三大股指平均漲幅達5% 阿里股價高漲 京東創(chuàng)新低

• 2017年10月27日 lihuizhen來源：遠見財訊 662 38
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  2017-2022年中國家電物流行業(yè)發(fā)展前景預測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告

  第一章 中國家電物流行業(yè)發(fā)展綜述 1.1 家電物流行業(yè)概述 1.1.1 家電物流的概念分析 1.1.2 家電物流的構成分析 1.1.3 家電物流的特性分析 1.2 家電物流行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析 1...

京東在自建物流系統(tǒng)上持續(xù)的投入成為目前其盈利的最大障礙，而加大對線下場景的投入同樣為京東未來的持續(xù)盈利帶來了更多的不確定性。

今年以來美股牛氣沖天，特別是三季度，三大股指平均漲幅達5%，中概股也不甘示弱。阿里巴巴季度漲幅22.58%、百度38.48%、微博48.85%、搜狐20.84%。而曾經(jīng)意氣風發(fā)的京東，不僅在中概股漲幅榜中不見蹤影，其股價更是創(chuàng)下了今年6月16日以來的新低。

京東這次到底經(jīng)歷了什么?

京東的跌跌不休還得從今年的9月底說起。9月21日到9月29期間，京東不僅經(jīng)歷了7連跌，還經(jīng)歷了機構紛紛做空，如果不是9月20日京東收了一顆紅色十字星，那么京東將面臨的是11連跌。11個交易日內(nèi)，京東股價從9月14日的高點45.25到10月11日收盤的39.62，回落超過13%，市值損失近700億人民幣。而進入十月，雖然沒有延續(xù)此前九月底的跌跌不休，但是在經(jīng)過上半月的震蕩盤整后，到了昨天，京東的股價再次破位下行，37.4美元的股價已經(jīng)是自今年6月中以來的最新低了。

京東被空頭“盯上”早就不是什么新聞了，每年京東“618”購物節(jié)之前，就有外資機構做空京東，這都成為慣例了。2015年“618”之際，美國投資咨詢機構JCapital發(fā)布了做空京東報告，質(zhì)疑京東的估值標準，表示京東存在銷售額“刷單”。

2016年5月20日，新加坡畢盛資產(chǎn)管理公司也出了一份做空京東報告，公司的高級分析師用長達50頁的報告來質(zhì)疑京東過度追求GMV，忽略了資產(chǎn)負載表和現(xiàn)金流分析。報告指出，京東連年虧損，300億美元的估值并不合理，并且一直在融資，投資業(yè)務持續(xù)燒錢，管理團隊也頻繁波動，這些表現(xiàn)都成為京東被做空的理由。

今年仍然是畢盛資產(chǎn)管理公司(APS)，6月14日，APS的創(chuàng)始人兼首席投資官親自撰寫了這份報告，報告名為《600億美元的市值——這是一個郁金香故事嗎?》指出京東的市值不值600億美元。自營業(yè)務利潤率低，價格競爭激烈，并且采用勞動密集型的物流模式，根本無法盈利。

另外，還指出其股東高瓴資本在前京東商城CEO沈皓瑜加入后，在過去三個季度的時間里，持續(xù)拋售了4400萬股的京東股票，約18億美元，說明高瓴資本對京東的前景表示擔憂。

但是不少分析師指出，該報告中存在大量根本性的只是缺陷，是境外機構的惡意做空。

關于京東盈利的故事

上述報告的關鍵點一是質(zhì)疑京東的實際業(yè)績，另外一個關注的焦點則是京東的經(jīng)營情況。作為國內(nèi)僅次于阿里巴巴的電商，京東一直以來都不能擺脫“虧損王”的帽子。自從京東創(chuàng)立以來，僅在2017年的第一季度財報實現(xiàn)了全面盈利，但是這好不容易摘下的帽子僅過了一個季度就被重新戴上了。

2017年8月14日，京東發(fā)布了 2017 年第二季度財報：基于通用會計準則(GAAP)，京東第二季度來自持續(xù)業(yè)務的凈虧損為人民幣 2.870 億元(約合 4230 萬美元)，上年同期的凈利潤為人民幣 1.276 億元。

