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紡織行業(yè):公募基金持倉比重降低 紡織制造板塊成為焦點

  • 2018年11月2日 WangYu來源:中國紡織網(wǎng) 1206 78
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紡織制造板塊,人民幣貶值有利出口,但貿(mào)易戰(zhàn)加稅舉措影響出口情緒。自2018年6月以來人民幣持續(xù)貶值,6月至今已累計貶值8.48%。

服裝紡織:2018Q3公募基金持倉比重降低

核心觀點(10.22-10.28):

1.該周行業(yè)熱點自2010年公募基金重倉持股市值占總重倉持倉比重來看,在16Q1起呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢,在17Q3達到最低值0.23%,17Q4開始逐步上升,18Q3為0.48%,比歷史平均0.77%低0.29%,比18Q2減少0.17%。目前公募基金重倉持股市值占總重倉持倉比重低于歷史平均水平,持倉比重降低,仍處于低配狀態(tài)。

2.最新觀點該周SW紡織服裝板塊上升3.85%,其中服裝家紡子版塊指數(shù)本周上升3.73%,紡織制造子版塊指數(shù)本周上升4.05%。受益于“消費升級+行業(yè)回暖”趨勢,組合推薦:森馬服飾(002563,股吧)、海瀾之家(600398,股吧)、歌力思(603808,股吧)、魯泰A、百隆東方(601339,股吧)。截至當前我們核心推薦組合自入選(2018/10/18)以來累計收益3.81%,跑贏SW紡織服裝指數(shù)1.87PCT。

紡織制造板塊,人民幣貶值有利出口,但貿(mào)易戰(zhàn)加稅舉措影響出口情緒。自2018年6月以來人民幣持續(xù)貶值,6月至今已累計貶值8.48%。

10月26日人民幣中間報價6.9510,為2017年6月份以來新低。棉紡出口占比高的企業(yè)因為匯兌收益的增加而優(yōu)先從人民幣貶值中受益,在匯兌收益增加的同時,企業(yè)盈利情況會進一步得到改善,推動紡織行業(yè)景氣度上升。中美貿(mào)易戰(zhàn)雖影響中國紡織服裝出口回暖趨勢,但我國出口占比較高的紡織制造企業(yè)擁有良好的“出口產(chǎn)品競爭力”+“企業(yè)盈利能力較強”+“匯兌收益”+“出口退稅率提高的政策支持”,我們建議關注具有業(yè)績支撐的紡織制造子領域龍頭標的百隆東方、魯泰A。

公募基金四季度攻略:鏖戰(zhàn)2700點兩大板塊成為“焦點”

年內(nèi),上證指數(shù)從3587.03點滑向2800點下方用了近5個月,最近兩個月則在2700點一線反復筑底。

市場大幅下跌讓公募基金從年初的欣欣然一步步轉(zhuǎn)向慘淡。這讓公募基金開始反思,并從年初的“遇見價值”轉(zhuǎn)而進行“發(fā)現(xiàn)價值”,主動對行業(yè)和個股的價值邏輯進行深入研究,以謀求在市場轉(zhuǎn)向中捕捉確定性機會。

大多數(shù)公募基金都確信市場臨近底部,個股配置價值開始出現(xiàn),一些基金也在積極發(fā)布產(chǎn)品。從投資方向上來看,建筑、地產(chǎn)、銀行、人工智能、新能源汽車和必需消費品等行業(yè)或領域,都是他們觀察或正在布局的領地。一場布局未來的行動已經(jīng)展開。

中秋國慶雙節(jié)將至,公募基金2018年的排名戰(zhàn)也將走向最后一季,從開年迄今的收益排名來看,權益類基金產(chǎn)品的業(yè)績慘不忍睹,目前年內(nèi)凈值增長率超過10%的權益產(chǎn)品僅為4只。

