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現(xiàn)在中國儲備棉是去庫存的階段 從政策上來講會延續(xù)去庫存

  • 2017年11月6日 SuDanMin來源:微信公眾號赫橋智庫 924 57
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現(xiàn)在中國儲備棉在持續(xù)去庫存,所以從政策上來講,它會延續(xù),不可能說是完全開放式的進(jìn)行棉花的進(jìn)口,在這種情況下一定是外弱內(nèi)強(qiáng)的一個基本格局。

現(xiàn)在中國是去庫存的階段,儲備棉在持續(xù)去庫存,所以從政策上來講,它會延續(xù),不可能說是完全開放式的進(jìn)行棉花的進(jìn)口,在這種情況下一定是外弱內(nèi)強(qiáng)的一個基本格局,那這個市場會有多大的影響呢?

1、庫存

首先我們要看庫存,庫存情況,根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)每個月匯總的中國棉花商業(yè)庫存數(shù)據(jù),或者中國棉花的工業(yè)庫存的閱讀統(tǒng)計(jì),可以非常明顯的看出來,到8月底,中國棉花商業(yè)庫存一共是101萬噸,工業(yè)的庫存是71萬,工商庫存較去年同期增長了50萬噸。

另外9月份我們延期拋儲多出來了56萬噸,9月份的拋儲量也要放到這個棉花年度供應(yīng)里去測算,這是一個什么樣的概念?加在一塊一共是228萬噸,跟去年同期比多出了50多萬噸,這228萬噸是什么概念呢?是基本上三個月的用量不止。

三個多月就意味著什么呢?最近一段時間儲備棉的銷售和新棉的銷售是并行的,一方面新棉集中大量上市,造成短時間階段性的壓力,另一方面剛剛拍出來的儲備棉還持續(xù)的融入到這次的供應(yīng)之中,跟新棉進(jìn)行內(nèi)部的直接競爭。所以盡管今年有一個300萬噸的缺口,但是目前來講集中供應(yīng)期的壓力還是比較大的。

紡織,棉花,棉紗進(jìn)口

2、消費(fèi)

我們說供應(yīng)上非常有壓力,那消費(fèi)能不能很好的去緩解這種壓力呢?現(xiàn)在來講,總體上消費(fèi)還不錯。從消費(fèi)的角度來講利好的消息是比較多的。

這是新疆往內(nèi)地的發(fā)運(yùn)量和棉紗進(jìn)口的情況,發(fā)運(yùn)量越來越小,是什么原因?棉花留疆了。棉紗進(jìn)口2016年紫的這根線,它沒有出現(xiàn)像2014年度的高位增長,今年是負(fù)增長,實(shí)際上我們的紡織的整體消費(fèi)是增長的,但是進(jìn)口紗并沒有增長,說明什么?我們一部分的進(jìn)口紗棉花的用量被國產(chǎn)棉替代了,被儲備棉替代了這也是能夠促進(jìn)國內(nèi)棉花消費(fèi)非常有利的因素。

3、價差

但是剛才說了這么多的利好最終根本前提一定要保持一個合理的內(nèi)外價差,目前來講,價差不利于中國棉花整個的市場運(yùn)行,現(xiàn)在的價差達(dá)到3000,就是國內(nèi)的棉花價格高于國際市場將近3000塊錢,3000已經(jīng)是紡織無法承受的一種狀態(tài)了,我們的紗價,國內(nèi)紗減國外紗的價格,同品種的比較,很長時間是負(fù)的。

今年的基本上3到8月期間,都是負(fù)值,但是現(xiàn)在是正的了,現(xiàn)在變成了400多,也就是說我們的價格競爭優(yōu)勢在逐步喪失掉,特別是棉花的價差過多,已經(jīng)超過了企業(yè)的可承受力,那我們說為什么現(xiàn)在市場上反映出這么多問題呢,因?yàn)槭袌錾虾芏嗥髽I(yè)還在用國產(chǎn)棉,還在用儲備棉,還在用老庫存,新的棉花該沒有真正的進(jìn)入流通企業(yè),沒有真正進(jìn)入流通,沒有真正被大量使用,所以我認(rèn)為這種影響會在12月份逐步放大,或者是在11月中下旬就開始有所感應(yīng)。

4、期現(xiàn)價差

還有一個就是期限的價差,我們要關(guān)注的一個什么問題?其實(shí)這個問題在8、9月份我們還比較困惑,現(xiàn)在已經(jīng)有一個比較清晰的概念了。去年鄭棉給了很多次的套保和套利的機(jī)會,這個機(jī)會是我認(rèn)為是這幾年很難遇到的。它最早的時候到了17000,那個機(jī)會太好的很難遇到,因?yàn)槿ツ陚}單注冊是有問題的,倉單注冊跟實(shí)際成交是不匹配的,當(dāng)然今年實(shí)際的持倉量也低,倉單注冊也低,今年完全是另外一種狀態(tài)了,所以相對來講,這個問題就是目前不存在新疆指定交割倉庫注冊量。

