一、碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款

碳資產(chǎn)抵押或質(zhì)押貸款，是指企業(yè)以已經(jīng)獲得的，或未來(lái)可獲得的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物進(jìn)行擔(dān)保，獲得金融機(jī)構(gòu)融資的業(yè)務(wù)模式。在碳交易機(jī)制下，碳資產(chǎn)具有了明確的市場(chǎng)價(jià)值，為碳資產(chǎn)作為抵押物或質(zhì)押物發(fā)揮擔(dān)保增信功能提供了可能，而碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押融資則是碳排放權(quán)和碳信用作為企業(yè)權(quán)利的具體化表現(xiàn)。質(zhì)押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移碳資產(chǎn)的占有和處分權(quán)利(表現(xiàn)為是否過(guò)戶(hù))。作為活躍碳市場(chǎng)的一種新型融資方式，碳抵押/質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于企業(yè)的節(jié)能減排，具有環(huán)境、經(jīng)濟(jì)的雙重效益。

可以作為抵押/質(zhì)押物的碳資產(chǎn)是廣義的，包括基于項(xiàng)目產(chǎn)生的和基于配額交易獲得的碳資產(chǎn)。目前，我國(guó)基于項(xiàng)目的碳資產(chǎn)融資(即或有的CCER用于抵押/質(zhì)押)案例較多，而基于排放權(quán)交易下的碳資產(chǎn)融資(即已獲得的碳配額或CCER用于質(zhì)押/抵押)起步相對(duì)較晚。由于企業(yè)已經(jīng)獲得的碳配額或CCER屬于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，在質(zhì)押過(guò)程中易監(jiān)管，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，因而近年來(lái)受到了越來(lái)越多的關(guān)注。

圖表：碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款基本業(yè)務(wù)模式

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二、碳資產(chǎn)售出回購(gòu)

碳資產(chǎn)售出回購(gòu)業(yè)務(wù)的主要參與方為正回購(gòu)方和逆回購(gòu)方。期初，正回購(gòu)方與逆回購(gòu)方簽訂業(yè)務(wù)協(xié)議，并向碳排放權(quán)交易所提出交易申請(qǐng)。正回購(gòu)方(即碳資產(chǎn)的原持有人)以約定的價(jià)格向逆回購(gòu)方賣(mài)出碳資產(chǎn)。在約定的期限內(nèi)，正回購(gòu)方再以另一約定價(jià)格從逆回購(gòu)方處購(gòu)回碳資產(chǎn)。在碳資產(chǎn)售出回購(gòu)業(yè)務(wù)中，交易雙方通過(guò)碳排放權(quán)交易所完成碳資產(chǎn)的份額劃轉(zhuǎn)。

開(kāi)展碳資產(chǎn)售出回購(gòu)業(yè)務(wù)可盤(pán)活正回購(gòu)方的存量碳資產(chǎn)。正回購(gòu)方獲得短期資金融通，逆回購(gòu)方獲得碳資產(chǎn)頭寸，進(jìn)而可參與碳資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)交易。

圖表：碳資產(chǎn)售出回購(gòu)業(yè)務(wù)模式

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三、碳資產(chǎn)拆借

碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)的主要參與方為借出方、借入方，碳資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)需在碳排放權(quán)交易所完成。以上海環(huán)境能源交易所開(kāi)展的碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)為例闡述業(yè)務(wù)主要流程。期初，碳資產(chǎn)拆借雙方簽訂業(yè)務(wù)合同，合同應(yīng)對(duì)配額的種類(lèi)和數(shù)量、期限、返還的收益、違約處置方式等事項(xiàng)進(jìn)行明確。碳資產(chǎn)拆借雙方向碳排放權(quán)交易所共同提交交易申請(qǐng)材料，交易所將對(duì)材料進(jìn)行審核。碳排放權(quán)交易所審核通過(guò)后，借出方將碳排放配額劃入其借碳專(zhuān)用科目。借入方繳納一定數(shù)量的保證金后，經(jīng)交易所將配額劃轉(zhuǎn)至借入方的借碳專(zhuān)用科目。

在交易到期日之前，碳資產(chǎn)拆借雙方向碳排放權(quán)交易所提交配額返還的申請(qǐng)，交易所將暫停借入方借碳專(zhuān)用科目下的配額交易。借入方將依初始合同的約定，向借出方返還配額，并支付約定的收益。

圖表：碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)模式

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2015年6月23日，上海環(huán)境能源交易所推出碳資產(chǎn)拆借交易業(yè)務(wù)，對(duì)市場(chǎng)主體準(zhǔn)入資格、碳資產(chǎn)拆借標(biāo)的、拆借期限以及保證金等做了一系列的規(guī)定：

