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港股承認(rèn)同股不同權(quán)將如何影響IPO市場(chǎng)?

  • 2018年4月25日 FanTianQing來源:新浪網(wǎng) 1061 67
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這次港交所修訂上市規(guī)則,主要涉及三方面內(nèi)容,一是允許同股不同權(quán)的公司赴港上市;二是尚無收益和盈利的生物科技類公司赴港上市;三是公布創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地的標(biāo)準(zhǔn)。

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港股承認(rèn)同股不同權(quán)將如何影響IPO市場(chǎng)?

香港聯(lián)合交易所有限公司(港交所)4月24日宣布,將從下周一(4月30日)開始正式接受同股不同權(quán)新經(jīng)濟(jì)公司、未有盈收的生物科技公司上市。這次港交所修訂上市規(guī)則,主要涉及三方面內(nèi)容,一是允許同股不同權(quán)的公司赴港上市;二是尚無收益和盈利的生物科技類公司赴港上市;三是公布創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地的標(biāo)準(zhǔn)。

“這是港交所這25年來最大的一次改革!”在同日舉行的一場(chǎng)活動(dòng)上,港交所行政總裁李小加說道,“25年來,我們盼的這一天終于到了?!?/p>

那么,港交所推進(jìn)此次上市規(guī)則修訂的原因是什么?會(huì)帶來哪些影響?又有哪些公司收益?

一,為何要推“同股不同權(quán)”?

所謂“同股不同權(quán)”,又稱雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類或者多類代表不同投票權(quán)的普通股的架構(gòu)。一般表現(xiàn)為公司股份分為A、B兩類,其中A類股為一股一票表決權(quán)的普通股,由公眾投資者持有;B類股為超級(jí)表決權(quán)股,由公司創(chuàng)始人或原始股東等內(nèi)部人持有。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在,令企業(yè)在取得外部融資的同時(shí),依舊將控制權(quán)保留在家族內(nèi)部或內(nèi)部團(tuán)體中。

“同股不同權(quán)”多在美國(guó)和加拿大市場(chǎng)實(shí)行,采用該股權(quán)結(jié)構(gòu)的知名公司包括Google、Facebook、阿里巴巴、京東、百度等。

香港一直奉行同股同權(quán)制度,所有上市公司股東不論身份及持股量,其持有的每一股都享有相同的投票權(quán),投票權(quán)的多少,與股東擁有股份的數(shù)量成正比例。

4年前,因無法接受阿里巴巴的不同投票權(quán)架構(gòu),港交所與阿里巴巴IPO失之交臂。

2014年阿里巴巴在紐交所上市,以融資額250億美元的規(guī)模成為有史以來最大的IPO。

截至發(fā)稿,阿里巴巴的總市值大約在4470億美元左右,約合3.5萬億港元。

痛定思痛的港交所不愿再失去更多的機(jī)會(huì)。

2017年12月15日,港交所發(fā)布《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》,決定接納尚未有收入的生物科技公司,以及采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市。

2018年年2月23日,港交所再度就上市改革細(xì)則征詢公眾意見。

直至4月30日,同股不同權(quán)政策即將正式落地。

二,哪些企業(yè)可能適應(yīng)“同股不同權(quán)”?

根據(jù)咨詢文件顯示,港交所給出了兩個(gè)“同股不同權(quán)”的重點(diǎn)目標(biāo),一是尚未盈利或錄得收入的生物科技公司,二是不同投票權(quán)架構(gòu)的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司。這兩類公司,在作出額外披露和制定保障措施后,日后可以在港交所主板上市。

根據(jù)咨詢文件,生物科技泛指運(yùn)用科學(xué)及技術(shù)制造的商業(yè)產(chǎn)品,并用于醫(yī)療或其他生物領(lǐng)域。

據(jù)港媒報(bào)道,2018年來已有最少9家生物科技公司曾透露有意在港上市,總估值達(dá)1656億港元。包括估值70億美元(約550億港元),最新一輪融資吸引紅杉資本及阿布扎比投資局投資的Moderna Therapeutics;從事干細(xì)胞研究的美資公司PrimeGen Biotech等。

在4月24日的發(fā)布會(huì)上,港交所行政總裁李小加表示,目前有超過十家采用同股不同權(quán)架構(gòu)的公司,以及未盈利的生物科技公司,有意申請(qǐng)香港IPO,其中生物科技公司占多數(shù),但同股不同權(quán)公司規(guī)模更大。

事實(shí)上,同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)在科技企業(yè)、初創(chuàng)公司相當(dāng)常見?!坝捎诔跗谫Y本不足,創(chuàng)業(yè)者需要不斷向投資人融資,導(dǎo)致其股份不斷被稀釋,而同股不同權(quán)政策,將在很大程度上保證創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)在上市后仍然擁有重要話語(yǔ)權(quán),有望解決科技企業(yè)赴港上市謀求發(fā)展與資本的后顧之憂。”天風(fēng)證券港股團(tuán)隊(duì)的研報(bào)中這樣寫道。

內(nèi)地四大互聯(lián)網(wǎng)公司“BATJ”中,紐約上市的百度、阿里巴巴和京東都采用了不同的同股不同權(quán),僅香港上市的騰訊是同股同權(quán)。

