wù)供應(yīng)量，即總交易商品量(T)將隨著時(shí)間不斷增長(zhǎng)。那么最后的結(jié)論是，隨著產(chǎn)能增長(zhǎng)，人類需要越來(lái)越大的貨幣總量(M)。

由于比特幣的總量固定，無(wú)法無(wú)限量增發(fā)，這導(dǎo)致比特幣無(wú)法滿足人類隨著產(chǎn)能增長(zhǎng)對(duì)于貨幣總量越來(lái)越大的需求，這將嚴(yán)重影響以比特幣為中介的交易效率，結(jié)果是比特幣無(wú)法全面切入流通領(lǐng)域，比特幣永遠(yuǎn)不可能成為一種真正的貨幣。

2.2比特幣以通貨緊縮對(duì)抗通貨膨脹

比特幣追求總量固定，實(shí)際上犧牲的是以比特幣衡量的物價(jià)穩(wěn)定，即以比特幣衡量的物價(jià)長(zhǎng)期來(lái)看處于不斷下降之中(表現(xiàn)在隨著持有人增多，比特幣兌美元價(jià)格處于上升趨勢(shì))，這被稱為通貨緊縮。

幸運(yùn)的是目前沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家把比特幣作為強(qiáng)制流通的法幣，所以比特幣通貨緊縮的危害表現(xiàn)為，當(dāng)比特幣價(jià)格高到超過(guò)投機(jī)者預(yù)期后變的有價(jià)無(wú)市，于是交易成交價(jià)自然回落。我們假設(shè)存在一個(gè)以比特幣為法幣的比特幣王國(guó)，當(dāng)比特幣王國(guó)面臨嚴(yán)重通貨緊縮后，比特幣王國(guó)的居民們紛紛移民。而比特幣王國(guó)居民減少、比特幣王國(guó)的新增移民較富裕，都可以在一段時(shí)間內(nèi)支撐比特幣王國(guó)繼續(xù)通貨緊縮下去，直到下一輪居民外逃。

有部分比特幣的支持者指出，雖然比特幣的總量固定，但由于比特幣可以無(wú)限切割的獨(dú)特性，所以總量固定的比特幣仍然可以滿足人類對(duì)于貨幣總量不斷增長(zhǎng)的需求，即一枚比特幣也足夠全人類使用，比特幣不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮的問(wèn)題。

這種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了比特幣的特殊性(作為與傳統(tǒng)法幣截然不同的純數(shù)字貨幣，可以通過(guò)升級(jí)實(shí)現(xiàn)幾乎無(wú)限切割)，但毫無(wú)疑問(wèn)并不理解通貨緊縮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致市場(chǎng)上流動(dòng)的貨幣量不足時(shí)，央行會(huì)選擇向市場(chǎng)注入更多的貨幣以確保物價(jià)穩(wěn)定和流動(dòng)性充足。當(dāng)比特幣供不應(yīng)求時(shí)，比特幣并不會(huì)按用戶的需求增發(fā)，而是選擇切割比特幣，即假設(shè)以前人們每次用一枚比特幣買一個(gè)披薩，而之后人們用十分之一、百分之一、千分之一枚比特幣買同一個(gè)披薩。目前最小可以交易一億分之一枚比特幣，即一聰，我相信現(xiàn)實(shí)生活中沒(méi)有人支付過(guò)一億分之一元人民幣，但你確實(shí)可以這樣支付比特幣，雖然從目前比特幣交易費(fèi)的角度來(lái)看完全不經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)比特幣供不應(yīng)求時(shí)，切割比特幣與增發(fā)比特幣的區(qū)別是什么?

區(qū)別是導(dǎo)致人們的預(yù)期不同。人們將很快意識(shí)到，使用比特幣的人越多，則每一枚比特幣越值錢，因此理智的行為是囤積比特幣，例如幣安交易所的創(chuàng)始人趙長(zhǎng)鵬，“我一般是收到法幣時(shí)，就一次性全部買成比特幣。然后需要消費(fèi)時(shí)，就賣一個(gè)幣”。

看漲并選擇長(zhǎng)期持有比特幣，對(duì)比特幣而言帶來(lái)的問(wèn)題是什么?