1)資格準(zhǔn)入。碳資產(chǎn)拆借交易雙方應(yīng)為納入上海市配額管理的企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者參與碳資產(chǎn)拆借交易業(yè)務(wù)需符合《上海環(huán)境能源交易所碳排放交易機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性制度實(shí)施方法》規(guī)定的條件，并已經(jīng)申請(qǐng)成為交易所會(huì)員。

2)碳資產(chǎn)拆借交易標(biāo)的。所借配額為上海市碳排放配額登記注冊(cè)系統(tǒng)中登記的各個(gè)年度的碳排放配額。所借碳配額不得用于質(zhì)押或者清繳履約。

3)碳資產(chǎn)拆借期限。如果所借配額為當(dāng)年需要履約清繳的品種，借碳到期日不應(yīng)超過(guò)當(dāng)年清繳截止日的前一個(gè)月。

4)保證金借入方在收到《借碳交易同意書(shū)》后三個(gè)工作日內(nèi)向其借碳專(zhuān)用資金科目?jī)?nèi)存入規(guī)定比例的初始保證金。初始保證金為借碳金額的30%。

四、碳基金

2014年，我國(guó)首只經(jīng)監(jiān)管部門(mén)備案的碳基金在湖北碳排放權(quán)交易中心落地。從業(yè)務(wù)大類(lèi)來(lái)看，碳基金應(yīng)屬于私募投資基金，主要投向于碳排放配額、CCER等碳資產(chǎn)?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)應(yīng)以碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的碳資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)為基礎(chǔ)，通過(guò)碳資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)交易獲得收益。由于碳資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)交易具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，可考慮引入專(zhuān)業(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為基金的投資顧問(wèn)。除了直接開(kāi)展碳資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)交易外，基金還可將資金投向可以產(chǎn)生CCER的項(xiàng)目。

圖表：碳基金業(yè)務(wù)模式

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五、碳金融衍生產(chǎn)品

1.碳遠(yuǎn)期

碳遠(yuǎn)期是指交易雙方簽署遠(yuǎn)期合約，約定在未來(lái)的某一日期就一定數(shù)量的碳資產(chǎn)進(jìn)行交易清算。遠(yuǎn)期合約應(yīng)包括交易品種、交易價(jià)格、交易數(shù)量、交割方式等基本要素。目前，上海、廣州、湖北3地的碳排放權(quán)交易所已制訂遠(yuǎn)期產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)則。

在交易方式上，上海環(huán)境能源交易所規(guī)定采用詢(xún)價(jià)交易方式，交易雙方自行協(xié)商確定產(chǎn)品號(hào)、協(xié)議號(hào)、交易價(jià)格以及交易數(shù)量的交易方式，包括報(bào)價(jià)、議價(jià)和確認(rèn)成交三個(gè)步驟;湖北碳排放權(quán)交易中心采用類(lèi)似的協(xié)商報(bào)價(jià)模式。在保證金制度上，上海、湖北均要求繳納保證金，但廣州碳排放權(quán)交易中心采用自愿繳納的模式。在交割方式上，上海環(huán)境能源交易所采用實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種交割方式，實(shí)物交割是指交易雙方在最終結(jié)算日，按照最終結(jié)算價(jià)格進(jìn)行資金結(jié)算與實(shí)物交割，現(xiàn)金交割是指交易雙方在最終結(jié)算日，按照最終結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金差額結(jié)算。

2.碳掉期與碳期權(quán)

2015年，中信證券股份有限公司、北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、北京環(huán)境交易所簽署國(guó)內(nèi)首筆碳配額場(chǎng)外掉期合約，并委托北京環(huán)境交易所負(fù)責(zé)保證金監(jiān)管與交易清算工作。2016年，深圳招銀國(guó)金投資有限公司、北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、北京環(huán)境交易所簽署國(guó)內(nèi)首筆碳配額場(chǎng)外期權(quán)合約，北京環(huán)境交易所負(fù)責(zé)監(jiān)管權(quán)利金與合約執(zhí)行工作。2017年，廣州守仁環(huán)境能源股份有限公司與殼牌能源(中國(guó))有限公司通過(guò)場(chǎng)外交易的方式，簽署碳排放權(quán)配額期權(quán)交易協(xié)議。

碳掉期、碳期權(quán)為參與碳資產(chǎn)交易的交易參與人提供了對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展套期保值的手段。相較碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品，碳掉期與碳期權(quán)在我國(guó)的業(yè)務(wù)實(shí)踐更少，目前仍為零星發(fā)生、個(gè)別交易的狀態(tài)。