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2018年最新股票注冊制改革解讀 新制度對市場有何影響?

  • 2018年11月5日 fengshaojie來源:新浪 817 50
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注冊制會對市場有何影響?

有專家稱,注冊制會縮小一級、二級市場間的差價,讓兩個市場間的風(fēng)險與收益更加對稱。

此前有觀點認為,注冊制上市如果沒有嚴厲的事中事后監(jiān)管將加劇市場風(fēng)險。而從經(jīng)驗來看,注冊制已經(jīng)成為A股市場最敏感詞匯,只要有跟注冊制相關(guān)的消息出來,創(chuàng)業(yè)板指都會有劇烈反應(yīng)。那么注冊制會加劇市場風(fēng)險嗎?

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為:“推行注冊制的目的是要減少行政干預(yù),一級市場去行政化,提高IPO的市場化水平,引入市場的力量來為IPO定價、供求做平衡?!?/p>

董登新舉例稱,“目前證監(jiān)會規(guī)定IPO定價不可以超過23倍的發(fā)行市盈率,導(dǎo)致不論企業(yè)好壞,都將發(fā)行定價定為22.98倍或22.99倍?!背砷L性強的高新企業(yè)會被低估,董登新認為,在核準制下,一級、二級市場的價格機制被扭曲,拉大了一級、二級市場的差價。

注冊制采用市場化定價,可以縮小一級、二級市場間的差價,然后讓兩個市場間的風(fēng)險與收益更加對稱。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為,A股市場投資者的成熟度不夠,加上在A股上市公司中,缺乏誠信的公司數(shù)量比成熟市場要多,更重要的是A股相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)不夠健全。

過去這些年,A股出現(xiàn)了很多有問題的公司,它們給投資者造成了巨大損失,因此在A股實行注冊制要非常謹慎。

對普通投資者而言,推行注冊制后,打新股不再是“穩(wěn)賺不賠”的買賣。投資者將參與新股發(fā)行定價的博弈,這意味著定價過高,不受市場認可的新股,或可能拿到批文,股票卻發(fā)不出去。

注冊制改革的難點在哪里?

對于注冊制改革延期的必要性,今年2月,證監(jiān)會主席劉士余認為,目前在多層次市場體系建設(shè),交易者成熟度,發(fā)行主體、中介機構(gòu)和詢價對象定價自主性與定價能力,以及大盤估值水平合理性等方面,還存在不少與實施注冊制改革不完全適應(yīng)的問題,需要進一步探索完善。

外部環(huán)境方面,劉士余認為,歐美發(fā)達國家相關(guān)金融市場積累了一定泡沫和風(fēng)險,已經(jīng)有調(diào)整的征兆,給我國實施注冊制改革時間窗口的選擇帶來不確定性。

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認為,注冊制改革除了存在一些形式上的限制,更重要的是對于市場主體行為有了更高的要求。

趙錫軍稱,從形式來看,一些法律法規(guī)需要修改,《證券法》要修訂,與之相適應(yīng)的程序工作也要調(diào)整。此外證監(jiān)會發(fā)審機構(gòu)需要調(diào)整以適應(yīng)新的需要。

從市場主體來看,注冊制后,市場參與者需要承擔更多的責任。

多位市場人士也表達了這種擔心,在注冊制下,投資者需要辨別企業(yè)的價值,對企業(yè)宣傳的業(yè)務(wù)有辨識能力,號稱高增長的初創(chuàng)企業(yè),在注冊制下上市后,極有可能在很短時間內(nèi)崩盤退市,這對于投資者的投資能力有很高的要求。

為注冊制開路,監(jiān)管機構(gòu)擁抱“新經(jīng)濟”政策出臺

進入2018年后,獨角獸概念股大熱,市場的重要特征是代表“新經(jīng)濟”的獨角獸企業(yè)登陸及回歸A股。為吸引高質(zhì)量的新經(jīng)濟企業(yè),監(jiān)管機構(gòu)推出了多項舉措擁抱“新經(jīng)濟”企業(yè)。

今年6月以來,證監(jiān)會連發(fā)9份文件,對CDR的發(fā)行做出全面規(guī)范,通過不斷優(yōu)化市場環(huán)境,為創(chuàng)新企業(yè)登陸及回歸A股掃清制度障礙。其中工業(yè)富聯(lián)和寧德時代作為典型代表實現(xiàn)了快速上市。

此外,CDR政策出臺,明確了符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件。進一步優(yōu)化證券發(fā)行條件,解決部分創(chuàng)新企業(yè)具有持續(xù)盈利能力,但可能存在尚未盈利或者未彌補虧損的情形;充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構(gòu)、投票權(quán)差異等特殊的公司治理問題,作出有針對性的安排。

市場觀點認為,上述政策將帶動A股IPO發(fā)行制度改革。


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