在這份喜憂參半的業(yè)績報告中，喜不掩憂，第二季度財報一出，京東又被扣上“虧損王”的帽子，打破了市場對于京東持續(xù)盈利的預期。當天，在京東公布財報之際，公司股價盤前跌幅一度接近8%，開盤后最大跌幅更是達到了6.54%。

有外媒報道稱：京東重回虧損 投資者們紛紛拋售股票。InvestorPlace在報道中指出，令部分投資者感到擔憂的的是，京東的市場費用支出高達37億，同比增長63%，遠遠超過了43.6%的收入增長。

京東為什么不盈利?

阿里巴巴和京東同樣都是國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的電商平臺，阿里巴巴這幾年賺的可以說是盆滿缽滿，為什么京東沒錢賺?難道錢全被阿里掙走了?

京東究竟怎么了?

痛點一：騰訊戰(zhàn)略協(xié)議

疼痛指數(shù)：

從財報中我們可以看出，京東凈虧損的同比增加主要源于與騰訊戰(zhàn)略協(xié)議中所涉及的資產(chǎn)及業(yè)務收購帶來的無形資產(chǎn)的攤銷費用。

京東上線了在微信平臺的“購物”一級入口，在8月8日還開通了騰訊手機QQ的一級入口。

盡管騰訊年報給出的數(shù)據(jù)顯示，QQ月活躍賬戶數(shù)達到8.68億，比去年同期增長2%。So what?這真與京東有關聯(lián)么?

有業(yè)內(nèi)人士稱，這會進一步擴大京東在全國的客戶群，尤其是三四線城市的居民和年輕的客戶。

好吧，讓我們先來看看，京東在微信一級入口“購物”上到底做了些什么，除了常規(guī)的客單價基本維持在百元以上的京東特色產(chǎn)品(3C)以及少部分服裝、家居，并無太多亮點，相比手機淘寶的清晰的用戶、商品以及價格定位，對于年輕消費群體來說，京東在微信上的入口還真沒什么吸引力。

再說說手機QQ用戶，一般平均年齡不超過25歲，這樣的客戶群怎么說，也還都算不上京東的目標客戶。

在騰訊與京東的合作中，騰訊丟掉了一直欲罷不能的“重電商”，重歸輕資產(chǎn)陣營。京東則想傍上騰訊這個高枝兒，打通自己在移動端以及社交平臺的瓶頸。

微信、QQ都是騰訊親生的，通道可以開，但怎么開，怎么用，還是騰訊說了算。

痛點二：流量差

疼痛指數(shù)：

最近京東在很多細節(jié)上不經(jīng)意的暴露出了自身的弱點，看似完美的營銷，卻給了投資者看空的理由。

前不久，劉強東接受外媒采訪，再次強調(diào)自身的物流競爭力，還講從來沒賣過一件假貨，這些作為營銷方式無可厚非，但拉滿的弓容易折斷。京東口號式的對外宣傳已經(jīng)持續(xù)了將近十年，幾乎沒有任何的改變，給人以變化不足而吃老本的感覺。

此外，也是在這次接受采訪，劉強東承認，24%的新用戶來自騰訊的QQ和微信，雖然回擊了此前社會上普遍認為微信給京東帶來動力不足的質(zhì)疑，但也變向告訴大家，京東自身的吸引力不夠，在移動端APP的入口流量上處在嚴重弱勢地位的現(xiàn)實。

同時，京東與國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司展開了一系列的流量合作，包括京騰計劃、京度計劃、京條計劃、京奇計劃、京易計劃等等，所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都在為京東引流。

那么，這說明了什么?當然是等于是承認京東自身的流量遭遇到了很大的短缺，不得不付出流量成本來引流，由此也將大幅度提高京東所售商品的成本，由此必將拉高售價和減弱競爭力。

痛點三：資產(chǎn)太重

疼痛指數(shù)：

現(xiàn)在都流行輕資產(chǎn)，像是王健林賣掉萬達重資產(chǎn)項目，李彥宏賣出跟人工智能無關的產(chǎn)業(yè)?？墒莿姈|呢?不僅不賣，還在不停的買買買：買倉庫，建物流，做實體線下超市。出來“混”，現(xiàn)在就是京東要“還”的時候了。