是比特幣失去流動(dòng)性，比特幣變得不像一種貨幣，而像傳家寶，很多比特幣持有者可能就是把比特幣作為傳家寶來(lái)看的?！熬€上黃金”是很多比特幣支持者對(duì)于比特幣的比喻，然而黃金已經(jīng)不再是流通貨幣了。而如果比特幣退出流通領(lǐng)域，政府全面封殺比特幣就沒(méi)有任何心理負(fù)擔(dān)。

很多比特幣支持者認(rèn)為比特幣嚴(yán)格的數(shù)量上限是優(yōu)點(diǎn)，然而我認(rèn)為這導(dǎo)致了比特幣不可能成為真正的貨幣，比特幣只可能是一種玩具貨幣。

2.3能無(wú)限增發(fā)的貨幣并不必然帶來(lái)超發(fā)

很多比特幣的支持者認(rèn)為比特幣可以使普通人對(duì)抗通貨膨脹和政府濫發(fā)貨幣。問(wèn)題是，當(dāng)比特幣對(duì)抗通貨膨脹的方法是通貨緊縮時(shí)，這個(gè)成本社會(huì)是否能承受?政府有能力無(wú)限增發(fā)貨幣，是否就一定會(huì)超發(fā)?

人類最初使用具有內(nèi)在價(jià)值的商品貨幣(黃金、白銀)，問(wèn)題在于政府無(wú)法控制貨幣供應(yīng)量，當(dāng)金銀供應(yīng)量不足時(shí)經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮，例如明朝末年銀荒時(shí)期，顧炎武記載，陜西豐收，民眾賣妻賣子籌銀納稅。

當(dāng)人類拋棄金本位，使用不具有內(nèi)在價(jià)值的法定貨幣時(shí)，政府意識(shí)到自己有了點(diǎn)石成金的能力。通過(guò)印鈔機(jī)，政府可以將印鈔紙變?yōu)榫哂姓鎸?shí)購(gòu)買力的法幣，擁有獨(dú)立法幣的國(guó)家似乎都有了點(diǎn)石成金的能力，然而為什么世界上依然有大量貧窮國(guó)家存在?彭博社2016年4月報(bào)道，委內(nèi)瑞拉央行已經(jīng)無(wú)錢印鈔，問(wèn)題出在哪里?

根據(jù)人類實(shí)踐和歷史教訓(xùn)，政府超發(fā)貨幣，長(zhǎng)期來(lái)看只會(huì)導(dǎo)致超速通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)中流通的貨幣量增加了，但是經(jīng)濟(jì)中的商品與勞務(wù)的產(chǎn)量并不會(huì)按比例增加(長(zhǎng)期分析中存在貨幣中性)，人類需要消費(fèi)的是真實(shí)的商品與勞務(wù)，人類并不能靠吃法幣維持生命。

長(zhǎng)期分析中，政府大量超發(fā)貨幣，帶來(lái)必然的超速通貨膨脹，國(guó)民經(jīng)濟(jì)陷入崩潰，經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致政治危機(jī)，最終政權(quán)垮臺(tái)。我們假設(shè)政府希望能維持政權(quán)，則政府會(huì)自發(fā)克制超發(fā)貨幣的沖動(dòng)。點(diǎn)石成金看上去很好，但它的代價(jià)沒(méi)有哪個(gè)理性的政府能承受，所以大部分國(guó)家在克制的應(yīng)用法幣，現(xiàn)實(shí)世界中大部分國(guó)家超發(fā)貨幣的問(wèn)題并不嚴(yán)重。

當(dāng)有人向你宣傳比特幣可以對(duì)抗通貨膨脹時(shí)，想想明朝末年的銀荒。

當(dāng)有人向你宣傳比特幣可以對(duì)抗政府濫發(fā)貨幣時(shí)，你可以想想無(wú)錢印鈔的委內(nèi)瑞拉央行，再想想政府是否一定會(huì)超發(fā)貨幣。

