現(xiàn)在中國儲備棉是去庫存的階段 從政策上來講會延續(xù)去庫存

• 2017年11月6日 SuDanMin來源：微信公眾號赫橋智庫 924 57
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  2017-2022年中國針紡織行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報(bào)告

  中研普華通過對針紡織行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析針紡織行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深度的...

現(xiàn)在中國儲備棉在持續(xù)去庫存，所以從政策上來講，它會延續(xù)，不可能說是完全開放式的進(jìn)行棉花的進(jìn)口，在這種情況下一定是外弱內(nèi)強(qiáng)的一個基本格局。

現(xiàn)在中國是去庫存的階段，儲備棉在持續(xù)去庫存，所以從政策上來講，它會延續(xù)，不可能說是完全開放式的進(jìn)行棉花的進(jìn)口，在這種情況下一定是外弱內(nèi)強(qiáng)的一個基本格局，那這個市場會有多大的影響呢?

1、庫存

首先我們要看庫存，庫存情況，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)每個月匯總的中國棉花商業(yè)庫存數(shù)據(jù)，或者中國棉花的工業(yè)庫存的閱讀統(tǒng)計(jì)，可以非常明顯的看出來，到8月底，中國棉花商業(yè)庫存一共是101萬噸，工業(yè)的庫存是71萬，工商庫存較去年同期增長了50萬噸。

另外9月份我們延期拋儲多出來了56萬噸，9月份的拋儲量也要放到這個棉花年度供應(yīng)里去測算，這是一個什么樣的概念?加在一塊一共是228萬噸，跟去年同期比多出了50多萬噸，這228萬噸是什么概念呢?是基本上三個月的用量不止。

三個多月就意味著什么呢?最近一段時間儲備棉的銷售和新棉的銷售是并行的，一方面新棉集中大量上市，造成短時間階段性的壓力，另一方面剛剛拍出來的儲備棉還持續(xù)的融入到這次的供應(yīng)之中，跟新棉進(jìn)行內(nèi)部的直接競爭。所以盡管今年有一個300萬噸的缺口，但是目前來講集中供應(yīng)期的壓力還是比較大的。

2、消費(fèi)

我們說供應(yīng)上非常有壓力，那消費(fèi)能不能很好的去緩解這種壓力呢?現(xiàn)在來講，總體上消費(fèi)還不錯。從消費(fèi)的角度來講利好的消息是比較多的。

這是新疆往內(nèi)地的發(fā)運(yùn)量和棉紗進(jìn)口的情況，發(fā)運(yùn)量越來越小，是什么原因?棉花留疆了。棉紗進(jìn)口2016年紫的這根線，它沒有出現(xiàn)像2014年度的高位增長，今年是負(fù)增長，實(shí)際上我們的紡織的整體消費(fèi)是增長的，但是進(jìn)口紗并沒有增長，說明什么?我們一部分的進(jìn)口紗棉花的用量被國產(chǎn)棉替代了，被儲備棉替代了這也是能夠促進(jìn)國內(nèi)棉花消費(fèi)非常有利的因素。

3、價差

但是剛才說了這么多的利好最終根本前提一定要保持一個合理的內(nèi)外價差，目前來講，價差不利于中國棉花整個的市場運(yùn)行，現(xiàn)在的價差達(dá)到3000，就是國內(nèi)的棉花價格高于國際市場將近3000塊錢，3000已經(jīng)是紡織無法承受的一種狀態(tài)了，我們的紗價，國內(nèi)紗減國外紗的價格，同品種的比較，很長時間是負(fù)的。

今年的基本上3到8月期間，都是負(fù)值，但是現(xiàn)在是正的了，現(xiàn)在變成了400多，也就是說我們的價格競爭優(yōu)勢在逐步喪失掉，特別是棉花的價差過多，已經(jīng)超過了企業(yè)的可承受力，那我們說為什么現(xiàn)在市場上反映出這么多問題呢，因?yàn)槭袌錾虾芏嗥髽I(yè)還在用國產(chǎn)棉，還在用儲備棉，還在用老庫存，新的棉花該沒有真正的進(jìn)入流通企業(yè)，沒有真正進(jìn)入流通，沒有真正被大量使用，所以我認(rèn)為這種影響會在12月份逐步放大，或者是在11月中下旬就開始有所感應(yīng)。

4、期現(xiàn)價差

還有一個就是期限的價差，我們要關(guān)注的一個什么問題?其實(shí)這個問題在8、9月份我們還比較困惑，現(xiàn)在已經(jīng)有一個比較清晰的概念了。去年鄭棉給了很多次的套保和套利的機(jī)會，這個機(jī)會是我認(rèn)為是這幾年很難遇到的。它最早的時候到了17000，那個機(jī)會太好的很難遇到，因?yàn)槿ツ陚}單注冊是有問題的，倉單注冊跟實(shí)際成交是不匹配的，當(dāng)然今年實(shí)際的持倉量也低，倉單注冊也低，今年完全是另外一種狀態(tài)了，所以相對來講，這個問題就是目前不存在新疆指定交割倉庫注冊量。

