14家機(jī)構(gòu)解讀降準(zhǔn) 年內(nèi)仍有降準(zhǔn)空間

• 2018年6月25日 ZhouXun來源：同花順綜合 1046 66
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  2018-2024年中國(guó)銀行信息化行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報(bào)告

  隨著銀行信息化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，大型企業(yè)間并購(gòu)整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的銀行信息化企業(yè)愈來愈重視對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的分析研究，特別是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和客戶需求趨勢(shì)變化的深入研究，...

從2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月24日訊預(yù)期中的央行定向降準(zhǔn)正式落地。根據(jù)央行網(wǎng)站公布的內(nèi)容顯示，本次定向降準(zhǔn)的具體措施包括了以下方面：

從2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動(dòng)混合所有制改革。

定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。

國(guó)泰君安：梅西不是阿根廷救世主 降準(zhǔn)也不是經(jīng)濟(jì)救世主

6月份以來，市場(chǎng)因積極的MLF動(dòng)作而對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，債市因此陷入高位震蕩，周日晚間年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)終落地，釋放資金約7000億元。但降準(zhǔn)不是經(jīng)濟(jì)的“救世主”，貨幣政策也是體系“選手”，政策需要打好組合拳，后續(xù)財(cái)政擴(kuò)張等積極信號(hào)可能會(huì)逐步看到。不過短期內(nèi)政策不協(xié)同，經(jīng)濟(jì)矛盾難以得到緩和，反而成為利率波段交易的窗口期。

申萬宏源：政策如期加碼 年內(nèi)仍有降準(zhǔn)空間

年內(nèi)仍有降準(zhǔn)空間。5月以來美元指數(shù)走高，人民幣對(duì)美元相應(yīng)貶值，但從一籃子指數(shù)來看，人民幣穩(wěn)中有升的大趨勢(shì)并未改變，因此匯率和資本外流對(duì)于國(guó)內(nèi)政策的影響暫無需過度擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)貨幣政策仍將繼續(xù)立足于對(duì)結(jié)構(gòu)性去杠桿的支持，預(yù)計(jì)后續(xù)政策仍將對(duì)商業(yè)銀行表內(nèi)信貸擴(kuò)張的能力和意愿兩個(gè)方面繼續(xù)加大鼓勵(lì)和引導(dǎo)，年內(nèi)仍有降準(zhǔn)空間，將視流動(dòng)性環(huán)境和信貸條件擇機(jī)而動(dòng)。

中金評(píng)降準(zhǔn)：降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性 有利于安撫市場(chǎng)情緒

近年歷史上降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)短期表現(xiàn)有正有負(fù)。我們統(tǒng)計(jì)了近年降準(zhǔn)后的市場(chǎng)表現(xiàn)，降準(zhǔn)宣布后第一個(gè)交易日市場(chǎng)表現(xiàn)不一，但短期的平均表現(xiàn)偏正面。而更長(zhǎng)線的表現(xiàn)，則要視估值、增長(zhǎng)周期、對(duì)實(shí)體的影響等綜合因素而定。綜合來看，考慮到市場(chǎng)前期已經(jīng)較為悲觀，估值較低，本次降準(zhǔn)也在反應(yīng)政策在繼續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為降準(zhǔn)后第一個(gè)交易日市場(chǎng)不一定立刻給予積極反應(yīng)，但從3-6個(gè)月的周期來看，市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)平衡具備吸引力。

下半年市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。從板塊上說，如果降準(zhǔn)帶動(dòng)市場(chǎng)短線反彈，預(yù)計(jì)跌幅大的周期(地產(chǎn)、原材料等)和小市值股票(此前跌幅較大的科技硬件、計(jì)算機(jī)等)短期彈性可能會(huì)略大，可能在反彈中領(lǐng)先。但從整個(gè)下半年看，我們預(yù)計(jì)新經(jīng)濟(jì)、大消費(fèi)依然是不錯(cuò)的選擇。綜合來看，雖然短線很難判斷市場(chǎng)的絕對(duì)底部，但市場(chǎng)可能在逐步接近年內(nèi)的機(jī)遇期，投資者不宜過度悲觀。

