茅臺(tái)5連跌3個(gè)月市值損失近9500億 2021年醬香型白酒投資前景分析

• 2021年5月11日 ZhouXun來源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合 762 46
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作為A股“神話”的貴州茅臺(tái)，自4月28日發(fā)布2021年一季報(bào)后，連跌5個(gè)交易日，累計(jì)下跌逾9%，市值縮水逾2400億元，差不多跌沒了1個(gè)紫金礦業(yè)或1個(gè)三一重工。

茅臺(tái)5連跌3個(gè)月市值損失近9500億

作為A股“神話”的貴州茅臺(tái)，自4月28日發(fā)布2021年一季報(bào)后，連跌5個(gè)交易日，累計(jì)下跌逾9%，市值縮水逾2400億元，差不多跌沒了1個(gè)紫金礦業(yè)或1個(gè)三一重工。今日早盤，貴州茅臺(tái)一度低開低走，盤中跌破1900元，最低探至1875元，再創(chuàng)年內(nèi)新低。如從2月的高點(diǎn)2627.88元計(jì)算，不到3個(gè)月的時(shí)間，貴州茅臺(tái)市值最大損失近9500億元，幾近等五糧液或農(nóng)業(yè)銀行的總市值。

貴州茅臺(tái)股價(jià)近期承壓主要有兩方面原因，一方面是近二年貴州茅臺(tái)業(yè)績?cè)鏊俪霈F(xiàn)連續(xù)下降，2021年一季度凈利潤同比增長更是降至個(gè)位數(shù)。另一方面，估值太高是造成近期貴州茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)殺跌的根本原因。

調(diào)研顯示，近年來醬酒銷售收入和占比持續(xù)增高，2010年醬酒營收規(guī)模僅352億，占白酒銷售規(guī)模之比不足15%，2020年，醬酒營收規(guī)模提升至1550億元，同比增長14%，占白酒銷售規(guī)模之比達(dá)26.56%，表現(xiàn)出持續(xù)的高增速。利潤方面，2020年醬酒實(shí)現(xiàn)行業(yè)銷售利潤630億元，同比增長14.5%，以8%的產(chǎn)量占據(jù)白酒市場40%的利潤，盈利能力極強(qiáng)。

醬香型白酒整體供給情況分析

2020年全國醬香型白酒總產(chǎn)量約60萬噸，同比增長約9%，占白酒行業(yè)總產(chǎn)能的8%左右。醬香白酒產(chǎn)量受到生產(chǎn)周期、出酒率和核心產(chǎn)區(qū)三重限制，高端醬酒的產(chǎn)能緩慢，優(yōu)質(zhì)醬酒將極為稀缺。

圖表：2017-2020年醬酒行業(yè)產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

2020年全國部分市場的醬酒消費(fèi)趨勢(shì)基本形成，貴州引領(lǐng)，向外擴(kuò)散。作為醬酒發(fā)源地，歷經(jīng)多年的培育，貴州人民已經(jīng)養(yǎng)成了醬酒的飲酒習(xí)慣，加上醬酒在貴州有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)醬酒的消費(fèi)如同暢飲啤酒一般平常，2020年醬酒在貴州的消費(fèi)占比已超過80%。醬酒在貴州興起后，逐漸傳導(dǎo)到與之相鄰的四川與廣東。因?yàn)獒u酒的稀有屬性，天生便具備中高端和全國化的基因，而廣東、山東以及河南不僅具有良好的白酒消費(fèi)基礎(chǔ)以及較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，加之沒有本地濃香/清香龍頭酒企的渠道封鎖，醬酒均有后發(fā)制人的趨勢(shì)。2020年，醬酒在河南市場的市場銷售超過200億，占有率超過50%，成功翻盤濃香型白酒;在擁有260億白酒容量的廣東市場，醬酒銷售已達(dá)到126億，占比近50%;在山東市場市占率超過35%，銷售占比快速提升;在110億白酒容量的廣西市場，醬酒的銷售占比已經(jīng)達(dá)到1/3。

醬酒消費(fèi)傳導(dǎo)迅速，主流酒企主要實(shí)行梯次化開發(fā)模式，加快渠道全國化布局。目前醬酒整體消費(fèi)格局特征為東南方優(yōu)于西北方，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)優(yōu)于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，但隨著醬酒在貴州四川、廣東廣西、山東河南的多點(diǎn)開花以及向周邊省份的傳導(dǎo)，醬酒在全國的消費(fèi)氛圍已經(jīng)逐漸形成。通過消費(fèi)者教育以及高端醬酒品鑒會(huì)等方式，優(yōu)質(zhì)醬酒企業(yè)在江蘇、浙江、上海、湖南、福建等地培養(yǎng)了大批優(yōu)質(zhì)客戶，并且醬酒獨(dú)特的風(fēng)味使消費(fèi)者在形成飲用習(xí)慣之后很難改變。主流醬酒企業(yè)嚴(yán)格劃分主次市場，在拓寬產(chǎn)品品類、深耕基地市場的同時(shí)，開發(fā)潛在市場以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在實(shí)現(xiàn)市場劃分后進(jìn)一步進(jìn)行渠道下沉，“重裝布局+精細(xì)化管理”促進(jìn)區(qū)域滾動(dòng)發(fā)展。

2020年前后，以茅臺(tái)集團(tuán)為代表的醬酒頭部企業(yè)開始重點(diǎn)發(fā)力西北陜甘寧市場，通過團(tuán)拜會(huì)等市場動(dòng)作提高醬酒在西北市場的占有率，茅臺(tái)系列酒實(shí)行“5+5”戰(zhàn)略成效顯著，過億的市場板塊達(dá)到10個(gè)以上;郎酒初步完成全國化布局，6個(gè)板塊市場規(guī)模過億，其中山東市場達(dá)到10億級(jí);習(xí)酒共布局片區(qū)市場44個(gè)，布局省外市場占68%，渠道布局回報(bào)明顯。金沙、國臺(tái)、仙潭等酒企也在積極打造樣板市場、培養(yǎng)省外重點(diǎn)區(qū)域，市場基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。隨著醬酒在各省份市場份額的提高，全國化的醬酒消費(fèi)潮流逐漸形成。

圖表：醬酒企業(yè)省外布局

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

欲了解關(guān)于醬香型白酒行業(yè)具體詳情可以點(diǎn)擊查看中研普華研究報(bào)告《2021-2025年中國醬香型白酒行業(yè)深度分析及投資前景預(yù)測報(bào)告》。

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  2021-2025年中國醬香型白酒行業(yè)深度分析及投資前景預(yù)測報(bào)告

  醬香型亦稱茅香型，以茅臺(tái)、蜚聲中外的美酒為代表，屬大曲酒類。其醬香突出，幽雅細(xì)致，酒體醇厚，回味悠長，清澈透明，色澤微黃。以醬香為主，略有焦香（但不能出頭），香味細(xì)膩、復(fù)雜、柔順含...

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