2024年以來，我國積極加大逆周期調節(jié)力度，切實落實已出臺的宏觀政策。近期中央經濟工作會議指出，明年將實施更為積極的財政政策，增加地方政府專項債券發(fā)行使用，擴大投向領域和用作項目資本金范圍，地方化債政策協(xié)同發(fā)力，將進一步釋放投資端能力。數據顯示，2024年1-11月，我國基礎設施建設投資累計完成額達22.39萬億元，同比增長9.39%，在投資端形成穩(wěn)定支撐，3-11月水泥累計產量14.96億噸，同比下滑12.33%，但整體降幅呈縮窄趨勢，預計明年宏觀政策落地后，國內建設投資端將持續(xù)向好。

然而，我國經濟運行仍面臨國內需求不足、部分企業(yè)生產經營困難等挑戰(zhàn)，2021年以來制造業(yè)PMI長期位于榮枯線下方。但今年國家多次定調正視困難、堅定信心，實施積極宏觀政策，強化了微觀經營者信心，2024下半年制造業(yè)PMI有所回暖，10、11、12月已連續(xù)三個月位于榮枯線上方。展望2025年，政策將大力提振消費、提高投資收益，全方位擴大內需，強調科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展，消費及科技有望拉動內需，“兩重”“兩新”等領域發(fā)力將拉動企業(yè)投資信心回暖，企業(yè)資本開支將有序落地。

從全球看，地緣政治沖突、貿易摩擦、債務高企等使全球經濟環(huán)境充滿不確定性，2024年以來全球制造業(yè)PMI在榮枯線上下震蕩，日本叉車出口銷量也在低位震蕩，反映全球制造業(yè)資本開支景氣程度。展望明年，全球制造業(yè)景氣度在低基數環(huán)境下風險不大，復蘇程度取決于美聯(lián)儲降息進度、歐洲央行降息對歐洲經濟復蘇的后續(xù)影響以及中國、印度、東盟等經濟增長動能的積聚情況。

2024年，制造業(yè)在宏觀和微觀層面都呈現(xiàn)轉型升級變化，結構性上高端裝備需求旺盛，低端機器設備壓力大，設備行業(yè)馬太效應明顯。宏觀政策方面，2023年底工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)《關于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉型升級的指導意見》，強調傳統(tǒng)制造業(yè)轉型升級的重要性，到2027年要實現(xiàn)高端化、智能化、綠色化、融合化發(fā)展水平明顯提升，鞏固增強在全球產業(yè)分工中的地位和競爭力，政策不斷支持制造業(yè)發(fā)展。行業(yè)需求層面，面對人口紅利消失和激烈市場競爭，企業(yè)追求成本與效率，更愿意選擇高精度、高穩(wěn)定性、高智能化設備，工信部數據顯示，中國“燈塔工廠”總數已達72家，占全球42%，在向制造強國邁進中，高端裝備是基礎，可滿足柔性化、智能化生產要求，降本增效。行業(yè)供給層面，高端需求放量使行業(yè)頭部設備供應商成長，競爭力增強，與客戶形成良性循環(huán)，而末位供應商生存空間被壓縮，低端需求減少且競爭激烈，導致資產負債表負擔重，與頭部公司差距拉大，倒逼企業(yè)專注產品和技術。

在國家、產業(yè)政策支持及國產企業(yè)努力下，制造業(yè)進口替代進程推進，近幾年工業(yè)機器人、工程機械、工業(yè)母機等大國重器產品整機端國產化率快速提升，正往更底層深入。《工業(yè)和信息化部等八部門關于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉型升級的指導意見》指出要支持企業(yè)聚焦薄弱領域，加快攻關突破和產業(yè)化應用，強化基礎支撐體系。展望2025年，機床整機及核心零部件領域，國產數控機床在新能源汽車及零部件等行業(yè)快速國產化，但核心零部件如數控系統(tǒng)、絲杠、軸承等依賴進口，下半年人形機器人行業(yè)催化下，零部件加工企業(yè)擴充絲杠等產能，有望加速進口替代；機器人及核心零部件領域，國產行星、諧波減速器發(fā)展快，但RV減速器、控制器、高端伺服電機等國產化率不高，企業(yè)正深入布局，伴隨整機國產化有望加速；泛半導體領域設備及核心零部件領域，該領域設備投資額大、制程復雜、可靠性要求高，過去幾年光伏、鋰電領域工藝制程設備已實現(xiàn)國產替代，展現(xiàn)技術實力，2025年有望有更多企業(yè)突破。

圖表：各公司海外收入占比（單位： %）

數據來源：中研普華產業(yè)研究院整理

出海成為2024年制造業(yè)熱門話題，工程機械、叉車、工業(yè)自動化等行業(yè)紛紛走出國門。中國企業(yè)在國際市場有競爭優(yōu)勢，產品競爭力方面，國內份額領先企業(yè)因產品性能好、服務專業(yè)，能更快在國際市場突破；電動化方面，國內廠商電動化產品開發(fā)成熟，能為客戶節(jié)約成本、更環(huán)保，受海外市場歡迎；產業(yè)基礎方面，中國供應鏈基礎龐大、穩(wěn)定可靠，產業(yè)出口帶動零配件、后市場體系出海，在海外主要區(qū)域形成產業(yè)集聚效應。總之，盡管制造業(yè)面臨困難挑戰(zhàn)，但在多方面因素推動下，未來有望持續(xù)健康發(fā)展，提升全球產業(yè)地位和競爭力。

企業(yè)的外銷收入比重呈逐年增長態(tài)勢，特朗普競選時曾表達對中國加征關稅的意圖，這使得市場對貿易摩擦格外關注。對此，我們有如下觀點：首先，加征關稅后，進口國也將承擔相應成本。加征關稅本就是單邊主義貿易行為，當今世界經濟發(fā)展到如今，產業(yè)鏈相互依存，加征關稅會致使終端產品售價上揚，消費者需支付更高價格，進而引發(fā)通貨膨脹。其次，2020年之后，外資品牌對國產零部件的依賴程度愈發(fā)提高，加征關稅同樣會給進口國品牌帶來成本壓力，最終結果便是在進口國的所有品牌一同漲價。最后，核心在于打造產品的核心競爭力，而非僅依賴價格競爭。我國制造業(yè)規(guī)模已占全球的30%，形成了穩(wěn)定可靠且成本低廉的產業(yè)基礎，但壓榨產業(yè)鏈、單純低價銷售產品的低端商業(yè)模式難以為繼，即便沒有貿易摩擦，低端產業(yè)也會在行業(yè)競爭中被淘汰。理想的制造業(yè)狀態(tài)應是，對內通過精益管理、規(guī)模效應以及研發(fā)降本，使成本逐漸降低；對外則憑借為客戶提供更高性能的產品，讓客戶愿意支付更高溢價，如此一來，處于中間段的制造業(yè)企業(yè)方能留存更豐厚的利潤。