和天貓、亞馬遜以及當當網(wǎng)的“輕模式”平臺型電商不同，一開始，京東就走上了“重資產(chǎn)”的路子，自營、自己做物流、貨到付款。

以物流為例，京東花費數(shù)年的人力物力投資構建一個覆蓋全國的倉儲、快遞網(wǎng)絡，花掉了上百億的重金，等于自己去承擔了社會的成本。

相比天貓這樣的平臺型電商，京東基本上是用上了“千斤”力，才達到對方的四兩效果。

劉強東自己也堅信，自營、自己做物流、自己做售后等等，付出這么多，總歸是會獲得回報的。但什么時候才能得到像樣的收獲，東哥自個兒也拿不出個時間表。

高調(diào)的“雙十一”，京東手中的三張牌

拿不出時間表不要緊，但是看看日歷，還有兩周,“雙十一”就要來了。說來也怪，這“雙十一”明明是阿里創(chuàng)辦的，可這次率先造勢的卻是京東。

主打“無人牌”

10月17日，京東正式推出了一系列的零售融合創(chuàng)新產(chǎn)品及方案，揭開了今年雙十一大戰(zhàn)的帷幕。京東不僅聯(lián)手騰訊共同面向線下品牌商推出了中國首個線上線下融合的無界零售解決方案，而且還一攬子推出了無人超市、無人便利店、全流程無人倉、無人配送貨車、智慧供應鏈商家開放平臺等大量黑科技產(chǎn)品。

此外，京東還聯(lián)合今日頭條、百度、奇虎360、網(wǎng)易、搜狗等眾多互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴共同啟動了集時尚、科技、創(chuàng)新、無邊界于一體的“雙十一”盛宴。京東將以開放姿態(tài)輸出多年累積的自營經(jīng)驗和技術、物流、金融能力，賦能品牌商、回饋消費者，這個“雙十一”也是京東從一個零售平臺向零售基礎設施提供商轉(zhuǎn)型的開始。

主打“女神牌“

作為以出售3C產(chǎn)品業(yè)務起家的京東，歷來男性用戶偏多，但是今年的“雙十一“，女性消費者成為了京東重點讓利的對象。除了“雙十一”期間長達12天的巨幅讓利外，京東還專為女性用戶推出的“女神日”聯(lián)合國際品牌聯(lián)袂促銷。

京東大數(shù)據(jù)顯示，2012-2016這五年“雙11”銷量占比前五品類中，排在第一名的始終是服飾內(nèi)衣。同時今年“618”數(shù)據(jù)顯示，消費用戶中女性用戶數(shù)量達到了去年同期的2倍。在一些美妝個護、食品飲料、生鮮、母嬰等女性消費占比較高的品類上，女性消費者數(shù)量明顯超出男性。

改變重點銷售對象這一點同樣也體現(xiàn)在京東的財報中。2017年第二季度財報顯示，京東的收入結構有了明顯的變化，女性用戶的大幅增長成為其在2017年第二財季中為數(shù)不多的亮點。今年京東把“雙十一”的重點服務放在女性用戶身上也就不足為奇了。

主打”物流牌”

然而不管最終讓利的對象是男性消費者還是女性消費者，自從“雙十一“成為一個現(xiàn)象級”節(jié)日“開始，物流的時效性始終成為廣大”剁手族“們的痛點。而在這個問題上，自建物流體系的京東有著先天的優(yōu)勢。而今年，京東更是想要把這一優(yōu)勢運用到極致。

今年的“雙十一“，京東的供應鏈方面也會全面升級。京東集團副總裁就表示，京東的六張物流大網(wǎng)在”雙十一“期間將全面發(fā)力支持大促，單日總運力將超兩千萬包裹量，全面覆蓋全國城鄉(xiāng)末梢。京東將調(diào)動超過500萬的物流人員，2 萬余條運輸線數(shù)萬輛車24 小時不間斷滾動發(fā)車。

另外，京東物流整合各大品牌商、門店等社會化資源，實現(xiàn)了商家線上線下庫存共享，從門店就近發(fā)貨。目前，京東已經(jīng)與沃爾瑪合作試點“庫存互通”，雙十一期間，遍布全國的沃爾瑪超市將變身京東倉庫。

“雙十一“激戰(zhàn)漸入高潮，但京東未來能在哪?

