銀行理財還是大眾理財?shù)淖顑?yōu)選擇嗎？

• 2018年9月30日 ZhangHongYuan來源：經(jīng)濟觀察報 1010 64
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  硝酸銀供需格局迎變局，如何對需求擴大的領域增加市場十分重要！

  硝酸銀是一種無色透明斜方晶系片狀晶體，易溶于水和氨水，溶于乙醚和甘油，微溶于無水乙醇，幾乎不溶于濃硝酸。其水溶液呈弱酸性。硝酸銀溶液由于含有大量銀離子，故氧化性較強，并有一定腐蝕性...

面對理財收益的下滑，有人想出去，也有人想進來，銀行理財，還是大眾理財?shù)淖顑?yōu)選擇嗎?

9月20日下午，57歲的楊女士正在北京西城區(qū)浦發(fā)銀行一個網(wǎng)點咨詢銀行理財業(yè)務，看著當周收益表直搖頭，眼看著一直關注的理財產(chǎn)品的預期年化收益率以每周1%-5%的速度在下降。她盤算著，若是未來一段時間銀行理財收益率繼續(xù)走低的話，是不是要改投其他可靠又高收益的產(chǎn)品。

28歲的小吳，最近正拿著剛剛從余額寶里提現(xiàn)到賬的近九萬元，與當月工資一起湊齊了十萬元，來浙商銀行開了個理財賬戶，購買他人生中第一款銀行理財產(chǎn)品——“永樂1號人民幣182天型(新客戶專享)”，預期收益率5.16%。

這是他近期比較了各家銀行理財產(chǎn)品后做出的選擇，上周這款產(chǎn)品的預期收益率還在5.18%左右，他有些后悔沒有早點行動。

“銀行理財產(chǎn)品的收益正在下滑?！睆睦碡斀?jīng)理到理財客戶，都得出這樣的結(jié)論。面對理財收益的下滑，有人想出去，也有人想進來，銀行理財，還是大眾理財?shù)淖顑?yōu)選擇嗎?

2018年是銀行理財?shù)年P鍵之年?！蛾P于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱“資管新規(guī)”)和參照資管新規(guī)完成制定的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》(以下簡稱“理財新規(guī)”)相繼發(fā)布，銀行理財要進行“非保本”、“凈值化”、“破剛兌”的蛻變。

盡管，這些口號已經(jīng)喊了很多年，但2018年，銀行理財要開始真正的變身。從2004年光大銀行推出第一支人民幣理財產(chǎn)品以來，14年間，商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模經(jīng)歷高速增長，產(chǎn)品資金余額從2007年末的0.53萬億元擴張到2017年末的29.54萬億元，再到如今資管新規(guī)后的規(guī)模調(diào)整和收益下滑。

曾經(jīng)，商業(yè)銀行理財業(yè)務對于推動國內(nèi)金融利率市場化進程和金融深化發(fā)展意義重大，但同時也積累了大量風險。中國銀行投行與資管部副總經(jīng)理王衛(wèi)東告訴記者，資管新規(guī)本身也是一種糾偏的需要，原來不符合業(yè)務本源的業(yè)務模式，需要找到符合業(yè)務客觀規(guī)律的新的解決方案，未來行業(yè)會努力去找到符合市場發(fā)展規(guī)律的業(yè)務模式。

始自保本保收益

從2016年退休之后，把退休金攢幾個月存到銀行是楊女士主要理財方式之一，這種習慣她已經(jīng)堅持了將近十年。

楊女士回憶，其最早開始買銀行理財是2008年左右。在2000年之前，周圍人基本沒有理財?shù)母拍?，而且當時存款利率非常高，90年代儲蓄存款一年期利率大約在9%左右，甚至有幾年就能翻一番的說法，但是后來存款利率就很低了。

2000年，央行實行貨幣政策調(diào)控，之后一年期存款利率驟降到2%左右?！半m然利率下降，但是也不知道其他渠道，偶爾買一些國債，又不會炒股，大部分存款還是選擇存在銀行，定期存款?！睏钆空f。

到了2008年左右，楊女士在某股份制銀行工作的朋友，給她推薦了銀行理財產(chǎn)品，保本保收益，利率比定期存款高，利率大約在4%左右。而且，這位銀行工作的朋友還會不定時的贈送她大米、食用油、洗衣粉等日常生活用品。