不過,作為同股同權(quán)代表的騰訊明確支持港交所引入同股不同權(quán),在2017年港交所重啟咨詢引入同股不同權(quán)時(shí),騰訊罕有地公開提交意見,甚至是唯一公開支持的藍(lán)籌企業(yè)。騰訊當(dāng)時(shí)指香港市場(chǎng)需持續(xù)發(fā)展,因此支持咨詢文件大方向。

除此之外,騰訊也積極參與同股不同權(quán)投資。搜狗赴美上市后,騰訊和另一主要股東搜狐都持有較高投票權(quán)的B股,騰訊持有公司38.2%股權(quán),但擁有52.2%表決權(quán)。

三,“吃螃蟹”的會(huì)是誰(shuí)?

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì),小米可能成為首批“同股不同權(quán)”的上市公司,預(yù)計(jì)最早將于今年5月提交IPO申請(qǐng)。

媒體引述接近監(jiān)管部門的資深人士表示,鑒于小米及生態(tài)鏈公司業(yè)務(wù)的高度關(guān)聯(lián)性、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的獨(dú)特性、小米依然存在的復(fù)雜VIE股權(quán)架構(gòu)、高估值要求等因素,結(jié)合A股、H股的現(xiàn)有政策,先于港股市場(chǎng)登陸可能更適合小米。

此前,李小加點(diǎn)評(píng)多家焦點(diǎn)潛在新股情況,有信心內(nèi)地“獨(dú)角獸”小米、螞蟻金服和石油巨企沙特阿美,都會(huì)來港上市。他沒證實(shí)小米上市意向,但形容若小米不在港上市會(huì)“感到驚訝”。

早在2月23日的發(fā)布會(huì)上,李小加在講同股不同權(quán)的投資者保護(hù)中,突然隨口提到雷軍,但立即解釋稱不是因?yàn)橐屝∶紫壬?,港交所沒有設(shè)標(biāo)桿誰(shuí)先誰(shuí)后的想法。

“香港的小股東保護(hù)是永恒主題,沒有改變,只是以前我們關(guān)注是大企業(yè)家族大股東是不是欺負(fù)小股東,現(xiàn)在可能是企業(yè)創(chuàng)始人,雷軍來了,會(huì)不會(huì)欺負(fù)小股東?!崩钚〖赢?dāng)時(shí)表示。

4月24日,外媒報(bào)道,滴滴出行正商討今年(2018年)上市,但尚未選擇上市地點(diǎn)。與其他初互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣,滴滴亦是采用同股不同權(quán)架構(gòu),管理層持股約8%,已擁有控制權(quán)。騰訊、阿里、Uber也是滴滴的股東。由于滴滴采用VIE架構(gòu)(Variable Interest Entity),即境外公司控制境內(nèi)實(shí)體,暫時(shí)無法在A股上市。隨著“同股不同權(quán)”的落地,香港也有可能成為滴滴的其中一個(gè)選擇。

四,和A股搶市場(chǎng)?

代表新經(jīng)濟(jì)的“獨(dú)角獸”企業(yè)早已成為各地爭(zhēng)奪的對(duì)象。

2月初,紐交所允許公司直接上市的提案獲得美國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。4月,全球最大流媒體音樂服務(wù)商、瑞典公司Spotify成為第一個(gè)個(gè)成功直接上市的公司。

3月9日,新加坡交易所副總裁周士達(dá)宣布即將在今年7月推出同股不同權(quán)改制。

3月底,中國(guó)內(nèi)地也宣布將通過CDR吸引在海外上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股市場(chǎng)。

談及與內(nèi)地的關(guān)系,尤其是近日內(nèi)地推出CDR,李小加在4月24日的發(fā)布會(huì)上稱,內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不是為了跟香港市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而出臺(tái)新的規(guī)則,這中間完全沒有因果關(guān)系。

“我不覺得他們是為了跟香港競(jìng)爭(zhēng)出了這么多規(guī)則,那樣的話,把內(nèi)地的證監(jiān)會(huì)和很多監(jiān)管當(dāng)局的格局顯低了?!?/p>

他表示,內(nèi)地市場(chǎng)是一個(gè)巨大的市場(chǎng),如果內(nèi)地迅速開放,讓內(nèi)地國(guó)際化程度與香港接近,而內(nèi)地本土市場(chǎng)需求巨大,香港根本不可能超越內(nèi)地。如果內(nèi)地的開放速度相對(duì)比較快,香港市場(chǎng)也有可能會(huì)更好,因?yàn)檫@樣會(huì)給香港帶來外溢效應(yīng)。他舉例稱,迅速國(guó)際化可以讓內(nèi)地很快可以拿到95分,香港也可以拿到85分。

“兩邊都可以選擇,從來沒有說只能在一個(gè)地方做,并沒有說做了香港就不能做內(nèi)地,做了內(nèi)地就不能做香港。因此我們是覺得有的公司會(huì)選A股,有的公司會(huì)選香港,有的公司兩邊都會(huì)選,有的公司先在那邊走,后在那邊走。這都是有可能的?!崩钚〖臃Q。

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