小米估值引爭議 公司和保薦人期望理想且妥當(dāng)

• 2018年6月11日 ZhouXun來源：新浪證券綜合 1185 76
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  2018-2023年手機(jī)游戲行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報(bào)告

  “十三五”規(guī)劃對“十二五”規(guī)劃實(shí)施情況進(jìn)行全面評估；貫徹黨的十八大和十九大精神，以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，突出改革創(chuàng)新；遠(yuǎn)近結(jié)合，更加注重以解決長遠(yuǎn)問題的辦法來應(yīng)對...

一位投行人士表示，公司和保薦人期望理想且妥當(dāng)?shù)墓乐?，不高不?老股東則期望更高的價(jià)格;最有把握的券商希望壓低估值，趁機(jī)多賺一筆;而最沒把握的券商也希望壓低估值。

小米的估值已經(jīng)傳出多個(gè)版本。

第一種按硬件企業(yè)計(jì)算市盈率，拿走了全球智能手機(jī)86%總利潤的蘋果市盈率還不到20倍。如此折算下來，小米的估值將只有可憐的一百多億美金。顯然這個(gè)方法不會被雷軍接受，畢竟在2014年底，小米就宣布已經(jīng)估值450億美元。

第二種是按照亞馬遜這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)定價(jià)。這也是雷軍所希望看到的，亞馬遜的市盈率超過了200倍。按照這個(gè)比例算下來，小米的估值將超過千億美元。雷軍看來，小米應(yīng)該是一家不依靠硬件利潤的“互聯(lián)網(wǎng)公司”。此前，小米自稱是國內(nèi)第三大電商平臺。而小米在近3年，投資了90多家智能硬件和生活消費(fèi)品的生態(tài)鏈企業(yè)，成為全球最大的消費(fèi)級物聯(lián)網(wǎng)(IoT)平臺。

第三種是用戶價(jià)值估算法。雷軍曾對原國美電器董事長陳曉說，小米有7000萬用戶，每個(gè)用戶價(jià)值380美元，算下來估值約300億美元。按照這個(gè)算法，小米目前1.9億月活躍用戶，單個(gè)用戶價(jià)值如果漲到600美元，市值差不多為1140億美元。

一位投行人士表示，公司和保薦人期望理想且妥當(dāng)?shù)墓乐?，不高不?老股東則期望更高的價(jià)格;最有把握的券商希望壓低估值，趁機(jī)多賺一筆;而最沒把握的券商也希望壓低估值。

從目前政策規(guī)定來看，證監(jiān)會要求應(yīng)在《證券發(fā)行與承銷管理辦法》確定的詢價(jià)制度框架下進(jìn)行，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式上具有獨(dú)特性，有的已在其他市場上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗(yàn)，估值和定價(jià)難度較大，需要通過充分的市場詢價(jià)來發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

在試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)詢價(jià)過程中，將充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的積極作用，增強(qiáng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)過程中的影響力。監(jiān)管部門將要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自的情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià)。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)切實(shí)發(fā)揮其在詢價(jià)過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，保持應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、審慎，實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價(jià)。

對于可能存在的定價(jià)過高的情況，證監(jiān)會要求發(fā)行人及其承銷商根據(jù)企業(yè)各自的特點(diǎn)，本著審慎定價(jià)、公平配售、有利于市場穩(wěn)定和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的原則科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，在充分詢價(jià)的基礎(chǔ)上確定合理的發(fā)行價(jià)格。

人民日報(bào)：獨(dú)角獸企業(yè)不要虛胖要少壯 存非理性估值

人民日報(bào)發(fā)文稱，以估值論英雄，過度追求速度與規(guī)模，無益于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。對于獨(dú)角獸企業(yè)估值的爭議，已經(jīng)成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。

“以估值論英雄”也不利于初創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展。獨(dú)角獸企業(yè)的投資人，不僅有獨(dú)立的私募基金，還有超級公司。這些超級公司借助收購補(bǔ)足短板，也有的借收購打壓、封藏會對自己造成商業(yè)沖擊的潛在對手，而被收購的獨(dú)角獸企業(yè)，在將公司決策權(quán)讓渡于資本的同時(shí)，也往往會失去創(chuàng)新的主動權(quán)。

“不通過改進(jìn)技術(shù)、提升服務(wù)與完善商業(yè)模式來關(guān)心用戶價(jià)值、解決市場痛點(diǎn)，而是融資后就砸錢投廣告、買流量，以支撐銷售數(shù)據(jù)，從而在最短時(shí)間內(nèi)獲得高估值，這種打激素催肥的‘獨(dú)角獸’，塊頭再大也是虛胖?！蹦枊寢寗?chuàng)始人姚娜表示。

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