京東從創(chuàng)立至今，其最大的核心優(yōu)勢就是其完善的物流系統(tǒng)。雖然龐大的資產(chǎn)占用使得公司的利潤率極低，但是繼續(xù)鞏固和發(fā)展其自建的物流體系顯然是京東必須堅持的。

就在10月25日，京東集團相關人士確認，京東物流與空軍后勤部達成“物流軍民融合”戰(zhàn)略合作，獲得了“空軍后勤物流軍民融合戰(zhàn)略合作單位”資質(zhì)牌。京東將同空軍后勤部共建信息共享平臺，進行系統(tǒng)對接，提供實時物流信息共享。

京東方面稱，在此次合作中，京東物流將為空軍后勤部提供基于智慧物流的解決方案;后勤和裝備物資的采購需要很強的應急保障能力和完善的采購渠道，京東物流具有高效的供應鏈整合能力。同時，背靠京東商城這個全國最大的B2C電商平臺，其豐富的品類也保障了后勤和裝備物資采購中的多樣化選擇。因此，在采購+物流一體化服務層面，京東物流的協(xié)同效應將充分發(fā)揮。

而在此之前，京東就曾宣布將其物流體系獨立成子公司，獨立運營，目的則一方面是為了提高市場占有率，另一方面則是提高其行業(yè)競爭力。而其大力倡導的“智慧供應鏈”體系更是成為京東物流的獨門秘籍。

京東物流剛剛曝光建成了全球首個全流程無人倉，倉內(nèi)自動化、智能化設備覆蓋率達到100%，實現(xiàn)了從入庫、存儲、包裝、分揀的全流程、全系統(tǒng)的智能化和無人化。今年它將和昆山無人分揀中心、全自主研發(fā)的武漢無人倉共同成為11.11的重要參與者。

曾有人如果談及“行業(yè)顛覆”目前看來可能還遙不可及，但京東的一些做法特別是其“智慧供應鏈”體系的建立則是成為其向這些巨頭叫板的底氣之一，同時也給競爭對手樹立了短時間內(nèi)難以逾越的巨大屏障。

重資產(chǎn)的京東，能否重新托起股價

京東在自建物流系統(tǒng)上持續(xù)的投入成為目前其盈利的最大障礙，而加大對線下場景的投入同樣為京東未來的持續(xù)盈利帶來了更多的不確定性。

京東集團董事局主席劉強東在第二財季財報發(fā)布后的投資者分析師會上透露，京東會積極尋求新的合作伙伴來拓展用戶的覆蓋。京東集團CFO黃宣德直言不諱地表示，預計未來幾個季度資本開支將出現(xiàn)大幅增加。

InvestorPlace認為，對于需要承擔估值和中國經(jīng)濟雙重風險的投資者來說，京東業(yè)績還遠不夠好。和亞馬遜一樣，京東目前花了大量錢來投資商業(yè)基礎建設。但是和亞馬遜不一樣，京東有一個更大的競爭對手阿里巴巴，并期待從阿里手中獲得市場份額。這需要密集的營銷和運營支出。

目前來看，京東陷入了兩難的境地：一方面需要巨額投入來獲得市場份額，爭取更多的消費者;一面需要迎合資本市場，收窄自己的虧損乃至獲得盈利，從而支撐其股價和高估值。

有投行在研報中預測，京東的三季度營收在818億至842億元人民幣之間，市場預期為825億元人民幣?！栋蛡愔芸反饲氨硎荆瑢ν顿Y者而言，中國第二大電商京東的股票比阿里巴巴更好，未來一年京東或上漲30%。11月13日，京東將發(fā)布第三季度的財報，重資產(chǎn)的投入能否換來企業(yè)的重新盈利，恐怕將成為未來影響京東股價的決定因素。

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