鋒尚文化腰揣近三億卻想IPO化緣 業(yè)務(wù)特性存弊端

• 2018年8月3日 YeShiMei來源：投資時報(bào) 325 14
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  2018-2023年版權(quán)證產(chǎn)品入市調(diào)查研究報(bào)告

  在市場競爭日益激烈、新產(chǎn)品層出不窮的今天，要開發(fā)一個新品并能迅速在市場上推廣其難度是可想而知的。只有經(jīng)過科學(xué)的市場分析、消費(fèi)者分析、競爭對手的分析，做到有的放矢，才能使企業(yè)開發(fā)的新...

資產(chǎn)負(fù)債率上升其實(shí)為假象，預(yù)收款項(xiàng)的大幅上漲推動該公司貨幣資金從2015年的1168.30萬元猛升至2017年的2.81億元，不過其在研發(fā)活動上的投入?yún)s遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行業(yè)競爭對手

資產(chǎn)負(fù)債率上升其實(shí)為假象，預(yù)收款項(xiàng)的大幅上漲推動該公司貨幣資金從2015年的1168.30萬元猛升至2017年的2.81億元，不過其在研發(fā)活動上的投入?yún)s遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行業(yè)競爭對手

“燈服道效”，文藝圈對于燈光、服裝、道具、效果的簡稱中，燈光位居首席。即便名聲在外的影視劇或大型文藝晚會的導(dǎo)演，也往往管這一行的負(fù)責(zé)人叫聲“燈爺”。當(dāng)張藝謀十年前在擁有9.7萬個坐席的鳥巢完成了那場超級SHOW后，舞臺燈光便破繭成蝶脫離了最初的照明功能?，F(xiàn)在，它有了一個全新歸屬——文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)然，這不僅是稱謂上的升級。來自國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2013—2016年，中國文化創(chuàng)意與設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)增加值由3495億元增長至5843億元，年均復(fù)合增長率為18.69%，占同期文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值比重從16.37%上升至18.98%。

顯然，這已是一份交予資本市場檢驗(yàn)的“投名狀”。近日向證監(jiān)會遞交招股說明書的北京鋒尚世紀(jì)文化傳媒股份有限公司(下稱“鋒尚文化”)，就是一家業(yè)務(wù)范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹等多個領(lǐng)域的文化創(chuàng)意企業(yè)。

據(jù)悉，該公司曾于2016年1月21日正式在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。不過時隔一年，其就在2017年3月21日宣布終止掛牌。該公司此次遞交的招股書顯示，其擬于深交所公開發(fā)行不超過1802.00萬股普通股。

在行業(yè)整體發(fā)展良好的背景下，鋒尚文化的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不俗。不過，《投資時報(bào)》研究員注意到，大型項(xiàng)目普遍存在跨期的業(yè)務(wù)特點(diǎn)亦令該公司的存貨逐年增長。同時，相對分散的客戶結(jié)構(gòu)也加大了其管理難度。

同樣值得注意的還有，大量提前到賬的銷售收入為鋒尚文化注入了充足的資金流，IDG資本的入股更是為該公司提供了強(qiáng)有力的資金保障，但其在研發(fā)方面的投入與同行業(yè)可比公司相比，顯得十分“吝嗇”，特別是該公司4.19億元的募投項(xiàng)目計(jì)劃全部借助上市融資方式籌集，令外界議論紛紛，畢竟，其自有盈余資金相當(dāng)充沛。

針對市場普遍關(guān)心的問題，《投資時報(bào)》向該公司董秘辦發(fā)送提綱詢問，截至發(fā)稿日尚未收到回復(fù)。

業(yè)務(wù)特性存弊端

鋒尚文化無疑趕上了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提速班車。2015年、2016年和2017年(下稱報(bào)告期)，該公司營業(yè)收入分別為7503.58萬元、14202.79萬元和20624.94萬元，復(fù)合增長率高達(dá)65.79%;同期凈利潤分別為1332.54萬元、3503.68萬元和5395.65萬元，復(fù)合增長率高達(dá)101.23%。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，該公司承接大型項(xiàng)目的數(shù)量也不斷增加，并已成功打造了一系列具有廣泛影響力的項(xiàng)目，主要包括北京2008年奧運(yùn)會開閉幕式燈光設(shè)計(jì)及制作、韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式“北京8分鐘”文藝表演總制作、G20杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會——《最憶是杭州》總制作等大型項(xiàng)目。

由于大型項(xiàng)目的周期通常長于中小型項(xiàng)目，因此，部分大型項(xiàng)目存在跨期情況，導(dǎo)致未完成項(xiàng)目的成本無法轉(zhuǎn)入當(dāng)期營業(yè)成本，進(jìn)而形成存貨。報(bào)告期各期末，該公司的存貨賬面余額逐年增加，分別為289.37萬元、470.16萬元和6148.89萬元。招股書對此風(fēng)險進(jìn)行了提示，稱若公司未來在大型項(xiàng)目執(zhí)行過程中不能有效控制成本費(fèi)用，或客戶投資計(jì)劃出現(xiàn)變動，可能導(dǎo)致存貨出現(xiàn)減值的風(fēng)險。

此外，受到大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹領(lǐng)域的大部分項(xiàng)目周期較短且具有一次性的特征影響，鋒尚文化的主要客戶并不穩(wěn)定且變動頻繁。雖然報(bào)告期內(nèi)該公司前五大客戶銷售金額的營業(yè)收入占比較高，分別為43.53%、65.92%和55.67%，但并不存在嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形。

但需留意的是，客戶分散雖然可以降低公司經(jīng)營風(fēng)險，同時也加大了業(yè)務(wù)管理難度。報(bào)告期各期，該公司的管理費(fèi)用分別為1497.29萬元、1247.52萬元和2296.78萬元，占營業(yè)收入的比例分別達(dá)到19.95%、8.78%和11.14%，高于同行業(yè)可比公司8.04%、8.14%和9.12%的平均水平。

《投資時報(bào)》研究員注意到，其中，職工薪酬的漲幅最大，報(bào)告期各期分別達(dá)到283.07萬元、534.14萬元和924.23萬元，在管理費(fèi)用中的占比分別為18.91%、42.82%和40.24%。該公司招股書稱，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，管理人員、財(cái)務(wù)人員和行政人員人數(shù)逐步增加，同時由于員工的工作強(qiáng)度及工作要求不斷提高，其平均薪酬水平也會進(jìn)一步上升。

資金充裕研發(fā)吝嗇

招股書顯示，報(bào)告期各期末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為26.93%、46.25%和53.14%，呈逐年增長的趨勢。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債情況來分析，增速迅猛的負(fù)債總額是該指標(biāo)增長的主要原因，報(bào)告期各期分別達(dá)到2792.80萬元、9425.37萬元和26470.92萬元。

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