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醫(yī)保分析以及醫(yī)藥生物投資建議

  • 2018年6月26日 YeShiMei來源:金融界 百科 1150 74
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醫(yī)藥生物投資策略:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后延續(xù)上半年風(fēng)格

醫(yī)保支出增速放緩新常態(tài),馬太效應(yīng)明顯,強(qiáng)者恒強(qiáng)。

馬太效應(yīng)(Matthew Effect),指強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的現(xiàn)象,廣泛應(yīng)用于社會(huì)心理學(xué)、教育、金融以及科學(xué)領(lǐng)域。馬太效應(yīng),是社會(huì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常用的術(shù)語,反映的社會(huì)現(xiàn)象是兩極分化,富的更富,窮的更窮 。

馬太效應(yīng),名字來自圣經(jīng)《新約·馬太福音》一則寓言: "凡有的,還要加倍給他叫他多余;沒有的,連他所有的也要奪過來"。表面看起來"馬太效應(yīng)"與"平衡之道"相悖,與"二八定則"類似,但是實(shí)則它只不過是"平衡之道"的一極。這種規(guī)律早在公元前500多年以前,中國古代哲學(xué)家老子就已經(jīng)提出類似的思想:"天之道,損有余而補(bǔ)不足。人之道則不然,損不足以奉有余。""馬太效應(yīng)"正是老子思想中的"人之道"思想,而"天之道"可用國家整體意志來比喻,國家意志表現(xiàn)為削弱范圍內(nèi)強(qiáng)的個(gè)體,補(bǔ)足其他弱勢(shì)個(gè)體,兩者正好是既對(duì)立又統(tǒng)一的,其思想先進(jìn)性遠(yuǎn)超《馬太福音》中的這句話,甚至其出現(xiàn)之早比耶穌基督誕生還要早500多年。

財(cái)政支出能力決定醫(yī)保支出水平,財(cái)政支出增速放緩使得醫(yī)保支出增速放緩。過去五年,財(cái)政支出占比醫(yī)保的增速平均每年增加0.1%,在財(cái)政支出特別高的年份醫(yī)保支出占比有下行以應(yīng)對(duì)下一年度財(cái)政支出低時(shí)醫(yī)保的開支。預(yù)計(jì)未來醫(yī)保支出的平均增速在10%的中性判斷。醫(yī)保支出的增速長期來看與醫(yī)藥工業(yè)收入增速保持一致。所以不用糾結(jié)今年前四個(gè)月醫(yī)藥工業(yè)增速15%是不是比去年好很多,到11/12月份醫(yī)保預(yù)算殆盡的時(shí)候,增速會(huì)下來。但,供給側(cè)側(cè)改革無論對(duì)于原料藥還是制劑企業(yè),馬太效應(yīng)明顯,強(qiáng)者恒強(qiáng)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后,醫(yī)藥投資仍延續(xù)上半年風(fēng)格,買大小細(xì)分龍頭。

年初我們明確指出,2018年醫(yī)藥超配:兩點(diǎn)理由,創(chuàng)新和一致性評(píng)價(jià)的政策紅利,醫(yī)藥上市公司的利潤增速在上升;加入MSCI后,消費(fèi)股是外資容易理解的,從全球角度來看,A、H股醫(yī)藥的性價(jià)比比美國醫(yī)藥公司更高。并提出今年不再完全是一線龍頭的天下,一二線更為平衡。由于醫(yī)藥上漲速度過快,到五月下旬我們明確提出,醫(yī)藥行業(yè)的TTM-PE估值中樞接近40倍,到達(dá)過去十年的估值中位數(shù),目前中國還是去杠桿的過程中,估值中樞以下運(yùn)行。板塊將進(jìn)入修正、妥實(shí)、蓄勢(shì)和消化估值階段,來迎接下一波估值切換行情。由于六月份A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露,目前基本消化完畢,宏觀政策的微調(diào)將迎來市場(chǎng)大反彈時(shí)期,未來四個(gè)月有望提前進(jìn)入估值切換行情。

MSCI 是美國著名指數(shù)編制公司--美國明晟公司的簡稱,是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商,其旗下編制了多種指數(shù)。MSCI 指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)MSCI 估計(jì),在北美及亞洲,超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)是以MSCI 指數(shù)為基準(zhǔn)。追蹤MSCI 指數(shù)的基金公司多達(dá)5719家,資金總額達(dá)到3.7萬億美元。

MSCI總部設(shè)于紐約,并在瑞士日內(nèi)瓦及新加坡設(shè)立辦事處,負(fù)責(zé)全球業(yè)務(wù)之運(yùn)作,以及在英國倫敦、日本東京、中國香港和美國舊金山設(shè)立區(qū)域性代表處。其員工來自全球各地,有超過一百位全職(fulltime)人員。

2016年6月14日,MSCI延遲將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

2017年6月20日,MSCI宣布將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

國內(nèi)創(chuàng)新突圍Vs進(jìn)口新藥挑戰(zhàn);醫(yī)保收緊Vs一致性評(píng)價(jià)紅利

三個(gè)基本判斷,醫(yī)??刭M(fèi)將更加嚴(yán)厲,加速出清安全無效等輔助藥;第二,配合新藥批準(zhǔn)速度加快,醫(yī)保談判進(jìn)目錄將成為新常態(tài);第三,配合藥品一致性評(píng)價(jià),醫(yī)保向一致性評(píng)價(jià)品種傾斜,進(jìn)口替代將加速。

投資標(biāo)的:樂普醫(yī)療(300003,診股)、長春高新(000661,診股)、翰宇藥業(yè)(300199,診股)、華海藥業(yè)(600521,診股)、京新藥業(yè)(002020,診股)、東誠藥業(yè)(002675,診股)、歐普康視(300595,診股)、貝達(dá)藥業(yè)(300558,診股)、一心堂(002727,診股)、金城醫(yī)藥(300233,診股)等(排名不分先后)。


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