從2015年7月開始，前海人壽舉牌萬科，買入萬科A共計7.36億股。隨后，鉅盛華買入萬科A約9.26億股。在此期間，時為第一大股東的華潤按兵不動，僅增持約1億元。此后，寶能系、萬科管理層矛盾激化。截至2016年1月底，鉅盛華通過七大資管計劃繼續(xù)增持，持股比例提升至24.26%。

　　為應(yīng)對這一局面，萬科于2015年12月停牌， 并于2016年3月宣布引入深圳地鐵，意欲攤薄寶能系持股比例。但消息宣布后，局面從萬科管理層、寶能系對決，變?yōu)槿f科管理層、寶能系、華潤三方混戰(zhàn)。認(rèn)為自身利益受損的華潤，突然發(fā)難引入深圳地鐵的重組方案。2016年6月17日，華潤就重組方案的贊成票數(shù)，再度與萬科爆發(fā)沖突。此后，寶能系、華潤先后發(fā)布措辭強硬的公告，要求罷免萬科董監(jiān)高成員。至此，三方?jīng)_突達(dá)到高潮。

　　但在2016年7月，情況又發(fā)生變化。萬科復(fù)牌后，股價連續(xù)跌停，一度跌破寶能系多個資管計劃的持股股本，個別資管計劃面臨爆倉危險。面對危局，寶能系再度增持，將持股比例提升至25.4%。而就在此時，中國恒大也乘機殺入，截至2016年11月29日，持股數(shù)量達(dá)到15.5億股，持股比例14.07%。共計動用資金362.73億元。

　　進(jìn)入2016年12月，隨著監(jiān)管的介入，形勢開始向有利于萬科管理層傾斜。2016年12月，前海人壽被調(diào)查，萬能險業(yè)務(wù)也被叫停。今年3月初，保監(jiān)會公布了調(diào)查結(jié)果，姚振華受到保監(jiān)會禁止從業(yè)十年的處罰。前海人壽也表示，將在萬科的定位由戰(zhàn)略財務(wù)投資者，調(diào)整為財務(wù)投資者。

　　根據(jù)寶能系、恒大集團最后的增持時間，且作為第一大股東及恒大集團此前承諾，兩者所持萬科股份，將于2017年7月、11月底解禁，持股數(shù)量合計達(dá)到近43億股。上述知情人士對第一財經(jīng)稱，寶能系持有的萬科股份，最終大概率還是會轉(zhuǎn)讓出去。

　　一位公募人士對第一財經(jīng)分析，無論是寶能系、恒大集團，最后必然要退出萬科。具體到寶能系，理由有三：第一，寶能系面臨資金壓力;第二，大量資產(chǎn)計劃的杠桿增持，面臨監(jiān)管壓力;第三，限售期將滿，在不能入主的情況下，必然面臨減持需求。因此，限售期滿后，寶能系所持萬科股份，必然要進(jìn)行處置。

　　在資管監(jiān)管政策收緊的大背景下，寶能系通過資管計劃持有的萬科股份，必然面臨壓力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年7月限售期滿以后，不管寶能系怎么安排，但在資管監(jiān)管收緊的情況下，銀行資金肯定存在減持需求。

　　誰來接盤

　　即使已經(jīng)打定主意退出萬科，對寶能系、恒大集團來說，受所持股份龐大體量限制，輕易退出也并非易事。如何退出、誰來接盤，都將是需要面臨的大問題。

　　目前，萬科股價徘徊在21元左右，寶能系、恒大集團所持萬科股份，市值高達(dá)880億元以上。

　　規(guī)模如此龐大的股份，一旦通過二級市場退出，必然引起萬科股價波動，乃至大幅下跌，這對寶能系、中國恒大必將極為不利。另一方面，也不符合監(jiān)管層此前關(guān)于維護市場的監(jiān)管規(guī)定和相關(guān)要求。在此情況下，兩者要找到接盤方，才能安全退出。

　　“可以通過大宗交易減持，繞開二級市場減持的規(guī)定?！鄙钲诖髮W(xué)中國特區(qū)研究中心教授郭茂佳認(rèn)為，寶能系、恒大集團持有的股份數(shù)量龐大，找到接盤方并不容易，公開掛牌減持比較可行，但一次清倉的可能性并不是很大。

　　黃建中說，保監(jiān)會此前披露的前海人壽資金違規(guī)，并未涉及增持萬科部分，如果存在違規(guī)，那么是哪些違規(guī)?寶能系減持，要看是全部減持，還是先將可能涉及違規(guī)資金部分撤出來，而這對寶能系如何退出、能否找到接盤方存在一定影響。

　　不過，有知情人士稱，寶能系所持的萬科股份轉(zhuǎn)讓給深圳地方國資，應(yīng)該可能是個合適的辦法。在1月14日披露的簡式權(quán)益變動書中，深圳地鐵也表示，不排除在未來12個月內(nèi)進(jìn)一步增持的可能性。

　　“國資有可能接，但政府需不需要接這么多的股份呢?都是需要討論的。”郭茂佳說，對于深圳國資來說，從目前的態(tài)勢看，有進(jìn)一步增持的需求，但只要保持相對控股地位，就可以控制萬科局面。加上萬科管理層通過金鵬計劃持有的4.14%，萬科企業(yè)股中心通過德贏計劃持有的3.66%，完全可以掌控局面。因此，深圳國資理論上只需要再增持10%，將持股比例提高到25%即可。

　　黃建中也認(rèn)為，最終的結(jié)果如何，可能要看國資是否有繼續(xù)接盤的必要性，以及相關(guān)各方最后如何實現(xiàn)利益平衡的結(jié)果。而且如此之大的股份轉(zhuǎn)讓，深圳國資即便想接過來，也需要履行一定的程序。