茅臺3個月市值損失近9500億股價創(chuàng)年內新低 2021年白酒行業(yè)發(fā)展態(tài)勢及投資分析

• 2021年5月11日 WuYaNan來源：新浪網(wǎng) 中研網(wǎng) 657 38
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近兩年，茅臺股價多次創(chuàng)歷史新高，然而，作為A股“神話”的貴州茅臺近日卻“高處不勝寒”。自4月28日發(fā)布2021年一季報后， 連跌5個交易日，累計下跌逾9%，市值縮水逾2400億元。今日早盤，貴州茅臺一度低開低走，盤中跌破1900元，最低探至1875元，再創(chuàng)年內新低。從2月2

近兩年，茅臺股價多次創(chuàng)歷史新高，然而，作為A股“神話”的貴州茅臺近日卻“高處不勝寒”。自4月28日發(fā)布2021年一季報后， 連跌5個交易日，累計下跌逾9%，市值縮水逾2400億元。今日早盤，貴州茅臺一度低開低走，盤中跌破1900元，最低探至1875元，再創(chuàng)年內新低。從2月的高點2627.88元計算，不到3個月的時間，貴州茅臺市值最大損失近9500億元。

估值太高是造成近期貴州茅臺股價連續(xù)殺跌的根本原因。2019年貴州茅臺大漲109%(復權)，2020年再度大漲逾71%。股票價格連續(xù)上漲，以致于股價脫離了基本面的支撐，造成估值偏高的局面。

貴州茅臺一季度財報數(shù)據(jù)：

4月27日晚，貴州茅臺酒股份有限公司披露一季報，公司2021年一季度營業(yè)收入272.71億元，同比增長11.74%;凈利潤139.54億元，同比增長6.57%。

從銷售情況來看，貴州茅臺在第一季度的茅臺酒銷售額為245.92億元，系列酒銷售額為26.43億元，茅臺酒依然占銷售大頭;直銷渠道收入為47.74億元，批發(fā)渠道即經銷商渠道收入為224.57億元。

近二年貴州茅臺業(yè)績增速出現(xiàn)連續(xù)下降，2021年一季度凈利潤同比增長更是降至個位數(shù)，這令市場對貴州茅臺增速預期下移。對于2021年的業(yè)績預期，貴州茅臺在披露2020年年報時就提出要完成兩大經營目標：一是營業(yè)總收入較上年度增長10.5%左右;二是完成基本建設投資68.21億元。

中國白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年中國白酒銷售收入為5836億元，同比上升2.9%。即便在上半年疫情影響的情況下，白酒行業(yè)仍然克服了阻力，在銷售收入上實現(xiàn)了同期的正增長。產銷量下降，銷售和利潤增加，這一對比的背后是白酒行業(yè)近年來集中度的持續(xù)提升。

根據(jù)中國海關數(shù)據(jù)顯示，2020年中國白酒進口量為277.8萬升，同比下降28.8，這是自2016年以來白酒進口量首次下跌，主要原因是新冠疫情的爆發(fā)，使得國際貿易減弱，白酒進口也減少。

隨著未來消費需求的改善和升級，我國高端及次高端白酒的銷量占比有望大幅增加。

圖表：中國高端白酒品牌消費結構

資料來源：中研普華產業(yè)研究院

根據(jù)中研普華研究院《》顯示：

近年來醬酒的總產量每年以兩位數(shù)大幅增長。2020年全國醬香型白酒總產量約60萬噸，同比增長約9%，占白酒行業(yè)總產能的8%左右。醬香白酒產量受到生產周期、出酒率和核心產區(qū)三重限制，高端醬酒的產能緩慢，優(yōu)質醬酒將極為稀缺。

圖表：2017-2020年醬酒行業(yè)產量情況

數(shù)據(jù)來源：中研普華產業(yè)研究院整理

二、醬香型白酒重點區(qū)域供給分析

2020年全國部分市場的醬酒消費趨勢基本形成，貴州引領，向外擴散。作為醬酒發(fā)源地，歷經多年的培育，貴州人民已經養(yǎng)成了醬酒的飲酒習慣，加上醬酒在貴州有價格優(yōu)勢，對醬酒的消費如同暢飲啤酒一般平常，2020年醬酒在貴州的消費占比已超過80%。醬酒在貴州興起后，逐漸傳導到與之相鄰的四川與廣東。

因為醬酒的稀有屬性，天生便具備中高端和全國化的基因，而廣東、山東以及河南不僅具有良好的白酒消費基礎以及較強的經濟實力，加之沒有本地濃香/清香龍頭酒企的渠道封鎖，醬酒均有后發(fā)制人的趨勢。2020年，醬酒在河南市場的市場銷售超過200億，占有率超過50%，成功翻盤濃香型白酒;在擁有260億白酒容量的廣東市場，醬酒銷售已達到126億，占比近50%;在山東市場市占率超過35%，銷售占比快速提升;在110億白酒容量的廣西市場，醬酒的銷售占比已經達到1/3。

近年來醬酒銷售收入和占比持續(xù)增高，2010年醬酒營收規(guī)模僅352億，占白酒銷售規(guī)模之比不足15%，2020年，醬酒營收規(guī)模提升至1550億元，同比增長14%，占白酒銷售規(guī)模之比達26.56%，表現(xiàn)出持續(xù)的高增速。利潤方面，2020年醬酒實現(xiàn)行業(yè)銷售利潤630億元，同比增長14.5%，以8%的產量占據(jù)白酒市場40%的利潤，盈利能力極強。

醬香型白酒行業(yè)研究報告在總結中國行業(yè)發(fā)展歷程的基礎上，結合新時期的各方面因素，對行業(yè)的發(fā)展趨勢給予了細致和審慎的預測論證。未來醬香型白酒行業(yè)將如何發(fā)展?請點擊查看中研普華研究院報告《2021-2026年醬香型白酒市場發(fā)展現(xiàn)狀分析及供需格局預測報告》。

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