目前倉單量非常低,因?yàn)楝F(xiàn)在不適合做倉單,價格太不合適了,但是有一個問題,我覺得如果我們要操盤的話必須要注意,這種不匹配的關(guān)系會在什么時候被打破,因?yàn)槲覄偛耪f了現(xiàn)貨跟期貨之間存在著價差矛盾,這個價差矛盾一定要回歸的,是期貨回歸現(xiàn)貨,往現(xiàn)貨靠,還是現(xiàn)貨往期貨上靠,很值得考慮的。

我個人認(rèn)為,期貨會逐步往上靠,一定市場上會給一些機(jī)會的,不可能永遠(yuǎn)在一種偏離的狀態(tài)下去運(yùn)行,那也就是如果到了一定程度,比如說1801要交割了,甚至后面還有一個1805,現(xiàn)在1801和1805之間是沒有套利價格關(guān)系的,但是將來不見得就沒有,我覺得要關(guān)注這種套利關(guān)系。

但是現(xiàn)在的這種倉單注冊不下去我認(rèn)為這是一個不正常的情況,所以如果要做棉花的話,我希望大家關(guān)注一下這個事情。

5、ICE定價

當(dāng)然這就說到國際市場了,影響到未來市場因素的一個,比如說ICE的定價,ICE的定價取決于兩個根本性因素,一個每年美國整個出口情況,還有一個就是印度。美國現(xiàn)在最大的一個利好,盡管整體,ICE的盤面是偏弱的,但是美國的出口簽約非常好,它的出口簽約目前已經(jīng)達(dá)到了全年計(jì)劃的60%,而它的五年平均是45%,已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了五年平均水平了,意味著什么,它的壓力并沒有特別得大。

6、印度棉定價

印度決定于它的新棉上市,會不會跟美棉構(gòu)成直接競爭,我們在歷史上看,印度跟美國直接競爭的時候有不少時間,但是最近兩年都是一片祥和。印度最近兩年老是出一些不確定的事情。

印度跟中國一樣,它有收儲,它是籽棉收儲,收儲價格一直在水漲船高,最近一段時間又提出一個就是S-6的古吉拉特邦在比前幾年高的收儲價上又漲了500塊錢,為什么?印度現(xiàn)在在大選,要選民買賬,所以他又加了500塊錢,所以這樣的話就直接造成了ICE前兩天市場上整體大漲。

印度棉的高位支撐,在支撐的情況下,印度只要不對國際市場造成特別大的沖擊,不對美棉出口造成特別大的壓力的話,ICE的盤子不會跌得太深。我認(rèn)為今年印度的負(fù)面壓力恐怕沒有這么大,這也造成了ICE如果跌得不深的話,對鄭棉不會構(gòu)成特別大的壓力,這是我的判斷。

7、政策和經(jīng)濟(jì)

棉花的宏觀調(diào)控政策的不確定性沒法去預(yù)估,這里最大的不確定性就是中國連續(xù)經(jīng)過兩年的輪出了,庫存在逐步減低的情況下,會不會在今年一個非常好的價格形勢下進(jìn)行一定的輪入,市場有各種各樣的猜測,會不會輪入,坦率得說,我沒有聽到任何這方面的消息,只不過現(xiàn)在是政策研究階段,至于會什么情況,誰也說不好,但是從我們給政府的一些建議上來講,今年確實(shí)是一個非常好的機(jī)會,可能未來幾年都未必有這么好的機(jī)會的。

所以大家都有預(yù)期,這個不僅國內(nèi)有,國際市場也有,所以這也是構(gòu)成一個對國際市場價格支撐非常大的因素,就是心理的因素,正因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為中國政府不會坐視儲備棉不斷庫存下降而不管,所以在這種美好預(yù)期下大家都認(rèn)為都在支撐著棉價,實(shí)際上如果單純從市場運(yùn)行來講,這個價位無論從國內(nèi)還是國際都有點(diǎn)偏高了。

還有一個就是中國的貨幣政策,貨幣政策主要是人民幣匯率的問題,人民幣匯率上半年對美元是升值對歐元貶值的,但是今年下半年的話,很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析是人民幣匯率的這種持續(xù)對美元升值的情況會有所改變,當(dāng)然這受制于美元的匯率。

還有一個就是中美貿(mào)易問題,我認(rèn)為對棉花來講,會不會造成棉花的配額有一些變化,這只是個人的一些猜測,沒有任何目前的跡象表明,但是貿(mào)易戰(zhàn)一定還會堅(jiān)持下去,而且貿(mào)易戰(zhàn)最大的牌就是商品的這塊兒相互之間的妥協(xié),商品進(jìn)出口的一個妥協(xié),棉花原來有過這種先例,那后面會不會進(jìn)行一些增發(fā)配額,進(jìn)行一些妥協(xié),跟著事態(tài)發(fā)展去看變化,至少是不確定因素。

還有美國的縮表,引發(fā)全球銀根的緊縮,反正說白了,現(xiàn)在不是一個全球?qū)捤傻臅r代了,整體是一個偏緊縮的時代,流動性驅(qū)緊,不但是中國的,國際市場的發(fā)達(dá)國家、新興經(jīng)濟(jì)體都是一個銀根縮緊的狀態(tài),所以這樣的流動性的話,我認(rèn)為目前還沒有真正很出問題,可能它的負(fù)面影響,它越來越大的影像會集中發(fā)散到明年的一二季度。

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