目前倉單量非常低，因?yàn)楝F(xiàn)在不適合做倉單，價格太不合適了，但是有一個問題，我覺得如果我們要操盤的話必須要注意，這種不匹配的關(guān)系會在什么時候被打破，因?yàn)槲覄偛耪f了現(xiàn)貨跟期貨之間存在著價差矛盾，這個價差矛盾一定要回歸的，是期貨回歸現(xiàn)貨，往現(xiàn)貨靠，還是現(xiàn)貨往期貨上靠，很值得考慮的。

我個人認(rèn)為，期貨會逐步往上靠，一定市場上會給一些機(jī)會的，不可能永遠(yuǎn)在一種偏離的狀態(tài)下去運(yùn)行，那也就是如果到了一定程度，比如說1801要交割了，甚至后面還有一個1805，現(xiàn)在1801和1805之間是沒有套利價格關(guān)系的，但是將來不見得就沒有，我覺得要關(guān)注這種套利關(guān)系。

但是現(xiàn)在的這種倉單注冊不下去我認(rèn)為這是一個不正常的情況，所以如果要做棉花的話，我希望大家關(guān)注一下這個事情。

5、ICE定價

當(dāng)然這就說到國際市場了，影響到未來市場因素的一個，比如說ICE的定價，ICE的定價取決于兩個根本性因素，一個每年美國整個出口情況，還有一個就是印度。美國現(xiàn)在最大的一個利好，盡管整體，ICE的盤面是偏弱的，但是美國的出口簽約非常好，它的出口簽約目前已經(jīng)達(dá)到了全年計(jì)劃的60%，而它的五年平均是45%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了五年平均水平了，意味著什么，它的壓力并沒有特別得大。

6、印度棉定價

印度決定于它的新棉上市，會不會跟美棉構(gòu)成直接競爭，我們在歷史上看，印度跟美國直接競爭的時候有不少時間，但是最近兩年都是一片祥和。印度最近兩年老是出一些不確定的事情。

印度跟中國一樣，它有收儲，它是籽棉收儲，收儲價格一直在水漲船高，最近一段時間又提出一個就是S-6的古吉拉特邦在比前幾年高的收儲價上又漲了500塊錢，為什么?印度現(xiàn)在在大選，要選民買賬，所以他又加了500塊錢，所以這樣的話就直接造成了ICE前兩天市場上整體大漲。

印度棉的高位支撐，在支撐的情況下，印度只要不對國際市場造成特別大的沖擊，不對美棉出口造成特別大的壓力的話，ICE的盤子不會跌得太深。我認(rèn)為今年印度的負(fù)面壓力恐怕沒有這么大，這也造成了ICE如果跌得不深的話，對鄭棉不會構(gòu)成特別大的壓力，這是我的判斷。

7、政策和經(jīng)濟(jì)

棉花的宏觀調(diào)控政策的不確定性沒法去預(yù)估，這里最大的不確定性就是中國連續(xù)經(jīng)過兩年的輪出了，庫存在逐步減低的情況下，會不會在今年一個非常好的價格形勢下進(jìn)行一定的輪入，市場有各種各樣的猜測，會不會輪入，坦率得說，我沒有聽到任何這方面的消息，只不過現(xiàn)在是政策研究階段，至于會什么情況，誰也說不好，但是從我們給政府的一些建議上來講，今年確實(shí)是一個非常好的機(jī)會，可能未來幾年都未必有這么好的機(jī)會的。

所以大家都有預(yù)期，這個不僅國內(nèi)有，國際市場也有，所以這也是構(gòu)成一個對國際市場價格支撐非常大的因素，就是心理的因素，正因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為中國政府不會坐視儲備棉不斷庫存下降而不管，所以在這種美好預(yù)期下大家都認(rèn)為都在支撐著棉價，實(shí)際上如果單純從市場運(yùn)行來講，這個價位無論從國內(nèi)還是國際都有點(diǎn)偏高了。

還有一個就是中國的貨幣政策，貨幣政策主要是人民幣匯率的問題，人民幣匯率上半年對美元是升值對歐元貶值的，但是今年下半年的話，很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析是人民幣匯率的這種持續(xù)對美元升值的情況會有所改變，當(dāng)然這受制于美元的匯率。

還有一個就是中美貿(mào)易問題，我認(rèn)為對棉花來講，會不會造成棉花的配額有一些變化，這只是個人的一些猜測，沒有任何目前的跡象表明，但是貿(mào)易戰(zhàn)一定還會堅(jiān)持下去，而且貿(mào)易戰(zhàn)最大的牌就是商品的這塊兒相互之間的妥協(xié)，商品進(jìn)出口的一個妥協(xié)，棉花原來有過這種先例，那后面會不會進(jìn)行一些增發(fā)配額，進(jìn)行一些妥協(xié)，跟著事態(tài)發(fā)展去看變化，至少是不確定因素。

還有美國的縮表，引發(fā)全球銀根的緊縮，反正說白了，現(xiàn)在不是一個全球?qū)捤傻臅r代了，整體是一個偏緊縮的時代，流動性驅(qū)緊，不但是中國的，國際市場的發(fā)達(dá)國家、新興經(jīng)濟(jì)體都是一個銀根縮緊的狀態(tài)，所以這樣的流動性的話，我認(rèn)為目前還沒有真正很出問題，可能它的負(fù)面影響，它越來越大的影像會集中發(fā)散到明年的一二季度。

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