長(zhǎng)江宏觀：定向降準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性對(duì)沖 去杠桿將是持久戰(zhàn)

去杠桿將是“持久戰(zhàn)”，緊信用與寬貨幣搭配。債務(wù)收縮推動(dòng)去杠桿的同時(shí)，寬貨幣結(jié)構(gòu)性對(duì)沖緊信用的影響，引導(dǎo)資金流向、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿是轉(zhuǎn)型必經(jīng)之路。通過債務(wù)收縮和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性去杠桿。信用收縮尚未結(jié)束，社融增速仍有下行壓力。

李迅雷：降準(zhǔn)是市場(chǎng)積極信號(hào) 年內(nèi)還有兩次

郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準(zhǔn)資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，這次的降準(zhǔn)是預(yù)期之中的，銀行的社會(huì)融資額增速明顯下降，M2的增速回落也明顯，隨著銀行資產(chǎn)從表外到表內(nèi)，整體放貸規(guī)模也在縮小，都說明市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺需要對(duì)沖作用。

但李迅雷指出這并不說明貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，只是表面從去年的偏緊向中性的回歸，屬于貨幣政策的邊界的調(diào)整，對(duì)于資本市場(chǎng)影響不大，但是，從降準(zhǔn)的姿態(tài)來說，緩解了金融風(fēng)暴爆發(fā)的壓力。

李迅雷說本次降準(zhǔn)之所以選在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，意義是希望對(duì)市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)，“近期市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的下跌，希望通過降準(zhǔn)向市場(chǎng)，尤其是債券、股市釋放積極的信號(hào)。事實(shí)上5月份的債券融資額增加了”。

值得一提的是，李迅雷說，如果按照每次0.5%的降準(zhǔn)幅度，年內(nèi)至少還有兩次降準(zhǔn)?！斑^去可以通過外匯占款來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，但現(xiàn)在外匯占款這塊下降，所以主要靠降準(zhǔn)來調(diào)節(jié)，因此降準(zhǔn)的頻率會(huì)高一些”。

張瑋：央行此次降準(zhǔn)為何要明確分成兩個(gè)層面

為什么此次央行的定向降準(zhǔn)要明確分成兩個(gè)層面?我們認(rèn)為，是為了同時(shí)促進(jìn)擺在貨幣當(dāng)局面前的兩個(gè)問題：緩解實(shí)體融資難和繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)去杠桿。

具體而言，針對(duì)五大行和十二家股份制銀行釋放的5000億資金，針對(duì)的是穩(wěn)步推進(jìn)去杠桿的問題。這部分應(yīng)當(dāng)配合不久前央行宣布MLF抵押品擴(kuò)容一起看，可以算作是針對(duì)達(dá)里奧出杠桿“三部曲”第二階段的一個(gè)組合拳。根據(jù)達(dá)里奧去杠桿“三部曲”，在去杠桿的第一階段，社會(huì)信用緊縮，風(fēng)險(xiǎn)暴露，信貸下降;第二階段，政策層看到去杠桿緊信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的過度沖擊，政策調(diào)整開始由緊轉(zhuǎn)松。達(dá)里奧提出，在這一階段，政策層最好的做法就是擴(kuò)大擔(dān)保品范圍，降低抵押物級(jí)別，這符合前段時(shí)間我國(guó)MLF抵押品擴(kuò)容的做法;第三階段，屬于被盡力規(guī)避的階段，就是第二階段的“放水”再一次“過火”，社會(huì)信用又回到過度寬松的局面，去杠桿效果急轉(zhuǎn)直下。

因此，此次針對(duì)“債轉(zhuǎn)股”的5000億定向降準(zhǔn)，更大程度上是配合此前央行宣布擴(kuò)大MLF抵押品范圍的“組合拳”，目的是在去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)的前提下，向市場(chǎng)傳遞出央行已經(jīng)注意到信貸收縮對(duì)實(shí)體產(chǎn)生了負(fù)面影響的信號(hào)，即意味著我國(guó)目前去杠桿已經(jīng)進(jìn)入到達(dá)里奧所謂的“第二階段”。

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