而從倒數(shù)的排名來看,凈值浮虧的基金已經(jīng)是俯拾皆是:截至9月20日收盤,年內(nèi)凈值增長率下跌超過30%的混合型基金達到了29只,股票型基金達到了32只,其中國泰、中銀、農(nóng)銀匯理、海富通、華商等基金公司都有多只產(chǎn)品上榜。特別值得注意的是,成立于歲末年初3500點一線的多只爆款基金的凈值表現(xiàn)同樣慘不忍睹,例如發(fā)行時圈內(nèi)外轟動的明星基金經(jīng)理謝治宇所掌舵的興全合宜,該基金的募集規(guī)模突破了300億元,但最新的凈值僅約為0.8709元。

對此,接受《紅周刊》記者采訪時,有魚基金研究部高級分析師王驊指出,今年年初,在白馬藍籌股的推動下,已經(jīng)成立的爆款基金表現(xiàn)依舊不俗,但是爆款的出現(xiàn)也就意味著市場樂觀情緒的高度積累,這些藍籌股也處于估值的相對高位,回撤的可能性很大。從長期經(jīng)驗上看,爆款基金的出現(xiàn)往往是下跌的開端,后續(xù)股市的進程也對此做出了印證。反思爆款基金2018年遭遇滑鐵盧的原因時,上海某中型基金公司的一位不愿具名的基金經(jīng)理指出,教訓就是要堅持價值投資的原則,買入低于內(nèi)在價值的優(yōu)質(zhì)公司,而不是簡單地把價值投資歸結為不論價格買入白馬藍籌股。

不過,隨著近期股指在2700點一線反復磨底,內(nèi)地公募基金對2700點一線的底部共識逐漸形成。

種種跡象顯示,在遭遇醫(yī)藥股盛宴退潮的真空期痛楚后,內(nèi)地各家基金公司已經(jīng)全力以赴備戰(zhàn)第四季度—鏖戰(zhàn)2700、打響跨年炮!本周,多位公募新品的“掌門人”們接受了《紅周刊》記者的專訪,雖然不會直言他們將建倉的股票,但對市場的走向和建倉的行業(yè)方向發(fā)表了各自的真知灼見!

首募業(yè)績寒酸或預示“見底”

“A股市場方面,宏觀經(jīng)濟盡管相對疲弱,但是整體仍然具有一定韌性,盈利能力依然存在一定的下行壓力,目前市場估值已處于歷史低位,配置價值凸顯?!?/p>

9月19日,內(nèi)地新基金公司合煦智遠發(fā)布基金成立公告,公司旗下的首只產(chǎn)品合煦智遠嘉選混合兩類份額首募合計約4.12億元,而這一數(shù)字基本也是近期權益類基金的峰值,比該基金早幾天成立的財通量化核心優(yōu)選募集約4億元、鵬華研究驅(qū)動混合則募集約為3.64億元。

相比歲末年初時權益基金發(fā)行少則幾十億、多則上百億的盛景,在經(jīng)歷了股市今年以來的蕭條表現(xiàn)后,權益類基金的首募平均規(guī)模已經(jīng)大幅回撤至個位數(shù)字,目前首募5億都是一個了不起的成績了。以8月份的統(tǒng)計數(shù)字為例,當月總共有58只新基金成立,總的募集規(guī)模239.7億元,發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均大幅低于前五年平均水平。發(fā)行數(shù)量方面,與前月相比,發(fā)行數(shù)量有所上升,發(fā)行規(guī)模卻大幅下降;平均發(fā)行規(guī)模方面,8月全部基金平均發(fā)行規(guī)模為4.1億元,較前月大幅下降,處于近3年來的較低水平。(這里所統(tǒng)計的還不僅是權益類新品)

當然,結合目前的點位和迷你的規(guī)模,對于2700點一線的權益新品而言未必是壞事,船小好調(diào)頭。多位業(yè)內(nèi)人士指出,從歷史上看,爆款基金的大規(guī)模出現(xiàn)往往會集中于股市一輪行情的中后期,這往往也是行情見頂?shù)臉酥?相反,當股指經(jīng)歷了較長一段時間的下跌和震蕩后,權益類公募基金整體出現(xiàn)募集困難或者平均首募規(guī)模慘不忍睹時,往往也就是行情見底了。

