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廣發(fā)銀行IPO或步壘資本后塵詳情點(diǎn)評(píng)
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2011-4-22
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本月8日，廣東發(fā)展銀行高調(diào)改名廣發(fā)銀行，并公開宣布上市計(jì)劃進(jìn)入加速推進(jìn)階段。隨后，這一消息通過眾多中外投行接到其“選秀”通知得以進(jìn)一步證實(shí)。然而，這家國(guó)內(nèi)組建最早且惟一未上市的全國(guó)股份制商業(yè)銀行IPO也還是遭到了分析人士的質(zhì)疑。有觀點(diǎn)認(rèn)為，廣發(fā)行上市難覓亮點(diǎn)，未來幾年增長(zhǎng)也預(yù)計(jì)有限。而據(jù)已知的上市后擴(kuò)張計(jì)劃來看，廣發(fā)行的發(fā)展前景似乎確實(shí)并不令人樂觀。
2011-2015年中國(guó)融資行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析及投資價(jià)值 《2011-2015年中國(guó)融資行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析及投資價(jià)值預(yù)測(cè)報(bào)告》在大量周密的市場(chǎng)調(diào)研基礎(chǔ)上2011-2015年中國(guó)期貨行業(yè)深度咨詢及前景發(fā)展預(yù)測(cè) 本研究咨詢報(bào)告在大量周密的市場(chǎng)調(diào)研基礎(chǔ)上，主要依據(jù)了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家商務(wù)部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、2011-2015年中國(guó)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)投資分析與前景 【出版日期】 2011年3月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個(gè) 【印2011-2015年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)盈利預(yù)測(cè)及前景發(fā)展 【出版日期】 2011年3月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個(gè) 【印
IPO融資只為加速網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張
盡管廣發(fā)銀行董事長(zhǎng)董建岳沒有透露上市時(shí)間、地點(diǎn)、融資額度等詳細(xì)信息，但據(jù)媒體報(bào)道，董建岳曾經(jīng)指出，資本市場(chǎng)好、內(nèi)部準(zhǔn)備工作全部就緒、完成審批，這三個(gè)條件同時(shí)滿足的時(shí)機(jī)就是合適的時(shí)間窗口。
有投行人士預(yù)計(jì)，廣發(fā)行“A+H”的上市計(jì)劃，融資規(guī)模大約為150億至200億之間，低于預(yù)計(jì)今年登陸H股的光大銀行融資規(guī)模。但在目前A股市場(chǎng)，光大銀行的PE估值僅12倍，PB估值也只有1.58倍。招商銀行PE估值更是低至8.6倍，PB為1.86倍。分析師指出，廣發(fā)行的估值應(yīng)該只是在行業(yè)的平均水平，即使是末單股份制銀行IPO，也不會(huì)太高。
據(jù)分析，廣發(fā)行IPO首先要解決的將是監(jiān)管要求的資本困境。同多家銀行一樣，面對(duì)當(dāng)前步步逼來的緊縮政策，融資再次成為商業(yè)銀行不二選擇。就廣發(fā)行而言，截至2010年末，資本充足率及核心資本充足率為11.02%、8.30%，分別較年初增加2.04個(gè)和2.68個(gè)百分點(diǎn)。雖然兩項(xiàng)指標(biāo)尚在監(jiān)管紅線范圍之上，但低于2010年商業(yè)銀行整體加權(quán)平均值。