2.4一個(gè)國(guó)家不需要多種貨幣，比特幣強(qiáng)制使用場(chǎng)景的缺乏

很多比特幣的支持者提出哈耶克的競(jìng)爭(zhēng)貨幣理論，指出比特幣與法幣的競(jìng)爭(zhēng)可以改善法幣，比特幣與山寨幣的競(jìng)爭(zhēng)可以改善比特幣。然而他們沒(méi)有意識(shí)到，貨幣可能是一種具有天然壟斷性的特殊商品。

一定區(qū)域、一個(gè)國(guó)家范圍內(nèi)的所有人，只使用同一種貨幣可以達(dá)到最高的交易效率，因?yàn)楝F(xiàn)代貨幣的本質(zhì)是交易中介，只使用一種中介遠(yuǎn)比使用多種中介的交易效率高。只有在幣值波動(dòng)劇烈等極端情況下，本幣喪失了交易中介的職能時(shí)，人們才會(huì)選擇使用替代貨幣。例如津巴布韋政府2009年廢除了本國(guó)貨幣津巴布韋元，改為流通美元等9種貨幣，為了對(duì)抗之前經(jīng)濟(jì)中存在的超速通貨膨脹，津巴布韋人民只能犧牲交易效率而使用多種貨幣。

貨幣是人與人交易的中介，語(yǔ)言、文字是人與人交流的中介，如果14億中國(guó)人使用14億種不同的語(yǔ)言，結(jié)果類似于中國(guó)人失去了說(shuō)話的能力，混合使用多種中介只會(huì)降低效率。理論上全人類使用同一種貨幣、同一種語(yǔ)言、同一種文字是最優(yōu)解，然而現(xiàn)實(shí)中不可行，因?yàn)槭褂猛环N貨幣需要在政治、經(jīng)濟(jì)上達(dá)成共識(shí)(歐盟和歐元的時(shí)間先后順序)，使用同一種語(yǔ)言、文字需要在文化、價(jià)值觀上達(dá)成共識(shí)。

作為一種純粹的中介，貨幣、語(yǔ)言、文字離開(kāi)了共識(shí)就失去了生命力，而貨幣、語(yǔ)言、文字的共識(shí)是由政府和法律提供的，政府為貨幣、語(yǔ)言、文字提供強(qiáng)制流通場(chǎng)景。一個(gè)中國(guó)人愿意持有和接受人民幣，因?yàn)樗嘈牌渌袊?guó)人也愿意，這一點(diǎn)由法律來(lái)保障，當(dāng)支付寶、微信支付宣傳“無(wú)現(xiàn)金城市”時(shí)中國(guó)央行果斷叫停，就是如此。

沒(méi)有強(qiáng)制使用場(chǎng)景的貨幣、語(yǔ)言、文字都是脆弱的，因?yàn)楸澈蟮墓沧R(shí)是脆弱的。今天支持比特幣交易的商家，明天可以隨時(shí)宣布停止支持(2017年12月8日，steam宣布停止支持比特幣支付)，然而今天支持人民幣支付的中國(guó)超市，明天也必須支持，除非中國(guó)政府修改法律、更換法幣，政府為貨幣、語(yǔ)言、文字提供最后的強(qiáng)制流通擔(dān)保。世界語(yǔ)難以發(fā)展，正是缺少?gòu)?qiáng)制使用場(chǎng)景，你不知道和誰(shuí)一定可以使用世界語(yǔ)交流，然而你確認(rèn)你可以和中國(guó)人使用普通話交流。

一種任何人都可以拒絕的貨幣，一種無(wú)法隨時(shí)用于購(gòu)物的貨幣，一種缺乏流動(dòng)性的貨幣，真的是貨幣嗎?