工銀瑞信權益投資總監(jiān)郝康向《紅周刊》記者表示:“目前市場估值已處于歷史低位,配置價值凸顯。短期來看,市場邊際改善的因素有所增加,市場悲觀情緒有望逐漸修復,國內(nèi)穩(wěn)增長與去杠桿之間的政策平衡和協(xié)調(diào)有所增強,中美貿(mào)易摩擦有望階段性緩和,市場對盈利面的擔憂在政府對社保繳稅的正面表態(tài)后有所緩和?!?/p>

而2017年股基冠軍、易方達基金經(jīng)理蕭楠則對記者指出:“我們覺得目前的機遇大于風險。在這輪下跌中,我們的機會在于那些處于博弈需求、趨勢跟隨需求帶來的低風險籌碼的機會。A股多年以來重增速、輕質(zhì)量的投資方式在過去幾年沒有改變,導致這樣的機會每隔一段時間就會出現(xiàn)一次?!?/p>

交銀創(chuàng)新成長擬任基金經(jīng)理周中坦言:“上證指數(shù)2700點的位置對應著大約11倍的市盈率,這樣的估值水平在全球主要的資本市場是最便宜的之一。同時中國GDP在未來還將維持在6%以上的增長速度上,龍頭企業(yè)的盈利狀況也仍然強勁。因此目前的點位,很多企業(yè)已經(jīng)具備了非常好的投資機會。”

就投資機會來說,平安大華優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理黃維指出,從估值和盈利的“性價比”出發(fā),當前ROE(TTM)較高、且PB(LF)相對較低的行業(yè)主要有三個:建筑、地產(chǎn)、銀行。從股權風險溢價出發(fā),今年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的風險偏好持續(xù)承壓,如果四季度A股市場風險偏好邊際抬升,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望逆勢上漲。若從符合國家經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型角度分析,部分子行業(yè)具備產(chǎn)能擴張潛力、當前“償債”壓力相對較輕的先進制造細分行業(yè)基本面有望持續(xù)改善,如化學原料、專用設備、元件、計算機設備等。

超跌過后,消費股仍在基金經(jīng)理視線前端

“經(jīng)過一段時間的大幅下跌后,消費股股價已回落至一年前水平,加上業(yè)績持續(xù)增長,其估值水平已被壓縮,投資價值顯現(xiàn)。”

當然,對于首募成立且規(guī)模迷你的基金而言,接下來的工作就是在2700點底部區(qū)域火速建倉;但在A股市場似乎到處撈金的大好時機中,建倉劍指何方著實是一門學問。

分析近期公募發(fā)行主題基金的思路時,王驊指出:“從主動管理的產(chǎn)品上看,人工智能、新能源汽車等成長板塊似乎是基金著力點,因為從兩三年長周期的維度來看,目前市場明顯處于底部區(qū)域,包括企業(yè)盈利、估值、換手率、交易量等,都可以看出市場處于中長期大的底部,短期來看政策轉(zhuǎn)向較為明顯,貿(mào)易戰(zhàn)的邊際影響也在減弱,從企業(yè)的成長性來看,這些具有戰(zhàn)略性、挑戰(zhàn)性的前沿技術領域彈性更好,在市場筑底回升時還是存在很大的投資機會?!?/p>

而公募新品的掌門人則指向更為明確,首當其沖的是消費股。“二季度以來經(jīng)濟出現(xiàn)放緩,作為經(jīng)濟后周期行業(yè),消費增速自然受到一定影響。但從七、八月份的數(shù)據(jù)來看,除了個別子行業(yè)出現(xiàn)增速回落,消費的總體支出仍然保持穩(wěn)健。而經(jīng)過一段時間的大幅下跌后,消費股股價已回落至一年前水平,加上業(yè)績持續(xù)增長,其估值水平已被壓縮,投資價值顯現(xiàn)?!苯邮堋都t周刊》記者專訪時,匯添富全球消費擬任基金經(jīng)理胡昕煒明確表示其看好消費股的投資價值。