其次，IPO融資將為廣發(fā)行下一步發(fā)展解燃眉之急。隨著“去區(qū)域化”步伐的加快，按照董建岳三五年再造一個(gè)廣發(fā)的擴(kuò)張構(gòu)想，成本投入將十分巨大。廣發(fā)管理層在前述更名會(huì)議上表示，該行將繼續(xù)推進(jìn)機(jī)構(gòu)拓展步伐，在珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海以及成渝地區(qū)等進(jìn)一步加大網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和資源配置力度，并響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，謀劃在西部的網(wǎng)點(diǎn)布局，加速擴(kuò)張之勢(shì)明顯。
舊模式下難覓創(chuàng)新亮點(diǎn)
然而，業(yè)內(nèi)人士指出，急于上市的廣發(fā)行，對(duì)中標(biāo)投行和管理層來說明顯缺乏一個(gè)有吸引力的投資故事。廣發(fā)行在同業(yè)中，資產(chǎn)、盈利等主要指標(biāo)也未見突出，最關(guān)鍵的是，難以找到能說的特色。資料顯示，廣發(fā)行8147億元的資產(chǎn)，盈利僅62億元，總資產(chǎn)回報(bào)率僅0.7%，相比全國(guó)股份行同業(yè)，盈利能力明顯較弱。有分析師甚至懷疑，未來三年廣發(fā)行利潤(rùn)增速不一定能達(dá)到年均20%。
另一方面，中國(guó)銀行業(yè)靠貸款和利差為生仍是不爭(zhēng)的事實(shí)。未來幾年繼續(xù)靠做大資產(chǎn)規(guī)模的盈利模式難以為繼，有分析師樂觀估計(jì)，銀行業(yè)將來每年的增速只有14%或15%的水平。今年央行已經(jīng)四次調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率，貸款增長(zhǎng)的幅度極可能會(huì)回落到10%左右，勢(shì)必影響銀行股的利息收入增長(zhǎng)。據(jù)悉，2009年，廣發(fā)行利息收入約231億元，而非利息收入僅20億元，政策調(diào)整對(duì)其的影響可以想象。
而數(shù)據(jù)還顯示，2009年，廣發(fā)行不良貸款率2.4%，遠(yuǎn)高于光大銀行的1.25%和招商銀行的0.82%，而其撥備覆蓋率僅156.1%，遠(yuǎn)低于光大銀行的194%和招商銀行的246.66%。專家指出，雖然廣發(fā)行凈利差和凈息差在同業(yè)里排名第二，資產(chǎn)定價(jià)有優(yōu)勢(shì)，但風(fēng)險(xiǎn)控制的水平卻與同業(yè)還有距離。
另一個(gè)惹人注目的還有其內(nèi)部的人事紛爭(zhēng)。2009年由于管理上出現(xiàn)分歧，廣發(fā)行高層開始震蕩，董事長(zhǎng)李若虹突然離職，副行長(zhǎng)王新涉嫌弊案獲刑。當(dāng)年6月，來自中國(guó)銀行北京分行的董建岳正式接棒李若虹，擔(dān)任董事長(zhǎng)。2010年洋行長(zhǎng)辛邁豪則到期卸任，行長(zhǎng)一職由同來自花旗的臺(tái)灣利明獻(xiàn)接任。
據(jù)一位接近廣發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的投行人士表示，花旗進(jìn)入廣發(fā)后，委派洋行長(zhǎng)辛邁豪，“帶來穩(wěn)健的理念，規(guī)范化的管理”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)廣發(fā)幫助比較大。不過，在短期內(nèi)，花旗對(duì)本土市場(chǎng)的特質(zhì)了解有限，市場(chǎng)營(yíng)銷等不及本土銀行，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較慢。
內(nèi)業(yè)人士指出，按照廣發(fā)行上市后的發(fā)展思路，走的還是“壘貸款—壘存款—壘資本”的傳統(tǒng)模式，再加上資本充足率監(jiān)管要求的提高，銀行不斷補(bǔ)充資本金的壓力揮之不去。在銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式下，往往只會(huì)看到規(guī)模的擴(kuò)張、利潤(rùn)的增加而看不到效益的明顯提高。面對(duì)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境、日趨嚴(yán)峻的融資環(huán)境和日趨臨近的全面利率市場(chǎng)化，其未來的經(jīng)營(yíng)將會(huì)面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 - ■ 與【廣發(fā)銀行IPO或步壘資本后塵詳情點(diǎn)評(píng)】相關(guān)研究報(bào)告
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