此時，銀行理財產(chǎn)品也才“出生”四年。2004年2月2日，光大銀行上海分行發(fā)行了內(nèi)地第一只外幣理財產(chǎn)品“陽光理財A計劃”;7月，又發(fā)行了第一只人民幣理財產(chǎn)品“陽光理財B計劃”，那一年也被稱為銀行理財元年。

光大銀行之后，許多股份制銀行紛紛效仿，民生銀行、中信銀行、華夏銀行等紛紛推出銀行理財業(yè)務。從此，國內(nèi)商業(yè)銀行理財業(yè)務破冰，也意味著居民們除存款、國債、股票之外，又多了一個投資渠道。

理財產(chǎn)品推出伊始，理財收益略高于儲蓄存款利率，各家銀行根據(jù)不同規(guī)模、不同期限的資金，設置不同的預期收益率。比如，光大銀行的陽光理財B計劃分三個層次，按1000元至3萬元、3萬至10萬元、10萬元以上不等的投資金額，分別設置出了三檔年化預期收益率，分別為2.38%、2.47%、2.55%。

與貨幣基金不同的是，貨幣基金的收益率是浮動的，而銀行理財產(chǎn)收益相對固定，叫做“預期收益率”。據(jù)悉，銀行理財產(chǎn)品在設計之處也曾考慮過引入與貨幣基金相似凈值法來顯示收益或者虧損，但種種原因，比如考慮到當時大多數(shù)老百姓對浮動收益接受度不高等原因，沒有采用。

銀行理財“預期收益率”的做法，給客戶一個確定的收益，而銀行則不是獲取相對固定的管理費，更像是賺利差。國信證券分析師王劍認為，這種收費模式，更加接近銀行表內(nèi)的利差業(yè)務，為后續(xù)的理財業(yè)務淪為影子銀行埋下了伏筆。

各家銀行試行一段時間之后，銀監(jiān)會在2005年9月出臺了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》，對理財業(yè)務做出了一系列規(guī)定。

根據(jù)《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》中的定義：個人理財業(yè)務是指商業(yè)銀行為個人客戶提供的財務分析、財務規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務活動。但是，銀行理財在發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務過程中漸漸偏離了本質(zhì)，在資金端表現(xiàn)為，基于銀行信譽和銀行攬儲考慮，形成了剛性兌付。

國泰君安研報顯示，銀行發(fā)行約96%的理財產(chǎn)品為預期收益型產(chǎn)品，2007~2016年有收益資料的產(chǎn)品中，實際收益率等于預期收益率的也占絕大多數(shù)，剛性兌付已成為常態(tài)，預期收益率以外的收益或損失歸于銀行，理財產(chǎn)品自行約定收益分配，銀行理財可以采取“超額留存”的模式，即僅向投資者支付固定的“預期收益率”，剩余投資收益歸銀行管理人。

從銀信到資金池

購買銀行理財近十年，楊女士對收益的起起落落也有些習慣。

與收益端的變化密切相關的是，銀行理財資金的投向。14年間，銀行理財?shù)某砷L擴張之路，也伴隨著監(jiān)管對其的不斷規(guī)范。

除了在收益端的剛性兌付，在資金端的投入，理財資金也從債券、票據(jù)等收益率穩(wěn)定的資產(chǎn)向非標準化資產(chǎn)、資金池等方式轉(zhuǎn)變，成為類信貸的“影子銀行”。

起初，理財資金都是投向銀行間的高等級債券和票據(jù)，風險較低，收益率穩(wěn)定，有點類似貨幣基金、債券基金等，只是管理費收取方式不同。但是，這類資產(chǎn)收益率其實還是比較有限，銀行之間的競爭主要靠拼價格。

后來，銀行開始把類似信貸的資產(chǎn)放到理財投資組合里，信貸的收益率更高，能夠提高理財資產(chǎn)的收益率，當然，能夠提供給客戶的理財產(chǎn)品收益率也更高。

但信貸資產(chǎn)的流動性更差，期限更長。于是銀行利用期限錯配，用短產(chǎn)品去接續(xù)長資產(chǎn)。

在類信貸資產(chǎn)投資，因此“非標”逐漸被銀行投資端采用。所謂非標準化債券資產(chǎn)(非標)，本質(zhì)就是一筆給企業(yè)的貸款，貸款條件由雙方議定，不是證券式的標準化合約，所以稱為非標。

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