他進一步指出:“我較為關注A股市場上的食品飲料、家電和旅游等傳統(tǒng)消費行業(yè),以及港股市場中的細分行業(yè)龍頭。具體來看:第一,調(diào)味品等必選消費品,這類公司與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度不大,有很好的抗周期性;第二,化妝品、服裝、汽車等可選消費品,這類公司與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度較大,但中國消費者的消費升級需求仍然很旺盛,比如代表高端化妝品景氣度的免稅店行業(yè),收入增速環(huán)比不斷提高,達到30%-40%。所以,這類公司也仍存在一定的結構性機會,優(yōu)秀的公司仍能有明顯的相對收益;第三,教育、醫(yī)療等需求服務,這類需求有很強的剛性,與經(jīng)濟周期的關聯(lián)度不大;第四,餐飲、旅游等可選服務,這類服務行業(yè)與經(jīng)濟周期有一定的關聯(lián)度,但同樣也存在結構性機會,受益于消費升級的企業(yè),仍能實現(xiàn)較好的增長?!?/p>

無獨有偶,黃維也指出,消費板塊目前雖整體經(jīng)歷了大幅調(diào)整,但消費行業(yè)長線增長有兩個大邏輯:居民可支配收入增長和品牌集中度提升,這兩者趨勢并沒有被破壞。這些板塊或因經(jīng)歷周期性導致盈利增速下降,但其中長線成長邏輯仍在,尤其是部分必需消費行業(yè),其行業(yè)景氣度本身具備一定的抗周期性,而且龍頭的集中度還有很長的提升過程,因此這些行業(yè)在回調(diào)后不應過度悲觀,在經(jīng)過大幅調(diào)整后是可以關注的。

持有類似觀點的還有華夏潛龍精選的擬任基金經(jīng)理潘中寧,他重點看好醫(yī)療板塊接下來的投資機會。他向記者表示:“隨著人口老齡化和人均可支配收入的提高,越來越多的錢會用在醫(yī)療消費里面;放眼國際,醫(yī)療支出占整個GDP的比例中美國是18%,日本是10%,歐洲平均是9%-10%,韓國是8.5%-9%,而中國僅為5%。我們認為這個趨勢會持續(xù)上升,最終會到10%,會接近歐美的水平。如果到了2030年,整個中國GDP大概是20多萬億美元,醫(yī)療支出10%就有2萬億美元的醫(yī)療支出,整體來說未來的增長空間大概有3-4倍?!?/p>

新經(jīng)濟撲面而來,人工智能和新能源車成為“焦點”

“以未來三年的眼光看,當下是積極布局人工智能等新興科技行業(yè)的優(yōu)良機會?!?/p>

相比3500點時公募權益產(chǎn)品的“單調(diào)”,2700點一線的權益產(chǎn)品可謂百花齊放,其中來自于新經(jīng)濟領域的魅影頻頻閃現(xiàn),人工智能、新能源車等更是成為基金新品們所聚焦的重點方向。

“基于我們短中長期對于宏觀經(jīng)濟、股市走勢的預判分析,我會在建倉初期相對保守,主要配置在港股和A股中相對底部的AI+龍頭公司以及真正有技術實力的AI公司上,等到美國今年加息結束、港股走勢趨穩(wěn)、A股風險偏好有所提升的前提下,會相對積極地做多人工智能相關股票?!蹦戏饺斯ぶ悄芑旌匣鸾?jīng)理羅安安向記者如是坦言。

他進一步詮釋其看好人工智能的邏輯,其實人工智能早就在我們的身邊,比如大家去銀行了解的智能投顧系統(tǒng),還有醫(yī)療行業(yè)的醫(yī)生輔助決策系統(tǒng),零售行業(yè)商業(yè)智能分析系統(tǒng)等,此外還有汽車行業(yè)的無人駕駛,教育行業(yè)的輔助教學系統(tǒng)等,層出不窮的AI應用型公司未來創(chuàng)造的市場空間以萬億計。所以AI投資并不僅局限于專業(yè)技術公司,更有價值的是與傳統(tǒng)行業(yè)結合的“AI+”應用。