三、比特幣中心化導(dǎo)致的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)

很多比特幣支持者認(rèn)為比特幣是去中心的，最初的比特幣確實(shí)如此，但現(xiàn)在的比特幣則很難說(shuō)是否是去中心的。比特幣近年來(lái)取得了很多進(jìn)步和發(fā)展，然而這些進(jìn)步和發(fā)展是有成本的，當(dāng)成本是使比特幣趨于中心化時(shí)，比特幣是否還有存在的意義就成為了一個(gè)問(wèn)題。

比特幣最大的價(jià)值是去中心，當(dāng)比特幣變得中心化時(shí)，我們?yōu)槭裁床恢苯邮褂酶行幕墒斓姆ǘㄘ泿拍?

3.1 礦機(jī)的出現(xiàn)與算力中心化的風(fēng)險(xiǎn)

談比特幣必須談挖礦，挖礦對(duì)比特幣而言作用是什么?

挖礦有四個(gè)作用。1，擔(dān)任時(shí)間戳服務(wù)器，證明某筆比特幣交易在某特定時(shí)刻一定存在。2，運(yùn)行工作量證明(POW)機(jī)制，生成新區(qū)塊必須花費(fèi)一段時(shí)間;修改一個(gè)歷史區(qū)塊則必須重新生成該區(qū)塊之后的每一個(gè)區(qū)塊，由于原始的區(qū)塊鏈條同時(shí)在延長(zhǎng)，而系統(tǒng)始終認(rèn)為最長(zhǎng)的區(qū)塊鏈條是正確的，只要大多數(shù)算力誠(chéng)實(shí)，則歷史區(qū)塊將不可更改。3，在去中心的比特幣網(wǎng)絡(luò)中發(fā)行新的比特幣。4，降低51%攻擊的風(fēng)險(xiǎn)，使比特幣網(wǎng)絡(luò)算力占優(yōu)者保持誠(chéng)實(shí)。

中本聰特意指出，POW的本質(zhì)是一CPU一票。當(dāng)人們使用CPU挖礦時(shí)，POW機(jī)制在正常運(yùn)轉(zhuǎn)，任何人都可能挖到比特幣，比特幣的生產(chǎn)成本也很低，比特幣網(wǎng)絡(luò)的算力分布趨于去中心化。而當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)GPU挖礦效率遠(yuǎn)超CPU時(shí)，情況變得不一樣了，一CPU依然一票，而一GPU十票。

中本聰為了應(yīng)對(duì)未來(lái)社會(huì)平均算力的增長(zhǎng)，以移動(dòng)平均目標(biāo)的方法調(diào)整挖礦難度，你可以簡(jiǎn)單理解為網(wǎng)游里全服所有玩家共享BOSS難度，新手玩家和滿級(jí)玩家面對(duì)的BOSS實(shí)力完全一樣，當(dāng)所有玩家的實(shí)力趨于相同時(shí)(一CPU一票)，這不是問(wèn)題，但一旦玩家水平差距懸殊(一CPU依然一票，而一GPU十票)，新手玩家會(huì)發(fā)現(xiàn)自己沒(méi)法玩了。使用GPU挖礦的礦工為了進(jìn)一步提升挖礦效率，隨后發(fā)明了專用礦機(jī)，在一CPU一票的前提下，一臺(tái)ASIC礦機(jī)能有2000票。

ASIC礦機(jī)入場(chǎng)挖礦，系統(tǒng)自動(dòng)調(diào)整全服挖礦難度，二者疊加，帶來(lái)了什么新問(wèn)題?

1，比特幣生產(chǎn)成本大幅上升，浪費(fèi)能源。當(dāng)人們只使用CPU挖礦時(shí)，POW機(jī)制正常運(yùn)行，比特幣生產(chǎn)成本低到趨于0。當(dāng)?shù)V工使用礦機(jī)挖礦，系統(tǒng)自動(dòng)調(diào)整全服挖礦難度后，不使用礦機(jī)的人發(fā)現(xiàn)自己根本挖不到礦，而使用礦機(jī)的礦工聯(lián)合起來(lái)組成礦池，在算力上產(chǎn)生軍備競(jìng)賽的局面。礦機(jī)挖礦耗費(fèi)大量能源，然而為比特幣網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)了什么?比特幣的產(chǎn)量是由系統(tǒng)預(yù)先規(guī)定的，全世界使用一臺(tái)比特幣礦機(jī)挖礦或者使用一萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)挖礦，在耗費(fèi)的能源上差距一萬(wàn)倍，然而最終比特幣產(chǎn)量上完全一樣。比特幣的生產(chǎn)成本可以低到趨于0，然而礦工們聯(lián)合起來(lái)大幅提高了挖礦難度和挖礦成本。

