2023資產(chǎn)證券化市場(chǎng)現(xiàn)狀：10月企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)124只

• 黃文玉 2023年12月1日 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 中基協(xié) 360 16
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資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)消息，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年10月份《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案運(yùn)行情況簡(jiǎn)報(bào)》，其中提到，2023年10月，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)124只，新增備案規(guī)模合計(jì)952.84億元。10 月新增備案規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)13.09%，同比下降14.08%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分類(lèi)，本月債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品新增備案規(guī)模870.78億元;REITs類(lèi)產(chǎn)品新增備案規(guī)模45.53億元;未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入類(lèi)產(chǎn)品新增備案規(guī)模36.53億元。按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類(lèi)，應(yīng)收賬款、小額貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)新增備案規(guī)模合計(jì)占月度備案產(chǎn)品新增備案規(guī)模的83.65%。

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。

概括的講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。值得注意的是，盡管資產(chǎn)證券化的歷史不長(zhǎng)，但相關(guān)證券化產(chǎn)品的種類(lèi)層出不窮，名稱(chēng)也千變?nèi)f化。

最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱(chēng)為按揭支持證券(MBS);隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來(lái)越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券(ABS)的稱(chēng)謂;再后來(lái)，由于混合型證券(具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì))越來(lái)越多，干脆用CDOs(Collateralized Debt Obligations)概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為CLOS、CMOS、CBOS等產(chǎn)品。最近幾年，還采用金融工程方法，利用信用衍生產(chǎn)品構(gòu)造出合成CDOS。

資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

隨著證券業(yè)的健康發(fā)展，近年來(lái)我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)規(guī)模正持續(xù)走高，2020年12月我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模18307億，較2019年同期增加4027億，同比增長(zhǎng)28.2%。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。2020年12月我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)1788只，較2019年同期增加437只，同比增長(zhǎng)32.35%。

我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相較于證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較小。2020年12月我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模2693億，較2019年同期增加724億，同比增長(zhǎng)36.74%。數(shù)據(jù)顯示，相較于證券公司，我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量整體較小。2020年12月我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量286只，較2019年同期增加74只，同比增長(zhǎng)34.91%。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年資產(chǎn)證券化行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢(xún)報(bào)告》顯示：

資產(chǎn)證券化的目的在于將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行有短存長(zhǎng)貸的矛盾，資產(chǎn)管理公司有回收不良資產(chǎn)的壓力，因此在我國(guó)，資產(chǎn)證券化得到了銀行和資產(chǎn)管理公司的青睞，中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司、華融資產(chǎn)管理公司等都在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的籌劃工作。企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在助力企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)、拓寬直接融資渠道方面發(fā)揮著重要作用。銀行間市場(chǎng)于2012年首次推出資產(chǎn)支持票據(jù)，并于2017年發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》。截至2022年末，資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)等銀行間市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)支持證券累計(jì)發(fā)行超2.10萬(wàn)億元，存量規(guī)模9000億元，累計(jì)支持超過(guò)35000家小微企業(yè)。

對(duì)于特定的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，如不良資產(chǎn)證券化，還存在信用風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在資產(chǎn)證券化方面的發(fā)展時(shí)間還比較短，對(duì)于資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理，無(wú)論是在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上、管理技術(shù)上還是在經(jīng)驗(yàn)上，都還存在不足。

《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案運(yùn)行情況簡(jiǎn)報(bào)》顯示，2023年6月份，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)95只，新增備案規(guī)模合計(jì)869.13億元。6月份，新增備案規(guī)模環(huán)比降低19.05%，同比降低23.13%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分類(lèi)，6月份，債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品新增備案規(guī)模747.37億元;REITs類(lèi)產(chǎn)品新增備案規(guī)模109.39億元;未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入類(lèi)產(chǎn)品新增備案規(guī)模12.36億元;無(wú)其他類(lèi)產(chǎn)品備案。按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類(lèi)，應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)、小額貸款債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs新增備案規(guī)模合計(jì)占月度備案產(chǎn)品新增備案規(guī)模的88.04%。

2023年3月16日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《業(yè)務(wù)規(guī)則》)及《銀行間債券市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信息披露指引》)，兩項(xiàng)規(guī)則均自2023年9月1日起施行。　此次發(fā)布的兩項(xiàng)規(guī)則屬于企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)性制度，遵循規(guī)范與發(fā)展并重理念。

資產(chǎn)證券化行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)

展望未來(lái)，深交所表示，將完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，持續(xù)完善制度機(jī)制，優(yōu)化業(yè)務(wù)創(chuàng)新生態(tài)，進(jìn)一步提升資產(chǎn)支持證券融資質(zhì)效，引導(dǎo)資金流向國(guó)家戰(zhàn)略關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，持續(xù)深入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。下一步，將繼續(xù)認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大精神和中央金融工作會(huì)議決策部署，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)部署要求，多措并舉推動(dòng)資產(chǎn)支持證券更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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