“以未來三年的眼光看,當下是積極布局人工智能等新興科技行業(yè)的優(yōu)良機會。首先,宏觀經(jīng)濟壓力越大,政府支持科技創(chuàng)新的力度就越大,出臺的相關政策就會越多;其次,各行業(yè)都面臨著盈利增長壓力,誰能積極參與到AI+技術驅(qū)動的下一輪增長變革中去,誰就有可能獲得領先行業(yè)走出熊市的鑰匙?!绷_安安自信滿滿地大膽斷言。

數(shù)據(jù)顯示,截至2017年底,中國人工智能企業(yè)數(shù)量共計1011家,位列世界第二,市場規(guī)模達到237億元,同比增長67%,2018年預計增速提高到75%,2030年全球人工智能市場規(guī)模預計將超過10萬億元。

對此,有同樣看好人工智能的基金經(jīng)理指出,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,A股人工智能板塊公司共計30余家,自2016年1月以來,隨著高科技板塊的回調(diào),人工智能指數(shù)也受到較大拖累,A股人工智能指數(shù)從7300多點跌至4500多點。

除人工智能外,新經(jīng)濟領域,新能源車概念的熱度同樣不減。黃維表示,中國制造業(yè)升級實際上是伴隨著進口替代的演進,此前家電、通信設備等都因為進口替代帶來了產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展,而下一個進口替代的產(chǎn)業(yè)可能來自汽車領域,因為汽車領域具有巨大的國產(chǎn)替代市場和完備的產(chǎn)業(yè)配套,彰顯出工人或工程師紅利。

他指出,包括新能源汽車在內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)擁有較大的市場空間,相信在制造業(yè)升級過程中,從整車到上游部分具備核心競爭力的汽車零部件環(huán)節(jié)都有機遇。例如一家全球知名的汽車玻璃企業(yè)在國內(nèi)市場份額占比60%左右,目前海外市場占比快速提升。未來類似的汽車產(chǎn)業(yè)很多細分領域的龍頭,都可能擁有類似的機會。

港股市場前景霧里看花,四季度恐貢獻有限

“港股市場方面,目前問題不在于盈利而在于政策的不確定性導致的市場信心不足。”

當然近年來,港股市場對于內(nèi)地公募基金的凈值貢獻越來越大,2017年的港股牛市更讓滬港深基金發(fā)展提速;但今年以來恒升指數(shù)由盛轉(zhuǎn)衰也讓內(nèi)地公募們措手不及。就2700點一線所成立的這批公募而言,盡管基金經(jīng)理們也表態(tài)將繼續(xù)征戰(zhàn)港股,但相比對A股的逐漸樂觀,他們對港股的態(tài)度明顯謹慎了許多。

郝康向《紅周刊》記者表示:“港股市場方面,目前問題不在于盈利而在于政策的不確定性導致的市場信心不足。恒生國企指數(shù)估值處于2012年以來估值周期的15%分位數(shù),極度低迷,以目前的市場風險偏好及流動性壓力,估值有吸引力但不太可能大幅擴張。目前階段,港股的投資策略為以時間換空間,近期關注純內(nèi)需、輕資產(chǎn)、高股息、現(xiàn)金流強,或負面因素及預期釋放充分的行業(yè)股票,中期布局基本面良好、估值偏低的板塊?!?/p>

平安大華基金研究總監(jiān)張曉泉則指出,港股通常被視為“披著美元外衣的A股”。港股市場上,中資股占據(jù)半壁江山,這意味著港股的盈利,極易受國內(nèi)經(jīng)濟下行的影響,未來盈利增速大概率向下;而利率要受美國加息影響,今年美聯(lián)儲已經(jīng)加息兩次,預計還會再加兩次,估計香港利率上行也將是大概率事件。此外,在中美貿(mào)易戰(zhàn)和匯率貶值的大背景下,風險偏好也很難有趨勢性提升,因此短期內(nèi)港股仍難以看到趨勢性好轉(zhuǎn)的機會,投資方向上建議更偏重防御而非進攻。

“港股市場以專業(yè)機構投資者為主導,而且是相對開放的市場,決定市場趨勢性走向的因素比A股復雜得多。所以,未來我們在港股的投資上會慎之又慎,會把研究專注在具有研究優(yōu)勢的個股上。”接受記者采訪時,蕭楠則對港股的未來出言非常謹慎。


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