2，使用外掛者成為了游戲管理員。網(wǎng)游里使用外掛的人玩的很開(kāi)心，而且使不使用外掛的人游戲體驗(yàn)很差，礦機(jī)就是比特幣挖礦游戲的物理外掛。更神奇的是，中本聰設(shè)計(jì)一CPU一票來(lái)解決投票時(shí)誰(shuí)是多數(shù)的問(wèn)題，礦工使用礦機(jī)挖礦盈利，還利用比特幣投票機(jī)制獲得了比特幣游戲的大部分投票權(quán)，使用外掛的礦工搖身一變成為了某種意義上的挖礦游戲管理員。

3，算力中心化降低了政府封殺比特幣的難度。部分比特幣支持者指出，礦機(jī)的使用大幅提升了比特幣全網(wǎng)算力，提升了比特幣的安全性，也是比特幣相比其他山寨幣的優(yōu)勢(shì)。真的嗎?在算力去中心的前提下，全網(wǎng)算力增長(zhǎng)可以提升安全性，但是當(dāng)算力中心化后，一點(diǎn)都不安全。目前比特幣網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)形成了少數(shù)礦池控制全網(wǎng)大部分算力的格局，頭部礦池的所在地和控制人已經(jīng)世人皆知，礦池巨大的耗電量更讓其無(wú)處遁形，如果各國(guó)政府聯(lián)合起來(lái)查封礦池，利用礦池實(shí)施51%攻擊或拒絕服務(wù)攻擊，成功率如何?

政府為什么要聯(lián)合封殺比特幣呢?因?yàn)楸忍貛诺燃用茇泿艑?duì)于一切違法犯罪的支付行為非常有價(jià)值，而對(duì)于普通人幾乎毫無(wú)價(jià)值，而如果支持比特幣強(qiáng)制流通等于自愿放棄獨(dú)立的財(cái)政政策與貨幣政策，而封殺比特幣還可以對(duì)其他加密貨幣、山寨幣形成殺雞儆猴的效果。

一旦政府明白了比特幣根本無(wú)法監(jiān)管，無(wú)法從比特幣中獲利，而比特幣泛濫會(huì)大幅降低犯罪成本、創(chuàng)新犯罪形式，封殺比特幣就是很自然的選擇了。

改良型的POS機(jī)制能解決POW機(jī)制的問(wèn)題嗎?不可能，POS只會(huì)帶來(lái)更嚴(yán)重的中心化問(wèn)題，這將導(dǎo)致比特幣毫無(wú)價(jià)值。

3.2數(shù)字貨幣交易所的出現(xiàn)與交易中心化的風(fēng)險(xiǎn)

我們首先回憶一下比特幣，比特幣是一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的數(shù)字貨幣，在線交易的雙方可以在沒(méi)有任何中介的情況下直接完成支付交易。

數(shù)字貨幣交易所最初出現(xiàn)時(shí)，提供的基礎(chǔ)功能是提供交易信息、交易撮合、擔(dān)保。中本聰在比特幣白皮書(shū)中指出，比特幣通過(guò)無(wú)法撤銷支付來(lái)保護(hù)賣家，同時(shí)支持設(shè)立第三方擔(dān)保機(jī)制保護(hù)買家。

中心化的數(shù)字貨幣交易所為去中心的比特幣帶來(lái)了什么?

第一個(gè)問(wèn)題，價(jià)格操縱。數(shù)字貨幣交易所會(huì)提供目前最新的比特幣報(bào)價(jià)，即比特幣兌換其他法定貨幣、其他數(shù)字貨幣的價(jià)格。不管你是否通過(guò)數(shù)字貨幣交易所和其他人進(jìn)行交易，你都可以參考它們的報(bào)價(jià)，但是交易所提供的報(bào)價(jià)可靠嗎?

