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美聯(lián)儲再度加息 我國貨幣政策保持獨立性 決定“不跟”

  • 2018年6月19日 GuoMeng來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 365 17
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北京時間6月14日凌晨,美聯(lián)儲再度加息25個基點,這是美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息,也在市場各方的預(yù)料之中。從2015年底至今,美聯(lián)儲已經(jīng)加息7次。

美聯(lián)儲再度加息 ?我國貨幣政策保持獨立性 決定“不跟”

北京時間6月14日凌晨,美聯(lián)儲再度加息25個基點,這是美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息,也在市場各方的預(yù)料之中。從2015年底至今,美聯(lián)儲已經(jīng)加息7次。此次在加息同時釋放出的“鷹派”信號更引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。接下來,美聯(lián)儲加息若加快步伐,對新興市場將造成怎樣的影響?美聯(lián)儲加息當(dāng)日,我國央行“無動于衷”,此后可能如何應(yīng)對?

美加息步伐或快于預(yù)期

“此次加息完全符合市場預(yù)期?!苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為,此前市場就普遍預(yù)期此次會議加息幾乎是“板上釘釘”,這主要是由于今年以來美國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好,經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)步復(fù)蘇,勞動力市場表現(xiàn)尤為強勁,5月份非農(nóng)失業(yè)率降至3.8%,為18年來新低,通脹也接近2%的目標(biāo)。

多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計今年加息次數(shù)增加到4次,這超出了市場預(yù)期?!皠趧恿κ袌霰憩F(xiàn)強勁是年內(nèi)加息次數(shù)超預(yù)期提高的主要原因?!倍跤澜∵M(jìn)一步分析,目前美國失業(yè)率已經(jīng)降至新低,在就業(yè)市場沒有發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的情況下,這意味著未來通脹可能加快。再考慮到美國減稅政策逐步產(chǎn)生效果,以及可能實施基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃,預(yù)計美國中長期通脹風(fēng)險可能顯著上升。

“加息作為常用的政策工具,有著明確的數(shù)量目標(biāo)(溫和通脹率)和完備的前瞻指引,能夠?qū)⒄咝盘柛咝鬟f至市場?!惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實表示,通過加息,美聯(lián)儲將使緊縮信號從短端利率傳導(dǎo)向長端利率。在貨幣政策正?;那捌冢绕涫窃谕浖铀偕闲械漠?dāng)下,效率高、不確定性小的加息無疑會首先受到美聯(lián)儲倚重。等到政策利率達(dá)到溫和通脹率后,加息必要性降低,美聯(lián)儲才會轉(zhuǎn)而加快縮表步伐。

在美聯(lián)儲加快加息步伐的同時,市場對歐央行宣布退出量化寬松的預(yù)期升溫。市場預(yù)期,歐央行可能在年內(nèi)終止量化寬松,并可能于2019年中期首次加息。

我貨幣政策保持獨立性

6月14日,中國人民銀行公布的公開市場7天、14天和28天逆回購中標(biāo)利率分別為2.55%、2.70%和2.85%,均與此前持平。這表明我國“復(fù)制”了2017年6月份美聯(lián)儲加息后的操作,決定“不跟”。除此之外,2016年以來,美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率當(dāng)日,我國央行都上調(diào)了中期借貸便利(MLF)利率等予以跟進(jìn)。

“這顯示出我國貨幣政策聚焦國內(nèi)矛盾,保持貨幣政策獨立性。”中信固定收益首席分析師明明表示,我國加息與否需權(quán)衡考慮目前的內(nèi)外部因素。當(dāng)前,從外部環(huán)境看,中美利差約70個基點,仍然處于較舒適區(qū)間,這降低了跟隨美聯(lián)儲加息的緊迫性;而人民幣匯率貶值預(yù)期走弱和外匯占款變動穩(wěn)定,進(jìn)一步降低了我國央行加息的必要性。從內(nèi)部環(huán)境來看,則主要考慮去杠桿與穩(wěn)增長的平衡。隨著金融去杠桿的持續(xù)深化推進(jìn),金融監(jiān)管加碼,商業(yè)銀行表外非標(biāo)業(yè)務(wù)大幅收縮,近期公布的社會融資規(guī)模增速下行,對實體經(jīng)濟(jì)融資構(gòu)成一定壓力。因此,明明認(rèn)為,本次央行不跟隨加息是權(quán)衡內(nèi)外部因素后的結(jié)果,展現(xiàn)了貨幣政策主動性和靈活性。

我國央行“不跟”,還考慮到當(dāng)前市場流動性的狀況。鄂永健認(rèn)為,當(dāng)前,我國公開市場操作利率和市場利率仍存在差距,是否順勢上調(diào)僅有象征意義,對市場整體影響并不大。但此次不跟隨上調(diào)也表明了呵護(hù)市場流動性、保持市場流動性合理穩(wěn)定的態(tài)度。展望未來,鑒于近期社會融資額增速下降,預(yù)計貨幣政策會在穩(wěn)健中性的總基調(diào)下,加大靈活調(diào)整、定向支持的力度,以應(yīng)對可能發(fā)生的不確定性、控制融資成本過度上升。

有人認(rèn)為,美聯(lián)儲加息之后,人民幣匯率可能承壓,這可能迫使貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整。明明則表示,當(dāng)前我國熱錢波動明顯減少,資本管制也尚未完全放開,人民幣匯率雙向波動明顯增大,人民幣匯率總體仍然較為平穩(wěn),不再是貨幣政策的最主要矛盾。

接下來,我國貨幣政策調(diào)整仍有空間。中國民生銀行首席研究員溫彬表示,從我國宏觀經(jīng)濟(jì)背景來看,我國的貨幣政策有調(diào)控的空間。從二季度整體來看,外需比較平穩(wěn);內(nèi)需方面,盡管投資有所回落,但房地產(chǎn)投資保持高位,對沖了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資回落的影響,包括工業(yè)增加值增長也超出市場預(yù)期,因此,二季度GDP增速或與一季度持平。但防范金融風(fēng)險,控制杠桿率仍是重點。從后期操作來看,市場人士建議,為保持市場流動性合理穩(wěn)定,考慮到目前仍然高企的MLF存量,接下來使用定向降準(zhǔn)置換MLF的操作仍需要繼續(xù)進(jìn)行。

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