完全不可靠，任何人都可以開(kāi)設(shè)數(shù)字貨幣交易所，而目前各國(guó)對(duì)待數(shù)字貨幣交易所管理措施各不相同，交易者通常認(rèn)為通過(guò)規(guī)模大、交易量高的交易所交易更安全，然而這個(gè)觀點(diǎn)根本不正確，因?yàn)樵谌ブ行摹o(wú)監(jiān)管的比特幣網(wǎng)絡(luò)里，交易所規(guī)模和自身安全性事實(shí)上沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)，現(xiàn)實(shí)世界中規(guī)模大的企業(yè)會(huì)吸引政府較多注意力，所以通常規(guī)模越大的企業(yè)越正規(guī)，然而比特幣世界里并沒(méi)有政府這種管理機(jī)構(gòu)。MtGox交易所監(jiān)守自盜就是典型案例。

去中心的比特幣網(wǎng)絡(luò)里每一筆交易信息是完全公開(kāi)的，然而中心化交易所的賬本是完全私密的，究竟多少人以怎樣的美元價(jià)格完成了比特幣交易，這件事情只有加密貨幣交易所自己清楚，交易者完全不清楚。交易者和交易所之間存在巨大的信息不對(duì)稱，信息不對(duì)稱加上無(wú)監(jiān)管，最后導(dǎo)向必然的價(jià)格操縱。MtGox交易所2011年8月到2013年11月之間的1800萬(wàn)條交易信息在2014年被泄漏，Neil Gandal等人分析交易數(shù)據(jù)，認(rèn)為交易所通過(guò)兩個(gè)機(jī)器人虛構(gòu)交易推動(dòng)比特幣價(jià)格在兩個(gè)月內(nèi)從150美元上漲至1000美元。由于比特幣自身價(jià)格頻繁地劇烈波動(dòng)，即使交易所操縱比特幣價(jià)格，比特幣參與者也很難發(fā)現(xiàn)。

第二個(gè)問(wèn)題，開(kāi)賭場(chǎng)穩(wěn)賺不賠。當(dāng)ICO出現(xiàn)后，中心化的加密貨幣交易所和ICO項(xiàng)目發(fā)起方合作，ICO項(xiàng)目發(fā)起方向交易所支付上市費(fèi)，使自己項(xiàng)目的代幣在交易所上市交易獲得流動(dòng)性溢價(jià)，拉高幣值后套現(xiàn)離場(chǎng);交易所收上市費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)，穩(wěn)賺不賠;韭菜玩家花錢買空氣，感覺(jué)財(cái)務(wù)自由近在眼前。允許ICO代幣流通的交易所相當(dāng)于擔(dān)任了現(xiàn)實(shí)世界中的股票發(fā)行審核機(jī)構(gòu)和證券交易所，區(qū)別是加密貨幣交易所只認(rèn)錢、沒(méi)有任何監(jiān)管、沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)控制措施，購(gòu)買交易所的ICO代幣本質(zhì)上是買賣一個(gè)點(diǎn)子，買賣一個(gè)想法，就和買賣空氣一樣，所以很多ICO項(xiàng)目代幣也被稱為空氣幣。

ICO在中國(guó)已經(jīng)被央行等七部委2017年9月4號(hào)叫停，有力地保護(hù)了中國(guó)投資者的合法權(quán)益。

由于中心化交易所存在的巨大問(wèn)題，很多比特幣支持者致力于開(kāi)發(fā)去中心的加密貨幣交易所，然而他們的努力一定會(huì)失敗。因?yàn)橹行幕慕灰姿怯髽I(yè)，有更大動(dòng)力、更大能力去提升交易效率，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的社會(huì)發(fā)展基于個(gè)體利己思想，而不是理想主義者的無(wú)私奉獻(xiàn)。比特幣持有者一定會(huì)選擇交易效率更高的中心化交易所，即使會(huì)承擔(dān)巨大的成本。

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